3月16日 期货日评
白糖
宏观要闻：
美联储从 15 日起降息至零，并推出 7000 亿美元规模的量化宽松计划。
中国 1-2 月规模以上工业增加值同比下滑 13.5%，前值增长 6.9%，预期增长 1.5%。从环比看，2 月份，规模以上工业增加值比上月下降 26.63%。
中国 1-2 月份，社会消费品零售总额 52130 亿元，同比名义下降 20.5%，前值增长 8%，预期增长 0.8%。
供需现况：
3 月 7-13 日当周，南方产区产糖 23.78 万吨，较上周减 3 万吨。截至 3月 13 日累计产甘蔗糖 811 万吨，较去年同期降 16 万吨。北方甜菜糖已经全部收榨，累计产糖 133 万吨，较去年同期增 13 万吨。全国累计产糖 945 万吨，较去年同期降 3.6 万吨。
截至 3 月 16 日，广西剩余 8 家糖厂未收榨。
逻辑分析：
全球肺炎疫情形势严峻，为应对疫情的影响，多国禁止卖空，美联储启动新一轮量化宽松计划。基本面上，将于 4 月开始的巴西新榨季生产乙醇的收益可能降低，糖厂提高制糖比，产糖或增加。量化宽松政策对原糖影响有限，基本面偏弱，原糖维持弱势。
疫情影响国内经济增速和消费增速下滑明显，经济恢复至常态仍需一段时间。国内广西和广东产区进入收榨末期，上周甘蔗糖产量继续回落，本榨季产量将逐步明朗，减产幅度托底价格。目前国内食糖生产仍处于累库存和消费淡季，进口利润增加压制国内糖价。受原糖大跌、5 月后进口关税降低影响，上半年进口节奏或延后。
策略建议：
受宏观利好政策，郑糖反弹乏力，系统风险仍在，仍有下跌风险，但下方空间也有限。中期关注 5400-5800 区间。
关注全球宏观系统风险、国内销售数据、进口等。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
国家统计局：1-2 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 0.2%。分月看，1 月份全国工业生产者出厂价格同比上涨 0.1%，环比持平；2 月份全国工业生产者出厂价格同比下降 0.4%，环比下降 0.5%。1-2 月份，全国工业生产者购进价格同比下降 0.4%。今年 1-2 月份，全国居民消费价格同比上涨5.3%。扣除食品和能源价格后的核心 CPI 上涨 1.3%。
供需现状：
华东铝：午前铝价震荡回落。上海无锡市场持货商报价在 12720-12740元/吨之间，现货升贴水在贴 40-贴 30 元/吨之间，价格相较上周五上涨 100元/吨附近，杭州地区价格在 12730-12750 元/吨之间。今日为当月最后交割日，早间某大户公布少量采购通知，市场货源供应非常宽松，交割品牌货量不缺，持货商虽积极出货，但中间商采购意愿不强，现货贴水亦并未显著收窄，买卖双方成交较差。下游今日按需采购为主，接货状态不及上周五。华东今日整体成交较差。
华南铝：午前期铝主力高开低走，震荡下行。早盘广东现货充裕，出货居多，持货商调价后才有部分成交，主流成交价在 12710-12720 元/吨，大户稍有采购，高价在 12730 元/吨附近；停盘结束后期货窄幅波动，现货成交价在 12710 元/吨附近，部分低价到 12700 元/吨。粤沪现货价差在-10 元/吨左右，广东现货相对疲弱，周一库存续增需求偏淡，整体成交一般。现货基差同上周五比变化不大，沪铝 2003 合约今日交割，换月后负基差短期内收窄空间有限。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
多国强制救市有色反弹，沪铝供应施压反弹受限。当前铝价位于成本线下方维持区间震荡态势，且氧化铝价格抬升进一步压缩行业利润，新增及复产产能受到一定影响，但整体运行产能依旧呈现缓慢上升态势，3 月份电解铝产量同比继续保持增长。下游铝加工企业 2 月开工率大幅回落，预计 3 月开工率整体将出现反弹。本周一电解铝库存增至 163.1 万吨，近月及现货铝价承压，交割换月后短期仍将维持负基差局面。下游消费需求仍在恢复中，后市需关注供需面博弈对铝价影响。
策略建议：
沪铝主力合约 2005 早间开于 12825 元/吨，上影线短暂探高 13010 元/吨，随后高开低走，在 12910 元/吨一线附近震荡，午后重心一路下滑，至盘尾探低 12795 元/吨，收于 12820 元/吨，跌 100 元/吨，跌幅 0.77%，成交量减 39330 手至 60353 手，持仓量增 3752 手至 15.2 万手，收于小阴线，回吐上周五所有涨幅。
沪铝 2003 合约今日开于 12860 元/吨，收于 12345 元/吨，日内跌 365 元/吨，跌幅 2.87%，成交量减 7160 手至 5535 手，持仓量减 2210 手至 19610手，结算价 12710 元/吨，交割量 98050 吨。
本周沪铝仍主受国际宏观因素影响，在海外疫情未得到控制前，价格仍将承压，预计保持低位震荡。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
美联储从 15 日起降息至零，并推出 7000 亿美元规模的量化宽松计划。
中国 1-2 月规模以上工业增加值同比下滑 13.5%，前值增长 6.9%，预期增长 1.5%。从环比看，2 月份，规模以上工业增加值比上月下降 26.63%。
中国 1-2 月份，社会消费品零售总额 52130 亿元，同比名义下降 20.5%，前值增长 8%，预期增长 0.8%。
供需现状：
2020 年 2 月，中国棉花协会第二次植棉意向调查，全国植棉意向面积为4557.48 万亩，同比下降 5.36%。
截止到 2020 年 3 月 15 日，2019 棉花年度全国共 959 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2229 万包，503 万吨。
3 月 16 日新疆棉轮入上市数量 15000 吨，实际成交 15000 吨，成交率 100%。今日平均成交价格为 12900 元/吨，较前一日成交均价下跌 117 元/吨。
逻辑分析：
全球肺炎疫情形势严峻，原油跌势不止，为应对疫情的影响，多国禁止卖空，美联储开启新一轮量化宽松计划。基本面上，目前全球棉花供应充裕，印度新棉上市进度 70%左右。巴西新作丰产。美棉将于 4 月开始种植，预期新年度种植面积减少。美棉运行在宏观系统风险中，受美量化宽松政策刺激，美棉短期低位反弹，但宏观系统风险仍在，反弹高度和持续性有限。
16 日郑棉低开尾盘收低，继续下跌， 5 月合约收盘于 11435，较昨日跌340。国内纺织内外新订单仍然不足，内需和纺织服装出口同比下降。国内面临新棉种植，新疆播种预计推迟 10 天左右，市场关注新年度棉花补贴政策。全球疫情形势仍严峻，促使棉价短期在低位区间运行，系统风险再次恶化，棉价继续寻底。
策略建议：
宏观系统风险加剧，基本面无利好，郑棉低位区间运行。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花 5-9 反套思路，目标位-500。
关注：全球疫情进展、中国储备棉轮入情况、新棉种植。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1. 美股创08年以来最大涨幅，美债收益率全线反弹。
2. 美联储宣布降息1个百分点至零水平附近并将大规模购债。
3. 特朗普称美国将把战略石油储备“灌满”。
4. 俄罗斯能源部长：不认为当前情况下能达成新的OPEC+协议；油价可能在下半年上涨至40-45美元。
5. 美军驻伊拉克基地第二次遭火箭弹袭击。
6. 截至发稿离岸人民币汇率报7.0016。
7. 截至发稿美原油期货主力合约报30.27美元；布伦特原油期货主力合约报33.89美元，油价周五上涨因全球财政政策刺激疲软经济，但价格战愈演愈烈，亚洲早盘急跌7%。
供需现状：
供应方面：去年新增产能陆续增加，而节后改淘汰和因为原料原因强制换羽的产能也即将恢复，气温逐渐升高，产蛋率不断提高，目前供应压力逐渐显现。需求方面：全国继续复产复工，需求仍旧缓慢增加，但是仍旧处于传统的消费蛋价，目前鸡蛋市场短期体现的是需求的支撑，中期仍旧面临供大于求的压力。
逻辑分析：
全国现货稳定为主，处于消费淡季的高升水合约5/6/7合约出现大幅下跌，技术上形成有效破位，但是近月和远月合约相对抗跌，近月现货基本与期货平水，基差存在支撑，而远月目前需求替代逻辑仍旧支撑偏强震荡。
策略建议：
市场悲观情绪释放过后，空单部分获利平仓，日内参与多单。套利持有JD91正套持有。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
国家卫健委：总体上，我国本轮疫情流行高峰已经过去，新增发病数在持续下降，疫情总体保持在较低水平。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计，上周国内尿素开工率 77.23%，环比上涨 4.96%，比去年同期上涨 13.65%。本周产量为 113.25 万吨，平均日产量为 16.18 万吨，环比上涨 6.86%，同比上涨13.62%。上周国内气头企业开工负荷率 72.91%，环比上涨 9.48 个百分点。装置方面，陕西渭化、内蒙古联合、大庆石化、新疆天运等装置增量或复产；山西丰喜等装置短停或检修。企业库存总量 84.9 万吨，较上期下调 18.91%，同比上涨 55.21%。价格方面，工需市场需求在现阶段价格下增加放缓，成交减缓，近期部分地区价格尝试小幅回调接单，整体价格稳中伴降。
需求方面，农业用肥收尾，下游工业复合肥开工继续小幅提升、与前期不同，近来一铵原料价格趋弱，尿素产量增加后价格挺涨压力加大，冬储优惠结束后复合肥价格跟涨困难，经销商新价提货需求一般，加紧基层铺货。板厂按部复工，三聚氰胺库存下降较缓，开工未有大幅变动，复合肥对尿素需求支撑仍在。短期或仍以工业需求增加为主，但节奏较前期有所放缓。
逻辑分析：
今日尿素 05 合约收盘价 1679 元/吨，-30；山东地区基差为123 元/吨；+30。持仓量 60614，1454。后期部分检修企业仍有复产、增产计划，预计短期国内尿素企业产量仍处于增加趋势。下游农需向工需过渡情况良好，产量增加下库存仍在下降。整体来看，国内尿素市场供应充足，需求在价格高位下暂时趋缓。农业需求进入收尾，水稻、玉米等底肥备肥铺货使得工需增加明显，复合肥出货旺季。大型复合肥企业开工维持高位，中小型复合肥企业开工恢复趋缓，仍以前期预收为主，近期原料成本支撑走弱，复合肥新单价格承压，多消耗前期采购素，其余按需采购。板厂开工提升相对缓慢，三聚氰胺受制于前期高库存，目前开工稳定在 5 成左右，后期开工仍将继续小幅提升。预计下周国内尿素市场需求以工业需求增加为主，尿素企业新单预收收窄，但前期预收较足，且发货顺畅，现货价格经过前期持续调涨，短期企业继续挺价，部分预收较差企业调价接单，下游拿货较为谨慎，价格上涨驱动力减弱。受国际原油、海外疫情等影响，期货价格下降较快，盘面贴水现货，短期或仍以窄幅震荡为主。但国内下游需求仍有部分释放空间，逢低可参入多单，布局 5-9 正套。关注疫情发展、上下游复工等情况。
策略建议：
短期以震荡操作为主，逢低参入多单，适当布局 5-9 正套。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
美联储宣布降低基础利率至零，并推出 7000 亿美元量化宽松计划。美联储称，新冠疫情 已经给包括美国在内的很多国家的社会和经济造成损害，为应对疫情的影响，美联储从 15 日起 降息至零，并推出 7000 亿美元规模的量化宽松计划。这是本月美联储第二次降息。3 月 3 日， 美联储突然下调基准利率 50 基点至 1%-1.25%水平，同时下调超额准备金利率 50个基点至 1.1% 水平。美联储周日 125 点的降息，是美联储历史上最大单次降息幅度。
供需现况：
3 月 16 日唐山钢坯上涨 60 元至 3190 元/吨；全国 28 个城市 HRB400 材质 20mm 规格螺纹钢陆续开市报价平均价格为 3634 元/吨，较上一日价格上涨 65 元/吨；热卷 5.75mm 价格开市报价平均价格为 3554 元/吨，较上一日价格上涨 38 元/吨；铁矿石天津港 61%PB 粉价格持平至 680 元/吨。钢材市场周末唐山钢坯价格大幅上调，在部分钢厂持续助涨之下，上周末起商家涨价情绪较为高涨，其连续上调价格，且市场交易氛围相对活跃。资源方面，钢厂棒材线普遍明显减产，现市场及厂内建筑钢材库存均呈下降趋势。综合来看，因市场高库存仍需时间消化，预计短期内建筑钢材市场价格或窄幅震荡运行，暂缺乏持续冲高动力。
逻辑分析：
目前疫情改变钢材市场供需结构的情况仍未有实质改变，从基本面看，上周钢厂产量小幅下降，上周螺纹钢产量上涨 3.5 万吨，热卷产量下降 9.2万吨。而供给压力仍未有缓解的迹象，上周库存继续增加，但增幅继续放缓，螺纹本周库存增加 22.84 万吨，热卷库存下降 1.29 万吨，库存继续创出新高，库存增加的压力仍在。同时疫情在全球扩散，市场仍对全球经济的放缓感到担忧，以及欧佩克各国纷纷加入原油价格战，导致原油市场心态崩塌，原油价格大幅下跌，这对商品价格的心理冲击较为强烈。不过周末国内央行降低存款准备金率 0.5-1 个百分点，以及美国联邦储备委员会将利率降至零水准，并推出 7000 亿美元的大规模量化宽松计划，以保护经济免受疫情影响。并且国内疫情大幅好转，确诊数连续数天下降至两位数水平，这对整体是的市场需求复苏的预期带来较强的支撑。而在下游需求方面看，工地逐步开工，钢材消费用量较之前有明显恢复，实际提货订单比例越来越高。总体热卷，螺纹 2005 合约仍维持价格震荡偏强格局。
策略建议：
RB2005 价格维持震荡偏强格局；HC2005 价格维持震荡偏强格局。套利：买螺空卷，空 RB2005 合约买 RB2010 合约。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
国家统计局公布数据显示，1-2 月份，全国固定资产投资（不含农户）33323 亿元，同比下降 24.5%，其中，民间固定资产投资 18938 亿元，同比下降 26.4%。从环比速度看，2 月份固定资产投资（不含农户）下降27.38%。1-2 月份，规模以上工业增加值同比实际下降 13.5%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，2 月份，规模以上工业增加值比上月下降 26.63%。
供需现况：
供给端目前泰国等产区处于低产期；国内已经停割，橡胶年度进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，受疫情影响，节后下游开工缓慢恢复。
逻辑分析：
现货市场，3 月 13 日，上海市场国营全乳胶价格为 10000 元/吨（-150），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1290 美元/吨（+20）。3 月份东南亚产区处于季节性低产，原料价格相对坚挺；1 至 2 月中国进口橡胶同比增6.7%至 105.6 万吨；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，库存压力对盘面压力减弱。下游方面，截至 3 月 12 日，汽车轮胎全钢胎开工率54.77%（+6.99%），汽车轮胎半钢胎开工率 52.05%（+5.91%），开工率缓慢回升；中国 2 月汽车产销量同比下降近八成。整体来看，疫情变化仍然是近期行情的主导因素。
策略建议：
周一，沪胶 2005 合约小幅整理，站稳 10000 点整数关口，短线反弹思路对待；沪胶 5-9 价差收于-240 元/吨（+30），近期价差窄幅整理；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于-160 元/吨（+380），近期基差在 0 附近振荡整理；沪胶 5 月合约与 20 号胶 5 月合约价差收于 1630 元/吨（+40），价差走势方向和橡胶走势方向一致。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
美联储周日紧急宣布，将基准利率降至接近零水平，并启动 7000 亿美元新一轮量化宽松。此外，根据上周声明，纽约联储将在未来四周，每周实施至少 5000 亿美元的 3 月期及 1 月期回购操作各一次。央行将于周一（3 月 16 日）实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准 0.5至 1 个百分点，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准 1 个百分点，共释放长期资金 5500 亿元。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工继续上行，周均 71.58%，周涨 1.8 个百分点。就各地开工情况来看，华南、 华北、东北均维持上周水平，山东、西北、西南则有不同程度上涨，鲁西、新疆广汇、新疆新业、西北能源、润中清洁能源、四川玖源等装置陆续重启或提负。甲醇制烯烃开工在 77%，周开工微调 1%，山东装置多运行正常，阳煤烯烃检修推迟至下旬；西北多数正常，部分部分装置开工在 7-8 成；港口烯烃装置停开均有，浙江兴兴 3 月2 日停车检修，预计为期 30 天。传统需求方面，开工涨跌互现，二甲醚、醋酸微幅调低，甲醛、MTBE 开工增加。库存方面，截至 2020 年 3 月 12日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为 79.08 万吨，较上周上涨 3.08万吨。
逻辑分析：
国内甲醇市场基本面变化不大，港口市场随期货先扬后抑。内地市场方面，目前下游需求有限，整体出货维持平淡，日内价格小幅调整为主，需关注西北指导价传导。港口市场方面，日内随期货区间震荡，整体走势与原油盘面相似，较上一交易日价格略有上移。预计短期内地市场不排除继续下调可能，港口则需关注原油及宏观面动态等。目前甲醇市场受外围因素扰动较多，包括新冠疫情及原油走势等，短期宏观偏弱氛围前提下，预计衍生品市场整体维持弱势，进而影响港口现货及纸货商谈。故整体来看，内地、港口后续仍以偏弱为主，然内地跌幅或大于港口。
策略建议：
MA2005 空单在 1850 以上参入做空机会，止损 1870，5-9 反套继续持有。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
疫情快报：
美联储周日将利率降至 0-0.25%区间，并推出 7000 亿美元的大规模量化宽松计划，以保护经济免受病毒影响。美联储还将银行的紧急贷款贴现率下调了 125 个基点，至 0.25%，并将贷款期限延长至 90 天。
供需现状：
上周国内油厂压榨量下降至 147 万吨，未来两周将维持在 140 万吨左右低位。3 月大豆到港量较少仅有 480 万吨，部分油厂在 3 月有较长时间停机计划，而随着下游饲料企业复工，备货增加，当前油厂大多无豆粕现货可售，均支撑粕价。
MPOB 数据显示，2 月未棕榈油库存降至 168 万吨，为 2017 年 6 月以来最低水平，2 月棕榈油产量五个月来环比首升，较 1 月增长 10%至 129 万吨，3 月之后棕榈油将进入增产周期。油厂只产不出令豆油库存大幅增加，部分油厂已经出现豆油胀库现象，上周豆油库存增加至 140 万吨，供需格局依然宽松。
逻辑分析：
海外疫情蔓延，美联储紧急降息至 0，同时推出量化宽松政策，确认当前形势危急。3 月份大豆到港量偏低，未来两周压榨量也将有所下降，短期支撑豆粕价格，但海外疫情仍在蔓延可能给市场带来短期扰动。短期油粕市场受原油暴跌的冲击而下行，但豆粕自身供需状况看略有偏紧，有修复反弹可能。油脂供需格局依然宽松，不可盲目抄底，预计仍将维持偏弱下行格局。
策略建议：
1、豆菜粕原有多单可继续持有，豆粕 05 可在 2720 附近尝试布局新多单。
2、卖出菜粕 05 看跌期权（RM005-P-2250）收取权利金 41 元（15%资金）继续持有。
3、豆菜粕 5 月价差在 400 附近继续做多。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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