3月18日 期货日评
白糖
宏观要闻：
国家发展改革委就业收入分配和消费司司长哈增友 3 月 18 日介绍，2019年消费对国民经济增长的贡献率是 57.8%。集中精力扩大国内消费、培育强大国内市场正当其时、非常必要。
供需现况：
3 月 7-13 日当周，南方产区产糖 23.78 万吨，较上周减 3 万吨。截至 3月 13 日累计产甘蔗糖 811 万吨，较去年同期降 16 万吨。北方甜菜糖已经全部收榨，累计产糖 133 万吨，较去年同期增 13 万吨。全国累计产糖 945 万吨，较去年同期降 3.6 万吨。
截至 3 月 17 日，广西剩余 6 家糖厂未收榨。
逻辑分析：
全球肺炎疫情形势严峻，全球股市下跌，原油继续走弱。基本面上，将于 4 月开始的巴西新榨季生产乙醇的收益可能降低，糖厂提高制糖比，产糖或增加。原糖维持弱势。
疫情影响国内经济增速和消费增速下滑明显，经济恢复至常态仍需一段时间。供应上，国内广西和广东产区进入收榨末期，截至 3 月 17 日，广西剩余 6 家糖厂未收榨。上周甘蔗糖产量继续回落，本榨季产量将逐步明朗，减产幅度托底价格。受原糖大跌、5 月后进口关税降低影响，上半年进口节奏或延后。需求上，目前国内食糖生产仍处于累库存和消费淡季。另外，进口利润增加压制国内糖价。所以，系统风险仍在，供需两弱。
策略建议：
短期郑糖存下跌风险。
利空情绪影响 9 月更大，且原糖下跌、疫情影响、5 月后进口关税降低，进口延后，郑糖 5-9 价差或维持偏强走势。
关注全球宏观系统风险、国内销售数据、进口等。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
全球宏观刺激政策接连出台，急救行动反而催生市场恐慌再起，投资者对未来经济悲观预期加重，美股期指再度触及熔断，导致全球风险资产异动。欧美疫情加速扩散，多国封城封境，区域经济活动陷入停滞，工业品需求进一步萎缩，利空有色金属。
供需现状：
华东铝：午前铝价震荡回落。上海无锡市场持货商报价在 12500-12520元/吨，现货升贴水在贴 100-贴 80 元/吨，价格相较昨日回落 70 元/吨附近，杭州地区价格在 12510-12530 元/吨。今日市场大户暂无采购计划，市场货源依旧宽松，持货商虽积极出货但供应相对过剩背景下，价格优势不明显，中间商接货平平。下游今日接货状态略有好转，主因铝价跌至部分商家心理底部价格。华东今日整体成交较差。
华南铝：午前期铝主力低开后继续弱势调整。华南现货市场供应充裕的局面不改，出货为主询价寥寥，大户并未采购，现货成交价格在 12460-12490元/吨区间。粤沪现货价差扩大至-30 元/吨左右，广东相对弱势。库存续增，下游观望少采，大户并未收货挺价，今日广东现货贴水幅度扩大至-130 元/吨附近。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
供应端：当前铝价位于成本线下方维持区间震荡态势，且氧化铝价格抬升进一步压缩行业利润，新增及复产产能受到一定影响，但整体运行产能依旧呈现缓慢上升态势，3 月份电解铝产量同比继续保持增长。需求端：据了解，下游加工厂对铝价持续回落表现观望，接货情绪不强，另外，有做出口生意的下游企业反馈，因国外疫情严重性升级，目前外国客户打款及下订单皆受到一定影响。现货端：本周一电解铝社会库存增至 163.1 万吨，供应端继续施压近月及现货铝价，交割换月后现货重回百元贴水状态，预计短期仍将维持负基差局面。下游消费需求仍在恢复中，后市需关注供需面博弈对铝价影响。
策略建议：
沪铝主力合约 2005 早间开于 12630 元/吨，日内运行于 12235-12720 元/吨，收于 12300 元/吨，跌 445 元/吨，跌幅 3.49%，日增仓 1592 手至 15.5万手。当前有色金属仍主受国际宏观因素影响，在海外疫情未得到有效控制前，沪铝易跌难涨。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
国家发展改革委就业收入分配和消费司司长哈增友 3 月 18 日介绍，2019年消费对国民经济增长的贡献率是 57.8%。集中精力扩大国内消费、培育强大国内市场正当其时、非常必要。
供需现状：
2020 年 2 月，中国棉花协会第二次植棉意向调查，全国植棉意向面积为4557.48 万亩，同比下降 5.36%。
截止到 2020 年 3 月 16 日，2019 棉花年度全国共 959 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2229 万包，503 万吨。
3月18日新疆棉轮入上市数量15000吨，实际成交11040吨，成交率73.6%。今日平均成交价格为 12899 元/吨，较前一日成交均价下跌 1 元/吨。
逻辑分析：
全球肺炎疫情形势严峻，各国封城，经济消费生活受到影响。美棉运行在宏观系统风险中，维持弱势。
18 日郑棉低位震荡，5 月合约收盘于 11565，较昨日涨 5。国内纺织内外新订单仍然不足，全棉产品和粘胶类替代品继续下跌，市场信心不足，纺织服装出口同比下降。国内面临新棉种植，中国棉花网调查显示种植面积降幅较低，市场关注新年度棉花补贴政策。
策略建议：
宏观系统风险加剧，基本面无利好，郑棉低位区间运行。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花 5-9 反套思路，目标位-500。
关注：全球疫情进展、中国储备棉轮入情况、新棉种植。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、农业农村部：据农业农村部监测，3月17日“农产品批发价格200指数”为128.58，比前天下降0.34个点，“菜篮子”产品批发价格200指数为132.83，比前天下降0.43个点。截至17日14：00时，全国农产品批发市场鸡蛋平均价格为6.69元/公斤，比前天下降1.3%。
2、农业农村部：据农业农村部监测，2020年第11周（2020年3月9日—2020年3月15日），鸡蛋批发市场周均价每公斤6.97元，环比跌0.3%，同比低1.4%。
3、晓鸣农牧：4万余只海兰祖代蛋种鸡解除隔离。2019年12月起，晓鸣农牧陆续四批次从加拿大引入的4万余只海兰系列祖代蛋种鸡，在呼和浩特海关、乌海海关的监督与检疫指导下，全部顺利度过了为期30天的隔离期，隔离期间雏鸡健康状况良好、长势喜人，现已解除隔离，标志着此次引种圆满完成，为公司扩增产品种类，稳定供种市场奠定了良好基础。
供需现状：
供应方面：去年新增产能陆续增加，而节后改淘汰和因为原料原因强制换羽的产能也即将恢复，气温逐渐升高，产蛋率不断提高，目前供应压力逐渐显现。需求方面：全国继续复产复工，需求仍旧缓慢增加，但是仍旧处于传统的消费蛋价，目前鸡蛋市场短期体现的是需求的支撑，中期仍旧面临供大于求的压力。
逻辑分析：
现货整体维持稳定，仍旧处于消费淡季的低迷状态中，目前近月基本上平水产区现货，在缺少实质性需求支撑的情况下，现货很难出现大幅上涨，而中间任何的反弹都是再度进场做空的好机会，盘面进入对称三角形整理阶段，面临方向性选择。远月目前需求替代逻辑仍旧支撑偏强震荡。
策略建议：
做空进一步明确，空单注意利润保护。套利持有JD91正套持有。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
国内成品油价重回“5 时代”。3 月 17 日 24 时起，国内汽油每吨下调 1015 元，柴油每吨下调 975 元，为成品油定价机制确定之后单日最高跌幅。本次调价落地后，全国大多数地区柴油价格 5.5-5.6 元/升左右，92 号汽油零售限价在 5.4-5.5 元/升。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计，上周国内尿素开工率 77.23%，环比上涨 4.96%，比去年同期上涨 13.65%。本周产量为 113.25 万吨，平均日产量为 16.18 万吨，环比上涨 6.86%，同比上涨13.62%。上周国内气头企业开工负荷率 72.91%，环比上涨9.48 个百分点。企业库存总量 84.9 万吨，较上期下调 18.91%，同比上涨55.21%。价格方面，下游需求放缓，成交减少，本周部分地区价格回调加大，尝试降价接单，整体价格稳中伴降。
需求方面，下游工业复合肥开工继续小幅提升、但幅度继续缩小。前期复合肥价格在一铵等原料支撑下跟涨一波，原料供应量增加，继续跟涨困难。基层铺货已过半，且经销商新价提货需求一般，继续加紧基层铺货，复合肥企业多按需采购，对尿素需求支撑减弱。板厂按部复工，三聚氰胺库存下降，开工率持稳，需求一般。短期仍以工业需求增加为主，但节奏放缓，下游对高价现货消化能力一般。
逻辑分析：
今日尿素 05 合约收盘价 1681 元/吨，-18；山东地区基差为139 元/吨；+18。持仓量 55547，-1087。上周单日产量超过16 万吨，产量增加、需求趋缓，一增一减之后前期价格消化较为费力。企业主发前期预收订单，新单成交减弱使得挺价意愿看淡，部分预收较差企业从上周起低价收单，本周下调幅度又有加强，目前整体市场保持稳中伴降。后期山西、西北等部分企业仍有复产、增产计划，也有装置有检修降负荷计划，预计短期国内尿素企业产量仍处于高位，但增加量应较为有限。下游农需向工需过渡情况良好，近几周以来产量增加下库存仍在下降，但下降幅度收窄，企业库存压力后期或有显现。复合肥出货仍在旺季，大型复合肥企业开工维持高位，中小型复合肥企业开工恢复趋缓，仍以前期预收为主，近期原料成本支撑走弱，复合肥新单价格承压，多按需采购。板厂开工提升相对缓慢，三聚氰胺目前开工稳定在 5 成左右，后期开工仍将继续小幅提升。短期国内尿素市场需求以工业需求增加为主，尿素企业新单预收收窄，短期预收对价格仍有支撑，但供需格局的加剧使得现货价格压力不减反增。下游需求愈发分散，上涨驱动力走弱，但当下需求对价格依旧有支撑，趋势更多趋于平缓。国际资本市场黑天鹅事件不断，持续影响市场，短期或仍以窄幅震荡为主。国内下游需求仍在，基差有修复预期，且新增产能在下半年有投产计划，对 09 合约有利空影响， 5-9 正套持有。关注疫情发展、上下游复工等情况。
策略建议：
短期以震荡操作为主，5-9 正套继续持有。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
美东时间 3 月 17 日中午，在特朗普召集的美国疫情最新情况和政策发布新闻发布会上，财政部长姆努钦(StevenMnuchin)宣布美国政府将推出包括减税、一个月内向美国民众发放共计 5000 亿的现金支票、美联储启动使用货币政策工具等在内的一揽子规模可达一万亿的刺激计划，以帮助企业和个人应对正在全美蔓延的新冠肺炎疫情以及由疫情造成的经济损失。姆努钦还表示，美国纳税人还可以将缴税时间推迟 90 天。
供需现况：
3 月 18 日唐山钢坯上涨 20 元至 3190 元/吨；全国 28 个城市 HRB400 材质 20mm 规格螺纹钢陆续开市报价平均价格为 3634 元/吨，较上一日价格上涨 4 元/吨；热卷 5.75mm 价格开市报价平均价格为 3551 元/吨，较上一日价格上涨 1 元/吨；铁矿石天津港 61%PB 粉价格上涨 5 元至 685 元/吨。钢材市场现货报价较昨日收盘小幅上涨，报价后市场询盘情况整体不佳，商家普遍反馈开单较少，随后报价整体松动，实际成交又回到昨收盘价格，全天成交偏清淡。近几日仓库整体出库情况良好，出库作业逐步恢复正常水平，但市场库存目前依然偏大，消耗尚需时日。综合来看，短期市场供需矛盾无法有效解决，预计价格维持震荡运行。
逻辑分析：
目前疫情改变钢材市场供需结构的情况仍未有实质改变，从基本面看，上周钢厂产量小幅下降，上周螺纹钢产量上涨 3.5 万吨，热卷产量下降 9.2万吨。而供给压力仍未有缓解的迹象，上周库存继续增加，但增幅继续放缓，螺纹本周库存增加22.84 万吨，热卷库存下降 1.29 万吨，库存继续创出新高，库存增加的压力仍在。同时疫情在全球扩散，市场仍对全球经济的放缓感到担忧，以及欧佩克各国纷纷加入原油价格战，导致原油市场心态崩塌，原油价格大幅下跌，这对商品价格的心理冲击较为强烈。不过周末国内央行降低存款准备金率 0.5-1 个百分点，以及美国联邦储备委员会将利率降至零水准，并推出 7000 亿美元的大规模量化宽松计划，以保护经济免受疫情影响。并且国内疫情大幅好转，确诊数连续数天下降至两位数水平，这对整体是的市场需求复苏的预期带来较强的支撑。而在下游需求方面看，工地逐步开工，钢材消费用量较之前有明显恢复，实际提货订单比例越来越高。总体热卷，螺纹 2005 合约仍维持价格震荡偏强格局。
策略建议：
RB2005 价格维持震荡偏强格局；HC2005 价格维持震荡偏强格局。套利：买螺空卷，空 RB2005 合约买 RB2010 合约。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
国常会要求重大投资项目加快开复工：1.5 万项目驶入快车道。
供需现况：
供给端目前泰国等产区处于低产期；国内已经停割，橡胶年度进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，受疫情影响，节后下游开工缓慢恢复。
逻辑分析：
现货市场，3 月 17 日，上海市场国营全乳胶价格为 10050 元/吨（-100），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1270 美元/吨（+0）。3 月份东南亚产区处于季节性低产，原料价格相对坚挺；1 至 2 月中国进口橡胶同比增6.7%至 105.6 万吨；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，库存压力对盘面压力减弱。下游方面，截至 3 月 12 日，汽车轮胎全钢胎开工率54.77%（+6.99%），汽车轮胎半钢胎开工率 52.05%（+5.91%），开工率缓慢回升；中国 2 月汽车产销量同比下降近八成。整体来看，疫情变化仍然是近期行情的主导因素。
策略建议：
周三，沪胶 2005 合约再创新低，跌破 10000 点整数关口，建议耐心等待反弹操作机会；沪胶 5-9 价差收于-265 元/吨（+10），近期价差窄幅整理；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于 185 元/吨（+470），近期基差在0 附近振荡整理；沪胶 5 月合约与 20 号胶 5 月合约价差收于 1585 元/吨（-105），价差走势方向和橡胶走势方向一致。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
美国财长努钦表示将推出 1 万亿美元经济刺激计划，其中包括为小企业提供 3000 亿美元的贷款，2000 亿美元用来保持稳定性，还包括两轮2500 亿美元的支票发放。努钦表示，我们正在考虑立即向美国人发放支票。特朗普正寻求直接给美国人超 1000 美元的补贴。
供需现状：
上周国内油厂压榨量下降至 147 万吨，未来两周将维持在 140 万吨左右低位。3 月大豆到港量较少仅有 480 万吨，部分油厂在 3 月有较长时间停机计划，而随着下游饲料企业复工，备货增加，当前油厂大多无豆粕现货可售，均支撑粕价。
昨日传出马来西亚未来两周将采取严格的疫情防范措施，市场担忧企业停业将造成棕榈油供应的不确定，棕榈油价格低位小幅反弹，但午后传出消息，棕榈园生产活动可继续进行，棕榈油应声下跌。油厂只产不出令豆油库存大幅增加，部分油厂已经出现豆油胀库现象，上周豆油库存增加至 140 万吨，供需格局依然宽松。
逻辑分析：
上午传出消息巴西桑托斯港将会因为疫情而暂停装运 14 天，美豆及豆粕价格应声上涨，但随后证实并未有暂停装运，加上市场风险情绪上升，铜封死跌停，油粕市场也应声回落。3 月份大豆到港量偏低，未来两周压榨量也将有所下降，短期支撑豆粕价格，但海外疫情仍在蔓延可能给市场带来短期扰动。短期油粕市场受原油暴跌的冲击而下行，但豆粕自身供需状况看略有偏紧，有修复反弹可能。油脂供需格局依然宽松，棕榈油产地应对疫情采取的措施可能造成供应的不确定，油脂价格预计短期小幅反弹，但总体供应依然充足。
策略建议：
1、豆菜粕原有多单可继续持有，豆粕 05 可在 2750 附近尝试布局新多单。
2、卖出菜粕 05 看跌期权平仓退出。
（仅供参考，不作入市依据）
铜
宏观要闻：
国内方面，2 月 PMI 显示受疫情冲击远超预期，上周末欧美亚多大洲多国疫情持续升级，部分地区疫情短期失控概率增大，防控疫情输入压力随之倍增。国际方面，欧元区 2 月经济虽有所回暖，美国 2 月 Markit 服务业制造业 PMI 不及预期，商业活动经历金融危机后首次收缩；参照我国反映疫情冲击的 2 月份 PMI ，日韩欧美二季度经济或受重创。
供需现状：
近期冶炼厂硫酸累库为果，冶炼费不断走高交叉印证需求疲弱为因；同时，上期所再次累库。
逻辑分析：
近期，海外部分地区疫情失控概率增大，接下来国内防控疫情输入压力倍增，复工风险增加、复工更加谨慎。另外，海外经济活动受疫情冲击，即使国内相关企业复工，面对海外需求的极大不确定性，投产率不容乐观。
最近几周，全球股市恐慌抛售演变成流动性危机，各国央行紧急超预期降息、重启QE ，然而股市跌势不改，黄金国债转跌显示流动危机加剧。同时， 海外疫情拐点预期未现之前，实体经济遭受冲击范围不断扩大，货币财政稳定金融市场手段作用谨慎乐观。
全球各国之间及内部航空、邮轮等交通方式陆续禁行，叠加沙俄神仙打架，原油下挫后低位运行趋势延续。若海外疫情失控且拐点扑朔迷离 ，全球实体经济所受冲击从服务业商业蔓延至制造业，金融危机演变为经济危机，铜价将会继续寻底。
策略建议：
偏空；当前期权波动率较大，买方面临波动率回落风险。
风险因子：
全球升温抑制疫情、特效药研制成功、疫情迅速得到遏制，各国制造业冲击短暂且微小。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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