4月10日 期货日评
铝
宏观要闻：
4 月 10 日，商务部部长助理任鸿斌表示，今年以来，受新冠肺炎疫情影响，外贸发展面对多年来未有的严峻挑战。根据海关统计， 1-2 月，以人民币计，我进出口、出口和进口分别下降 9.6%、 15.9%和 2.4%。外贸企业普遍面临在手订单取消或延期、新订单签约困难、物流运输不畅等诸多问题。
供需现状：
华东铝：午前铝价震荡上行后区间波动为主。上海无锡地区持货商报价11730-11750 元/吨，较昨日价格上涨 130 元/吨附近，杭州地区持货商报价11740-11760 元/吨，午前持货商出货积极，中间商交投亦显活跃，另外某大户华东今日收货近万吨，贸易商间整体成交较好。因临近周五，下游备货意愿提升，接货状态较前两日明显好转。华东今日整体成交不错。
华南铝：期铝上涨创近三周高点。早间华南现货市场出货较多，价格仍旧存在分歧，主流成交集中在 11750 元/吨附近，部分高价到 11760 元/吨，大户多次挺价收货；停盘后期货窄幅震荡，持货商报价微涨，贸易商交投活跃度一般，成交价格在 11760-11770 元/吨区间。粤沪现货价差在 20 元/吨左右。下游需求良好，广东铝锭去库持续，现货升水维持在+10-20 元/吨区间，交割前基差以稳为主。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
进入二季度铝价持续低迷，高成本运行产能居高不下，预计减产规模将继续扩张， 目前国内电解铝减产规模在 65.5 万吨附近， 且西南地区部分新增产能将延迟投产。国内基建落地提振部分下游消费，近期现货采购积极性有所提升，但海外疫情形势严峻，据外贸企业反映 4 月铝材出口订单明显下滑，出口减量或将抵消内需增量。电解铝冶炼产能收缩，削减原材料需求， 氧化铝供需过剩局面加剧， 氧化铝价格一降再降， 自年后高位已跌超 400 元/吨，氧化铝高成本产能减产压力凸显。
受国内外经济激励政策提振，叠加铝厂减产消息刺激， 沪铝取得阶段性反弹，但当前疫情主导下的宏观偏空氛围未改， 电解铝成本下行、 库存高企、消费复苏缓慢， 基本面颓势暂难扭转， 趋势性信号尚不明显。
策略建议：
沪铝主力 2006 合约开于 11665 元/吨， 日内运行于 11660-11850 元/吨，收于 11845 元/吨， 涨 205 元/吨， 涨幅 1.76%，日增仓 225 至 13.8 万手。降税预期下或将出现套利空间，警惕此消息存证伪可能。趋势性信号尚不明显，阶段性反弹高度有限。
（仅供参考，不作入市依据）
白糖
宏观要闻：
据央行：初步统计， 2020 年一季度社会融资规模增量累计为 11.08 万亿元，比上年同期多 2.47 万亿元。
中国 3 月新增人民币贷款 28500 亿人民币，预期 18000 亿人民币，前值9057 亿人民币。
中国 3 月份 M2 货币供应量同比增长 10.1%。预期 8.8%，前值 8.8%。
供需现状：
截至 4 月 3 日， 全国累计压榨糖料 8599 万吨，同比降低 916 万吨（降幅9.6%）；累计产糖 996.066 万吨，较去年同期降 48.54 万吨（降幅 4.6%）；北方甜菜糖累计产糖 133 万吨，较去年同期增 12 万吨（增幅 9.8%）。南方甘蔗糖累计产量 863 万吨，较去年同期降 60 万吨（降幅 6.5%）。
3 月 28-4 月 3 日当周，全国产糖 13 万吨，较上周减 3.5 万吨。
逻辑分析：
全球疫情仍在发展， OPEC+在周四电视会议上初步达成协议，将在 5 月和6 月实施大约 1,000 万桶/日的减产措施。基本面上，因疫情导致全球消费受损失，巴西新榨季因油价下跌糖生产吸引力增加，国际分析机构下调 2019/20年度全球消费量，下调供给缺口，同时上调 2020/21 榨季全球过剩量。原糖基本面偏空，但消费减少的悲观氛围基本充分交易，原糖底部调整。
10 日，郑糖小幅高开， 冲高回落收跌， SR2009 合约收盘于 5347 元/吨，较昨日跌 11。现货价格稳定。国内继续不断出台恢复经济的财政政策，但是由于疫情而减少的消费已成事实。国内 2019/20 榨季食糖产量减幅或小于消费量减幅，食糖供需缺口减小，限制了中长期糖价上涨幅度。国内生产进入尾声，减产的利多效用递减。3 月全国单销糖 76 万吨，环比降 5 万吨。广西3 月销糖数据比较弱，同比环比降低，同时低于 2018 年及之前同期销量，可见消费受疫情而减少。进口利润增加至高位压制国内糖价，内外价差需要修复，宏观利好短时提振商品市场，但上涨还需基本面配合。
策略建议：
短期郑糖反弹有限， 震荡偏弱。关注原糖。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
据央行：初步统计， 2020 年一季度社会融资规模增量累计为 11.08 万亿元，比上年同期多 2.47 万亿元。
中国 3 月新增人民币贷款 28500 亿人民币，预期 18000 亿人民币，前值9057 亿人民币。
中国 3 月份 M2 货币供应量同比增长 10.1%。预期 8.8%，前值 8.8%。
供需现状：
国家棉花市场监测系统于 3 月中旬展开全国范围棉花种植意向调查显示，2020 年中国棉花意向种植面积 4550.1 万亩，同比减少 244.2 万亩，减幅 5.1%，较 2019 年 11 月份意向调查结果减少 0.8 个百分点。
截止到 2020 年 4 月 9 日， 2019 棉花年度全国共 959 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2297 万包， 518 万吨。
逻辑分析：
全球疫情仍在发展， OPEC+在 9 日夜间初步达成减产协议，将在 5 月和 6月实施大约 1000 万桶/日的减产措施,这是 OPEC 成立以来的最大减产力度，但减幅低于市场预期。基本面上， 全球疫情导致部分国家封城，棉花消费量和贸易量受损，全球纺织业订单受疫情影响减少了 31%。10 日凌晨公布的美国农业部（USDA） 4 月棉花供需月报， 主要变化点是因为疫情调低了各国和全球消费量，提高了全球及主产国的期末库存。报告偏空， 也基本符合预期。对应到盘面，目前美棉基本反应消费减少的预期， 开始触底反弹， 但全球疫情还未控制，全球棉花消费未好转， 美棉可能将在底部区间调整，待全球纺织服装需求回复后， 迎来上涨。
郑棉这两日内增仓上涨， 一方面因棉价经过大跌凸显做多价值，抄底资金跃跃欲试；另外 4-5 月新棉种植天气影响变大。下游行业需求仍旧疲弱，棉纱和坯布产品库存累积，原料谨慎补库，市场信心不足，且各国封城纺织服装消费受损。郑棉期货能够在 10000 企稳，说明市场暂时对需求的疲弱充分反映，向好的情绪开始显现， 并且替代品涤纶短线开始上涨。但是目前棉价上涨的基础并不牢固，恐会有反复。
策略建议：
郑棉短期偏强，但市场不稳定因素居多，棉花波动率加大，操作上不宜追涨。中期宽幅区间震荡， 可逢低轻仓建立多单或买入远月浅虚值看涨期权。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花 5-9 反套思路，目标位-460。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1. 美股周四大涨，美债中期领涨。
2. 美联储：将采取措施提供高达2.3万亿美元贷款。
3. 加拿大3月减少101万个工作岗位，失业率从2月份的5.6%升至7.8%。
4. IMF：预计今年将有超过170个国家GDP出现负增长。
6. 截至发稿离岸人民币汇率报7.0539。
7. 截至发稿美原油期货主力合约报23.19美元；布伦特原油期货主力合约报32.03美元，油价回吐涨幅大跌，因对OPEC+拟议中的减产幅度感到失望。
供需现况：
供应方面：整体供应相对宽松，新开产蛋鸡不断增加，淘汰价格松动，淘汰开始增加，而目前养殖户出货相对积极，市场各环节库存暂时维持偏少状态；短期温度转好，学生开学，开工复产继续支撑需求，中间贸易商出现一定的备货意愿。而需求方面，目前内销继续向外销转换，但是需求端的涨价意愿不强，对于学生需求的集中提振预计是短期行为，不能带来中长期的支撑。
逻辑分析：
养殖成本增加，蛋价低位区间震荡，养殖利润继续亏损，补栏仍在继续，淘汰鸡价格出现回调，整体看供应没有出现减弱，期货价格长期维持在低位阶段，而基差不断出现走强，学生开学的需求预期形成对盘面价格的支撑，叠加全国高考和中考的推迟，需求推迟，预期叠加低位预期使得6/7月份出现价格上涨，但是预期是预期，事实是事实，近月已经出现期现套利机会，建议不过分看涨近月，对6/7月偏强走势对待。等待事实对预期的验证。
策略建议：
近月注意反弹做空机会，6/7月暂时继续维持讲故事短多操作。套利JD91正套持有。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
2020 年 3 月末，中国外汇储备 30606 亿美元，较 2 月末减少 461亿美元，较去年 同期减少 381 亿美元。以 SDR 计， 3 月末我国外汇储备为 22426 亿 SDR，较 上月减少 197 亿 SDR。
供需现况：
本周国内甲醇企业小幅下滑， 周均 71.76%，下滑 0.90 个百分点。就各 地开工情况来看， 华东、华南及东北均维持前期；山东、华中、西北及西南开工下滑。甲醇制烯烃开工在 77%,较上周增加 3%， 山东联泓烯烃临时故障降负至 6-7 成运行，阳煤恒通计划 4 月 6 日停车检修，鲁西烯烃装置重启时间尚不确定；港口方面，兴兴 3 月初停车检修暂未恢复， 预计推迟至 4 月上旬，斯尔邦装置短停后恢复正常，其它装置维持前期。传统需求方面， 开工涨跌互现，甲醛开工变动不大，基本维持在前期水平。二甲醚、 DMF 开工略有 下滑，醋酸、 MTBE 及烯烃开工出现增加。库存方面，截至 2020 年 4 月 9 日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为 73.95万吨，较上周下降 2.5 万吨。
逻辑分析：
港口随盘面继续震荡走高；内地多数市场大稳小动，局部推涨。4 月 9日晚间 OPEC+会议减产未达市场预期，国际油价冲高回落，不过暂未对甲醇造成明显影响。内地市场整体出货一般，除个别地区补涨外，多数地区续涨动力不足，暂稳观望为主。下游市场方面整理为主，部分继续上涨。OPEC+减产不及预期， 原油或将面临调整压力，同时近期国内煤制烯烃及醋酸检修增多，后续市场需求或难有较大改善，预计后续受基本面矛盾压制，各地推涨空间相对有限。
策略建议：
MA2005 关注美国及欧佩克减产进程， 1800 以上少量参入空单， 止损1820。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
中国 3 月 M2 同比增 10.1%，预期 8.5%，前值 8.8%。3 月新增人民币贷款 2.85 万亿元，同比多增 1.16 万亿元。一季度社会融资规模增量累计为11.08 万亿元，比上年同期多 2.47 万亿元；3 月末社会融资规模存量为262.24 万亿元，同比增长 11.5%。
供需现况：
昨晚美国农业部发布四月份供需报告，下调美豆出口，上调压榨量，结转库存 4.8 亿蒲式耳，高于市场预估的 4.44 亿及上月的 4.25 亿蒲式耳。同时巴西大豆产量下调，从 1.26 亿吨至 1.245 亿吨，阿根廷大豆产量从 5400 万吨至 5200 万吨，南美大豆产量下调抵消了美国大豆库存的上调，全球大豆库存下降，报告相对中性。国内 5-6 月份到港量巨大，月均在 950 万吨以上。豆粕现货紧张局面可能持续至 4 月中旬，但远月大豆到港量巨大，压榨利润高企，油厂有套保锁定丰厚利润的需要，期货价格承压，期现货价格出现较大分化.。
MPOB 数据显示， 3 月份马来西亚棕榈油产量 139.7 万吨，库存 172.9万吨，均超预期， 报告利空， 棕榈油明显走弱。国内油脂供应仍然充足，在经过前期大幅下跌后已处于低位，随着压榨量下降，需求好转，供需格局出现边际改善。加上马来西亚棕榈油产地沙巴州种植者组织称， 疫情导致该地区 6 个区的种植园被关闭 14 天，增加供应不确定性， 油脂价格有一定支撑，预计棕榈油价格继续下跌空间有限。
逻辑分析：
昨晚 USDA 报告未有太多意外之处，相对中性，对市场影响不大。目前市场豆粕现货依然紧张， 期现货价格有所分化。5 月后到港量巨大，市场或已开始定价 5 月之后巨大的到港压力，近几日国内豆粕期货价格区间震荡，上下空间不大。静待到港压力释放之后豆粕后期的上涨驱动能否发力。
油脂方面， MPOB 发布了相对利空的 3 月份报告，制约了油脂近期的反弹进度。近期随着国内大豆压榨量下降，需求好转，供需格局出现边际改善， 油脂价格有一定支撑。但随着后期到港量增加，豆油难有持续大涨的动力， 近期豆油、油脂市场上涨暂告一段落，区间震荡思路对待。
策略建议：
1、 豆粕 09 多单退出暂时观望。
2、 豆油 09 合约多单退出，近期 5400-5700 区间震荡思路操作。
3、棕榈油 05 合约多单退出，近期 4850-5150 区间震荡思路操作。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
欧佩克+确认自 2020 年 5 月 1 日起减产 1000 万桶/日，为首轮减产，为期两个月；欧佩克+确认自 2020 年 7 月起减产800 万桶/日至 12 月；自 2021 年 1 月起减产 600 万桶/日至2022 年 4 月。欧佩克+声明没有提及非欧佩克+国家的减产情况。欧佩克+下一次会议将于 2020 年 6 月 10 日举行。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计， 本周国内尿素开工率 78.82%，环比下降 1.99%。周产量为 115.58 万吨， 平均日产量为 16.51 万吨，环比下降 2.46%。价格方面， 多地区交投好转，出厂报价出现小幅调涨， 整体呈现稳中微涨态势。
需求方面， 北方农需告一段落，南方早稻用肥较为有限，而工业方面， 复合肥开工率保持相对高位， 在春、夏肥换挡的空档期之间，开工继续提升空间有限。目前肥企大厂订单能维持到本月中旬， 中小肥企预收一般， 以发前期订单为主， 原料价格偏弱对成本支撑不足， 新单成交有限， 按需拿货， 以销定产思路不变。三聚氰胺库开工率持稳，需求一般。板厂开工持续增加，但复产较缓，预计短期仍以工业需求为主， 下游整体需求偏淡。
逻辑分析：
今日尿素 09 合约收盘价 1582 元/吨， +4；持仓量 41168，+4549；山东地区 09 基差为 168 元/吨， -4。本周平均预收 6.2天，较上周有所增加，部分企业挺涨心态再起， 预计在预收扩大前现货价格处于窄幅调整。本周尿素产量较前期出现下降，但仍在 16 万吨以上水平。复合肥开工维持高位，部分肥企前期订单到本月中旬，春夏肥之间有空档期，新单成交平淡，目前多为零星补货， 夏肥订货有待优惠政策公布。板厂及三聚氰胺装置开工继续保持弱稳，尤其板厂复工进度缓慢，后期开工或有小幅提升。预计短期国内尿素市场需求仍以工业需求增加为主。本月中下旬起部分装置将陆续进入检修， 在产量有下降预期下，部分下游逢低进场拿货， 企业预收增加使得现货价格有调涨。当前产量以及库存量较大， 短期市场也不会出现明显货源短缺， 调涨空间有限。opec+会议确认原油日减产 1000 万桶的计划， 自下月起执行首轮减产，但较原油需求的减少而言，减量及时间都不及预期。预计短期国内尿素市场维持淡稳运行，建议震荡操作为主。关注海外疫情、及上下游开工等情况。
策略建议：
短期以震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
欧佩克+发表声明，确认自 2020 年 5 月 1 日起减产 1000 万桶/日，为期两个月。自 2020 年 7 月起减产 800 万桶/日至 12 月；自 2021 年 1 月起减产 600 万桶/日至 2022 年 4 月。尽管 OPEC+达成历史性协议，却未能推动油价在周四上涨。尽管整体减产数字相当于把全球供应减少大约 10%，但远无法弥补需求的下滑，一些交易商估计需求萎缩程度最高会达到 3500 万桶/日。周四达成的减产协议使过往所有市场干预措施都相形见绌，原油实物市场迫切需要这样的行动，但还是无法抵消需求空前萎缩的影响。
供需现况：
4 月 10 日唐山钢坯较上一日价格上涨 20 元至 3030 元/吨；全国 28 个城市 HRB400 材质 20mm 规格螺纹钢平均价格为 3568 元/吨，较上一日价格上涨 11 元/吨；热卷 5.75mm 价格均价为 3402 元/吨，较上一日价格上涨 9 元/吨；铁矿石天津港 61%PB 粉价格上涨 5 元至 660 元/吨。钢材市场报价整体继续小涨，报价后市场询盘情况整体一般，商家普遍反馈高位开单较少，实际成交价格可议。仓库方面，近期仓库出库情况基本恢复正常水平，但目前市场库存依然偏大，库存消耗尚需时日。钢厂方面，近期电炉钢厂利润明显提高，产量或将进一步释放， 供给端压力较高。综合来看，短期市场供需矛盾无法有效解决，预计价格维持震荡运行。
逻辑分析：
国内经济数据恢复，显示在疫情之后经济快速的反弹。不过目前钢材市场供需结构的情况未有实质改变，供给阶段性过剩的局面仍在持续。尽管已经出现向好的势头，螺纹本周库存下降 118.5 万吨，热卷库存下降 21.33 万吨，库存下降也缓解了市场压力。但是从基本面看，本周钢厂产量继续回升，螺纹钢产量上涨 20.13 万吨，热卷产量上涨 13.58 万吨，总体产量处于快速回升状态，而库存依然高位，供给仍不断带来压力。
其次尽管全球各个国家推出刺激经济的措施，应对疫情对全球社会、经济、金融带来的影响，全球市场的救市行动，仍对后期期价带来支撑。并且国内疫情大幅好转，基本解除限制措施，这对整体的市场需求复苏的预期带来较强的支撑。在下游需求方面看，钢材消费用量较之前有明显恢复，本周建材消费量数据也创近几年单周最高水平。以及中国央行下调存款准备金率和存款利率，为市场带来支撑。不过疫情在全球扩散，欧美疫情仍在持续大规模蔓延，各国的管控措施也逐步升级，市场仍对全球经济的放缓感到担忧。同时 opec+达成减产协议，但仍不能改变油市过剩的格局，价格仍将继续承压，大宗商品仍受抑制。总体热卷，螺纹 2010 合约仍维持价格震荡格局。
策略建议：
RB2010 价格维持震荡格局；HC2010 价格维持震荡格局。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
中国 3 月 CPI 同比 4.3%，预期 4.9%，前值 5.2%。中国 3 月 PPI 同比 -1.5%，预期-1.1%，前值-0.4%。中国 3 月 M2 货币供应同比 10.1%，预期8.8%，前值 8.8%。中国 3 月新增人民币贷款 28500 亿人民币，预期 18000亿人民币，前值 9057 亿人民币。
供需现况：
目前泰国等产区处于低产期；国内等待恢复开割，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位， 但青岛保税区橡胶库存处于增长态势。受疫情影响，需求减弱对价格拖累较大。ANRPC 预计今年 4 月全球天然橡胶需求料较上年同期缩减 8.2%。
逻辑分析：
现货市场， 4 月 9 日，上海市场国营全乳胶价格为 9800 元/吨（+200），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1140 美元/吨（+10）。受干旱和疫情影响，预计国内外产区本月开割时间将推迟；中国 1-2 月天然橡胶进口量为 30.4 万吨，同比增 8.2%；中国 1-2 月混合橡胶进口量为 52.7 万吨，同比增 4.2%；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，但青岛保税区橡胶库存压力较大。下游方面，截至 4 月 2 日，汽车轮胎全钢胎开工率63.37%（-0.92%），汽车轮胎半钢胎开工率 61.20%（-1.54%），受假期影响，上周开工小幅下滑，但处于往年同期低位；全球超 150 座汽车工厂暂关，中国密集施策刺激汽车消费，中国乘联会称， 3 月乘用车市场零售同比下降 40.4%。整体来看，疫情变化仍然是近期行情的主导因素。
策略建议：
周五， 沪胶 2009 合约延续低位反弹，站稳 10 日均线反弹操作思路对待；沪胶 5-9 价差收于-285 元/吨（-5），价差延续窄幅整理；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于-55 元/吨（-35）， 2005 合约临近交割， 基差在 0附近振荡整理；沪胶 5 月合约与 20 号胶 5 月合约价差收于 1590 元/吨（-25）， 价差处于相对低位。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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