4月7日 期货日评
白糖
宏观要闻：
截至北京时间 4 月 7 日 15 时 20 分左右，全球累计新冠肺炎确诊病例已超过 135 万，达到 1352753 例，其中死亡病例超过 7.5 万例，达到 75058 例。
供需现况：
截至 4 月 3 日， 全国累计压榨糖料 8599 万吨，同比降低 916 万吨（降幅9.6%）；累计产糖 996.066 万吨，较去年同期降 48.54 万吨（降幅 4.6%）；北方甜菜糖累计产糖 133 万吨，较去年同期增 12 万吨（增幅 9.8%）。南方甘蔗糖累计产量 863 万吨，较去年同期降 60 万吨（降幅 6.5%）。
3 月 28-4 月 3 日当周， 全国产糖 13 万吨，较上周减 3.5 万吨。
逻辑分析：
全球肺炎继续发展，但是多个国家出现缓和迹象，提振股市。原油市场动荡，关注 4 月 9 日欧佩克会议。基本面上，因疫情导致全球消费受损失，巴西新榨季因油价下跌糖生产吸引力增加，国际分析机构下调 2019/20 年度全球消费量，下调供给缺口，同时上调了 2020/21 榨季全球过剩量。原糖基本面偏空， 原糖底部区间震荡。
7 日， 受周末降准提振， 商品市场反弹， 郑糖主力震荡走强， SR2009 合约收盘于 5344 元/吨，较昨日涨 54。现货价格稳中略降。国内继续不断出台恢复经济的财政政策， 但是由于疫情而减少的消费已成事实。国内 2019/20榨季食糖产量减少幅度或小于消费量减少幅度，食糖供需缺口减小， 限制了中长期糖价上涨幅度。国内生产进入尾声， 减产的利多效用基本兑现。3 月主产区销售数据看， 广西销糖数据比较弱， 同比环比降低， 同时低于 2018 年及之前同期销量， 可见消费复苏情况不容乐观。因本年度广西开榨早，所以工业库存在 2 月见顶， 3 月开启去库存周期。进口利润增加至高位压制国内糖价， 内外价差需要修复， 宏观利好短时提振商品市场，但上涨还需基本面配合。
策略建议：
短期郑糖反弹有限， 重心仍将下移。关注原糖。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
中国央行决定于 2020 年 4 月对中小银行定向降准，于 4 月 15 日和 5 月15 日分两次实施到位，每次下调 0.5 个百分点，共释放长期资金约 4000 亿元，决定自 4 月 7 日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从 0.72%下调至 0.35%。
供需现况：
华东铝：午前铝价维持区间波动。午前上海无锡地区持货商报价 11630-11650 元/吨，较上周五价格上涨约 30 元/吨，杭州地区价格集中于 11630-11650 元/吨。今日铝价已连涨两日，持货商考虑到月均价上浮，出货意愿高涨，市场整体出多接少，成交略显僵持，但鉴于某大户今日正常采购，中间商午前整体成交较为活跃。下游今日正常补货。华东整体成交尚可。
华南铝：期铝走势震荡偏强。早间华南现货市场报价出货偏多，询价接货有限，低价货源不多，大户有采购收货，成交价格在 11650-11670 元/吨；停盘后期货窄幅调整，持货商报价变化不大，流通货源充裕，主流成交价格在 11660 元/吨的附近。粤沪现货价小跌至 30~40 元/吨。周末出库良好，广东库存降至 40 万吨附近，铝价上涨基差维稳，现货升贴水在+10~20。
（数据来源：SMM、中原期货）
逻辑分析：
供应：目前国内电解铝减产在 65.5 万吨附近，涉及甘肃、重庆、山西及云南等地，现阶段减产量尚不明显，预计上半年电解铝厂减产对铝锭本身供需关系影响有限。
需求：据国内龙头铝加工企业反映，目前大型下游铝加工企业开工率进入瓶颈期，个别企业甚至出现开工率倒退现象，且普遍反馈 4 月出口或有显著下滑，订单受限。
成本：因能源价格大跌，叠加氧化铝本身相对供应过剩，当前氧化铝价格自年后高位跌幅超 300 元/吨，后续存在进一步回落空间。
综上所述：目前疫情主导下的宏观偏空氛围未改，叠加库存高企、消费仍在复苏过程中，国内外出台一系列经济刺激政策，叠加铝厂减产消息及消费逐步回暖情况，驱动铝价取得阶段性反弹，但多头依旧需要谨慎持仓，后续需持续关注铝厂减产动作及下游订单情况。
策略建议：
沪铝主力 2006 合约开于 11565 元/吨， 日内运行于 11530-11725 元/吨，收于 11620 元/吨， 涨 90 元/吨， 涨幅 0.78%，日增仓 1030 至 13.7 万手。降税预期持续发酵，近月合约间价差收窄， 5-6 月期价小幅倒挂，或将出现套利空间，警惕消息尚存证伪可能。单边抄底资金谨慎操作，沪铝尚有回落风险。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
截至北京时间 4 月 7 日 15 时 20 分左右，全球累计新冠肺炎确诊病例已超过 135 万，达到 1352753 例，其中死亡病例超过 7.5 万例，达到 75058 例。
供需现状：
国家棉花市场监测系统于 3 月中旬展开全国范围棉花种植意向调查显示，2020 年中国棉花意向种植面积 4550.1 万亩，同比减少 244.2 万亩，减幅 5.1%，较 2019 年 11 月份意向调查结果减少 0.8 个百分点。
截止到 2020 年 4 月 6 日， 2019 棉花年度全国共 959 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2289 万包， 516 万吨。
逻辑分析：
全球肺炎继续发展，但是多个国家出现缓和迹象，提振股市。原油市场动荡，关注 4 月 9 日欧佩克会议。基本面上， 3 月底 usda 公布的新年度美棉种植面积预估为 1370 万英亩，较上年减少 0.3%，基本持平上年，利空美棉。疫情导致部分国家封城延期，棉花消费量和贸易量减少，美棉疲弱。
7 日， 郑棉高开震荡， 9 月合约收盘于 11180，较昨日涨 305。基本面上，调查显示， 新棉种植面积预计降低 5.1%。纺织内外新订单仍然不足，国外新订单采购推迟或取消，纺织服装出口低迷，导致棉纱和坯布产品库存累积，原料谨慎补库，市场信心不足。后期国内外纺织服装消费的恢复仍需较长时间。
策略建议：
内外需求疲软，郑棉低位区间调整。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花 5-9 反套思路，目标位-500。
关注：全球疫情进展、 新棉种植。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
农业农村部种植业管理司司长潘文博 4 月 4 日说，今年我国粮食种植意向面积稳中略增，目前夏粮长势较好、丰收有基础，春播进展总体顺利，粮食生产有了一个好的开局。农业农村部种植业管理司司长潘文博 4 月 4 日说，今年我国粮食种植意向面积稳中略增，目前夏粮长势较好、丰收有基础，春播进展总体顺利，粮食生产有了一个好的开局。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计， 上周国内尿素开工率 80.81%，环比上涨 2.60%， 较同期高出 16.18%。周产量为 118.50 万吨， 平均日产量为 16.93 万吨，环比上涨 3.33%， 产量继续增加。国内气头企业开工率 75.51%，环比上涨 1.73%。库存在节后持续下降之后，本周企业库存总量 75.8 万吨，较上期增加 4.41%。价格方面， 山东部分地区价格出现调涨，其余地区也止跌持稳。
需求方面， 复合肥开工率持续保持高位， 继续提升空间有限。多数肥企生产维持稳定。大厂订单量充足， 持续到本月中旬，而中小厂预收一般， 春季肥发货为主， 夏肥尚有空档期，新单成交不足， 按需拿货， 以销定产思路不变。板厂以及三聚氰胺库开工率持稳，需求一般。尿素短期仍以工业需求为主， 但下游整体需求偏淡。
逻辑分析：
今日尿素 05 合约收盘价 1695 元/吨， +59；山东地区基差为35 元/吨；-59。持仓量 32997， -1025。3 月中上旬以来，尿素日产量持续增加，日产量保持在 16 万吨以上水平。进入 4 月第一周，库存转降为升。企业平均预收不足 6 天， 预计在预收增加前现货价格依旧处于弱稳调整。复合肥开工维持高位，部分肥企前期订单到本月中旬，春夏肥之间有空档期，新单成交平淡，目前多为零星补货，开始夏季订货但成交量不足。板厂及三聚氰胺装置开工继续保持弱稳，尤其板厂复工进度缓慢，后期开工或有小幅提升。预计短期国内尿素市场需求仍以工业需求增加为主。四月煤头尿素装置按照惯例将陆续进入检修阶段，后期开工或有所下降，检修降低库存压力。下游前期备货有所消耗，价格与前期相比处于低位，或考虑在检修前逢低拿货。但当前产量较大， 使得短期市场不会出现明显货源短缺， 采购量不会有大幅增加。印标东海岸 low 价格折合 fob244.65 美元，此次招标东海岸价格偏高， 对价格有支撑。但目前预计国内出口货源 6-7 船，约为35 万吨， 对比 3 月 500 万吨产量而言，出口量对价格支撑力度减弱。预计短期国内尿素市场维持淡稳运行， opec+本周末举行视频会议商讨石油减产协议，建议震荡操作为主。关注海外疫情、及上下游开工等情况。
策略建议：
短期以震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
央视报道，目前全国房屋建筑和市政基础设施工程开复工率超过了85%。数据显示，截至 4 月 1 日，全国房屋建筑和市政基础设施工程在建项目共 18.66 万个，已开复工 15.87 万个，开复工率为 85.06%，其中， 16 个省（区、市）的开复工率达到 90%（含）以上。此外，全国售楼处复工率达92.73%。
供需现况：
4 月 7 日唐山钢坯较上一日价格下跌 20 元至 3010 元/吨；全国 28 个城市 HRB400 材质 20mm 规格螺纹钢平均价格为 3550 元/吨，较上一日价格上涨 1 元/吨；热卷 5.75mm 价格均价为 3388 元/吨，较上一日价格下跌4 元/吨；铁矿石天津港 61%PB 粉价格持平至 655 元/吨。钢材市场现货市场虽出货表现偏弱些，但价格这块也并未出现明显的下跌，贸易商报价基本上是保持稳定的。钢厂方面， 钢厂资源呈现上升态势， 大多厂家厂内资源属于正常水平，所以价格政策上短期以稳为主。除非在外围因素的干扰下， 市场价格才会有明显的变动。就目前情况来说，市场压力大，不利于价格发展。主要是本周市场降库速度缓慢，加上钢厂产量上升明显等因素影响所致。
逻辑分析：
国家统计局公布的 PMI 指数大幅回升，显示在疫情之后经济快速的反弹。不过目前钢材市场供需结构的情况未有实质改变，供给阶段性过剩的局面仍在持续。尽管已经出现向好的势头，库存下降幅度有所加快，螺纹上周库存下降 102.04 万吨，热卷库存下降 12.31 万吨，库存下降也缓解了市场压力。但是从基本面看，上周钢厂产量继续回升，螺纹钢产量上涨 15.28 万吨，热卷产量下降 1.22 万吨，总体产量处于回升状态，供给仍不断带来压力。
其次尽管全球各个国家推出刺激经济的措施，应对疫情对全球社会、经济、金融带来的影响，全球市场的救市行动，仍对后期期价带来支撑。并且国内疫情大幅好转，大部分省份解除限制措施， 这对整体的市场需求复苏的预期带来较强的支撑。在下游需求方面看，钢材消费用量较之前有明显恢复，日统计建材成交量保持在 20 万吨以上的水平，实际提货订单比例也越来越高。同时 opec+仍有望重回谈判桌，达成减产事宜，给原油市场带来积极因素。以及中国央行下调存款准备金率和存款利率，为市场带来支撑。不过疫情在全球扩散，欧美疫情仍在持续大规模蔓延，各国的管控措施也逐步升级，市场仍对全球经济的放缓感到担忧。总体热卷，螺纹 2010 合约仍维持价格震荡下跌格局。
策略建议：
RB2010 价格维持震荡下跌格局；HC2010 价格维持震荡下跌格局。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
据央行公布数据显示，中国 3 月末外汇储备报 3.0606 万亿美元，较年初下降 473 亿美元，降幅为 1.5%。黄金储备报 6264 万盎司（约 1948.32吨），与上个月持平。
供需现况：
目前泰国等产区处于低产期；国内等待恢复开割，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位， 但青岛保税区橡胶库存处于增长态势。受疫情影响， 需求减弱对价格拖累较大。ANRPC 预计今年 4 月全球天然橡胶需求料较上年同期缩减 8.2%。
逻辑分析：
现货市场， 4 月 3 日，上海市场国营全乳胶价格为 9350 元/吨（+150），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1090 美元/吨（+0）。目前东南亚产区处于季节性低产，但国内受干旱影响，预计云南产区开割时间将推迟；中国 1-2 月天然橡胶进口量为 30.4 万吨，同比增 8.2%；中国 1-2 月混合橡胶进口量为 52.7 万吨，同比增 4.2%；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，库存压力对盘面压力减弱；青岛保税区橡胶库存仍旧处于增长态势。下游方面，截至 4 月 2 日，汽车轮胎全钢胎开工率 63.37%（-0.92%），汽车轮胎半钢胎开工率 61.20%（-1.54%），受假期影响，上周开工小幅下滑，但处于往年同期低位；疫情刺激橡胶手套需求大幅增长，但海外轮胎工厂相继停工，全球汽车销售大跌。整体来看，疫情变化仍然是近期行情的主导因素。
策略建议：
周二， 沪胶 2009 合约延续反弹， 突破 10 日均线反弹操作思路对待；沪胶 5-9 价差收于-275 元/吨（-5）， 价差延续窄幅整理；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于-90 元/吨（-40）， 2005 合约临近交割， 基差在 0 附近振荡整理；沪胶 5 月合约与 20 号胶 5 月合约价差收于 1785 元/吨（+50）， 近期价差在低位有所止跌。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
国务院领导人主持召开中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组会议，要求持续抓好疫情常态化防控，进一步防范陆地边境疫情跨境输入，动态优化企事业单位防控措施有力有序推进复工复产；低风险地区要因地制宜调整优化复工复产中的防控措施，及时梳理和取消前期应急防控时采取的、与目前恢复生产生活秩序不相适应的措施。
供需现况：
近期豆粕现货供应紧张仍未有明显缓解，库存降至 7 年新低，不少油厂已经停机，上周压榨量 143 万吨，本周预计 135 万吨，现货紧张局面仍将延续，预计持续到中旬。由于巴西大豆装船较慢， 4 月份大豆到港量可能将低于预期，仅 688 万吨， 5-6 月份到港量巨大，月均在 950 万吨以上。当前油厂大多无豆粕现货可售，以执行合同为主，均支撑短期现货价格，豆粕货源紧张局面可能持续至 4 月中旬，但远月大豆到港量巨大，压榨利润高企，油厂有套保锁定丰厚利润的需要，期货价格承压，期现货价格出现较大分化。
国内油脂供应仍然充足，在经过前期大幅下跌后已处于低位，随着压榨量下降，需求好转，供需格局出现边际改善，油脂价格有一定支撑，继续回落空间有限。
逻辑分析：
目前市场豆粕现货依然紧张， 期现货价格有所分化。5 月后到港量巨大，市场或已开始定价 5 月之后巨大的到港压力，近几日国内豆粕价格大幅回落。国内油脂供应仍然充足，随着压榨量下降，需求好转，供需格局出现边际改善， 油脂价格有一定支撑，继续回落空间有限。目前来看近期国内豆粕现货紧张的局面有望逐渐缓解， 短期油粕难有持续上涨，大概率进入区间震荡，市场上涨暂告一段落，区间震荡思路对待。
策略建议：
1、 豆粕 09 多单退出暂时观望。
2、 豆油 05 合约多单退出， 在 5500 附近轻仓布局 09 多单。
3、棕榈油 05 合约可在 4870-4900 区间轻仓布局多单。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1. 美股周一大涨，美债下挫，因疫情严重地区病例新增放缓。
2. 美联储放慢量化宽松脚步，国债购买规模降为每天500亿美元。
3. 美国3月非农就业人数暴跌70.1万。
4. 前美联储主席耶伦：美第二季度GDP折合年率可能至少萎缩30%。
5. OPEC+敦促全球联合减产保油价，沙-俄罗斯之间出现“新裂痕”。
6. 截至发稿离岸人民币汇率报7.1031。
7. 截至发稿美原油期货主力合约报26.81美元；布伦特原油期货主力合约报33.76美元，油价上涨回落，因OPEC+紧急会议推迟。
供需现状：
供应方面：整体供应相对宽松，新开产蛋鸡不断增加，淘汰价格松动，淘汰开始增加，而目前养殖户出货相对积极，市场各环节库存暂时维持偏少状态；短期温度转好，学生开学，开工复产继续支撑需求，中间贸易商出现一定的备货意愿。而需求方面，目前内销继续向外销转换，但是需求端的涨价意愿不强，对于学生需求的集中提振预计是短期行为，不能带来中长期的支撑。
逻辑分析：
养殖成本增加，蛋价低位区间震荡，养殖利润继续亏损，补栏仍在继续，淘汰鸡价格出现回调，整体看供应没有出现减弱，期货价格长期维持在低位阶段，而基差不断出现走强，学生开学的需求预期形成对盘面价格的支撑，叠加全国高考和中考的推迟，需求推迟，预期叠加低位预期使得6/7月份出现价格上涨，但是预期是预期，事实是事实，近月已经出现期现套利机会，建议不过分看涨近月，对6/7月暂时回调看对操作。等待事实对预期的验证。
策略建议：
现货稳定，期货反弹高度有限，近月注意反弹做空机会，6/7月暂时继续维持讲故事短多操作。套利JD91正套持有。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
2020 年 Q1 货币政策例会强调“加大逆周期调节力度”，删除“不搞大水漫灌”和“确保经济运行在合理区间”，反映短期内在疫情冲击和逆周期加码下，社融、 M2 和 GDP 名义增速背离或是大概率事件。统筹推进疫情防控和经济社会发展，财政、货币、就业等政策协同一致是疫情下的政策基调。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工继续上行,总开工为 72.82%，环比上涨 1.31 个百分点。就各 地开工情况来看，华东、华南、山东、华中、东北 均维持前期，华北、西南开工上行，而西北开工 较上周下滑。甲醇制烯烃开工在74%,较上周小幅下滑 3%，阳煤烯烃检修计划继续 推迟，鲁西烯烃重启时间尚未确定；浙江兴兴 3 月 2 日停车 检修，预计为期 30 天；斯尔邦装置检修中。传统需求方面， 开工涨跌平均有体现，醋酸开工增幅较大，二甲醚、 DMF 及烯烃均有小幅下滑。甲 醛开工在 23.7%，周开工小幅增加，增幅不大。二甲醚开工 19.9%，周开工下滑 2.4%， 醋酸开工 75.87%，周开工增加 10.65%。库存方面，截至 2020 年 4 月 2 日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为 76.45 万吨，较上周下降 0.1 万吨。
逻辑分析：
港口随盘面震荡走高；内地消费市场清明节后表现较好，受外围走强及期货走高提振，业者心态有改善，现市场气氛表现较好，西北主产区价格调涨，东部消费市场华北、山东、华中行情也上扬，鲁北部分下游招标价格继续推涨 60-80 元/吨。然近期部分烯烃检修，鲁南环保检查甲醛开工降低，继续关注需求面影响。下游市场方面偏弱整理，甲醛受终端需求欠佳利空，交投犹显清淡；随着目前价格的大幅下跌，国内外成本支撑逐步体现， 4-6 月份陆续有甲醇装置检修，国际南美部分装置计划限期停车，预计后续市场重心跌幅或有收窄，关注 4 月份供应面缩减及原油等方面表现情况。
策略建议：
MA2005 关注美国及欧佩克减产进程， 多单继续持有， 到 1700 注意部分止盈。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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