疫情演绎行情 关注筑底机会

基本逻辑：

受全球疫情冲击，世界经济严重衰退，产业链供应链循环受阻，国际贸易投资萎缩，大宗商品市场动荡。IMF表示，2020年全球经济预期下调是由于新冠病毒对消费的冲击大于最初的预期。IMF首席经济学家戈皮纳特称，病毒将为全球经济造成1200万亿美元的累计损失。疫情冲击将进一步加重经济失速。主要经济体开启新一轮宽松货币政策。全球主要央行的政策利率基本都在零附近，欧央行和日本央行早已进入负值区间。从供给看，疫情已覆盖全球价值链的大部分重要节点，导致生产停滞、产业链中断。从需求看，疫情直接导致居民和企业收入下降，对疫情的恐惧和不确定性进一步打击市场信心，消费和投资萎缩。因此，中国政府要加大宏观政策实施力度，要坚定实施扩大内需战略，要坚定不移扩大对外开放，稳定产业链供应链；中国7月制造业PMI为51.1，连续3个月回升，连续5个月在临界点以上;金融数据，央行公开市场7月31日开展200亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，单日净投放200亿元，一周累计净投放1200亿元。Wind数据显示，本周央行公开市场有2800亿元逆回购到期，无正回购和央票等到期。中央定调经济整体形势，当前和今后一个时期，我国发展仍然处于战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。当今世界正经历百年未有之大变局，和平与发展仍然是时代主题，同时国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增强。应对思路，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。财政政策：财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策：货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。扩大消费：要持续扩大国内需求，克服疫情影响，扩大最终消费，为居民消费升级创造条件。扩大投资：要着眼长远，积极扩大有效投资，鼓励社会资本参与。要加快新型基础设施建设，深入推进重大区域发展战略，加快国家重大战略项目实施步伐。要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。要提高产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。对外开放：要更大力度推进改革开放，用深化改革的办法优化营商环境，实施好国有企业改革三年行动方案，继续扩大开放。各地加速落实新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G应用，建设充电桩，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级。随着疫情向好发展各地投资陆续加速，产业链工厂逐步修复并改善对整个有色尤其是镍的需求将逐步增加。

操作建议：

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育新机、于变局中开新局”，投资者择机布局远月多单。

风险提示：

新冠疫情演绎导致全球经济下行及中美关系变化、菲律宾与印尼疫情导致政策变动。

疫情演绎行情，美元跌至近两年来的最低水平，令以美元计价的金属对持有其他货币的买家而言，变得更为便宜，提振伦敦期镍收阳。周线收阳涨幅0.77%收于13740美元/吨，技术上周线级别在加固反弹上行格局。

1.2 SHFE 镍

资本共振，沪镍主力周线收于110440元/吨涨幅2.62%。周现货概述: 上海有色金属交易中心(SME) 现货镍主要成交区间在109700- 111600元/吨。一周镍成交平平，金川镍升水回落，俄镍贴水稳定，下游接货有限，成交平平。

2.1 现货价格

截止至2020年07月31日，以山东地区为例，低镍生铁（FeNi2）价格为3,200元/吨，中镍生铁（FeNi4-6）价格为1,030元/镍点，高镍生铁（FeNi6-8）价格为1,030元/镍点。从季节性角度来分析，当前中镍生铁（FeNi4-6）现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。

截止至2020年07月31日，长江有色市场1#镍平均价为110,950元/吨，较上一交易日减少450元/吨；甘肃金川镍价格为111,200元/吨，，较上一交易日减少300元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。

截止至2020年07月30日，LME3个月镍期货价格为13,785美元/吨，LME镍现货结算价为13,716美元/吨，现货结算价较上一交易日减少46美元/吨。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在较高水平。

截止至2020年07月30日，LME镍近月与3月价差报价为贴水48美元/吨，3月与15月价差报价为贴水贴水209美元/吨，近月与3月价差报价较上一日减少1美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较高水平。

2.2 镍矿状况

7月31日镍矿库存：港口库存按预期继续增长；

据Mysteel统计，2020年7月31日镍矿港口库存总量为940.47万湿吨，较上周增加24.52万湿吨，增幅2.68%。其中菲律宾镍矿为803.77万湿吨，较上周增加29.82万湿吨，增幅3.85%。印尼镍矿为127.70万湿吨，较上周减少5.30万湿吨，降幅3.98%。

2020年7月中国镍铁预估产量金属量4.45万吨，环比减少5.56%，同比减少22.64%。其中高镍铁产量3.59万吨，环比减少7.25%，同比减少27.16%; 低镍铁产量0.86万吨，环比增加2.25%，同比增加6.32%。2020年7月印尼中高镍铁预估产t量金属量4.92万吨,环比增加9.24%，同比增加65.89%。

SMM调研7月镍下游行业PMI综合指数终值50.20% 环比基本持平：

2.3 镍社会库存

截止至2020年07月31日，上海期货交易所镍库存为34,215吨，较上一周增加1,513吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。

截止至2020年07月31日，LME镍库存为235,242吨，较上一交易日增加456吨，注销仓单占比为23.97%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。

2.4 不锈钢市场

镍的主要用途是生产不锈钢，分析不锈钢行业的变化可以对铅的消费有比较全面的把握。

截止至2020年07月24日，佛山不锈钢库存为218,400吨，较上个周增加2,400吨，从季节性角度分析，佛山不锈钢库存较近5年相比维持在较高水平，无锡不锈钢库存为379,500吨，较上个周减少12,000吨，从季节性角度分析，无锡不锈钢库存较近5年相比维持在较高水平。

SMM7月31日讯：新冠疫情拖累了全球经济步伐 中国是为数不多的有望实现2020年GDP正增长的国家。根据6月份国际货币基金组织最新发布的世界经济展望，预计2020年全球GDP增速为-4.9%，此前预期为-3%；预计2020年美国GDP增速为-8.0%，此前预期为-5.9%；预计2020年欧元区GDP增速为-10.2%，此前预期为-7.5%。

近期利润逐渐改善，预计今年不锈钢厂维持稳定生产的意向较强，对镍原料的刚需能够支撑，但近期不锈钢价格的上涨除了自身出货情况尚可以外，也有受期镍价格带动和资金的影响，而非不锈钢主动引领镍价，对于镍下游来说目前的镍价还是处于偏高位置，对不锈钢厂来说2020年下半年镍生铁的供应也非常充足，因此若期镍后期根据基本面回归理性，不锈钢对镍的需求将是一个底部支撑，但不会成为镍价高位的支柱。 

2.5 新能源（汽车）市场

中国新能源乘用车渗透率最高，远超欧盟、日本。据中汽协、ACEA、Markline等机构统计，2019H1中国、欧盟、美国、日本乘用车分别销售1012.70、818.36、259.38、228.57万辆；其中新能源乘用车分别销售56.29、19.78、13.65、1.73万辆，各占比57.19%、20.10%、13.87%、1.76%；对应新能源车型(EV+PHEV)渗透率分别为5.56%、2.42%、5.26%、0.76%。

政策端：各国加快电动化转型，欧盟最积极、中国次之、日本随后、美国最保守。新能源汽车作为新生事物，诞生初期难以在成本、技术上与传统燃油汽车进行竞争，其前期技术积累、市场导入期间需要政府大力支持。主要国家和地区如中国、美国、日本及欧盟成员国等都相继出台了各种扶持政策，促进新能源汽车的技术提升和市场推广。

需求端：中国为全球最大新能源汽车市场，分地区：中国占比过半、欧盟占比两成、美国排第三2019H1新能源乘用车全球份额，中国五成、欧盟两成、美日共两成。据中汽协披露，2018、2019H1中国新能源乘用车分别销售105.3、56.3万辆；据IEA、Markline披露，2018、2019H1美国新能源乘用车分别销售36.1、13.7万辆；

国家最高领导人指出，推动我国汽车制造业高质量发展，必须加强关键核心技术和关键零部件自主研发，实现技术自立自强，做强做大民族品牌。当今世界制造业竞争激烈，要抢抓机遇，大力发展战略性新兴产业，实现弯道超车。

工信部：支持开展好新能源汽车下乡活动，加大推广力度，优化政策环境，加快充换电基础设施建设，加强关键共性技术和平台集成技术研发，以更大决心、更大力度推动新能源汽车产业发展再上新台阶。

中国汽车流通协会：7月汽车经销商库存预警指数为62.7%，较上月上升5.9个百分点，较去年同期上升0.5个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。

疫情拐点会迎来反转，但此次新冠病毒传染力强，覆盖面广，持续时长还不确定。

总的来看，当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。全球货币超发利好工业品尤其对有色是利好，有色金属和贵金属一样成为资产配置中重要选项，特斯拉实控人宣布未来将大量需要镍，短期提振镍价。因此，镍经过一段时间的蓄势震荡，预估会有一波强力反弹。

特别提示：IMF总裁格奥尔基耶娃：不确定性变成新常态化；新冠肺炎是今天全球经济最大的不确定性；在经济增速放缓的时期，我们不确定疫情的真实影响。

诺贝尔经济学奖得主埃里克•马斯金表示，更大的金融冲击还没有显现。如果人们一旦清晰地认识到此次疫情对美国及全球经济的影响，恐怕金融市场还会再次下挫，并会带来一系列对实体经济的影响。

1、SMM网讯：7月27日，中冶国际印尼公司签署印尼OBI镍铁项目一标段施工合同。这是印尼公司在印尼矿冶工程市场上持续深耕之后，再次获得回报。

2、据外电6月19日消息， 巴西铁矿石矿商淡水河谷(Vale)周五在一份证券备案文件中称，其加拿大子公司已达成协议，将其在镍生产商PT Vale Indonesia所持的20%股权出售给印尼国营控股的Inalum公司。淡水河谷的加拿大子公司将从此次交易中获得2.9亿美元，住友金属矿业(Sumitomo Metal Mining)也参与了此次交易。

3、6月19日，必和必拓与诺里尔斯克镍业澳大利亚控股有限公司达成最终协议，同意从其全资子公司MPI Nickel Pty Ltd手中收购蜜月井镍项目（Honeymoon Well Nickel Project）。该项目包括蜜月井开发项目，以及Albion Downs North和Jericho勘探合资企业50%的股份（由必和必拓西部镍业公司控股）。据Mysteel了解，蜜月井是澳大利亚最大的镍资源之一，测定和指示的矿产资源估算为1.73亿吨矿石，镍品位为0.68％，含镍量117万吨。

4、《上海期货交易所镍期货合(修订案)》《上海期货交易所交割细则(修订案)》经上海期货交易所理事会审议通过，并已报告中国证监会，现予以发布。上述修订案自2020年10月16日起从NI2011合约开始实施

5、生态环境部等四部门调整轻型汽车国六排放标准实施有关要求，7月1日起，全国范围实施轻型汽车国六排放标准，禁止生产国五排放标准轻型汽车，进口轻型汽车应符合国六排放标准。

6、摩根大通证券（中国）发布首份研报，关注中国汽车市场。报告认为，长期来看，乘用车需求仍相对乐观，预估2021-2025年需求年复合增长率3%左右。此外，新能源汽车表现将会好于乘用车行业，至2025年需求总量将达280万辆。