3月4日 期货日评
铝
宏观要闻：
近期央行逆回购交易“十一连歇”，随着央行逆回购不断到期，春节后央行通过公开市场操作投放的短期流动性已基本收回，然而，货币市场利率持续低位运行，与公开市场操作利率的倒挂格局几成常态，表明市场对利率中枢水平继续下移存在预期。
供需现况：
华东铝：午前期铝震荡回落。上海无锡市场现货成交价集中 12990-13000元/吨， 现货贴水 120-贴 110 元/吨，随着期铝回落， 10:30 后成交价集中于13010-13030 元/吨，升贴水收窄至贴 100-贴 90 元/吨附近，现货价较昨日回落超 140 元/吨，杭州地区成交价在 13010-13030 元/吨。今日早间贸易商交投尚可，某大户发布过万采购计划，第二交易阶段铝价走跌，现货贴水并未显著收窄，持货商低价位下出货情绪受挫，出货量收敛，其他中间商低价位接货非常积极，市场成交价较早间略有上浮， 但此时成交热度回落，实际成交略显一般。下游今日按需买货为主，表现观望，接货平平。
华南铝：今日期铝重拾跌势，抹平前两日全部涨幅。早盘市场出货多接货少，报价不断下调，主流成交价在 12990 元/吨，停盘前后部分低价成交至12980 元/吨附近；二次时段期货稍有企稳，贸易商采购接货增多，成交价上涨至 13010-13020 元/吨，粤沪现货价差维持在平水附近。现货基差变化不大，现货充裕仓单增加，期货持仓近减远增，主力开始移仓，沪铝 2003 合约面临贴水交割。
（数据来源：SMM、中原期货）
逻辑分析：
本次美联储降息兑现市场预期， 贵金属延续涨势， 有色金属并未受此提振反而继续下行。从基本面来看， 现阶段高库存带来压力的同时， 消费始终未见明显起色， 目前铝价已跌至成本线附近，主力铝价下方支撑位暂看万三整数关口。若后续证实消费复苏不及预期、疫情拖宕难以消弭，则铝价或有进一步回落可能。若行业长期处于亏损， 将延缓铝厂新增及复产投产步伐，预计 3 月库存将继续累增，对近月及现货铝价形成压力，但下游开工率亦逐步恢复，累库增幅将有收窄，后市需持续关注供需面博弈对铝价影响。
此外， 国内官方制造业 PMI 跌至 37.5，甚至低于 2008 年金融危机期间最低值 38.8。国内的疫情已经趋于控制，新增人数已经大幅减少。为应对公共卫生事件对经济的冲击，管理层可能扩大基础设施建设，疫情得到完全控制后的复工复产可能带来报复性需求，工业金属可能在冲击之后迎来反弹。
策略建议：
今日沪铝主力 2004 合约开于 13295 元/吨，日内运行于 13105-13300 元/吨， 报收于 13205 元/吨， 日增仓-2768 手至 12.2 万手。预计短期内铝价上行空间有限，持续关注铝加工厂原料需求及开工率变化。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1、农业农村部：据农业农村部监测，2020年第9周（2020年2月24日—2020年3月1日，下同）“农产品批发价格200指数”为135.00（以2015年为100），比前一周降1.95个点；“‘菜篮子’产品批发价格200指数”为140.32（以2015年为100），比前一周降2.31个点。鸡蛋批发市场周均价每公斤7.07元，环比涨1.7%，为连续6周下跌后首次上涨，同比高0.4%。
2、农业农村部：3月3日，农业农村部印发《高致病性禽流感疫情应急实施方案（2020年版）》，要求关于高致病性禽流感疫情处置的有关规定以该方案为准。
3、农业农村部：3月3日，农业农村部召开常务会议，会议指出要着力解决畜禽水产养殖遇到的困难，落实活禽交易市场分类管理要求，指导屠宰企业与养殖场户做好对接；要落实好各项扶持政策。
供需现况：
供应方面：原料供应已经不成问题，新增产能继续释放，强制换羽减少部分产能预计3月中旬恢复，淘汰鸡仍旧去产能缓慢，短期供应压力仍旧存在，已经有一定程度缓解。需求方面：全国复产复工，部分地区解禁，消费拉动下游短期集中补库支撑作用强，预计持续时间不长，等待消费正常后，迎来的将是交通恢复后的供应增加。
逻辑分析：
短期现货稳定为主，需求逐渐恢复，整体供需似乎达到短期平衡状态，鸡蛋借助外围市场加剧震荡，但是仍旧没有方向性趋势，但是从目前基差角度判断，近月贴水现货，支撑仍旧存在，盘面价格不足以吸引期货卖方交货，远月目前市场仍旧维持供应担忧，维持相对偏强。
策略建议：
多看少做，日内短线操作为主，等待市场方向选择。套利持有JD91正套持有。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
2月中国制造业PMI为35.7，较上月大幅回落14.3；非制造业 PMI 为29.6，较上月大幅回落 24.5。制造业 PMI 和非制造业 PMI 双双创下 2005 年1 月和 2007 年 1 月有数据以来的历史最低。PMI 数据显示，新冠肺炎疫情对我国经济的冲击范围超过了 2008 年次贷危机：2 月制造业 PMI 指数突破了 2008 年 11 月金融危机时 38.8 的历史低位，各正向指标均达历史最低值。数据的大幅滑落主要源于全国生产生活的“暂停”
供需现况：
本周国内甲醇企业开工小幅提升，现周均 65.56%，周涨 1.23 个百分点。就各地开工情况来看，涨幅主要体现在华中、华北、华东及西北地区，鹤煤、豫北等装置陆续恢复；；国甲醇制烯烃甲醇制烯烃开工在77%，周开工增加 4%，山东及西北前期部分降负的装置开工均有提升，山东联泓及阳煤开工提升至 7-8 成附近，西北部分提至满负荷生产；港口烯烃装置多维持前期水平。下游产品开工普遍增加，甲醛行业开工增加至 23.25%，华南部分厂家逐渐恢复生产，广东甲醛厂家开工三成左右；西南地区甲醛厂家也部分复工；目前山东临沂、河北文安多数厂家还未复工。库存方面，截至 2020 年 2 月 27 日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为76.55 万吨，较上周上涨 0.9 万吨。
逻辑分析：
港口随盘面震荡走低；内地消费市场区域整理，西北主产区表现尚可，昨日鲁北招标价格上涨，下游复工预期下，市场氛围有转好，今日山西、山东、河南局部呈现调涨，河北多坚挺。东北受制下游疲软需求，价格大幅走低。后期部分企业春检待跟踪。下游市场方面依旧偏弱为主，山东、河北部分甲醛企业周内或陆续复工， MTBE 市场消化整理为主；醋酸、二甲醚市场交投继续走弱；近期国际新冠疫情蔓延，能源需求担忧情绪显现，原油等能化品种持续走跌，日内港口市场区间下滑。整体来看，预计短期市场仍维持探底走势。
策略建议：
MA2005 空单在 2000 左右注意止盈出局， 5-9 反套继续持有。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组印发《当前春耕生产工作指南》，要求压实粮食安全省长责任制，分级分类尽快恢复春耕生产秩序，低风险地区全面恢复生产秩序。组织指导种子、化肥、农药等关系春耕生产农资生产企业做好工作场所疫情防控，尽快全面复工复产，提高开工负荷，切实增加市场供应。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计， 上周国内尿素开工率 70.85%，环比上涨 2.28%。周产量为 103.89 万吨，平均日产量为 14.84 万吨，环比上涨 3.32%。安徽临泉、甘肃刘化、宁夏和宁、青海云天化、内蒙古鄂尔多斯工业等装置增量或复产；山东联盟、贵州赤天化等装置短停或检修。库存方面， 上周企业库存总量 125.8 万吨，较上期下调 8.11%。价格方面， 在上周后半多地价格持续上涨后，今日价格整体维持大稳小动。
需求方面， 上周复合肥开工率快速提升至 4 成以上，春耕用肥供应能力增强。春耕用肥市场需求释放，经销商提货需求增多，促进肥企出货，现货库存或快速降低。考虑到多数肥企冬储优惠政策到期，复合肥价格有进一步上涨空间。下游三聚氰胺企业开工负荷率 49.14%，环比提高 0.39 个百分点，开工率缓慢回升， 下游工需尤其是复合肥对尿素需求支撑加强。华北地区小麦追肥需求接近尾声，西南、西北、东北地区仍有需求释放。本周工农业需求延续向好态势。
逻辑分析：
今日尿素 05 合约收盘价 1816 元/吨， +39；山东地区基差为-16 元/吨；-39。持仓量 82414， +18383。华北等地区小麦返青追肥进入尾声， 水稻、玉米等春耕复合肥底肥需求持续增加， 农业需求逐步向工业需求过渡。上周起复合肥开工提升加快，周开工率增加 2 成达到 47%， 本周复合肥开工或继续增加。复合肥出货进入旺季， 对尿素消耗加快。冬储优惠政策结束前， 部分复合肥企业预收订单可发货至 3 月底或 4 月上旬， 其中部分大型复合肥企业尿素储备较为充足， 需求暂稳，按需采购为主， 后期将以中小复合肥企业根据后期订单情况拿货。冬储优惠政策到期以及一铵价格上涨使得复合肥也有调涨空间， 对尿素价格有利好。下游工需的板厂以及三胺等工业需求也比节后前两周持续向好。预计后期农业与工业间需求衔接或使现货价格具有较强的上涨驱动力，在需求向好下， 短期或继续以震荡偏强为主。春耕时间长、 范围广、下游需求存在阶段性释放，价格有回调风险， 建议谨慎追多。关注疫情发展情况、下游复工及物流运输情况。
策略建议：
短期以震荡偏强操作为宜， 谨慎追多。
（仅供参考，不作入市依据）
铜
宏观要闻：
国内方面， 我国疫情从国内防控到严防国外输入，最新 PMI 显示受疫情冲击远超预期。国际方面， 欧元区 2 月经济虽有所回暖，美国 2月 Markit服务业制造业 PMI 不及预期，商业活动经历金融危机后首次收缩；参照我国反映疫情冲击的 2 月份 PMI，欧美 3、 4 月份 PMI 或将受重挫。美联储提前降息 50 个基点， 美债收益率创历史新低，长短利率倒挂暂时解除，金油价比值走高。
供需现状：
上期所、保税区以及伦敦交易所再次累库；然而，近期冶炼厂硫酸累库等供应端得扰动为果，冶炼费不断走高交叉印证需求短期快速萎缩为因。
逻辑分析：
我国疫情从国内防控到严防国外输入，复工更加谨慎，市场普遍预期基建加码。然而，当前交易逻辑为“海外集体放水与疫情防控冲击实体经济相博弈，短期 44500-46500 区间震荡，最终方向选择取决于海外疫情进展，然而，海外多国均面临各自因素所权衡，实体经济活动抑制处在初步阶段，疫情拐点尚未来临”。
区间下方支撑击穿因素，海外疫情蔓延超预期，各国为防控疫情对经济各行业限制加大，或者疫情防控战线拉长。
区间上方压力冲破因素，海外疫情得到积极控制，各国经济活动影响较小，如同国内疫情防控战线较短。
策略建议：
区间偏空对待；看跌期权随铜价反弹隐波高位回落，价格回归趋于合理，分批择机建仓。原材料采购企业，可逢急跌在支撑位附近卖出看跌期权，代替买入保值。
风险事件：
疫情迅速得到遏制，各国制造业冲击短暂且微小。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
美联储宣布降息 50 个基点至 1.00%-1.25%，这是美联储自 2008 年以来的最大幅度降息，以此对抗新冠肺炎疫情的经济影响。同时将超额准备金率（IOER）下调 50 个基点至 1.1%。美联储称，美国经济基本面依然强劲。然而，新型冠状病毒给经济活动带来了不断演变的风险。美联储正在密切监测事态发展及其对经济前景的影响，并将利用其工具，酌情采取行动支持经济。
供需现况：
昨晚美联储宣布降息 50 个基点，但市场并未受到明显提振。
从基本面来看， 油粕市场目前暂无大的变化。上周国内油厂压榨量达到 192 万吨高位， 未来两周将下降至 160 万吨左右。3 月大豆到港量较少仅有 490 万吨，部分油厂在 3 月有较长时间停机计划，而随着下游饲料企业复工，备货增加，上周豆粕成交 100 万吨，周环比增加 83%，当前油厂大多无豆粕现货可售，均支撑粕价。
油厂只产不出令豆油库存大幅增加， 部分油厂已经出现豆油胀库现象， 上周豆油库存增加至 134 万吨，供需格局趋于宽松。国内疫情已现拐点，市场对接下来的需求情况略转乐观，但在疫情得到有效控制之前油脂行情整体仍然承压。总体上，国内油脂在节后供应逐渐恢复，但需求仍未恢复，后期大概率继续弱势运行，经过上周五大跌后近两日可能小幅修复反弹，但向上空间有限。
逻辑分析：
市场外部情绪冲击暂时消退，油粕重回供需基本面，目前油弱粕强格局明显。3 月份大豆到港量偏低，未来两周压榨量也将有所下降，支撑油粕价格。
策略建议：
1、豆菜粕多单可获利退出，豆粕 05 在 2680 附近可再度入场。
2、继续波段做多豆油棕榈油价差。
3、做多豆菜粕 5 月价差入场（350）。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
美国东部时间 3 月 3 日， G7 发表声明之后，美联储主席鲍威尔意外宣布降息 50 基点，基准基金利率的目标范围在 1%-1.25%之间。鲍威尔在降息后发表声明称，美联储认为经济前景面临风险，故选择采取降息行动。财政部长姆钦赞扬了央行的降息举措，他说：“我对美联储的这一举动表示赞赏。”目前看当日反应，联储降息尚未减缓股市的抛售脚步，市场仍在全球经济放缓的担忧中剧烈波动。
供需现况：
3 月 4 日唐山钢坯持平至 3080 元/吨；全国 28 个城市 HRB400 材质20mm 规格螺纹钢陆续开市报价平均价格为 3574 元/吨，较上一日价格下跌 9 元/吨；热卷 5.75mm 价格开市报价平均价格为 3534 元/吨，较上一日价格下跌 5 元/吨；铁矿石天津港 61%PB 粉价格持平至 660 元/吨。钢材市场盘中受期螺低位回升影响，询盘略有增加，低价资源消失，实际成交价格回到昨日收盘水平，成交较昨日有所好转。据商家反馈，下游工地陆续恢复施工，很多工地本周都有采购计划，但是周一市场成交异常火爆， 大部分需求订单已提前释放。目前库存巨大， 有些码头仓库已接近库容极限，需要等待出货空库位来卸货。综合来看，预计短期价格维持震荡运行。
逻辑分析：
国内密集的宏观调控政策不断的出台， 以及财政部专项债的加快发行对基建的支撑等皆为钢材市场预期起到向好的作用。同时美联储大幅降息，并且美联储后续仍有降息计划，为整体商品市场带来较强支撑。不过反观国内目前疫情改变钢材市场供需结构的情况仍未有实质改变，从基本面看， 尽管钢厂继续减产， 上周螺纹钢产量下降 6.95 万吨，热卷产量下降 6.9 万吨。而供给压力仍未有缓解的迹象，本周库存继续大幅增加，螺纹本周库存增加189.58 万吨，热卷库存增加 29.82 万吨，库存继续创出新高，库存增加的压力仍在。虽然目前下游逐步开工，钢材消费逐渐有所起色成交量有所上涨，但是下游工地复工进度依旧缓慢，短期内仍无法掩盖需求疲软的事实，钢厂和贸易商库存和资金的压力仍将持续，仍抑制钢材价格上涨动力。并且疫情在全球扩散， 市场仍对全球经济的放缓感到担忧，对商品价格的心理冲击仍在。总体热卷，螺纹 2005 合约虽有反弹但仍维持价格总体震荡下跌格局不变。
策略建议：
RB2005 价格维持震荡下跌格局；HC2005 价格维持震荡下跌格局。套利：买卷空螺，空 RB2005 合约买 RB2010 合约。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
美联储宣布降息 50 个基点至 1.00%-1.25%，这是美联储自 2008 年以来的最大幅度降息，以此对抗新冠肺炎疫情的经济影响。
供需现况：
供给端目前泰国等产区处于低产期；国内已经停割， 橡胶年度进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面， 受疫情影响，节后下游开工缓慢恢复。
逻辑分析：
现货市场， 3 月 3 日，上海市场国营全乳胶价格为 10800 元/吨（+200），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1340 美元/吨（+0）。3 月份东南亚产区处于季节性低产，原料价格相对坚挺。上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，库存压力对盘面压力减弱。下游方面，截至 2 月 27日，汽车轮胎全钢胎开工率 43.53%（-7.47%），汽车轮胎半钢胎开工率41.34%（+13.34%），开工率缓慢回升；2 月重卡市场销量大降 5 成， 2 月全国汽车经销商库存预警指数同比上升 27.7%。
策略建议：
周三， 沪胶 2005 合约小幅整理， 以节后低点 10280 元/吨一线为防守反弹思路对待；沪胶 5-9 价差收于-255 元/吨（+25）， 近期价差窄幅整理；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于-360 元/吨（-135）， 近期基差在 0 附近振荡整理；沪胶 5 月合约与 20 号胶 5 月合约价差收于 1680 元/吨（+25）， 价差跟随价格止跌再度走强。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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