5月12日 期货日评
白糖
宏观要闻：
5 月 11 日全天，全球新增新冠肺炎确诊病例 7.59 万例，全球单日新增确诊录得三连降。截至北京时间 5 月 12 日 12 时 50 分左右，全球累计确诊病例逼近 418 万例，达 4177584 例；全球死亡人数达 28.63 万例。
中国 4 月 PPI 同比下降 3.1%，预期下降 2.5%，前值下降 1.5%。
中国 4 月 CPI 同比增长 3.3%，预期增长 3.7%，前值增长 4.3%。
供需现况：
截至 4 月底，本制糖期全国已累计产糖 1020.98 万吨,比去年同期少47.17 万吨。截至 4 月底， 全国累计销售食糖 552.77 万吨， 同比减 24 万吨，累计销糖率 54.14%， 同比减 0.1 个百分点。4 月单月销糖 75.82 万吨，同比减 12.12 万吨， 环比增 0.59 万吨。工业库存 468.21 万吨，同比减 23 万吨。
逻辑分析：
全球日新增病例高位徘徊， 拐点待确立。市场预计巴西 4 月下半月产糖量仍同比大幅增加。消费大国印度仍然实行管制， 预计食糖消费在 5 月仍受到抑制，或在 6 月才逐步恢复， 原糖继续磨底过程。
12 日，郑糖震荡走弱， SR2009 合约收盘于 5045 元/吨，较昨日跌 79。现货价格涨跌不一， 变动不大。国内 2019/20 榨季食糖产量减少幅度或小于消费量减少幅度，食糖供需缺口减小。5 月 22 日开始，关税降为 50%，进口成本大降， 内外价差高企，拖累国内糖价。4 月产销数据偏空，市场预期兑现， 可见消费复苏情况不容乐观。5 月，国内食糖消费淡季， 原糖继续磨底，内外价差巨大将压制国内糖价。
策略建议：
震荡操作， 郑糖 2009 合约关注 4800-5200 区间。
关注原糖走势、国内销量。
基差（柳州-郑糖 9 月） 500， 处于较高位置， 下游食糖需求企业可按需适当在期货上建立虚拟库存， 到期平仓或交割。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
国家统计局：环比来看，4 月石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降 9.0%，扩大 1.2 个百分点；钢材和有色金属等行业产品价格降幅收窄。其中，有色金属冶炼和压延加工业价格下降 2.2%，收窄 1.3 个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格下降 1.6%，收窄 0.3 个百分点。煤炭开采和洗选业价格由涨转降，下降 2.3%。
供需现状：
华东铝：午前期铝震荡回落，现货价格波动较大。早间上海无锡地区现货价在 13020-13040 元/吨之间，高价位仅市场大户才有收购，其他贸易商成交价偏低， 10:30 后随着期铝下沉同时持货商出货者迅速增加，市场成交价开始集中于 12080-13000 元/吨之间，午前现货价对盘面集中于平水至升 20元/吨附近，现货价较昨日而言基本持平，但实际成交情况明显不及昨日，市场出多接少情况凸显。下游今日正常采购，按需备货为主。华东今日整体成交一般。
华南铝：早间华南现货市场出货众多，持货商报价不断下调，少量成交，大户采购接货，成交价格在 13000-13040 元/吨；停盘后期货破位下行，贸易商交投积极性不高，主流价格由 13000 元/吨一路下跌至 12950 元/吨。粤沪现货价差收窄至平水附近。期货近强远弱，沪铝 05/06 月差扩大到 240-300元/吨，现货对 05 合约升水大跌至 0 元/吨左右，基差大幅回落，临近交割期现回归。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
基本面来讲，目前铝价已跃至电解铝完全成本线以上，其行业利润已修复至盈亏水平线附近，电解铝厂减产或检修计划有所放缓甚至难再现。在沪伦比值走高背景下，铝锭进口窗口存在进一步扩大的可能。远期消费偏空预期依旧未改， 在今年疫情特殊情况下， 6-8 月传统消费淡季预计比往年来得更早一些， 后市沪铝上行之路相对艰难。此外，需关注国家及政府方面可能出台的新一轮宏观调控政策对市场的指引作用。
策略建议：
沪铝主力 2007 合约早间开于 12530 元/吨， 日内运行于 12415-12620 元/吨，尾盘收于 12415 元/吨， 跌 90 元/吨， 跌幅 0.72%， 持仓量增 6105 手至14.8 万手。截至收盘， 沪铝 2005 及 2006 合约月差增至 290 元/吨附近， Back结构进一步扩张，关注后续当月合约的多空头持仓变化情况。进口窗口打开之际， 关注内外正套机会。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
5 月 11 日全天，全球新增新冠肺炎确诊病例 7.59 万例，全球单日新增确诊录得三连降。截至北京时间 5 月 12 日 12 时 50 分左右，全球累计确诊病例逼近 418 万例，达 4177584 例；全球死亡人数达 28.63 万例。
中国 4 月 PPI 同比下降 3.1%，预期下降 2.5%，前值下降 1.5%。
中国 4 月 CPI 同比增长 3.3%，预期增长 3.7%，前值增长 4.3%。
供需现状：
农业农村部 5 月预测， 2020/21 年度，中国棉花播种面积为 3211 千公顷，较上年度减少 2.7%。棉花播种期间气候条件总体适宜，预计棉花单产为每公顷 1770 公斤，较上年度略增 0.7%。棉花产量为 568 万吨，较上年度减少 2.0%。棉花消费量为 780 万吨，较上年度增加 57 万吨。新年度全球棉花供需格局宽松，库存为近五年最高。
逻辑分析：
全球疫情仍在发展， 拐点待确定。5 月份开始欧洲部分重启经济，消费恢复仍需一段时间。基本面上，疫情导致封城损害了纺织服装消费仍未恢复，且中短期复苏艰难。美棉低位区间波动。
12 日， 郑棉震荡走弱， 9 月合约收于 11535 元/吨，较昨日跌 85。农业农村部预计 2020 年国内棉花产量维持稳定略增，需求降低。棉坯布局部好转，但整体依旧需求疲软，部分织厂反映近期接单量较前期有所好转。但是单量不大，稀碎散单为主，出货频率逐渐增加，但后续单量尚不明朗。目前厂家多按需采购棉纱，由于棉纱需求偏弱，相关采购厂家也反映采购价格多可商谈。整体，棉纱和全棉坯布厂开机率仍低，原料库存低位，产品库存继续增加。
策略建议：
消费疲弱， 郑棉仍低位区间波动。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
中国 4 月信贷数据好于预期。当月新增人民币贷款 17000 亿元，同比多增 6818 亿元，预期 13033.3 亿元，前值 28500 亿元；M2 同比增 11.1%，预期及前值均为 10.1%；社会融资规模增量为 30900 亿元，比上年同期多1.42 万亿元，预期增 21618 亿元。
供需现况：
美豆播种进度达到 38%， 快于去年的 8%和五年平均的 23%， 天气炒作暂时无忧。巴西 4 月大豆出口量为 1630 万吨，较上月的 1164 万吨增 40%，较去年同期的 940 万吨增 73%。2019/20 年度月巴西大豆累计出口量为 5236万吨，较去年同期的 4383 增 853 万吨或 19%， 后续将逐渐转化为国内的到港压力。国内油厂开机率逐渐回升， 未来两周压榨量将达到 200 万吨/周的超高水平， 豆粕供应将持续增加，后期上方压力依然持续。
棕榈油进入增产周期， 今日 MPOB 数据显示 4 月份马来棕榈油产量 165万吨，环比增加 18.28%，库存 204.5 万吨环比增加 18.26%。下游消费受疫情影响表现低迷，棕榈油价格持续承压。国内方面， 上周油厂压榨量 175万吨，开机率基本恢复至正常水平。5-7 月份大豆到港量巨大，加上当前南美大豆进口压榨利润较高，抑制油脂上行空间，随着压榨量回升国内油脂有望再度进入累库存阶段， 油脂反弹力度和持续性有限。
逻辑分析：
目前美豆播种顺利，巴西大豆出口量大，国内到港压力显现， 豆菜粕价格上行动力不足， 近弱远强明显， 现货价格将持续承压，修复高企的现货基差落。棕榈油进入增产周期，叠加疫情影响消费，价格持续承压。随着后期大豆到港量增加，豆油将再度面临累库存， 难有持续大涨的动力，后续油脂整体区间偏弱震荡为主。
策略建议：
1、豆油 9-1 反套（卖 9 月，买 1 月） 继续持有， 可波段做空， 目标调整至-120，今日-102。
2、豆粕 7-9 反套（卖 7 月，买 9 月） 已达目标价位-100， 平仓退出。
3、油粕单边震荡为主，可暂时观望或区间短线操作。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
中国 4 月 CPI 同比 3.3%，预期 3.7%，前值 4.3%。中国 4 月 PPI 同比-3.1%，预期-2.5%，前值-1.5%。
供需现况：
目前橡胶产区新季开割缓慢恢复；交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位， 套利需求减少；青岛保税区橡胶现货库存处于历史高位，现货库存压力较大。受疫情影响， 需求减弱对价格拖累较大，关注下游恢复的情况。
逻辑分析：
现货市场， 5 月 11 日，上海市场国营全乳胶价格为 10100 元/吨（+50），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1170 美元/吨（-5）。供给方面，国内产区逐步开割，关注干旱天气的影响；越南和泰国东北部产胶区已经陆续开割；4 月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）同比降 10.4%；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，但青岛保税区橡胶现货库存处于高位。下游方面， 截至 5 月 8 日，汽车轮胎全钢胎开工率 53.50%（-6.23%），汽车轮胎半钢胎开工率28.31%（-24.25%），受海外订单下滑影响及五一假期影响， 半钢胎开工率大幅下滑；4 月重卡销售大超预期，后市看好基建和物流恢复；政府出台多项政策刺激车市，车市销售有所回暖， 中国 4 月汽车市场反弹力度低于预期，预计接下来两个月国内汽车市场反弹力度会加大。后市继续关注需求端的恢复情况。
策略建议：
周二， 沪胶 2009 合约小幅调整， 上方面临 60 日均线压力，建议继续反弹偏多思路操作；沪胶 9-1 价差收于-1380 元/吨（+10）， 关注该价差走弱的机会；云南全乳胶与沪胶 2009 合约基差收于-185 元/吨（+50）， 基差近期有所走强；沪胶 9 月合约与 20 号胶 9 月合约价差收于 1745 元/吨（+55），近期价差随胶价有所走强。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
据新华社，十三届全国人大常委会第十八次会议将于 5 月18 日在京举行，会议的一项重要任务是为即将举行的十三届全国人大三次会议作准备。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计， 上周国内尿素开工率 80.44%，环比上涨 2.00%，周同比上涨 11.64%。周产量为 117.95 万吨， 平均日产量为 16.85 万吨。价格方面， 上周后半出厂价格小幅下降后价格暂稳，需求一般， 价格下行压力仍在。
需求方面， 复合肥生产降负荷， 部分产线检修， 库存低位，下游夏季肥备肥提货，新订单多为补货，数量有限， 按需采购。三聚氰胺价格偏低， 开工积极性欠佳， 整体需求一般。板厂库存较高， 开工增加较为有限， 预计需求增加仍在复合肥厂夏季肥补库需求。
逻辑分析：
今日尿素 09 合约收盘价 1539 元/吨， +25；持仓量 88120，+8748；山东地区主流现货基差为 91 元/吨， -25。下游需求弱势不改， 拿货多持观望态度。五一假期后尿素企业预收收窄， 现货成交压力导致价格下行压力不减。虽然后期部分尿素装置有检修计划， 但前期检修装置的恢复使得整体供应量减少预期减弱， 目前开工率环比继续扩大， 企业库存也小幅累加， 工需弱、农需多地处于空档， 供需矛盾不减。复合肥企业主产高氮肥， 补库新单不足， 开工率下降， 主发前期订单， 对尿素需求不足。板厂及三聚氰胺开工保持相对稳定，多按需采购，预计此后国内尿素市场需求仍以工需复合肥需求为主。现货市场需求较淡，价格延续偏弱整理态势， 6、 7 月的夏季用肥需求尚在，但产量过高对价格压力较大，预计本周在工、农需求偏淡下，价格或继续窄幅震荡运行， 现有供需关系下不宜过度追多， 关注上下游开工等情况。
策略建议：
短期以窄幅震荡操作为主， 不宜过度追多，逢高可短线参入空单。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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