需求释放提振钢价 关注消费边际增量可持续性

截至11月6日当周，全国五大材产量小幅回升，但品种间分化，螺纹降4.13万吨，热卷增6万吨，铁水和钢材产量均处于历史高位水平，供应压力一直在，但好在当下市场消费强劲，供应增量在可承受范围内；需求端，螺纹表观消费447万吨，环比再增6.63万吨，热卷表观消费337.36万吨，增1.25万吨，下游赶工强度较大支撑建材消费持续增加；螺纹总库存降87.66万吨，其中社库降60.59万吨，热卷总库存降10.54万吨，其中社库降7.18万吨，商家出货良好，钢材库存降幅超过去年同期，旺季虽延后但成色十足。

焦炭去产能超预期导致现货市场供不应求，预计11月份供应仍有减少，今日山西河北等主产地焦企再次上调出厂价50元/吨，第六轮提涨刚刚落地，第七轮也已箭在弦上，短期焦炭价格仍将偏强运行；废钢受产出季节性限制供应同样偏紧，上周以沙钢为首的华东大厂直接提涨100元/吨，带动周边中小钢厂不得不被动跟涨，近期钢材价格涨势较大，钢厂利润修复下多吃废钢，叠加年末多有冬储需求，废钢采购需求旺盛。整体原料端强劲对旺季钢价又增添一道安全线。

四、基差价差

上周螺纹基差先强后弱，旺季当前现货强势依旧，盘面则是受需求持续攀升和原料端普涨带动预期走强，下半周基差增幅放缓。热卷基差持续扩大，利润恢复热卷产量增加，现货涨幅大于期货，基差扩大。跨期方面，旺季去库良好，近月合约涨幅较大，螺纹/热卷1-5价差扩大，周内涨幅分别为20.8%，10.3%，正套策略可继续持有。

跨品种方面，季节性来看卷螺价差在10月份大概率收窄，今年由于基建地产预期偏差、制造业表现强于建筑业，旺季需求延后以及螺纹高库存压制，卷螺价差进入11月初迟迟未修复，不过自上周开始建材涨势发力，卷螺价差高位回落，预计11月底旺季结束之前，螺强于卷的形势将继续，因此前期推荐的空卷螺价差策略可逐步获利离场，并建议关注11月底开始做多卷螺差策略，主要逻辑在于建材需求旺季已过，库存降幅放缓并转为冬储预期，然而汽车制造业年底迎来产销高峰，板材需求表现要好于建筑钢材。

五、本期观点

旺季消费持续释放，钢厂利润得以恢复，产量有所回升；下游赶工需求维持较高水平，总库存持续下降，表观消费小幅增加，短期钢价偏强运行。但需要持续关注的两点：一是产量不降反增，今年钢厂低利润运行成常态，叠加秋冬限产措施松化，年末产量压力或在11月下旬逐步体现；二是消费边际增量放缓，随着天气转冷下游工地施工受限，赶工期的最佳时间段或已过去，消费端支撑力度边际减弱确定性高。因此虽然当下需求无虞，但仍需警惕边际转弱造成的价格下行风险，单边操作谨慎为主，重点关注跨期/跨品种套利机会。