国际铜期货上市首日策略

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国际铜期货将于2020年11月19日（周四）正式上市交易。本报告将讨论国际铜期货上市首日的交易策略。

国际铜期货合约将继续沿用上海期货能源交易中心（以下简称上期能源） “国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的交易模式，全面引入境外交易者。此前上期能源上市的原油期货、20号胶期货和低硫燃料油期货均采用了这种模式。

根据上期能源公布的国际铜期货合约，国际铜期货合约交易单位为5吨/手，最小变动价位为10元/吨，涨跌停板幅度为上一交易日结算价±3%，最低交易保证金为合约价值的5%，交割单位为25吨，合约月份为1—12月。

国际铜期货的设计工作，立足远东市场兼顾国内市场，参照国际最佳实践。因此两个合约在交易单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、最后交易日等方面都保持一致；但在交割日期、交割品级、价格含义、持仓限额等方面进行了差异化设计。

1）上市时间：国际铜期货自2020年11月19日（周四）起上市交易，当日08:55-09:00集合竞价，09:00开市。

2）交易时间：每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00，连续交易时间，每周一至周五21:00-次日01:00。法定节假日前第一个工作日（不包含周六和周日）的连续交易时间段不进行交易。

3）挂牌合约：BC2103，BC2104，BC2105，BC2106，BC2107，BC2108，BC2109，BC2110，BC2111。

4）挂牌基准价：由能源中心在上市前一交易日公布。

5）交易保证金和涨跌停板：交易保证金为合约价值的8%；涨跌停板幅度为±6%，首日涨跌停板幅度为其2倍。境外特殊非经纪参与者、境外客户可以使用外汇资金作为保证金。以外汇资金作为保证金的，以中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价作为其市值核定的基准价，目前能源中心规定可用于作为保证金的外汇币种为美元，折扣率为0.95。当日闭市前外汇资金的市值先按照前一交易日中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价核算。每日结算时按上述规定的方法重新确定外汇资金作为保证金使用的基准价并调整折后金额。

6）持仓公布：当某一合约收盘后的持仓量达到1.5万手（单边）时，能源中心将公布该月份合约前20名期货公司会员、境外特殊经纪参与者的成交量、买持仓量、卖持仓量。

7）交易手续费：成交金额的万分之零点一，平今仓交易免收交易手续费。

宏观方面来看，中国加入全球最大自贸区，进一步对外开放，10月国内经济数据超出预期，货币政策保持稳健，国内经济复苏势头整体良好。欧美地区疫情形势虽然依旧严峻，但美国低利率政策有望保持较长时间，近期欧美新冠疫苗取得重大进展提振市场信心，市场也等待美国新任总统可能推出了新一轮刺激政策。

从铜的供需来看，供应端目前缺乏炒作题材，国内铜精矿现货加工费却一直维持低位，反映供应仍旧相对偏紧，关注新年度国内冶炼厂与海外矿山进行精矿长协TC谈判。国内电解铜产量持续增长，同时保税区铜库存连续第十五周回升，对铜价有一定压力。进口方面，人民币持续升值不利于进口，目前电解铜进口盈利窗口暂时关闭，外贸市场相对冷淡。精废价差仍旧处于相对高位，但由于废铜进口限制，替代数量有限。下游方面，电解铜杆企业高开工至少能维持到12月初；铜加工材整体开工改善，关注河南环保限产政策影响。整理来看，铜基本面相对偏好。

沪铜本周一价格向上突破近四个月振荡区间，价格或进入新一轮上涨。因此，铜目前宏观面、基本面及技术面整体均偏强，国际铜期货上市首日主力合约预计为2103合约，建议同样维持偏多思路，以逢低做多策略为主。