9月14日 期货日评
棉花
宏观要闻：
中金公司发文称，央行发布8月金融数据，人民币实体信贷和社融新增均超市场预期，显示居民生活逐步回归正常，制造业和基建类项目或新增较多（贷款中长期化明显），但也有地产市场走热影响。向前展望，在当前房地产市场火爆的情况下，金融数据超预期，可能导致货币政策继续保持流动性中性偏紧状态，但考虑到近期关于地产全口径融资的监管措施也在加强，年内货币政策全面进一步收紧的概率不大。
供需现状：
农业农村部信息中心 9月预测，2020/21年度，中国棉花单产每公顷上调53公斤至1823公斤，主要是由于棉花播种至8月末，全国棉区综合气候较适宜棉花生长，其中新疆、黄河流域棉区大部天气明显好于上年同期，为新年度棉花增产打下良好基础。棉花总产量为585万吨，比上年增加0.86%，期末库存增加至749万吨。
逻辑分析：
欧洲疫情再次抬头，拖累需求复苏。USDA9月棉花供需预测数据，2020/2021年度全球棉花：产量2551.8万吨，较上月调减7.2万吨；消费量2453.6万吨（-7.8万吨）；期末库存2260.9万吨（-23.3万吨）；库销比92.15%（-0.65个百分点）。9月美棉产量、出口、消费和期末库存调降。印度棉花种植面积1292.99万公顷，同比增26.9万公顷（增幅2.12%）。9月报告偏利好，支撑美棉价格。
14日，郑棉调整，CF2101月合约收于12630元/吨（+40）。基本面，基本面，新疆天气利于棉花生长，产量稳定。河北、山东衣分40%籽棉收购价在3.1-3.15元/斤，棉籽1.23-1.24元/斤，地产皮棉理论成本12500元/吨以上（毛重计算）。国储抛储继续，低价棉花市场需求旺盛，市场供应充裕。金九银十，传统消费旺季，下游纱线产品库存减少，坯布厂棉纱库存继续增多，坯布厂开机率提高，坯布产品库存回升。8月中国出口服装及衣着附件162.066亿美元，环比增5.8%，同比增3.2%，显示出口略好转。需求略有起色。
策略建议：
新棉将逐渐开始采摘，成本支撑和套保压力界定棉价运行区间，未来一个月关注12000-13500区间。
（仅供参考，不作入市依据）
鸡蛋
宏观要闻：
1.美股表现震荡，标普收盘持平，纳指跌0.6%，美债攀升
2.美国8月季调后CPI月率由前值的0.6%下调至0.4%，高于预期的0.3%。
3.美国本财年联邦预算赤字超过3万亿美元，几乎达到2019年规模的三倍，且占经济的比重有望创下第二次世界大战以来的最高水平
4.近期欧元升值部分抵消了刺激措施对通胀的提振，欧洲央行管委赞成实施2%的对称性通胀目标
5.截至发稿离岸人民币汇率报6.8331
6.截至发稿美原油期货主力合约报37.44美元；布伦特原油期货主力合约报39.81美元，由于部分国家疫情病例上升，需求低迷，市场供过于求。
供需现况：
供应端：3-4月份新增产能开始供应市场，温度相对降低，产蛋率回升，整体市场供应增加。需求端：短期拉动效果开始显现，学生开学在即，中间仓储蓄水池作用开始加强，短期现货市场有望继续维持强势；而未来将面临需求放缓的局面，供应增加将继续压制盘面。
逻辑分析：
从整体盘面看，主力10合约开始移仓11月，近月09合约继续倒挂，期货市场反应未来偏弱预期在盘面再度显现，供应明显偏多，到货压力不断显现，旺季不旺，上涨乏力，整体将在一定程度上继续压制期货反弹，近期行情开始出现技术性反弹带来的近强远弱走势，但是仍旧没有改变整体的弱势，反弹出高度后仍有做空的空间。
策略建议：
现货一步三回头，期货维持震荡，整体疲软维持，整体日内操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
白糖
宏观要闻：
中金公司发文称，央行发布8月金融数据，人民币实体信贷和社融新增均超市场预期，显示居民生活逐步回归正常，制造业和基建类项目或新增较多（贷款中长期化明显），但也有地产市场走热影响。向前展望，在当前房地产市场火爆的情况下，金融数据超预期，可能导致货币政策继续保持流动性中性偏紧状态，但考虑到近期关于地产全口径融资的监管措施也在加强，年内货币政策全面进一步收紧的概率不大。
供需现状：
农业农村部9月预估报告，当前正值甘蔗产量形成关键期，8月份广西大部分气象条件利于甘蔗茎伸长，云南降雨偏多但对甘蔗生长影响有限。甜菜糖总体正常，即将开始生产。对2020/21年度预测数据暂不调整，维持20/21年度产量1050万吨，消费量1520万吨，进口量350万吨。
逻辑分析：
基本面，巴西产糖和出口如火如茶，8月下半月产糖293万吨，比8月上半月低28万吨；制糖比46.8%，去年同期47.6%。累计产糖2589万吨，同比增43%。8月下半月产糖环比继续减少，部分因降雨影响收割进度。巴西产糖或逐步渡过高峰期，对原糖的利空效用逐步降低。巴西8月出口347万吨，维持在7月高位。9月前10日，巴西港口装船数量为89万吨。原糖回落至前期区间，预计将在12美分开始调整，等待北半球榨季。
14日，郑糖震荡走强，SR2101 合约收盘于5221元/吨（+47）。多地现货价格上涨。内蒙新糖预计将在9月20日开榨，生产进度整体提前。8月巴西对中国装船76.77万吨，10月后国内到港压力明显。9月前10日，巴西对中国装船原糖19.45万吨。后期不排除食糖进口到港引起价格回调，但后期消费逐步改善，糖价有生产成本支撑，基本面边际好转。
策略建议：
郑糖低位区间布多操作。1-5价差正套策略。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国家能源局9月14日发布的最新数据显示，1-8月，全社会用电量累计47676亿千瓦时，同比增长0.5%，今年首次实现正增长，表明经济向好态势持续发展。
供需现况：
宏观面来看，当下全球宽松货币政策对铜价的支撑仍在。供给方面，南美铜矿逐步恢复生产，但智利铜业工人联合会称将对“工作威胁”采取行动；铜精矿长协加工费TC处于低位；8月国内电解铜产量同比环比均增长；8月未锻轧铜及铜材进口环比减12.39%；国内现货库存低位缓慢回升，但LME库存创出新低。下游需求方面，国内消费未有明显改善迹象，关注下游各板块开工变化及海外需求变化。
逻辑分析：
现货方面，据SMM，9月14日 SMM 1#电解铜52120-52440元/吨，平均价较上一日上涨730元/吨；1#电解铜现货升贴水90-120元/吨，均价较上一日上涨5元/吨；洋山铜溢价仓单报价54-70美元/吨，均价较上一日持稳；提单报价40-63美元/吨，均价较上一日持稳，QP 10月；LME0-3升水31.25美元/吨。进口亏损在900元/吨左右；外贸市场持续清淡。9月11日，上海保税区铜库存增1.55万吨至26.5万吨，库存连续第六周上升。整体来看，沪铜主力2010合约日线仍旧处于高位区间运行，关注能否突破7月高点一线。
策略建议：
建议沪铜主力2010合约维持偏多思路。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
国家能源局9月14日发布的最新数据显示，1-8月，全社会用电量累计47676亿千瓦时，同比增长0.5%，今年首次实现正增长，表明经济向好态势持续发展。
供需现况：
宏观方面，海外经济处于恢复阶段，关注疫情拐点的出现；短期来看，中美关系影响市场风险情绪。基本面来看，氧化铝价格企稳回升；国内电解铝社会库存小幅增加，但整体依旧处于低位，供应端压力尚未显现；电解铝行业利润仍旧处于高位，8月份电解铝产量增长，关注新增产能投产情况；下游即将进入传统消费旺季，关注各板块开工率变化。整体来看，铝价有望继续保持强势。
逻辑分析：
现货方面，9月14日，SMM A00铝14560-14600元/吨，平均价较前一日下跌30元/吨；SMM A00铝升贴水40-80元/吨，平均升水较前一日上涨30元/吨。库存方面，9月10日，国内电解铝社会库存较上周四上升0.3万吨至76.4万吨，电解铝社会库存回升不及预期；铝棒库存较上周四上升0.34万吨至6.36万吨。整体来看，电解铝价格基本面依旧获得较强支撑，关注9月份下游消费复苏及库存变化情况。
策略建议：
沪铝主力2010合约建议继续回调做多思路对待。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
国家粮食和物资储备局等 8 部门印发通知安排部署秋粮收购工作，要求把秋粮收购作为当前粮食流通工作的重中之重，毫不放松抓紧抓好，坚决守住“种粮卖得出”的底线。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计，上周国内尿素开工率75.67%，环比上涨0.45%，同比上涨9.98%。周产量为110.96万吨，平均日产量为15.85万吨，环比上涨0.60%，同比上涨7.75%。库存方面，生产企业库存总量49.3万吨，环比减少3.52%，同比减少4.46%。在连续两周增加后出现回落。价格方面，周末走货略有增加，现货出厂价格小幅调涨。
需求方面，下游复合肥企业仍以秋季肥出货为主，基层货源充足，部分产线月底计划检修，尾单量一般，生产灵活调整。三聚氰胺开工增速放缓，预计后期企业平均开工率或将维持在六成左右，整体需求增加有限。天气转冷，板厂有“金九银十”旺季传统，家具行业需求有增加，但下游板厂开工未有明显增加，现有环境下旺季需求有待确认，目前仍按需采购为主。
逻辑分析：
今日尿素01合约收盘价1662元/吨，+27;持仓量48793，+30；尿素05合约收盘价1700元/吨；+17，持仓量3875；-69。山东地区01合约主流现货基差为38元/吨，-12。出口货源继续集港，但港口库容问题导致货源集港受限。最近两次印标船期为9月15日及10月5日，船期邻近货源发运，部分港口库存下降，个别港口库容依旧承压。出口货源整体按部就班集港，若受港口装卸及库容影响，部分外贸出口货源或回流至内贸，对国内市场造成一定冲击。进入9月，下游农需略有起动，但整体需求仍偏弱。复合肥库存稳定，基层到货量已有8成，货源充足。下游农户采购滞后，多询价为主，2成尾单对尿素价格拉涨利好有限。肥企重心南移，淡储订单启动，新单成交一般，以销定产，生产灵活，部分产线检修。尿素当前内需依然延续迟缓，企业预收窄幅减少，仍以前期订单为主。下游需求有限，采购偏于谨慎，尿素价格下行压力仍在。国际价格较为坚挺，出口需求对国内价格或仍有底部支撑。秋季肥尾单以及新的出口需求预期下或能短期刺激下游采购，随着船期邻近要警惕港口库存压力导致货源向内需市场倒流。尿素供需博弈仍在持续，短期建议仍以日内区间操作为主。随着下游备肥结束，若工需无明显增长，需求或将继续偏弱，可逢高看空，回调后适当布局1-5反套。关注上游开工、下游复合肥走货等情况。
策略建议：
短期建议以日内区间操作为宜，中长期可逢高参入空单，适当布局1-5反套。
（仅供参考，不作入市依据）
螺纹热卷
宏观要闻：
央行：8月末，广义货币(M2)余额213.68万亿元，同比增长10.4%；狭义货币(M1)余额60.13万亿元，同比增长8%；流通中货币(M0)余额8万亿元，同比增长9.4%。当月净投放现金175亿元。中国8月社会融资规模增量3.58万亿元，大超预期；8月新增人民币贷款12800亿元，前值为9927亿元。
供需现况：
上周五大材产量微降，其中螺纹产量降10.78万吨贡献最大，热卷产量增7.43；螺纹总库存降6.66，热卷仅降0.01万吨；螺纹表观消费降4.43万吨，市场期待的旺季需求仍未启动，热卷表观消费增14.48万吨，汽车消费持续向好。总体来看，产量维持高位但有所松动，需求仍未启动整体差于预期，总库存降幅有限，供需偏弱对价格影响偏空。成本端，原料较成材表现坚挺，但由于废钢价格有所松动，电炉成本小幅下移，不过由于利润收缩，电炉产量始终受到压制， 电炉生产调节功能有效，因此成本支撑依然成立。
逻辑分析：
现货方面，9月14日现货价格止跌企稳：全国螺纹钢均价3830元/吨，环比涨6元；上海热卷4.75mm报价3930元/吨，环比持平；原料方面，14日连云港PB 61.5粉矿报价935元/湿吨，环比涨5元/湿吨；今日山东多地焦炭生产企业出厂价提涨50，全国钢厂废钢调价8跌1涨，跌幅10-50。
期货方面，今日黑色系商品延续上周五涨势，螺纹收于3664元/吨，跌0.03%；热卷收于3786元/吨，涨0.19%。
策略建议：
1、继续关注多螺空卷机会。
2、关注螺纹2101合约期现正套及1-5合约正套机会。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
张文宏指出，世界各国疫情控制的较好的地区病死率均已经明显下降。疫苗问世后可以大幅度降低经济欠发达国家与地区因为疫情引起的医疗挤兑，全球因新冠病毒感染的病死率将降至1%以下，此时世界将会逐渐全面开放。
供需现况：
周五晚间美国农业部发布9月份供需报告，下调美豆单产至51.9蒲式耳每英亩，上月为53.3，预期51.6，下调结转库存至4.6亿蒲式耳，上月6.1亿蒲式耳，美陈豆出口及压榨预估双双调高导致陈豆库存下降幅度超过此前预期，加上美新豆产量调降，新季结转库存亦随之下调，本次报告对大豆市场影响利多，美豆价格上涨一度接近1000美分，国内豆粕价格也连续上涨。本次报告落地后，对于美豆单产下调的预期基本释放，美豆价格可能短期在1000美分附近震荡盘整，后期继续关注出口和压榨的调整。在后期南美大豆播种期，天气因素的影响下，美豆价格不排除向上测试1050美分，但仍需要时间观察。
逻辑分析：
周五晚上美国农业部发布了利多的供需报告，美豆价格持续上涨，接近1000整数关口，料将面临一些阻力。预计国内豆粕价格维持偏强，1月合约可能触及3150元，前期多单在价格冲高后3150-3200区间逐步止盈退出。
策略建议：
1、豆粕01前期多单注意保护利润，3150以上可退出，回落至2950附近可适当加仓。
2、油脂区间震荡思路，9月下旬可逢高试空。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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