十一长假，“铝”途不凡！

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图1 沪铝主力价格（元/吨）与持仓量（手）

9月21日-9月25日当周，沪铝主力2011合约高位放量下跌3.36%，伦铝下跌1.87%，内外盘比价小幅走弱。现货市场铝价同样出现下跌，截至9月25日，上海物贸A00铝锭平均价为14230元/吨（-360），其升水为190元/吨（+70）。

2.1 国内市场：LPR报价连续5个月不动

中国 8 月全国规模以上工业企业利润同比增加 19.1%；1-8月全国规模以上工业企业利润同比下降 4.4%。国家统计局表示，8月份工业企业利润稳定恢复态势进一步巩固，但要看到，1—8月份工业企业营业收入和利润增速尚未转正，应收账款增速持续上升，同时国内外环境复杂多变，企业盈利持续稳定增长仍面临一定压力。下阶段，要坚持以供给侧结构性改革为主线，进一步挖掘内需潜力，激发市场主体活力，着力畅通供需循环，不断巩固扩大经济恢复成果，促进工业经济发展质量稳步提升。

2020年9月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。此次1年期和5年期以上LPR报价均与上期持平，这也是LPR报价自2020 年4 月以来连续5个月保持不动。市场认为，LPR报价连续多月未做调整，与前期MLF利率未下调保持一致，是货币政策坚持稳健基调的表现。在推动企业综合融资成本下降的背景下，未来LPR或有下降空间，并且企业贷款利率未来有望进一步下行。

2.2 国外市场：美元指数近期持续走强

9月初至今美元指数低位持续反弹，最近一周更是出现了大幅拉升。北京时间9月25日凌晨，美国国会众议长南希·佩洛西称，民主党正在起草一份2.4万亿美元规模的新冠疫情紧急救助方案。此后又媒体报道，目前美国财长Mnuchin和众议院议长佩洛西之间没有针对新冠救助法案进行对话的计划。刺激方案落空再加美国大选将至，四季度美元指数仍有走强风险。

疫情方面，Worldometer网站实时统计数据显示，截至北京时间9月28日6时30分左右，全球累计确诊新冠肺炎病例33281219例，累计死亡病例1001755例，99个国家确诊病例超过万例。全球疫情持续蔓延，美洲地区，统计显示美国新冠死亡人数已超过五次战争死亡人数总和；巴西政府公布外国公民入境限制。欧洲地区，莫斯科市长称接种疫苗后感觉良好；英国新冠疫情强烈反弹。非洲地区，南非食品价格飙升，中国医疗专家抵非洲多国支援抗疫。亚洲地区，莫迪称印度将共享疫苗“造福全人类”引担忧，日本多地要求中央政府继续推进旅游。

3.1矿山挺价意愿强烈，氧化铝海外价格下跌

月末已至，新一月矿山定价即将敲定。虽然氧化铝目前走势易跌难涨，但矿山因开采成本及矿石紧张因素，挺价意愿较强，氧化铝厂议价能力偏弱势。截至9月25日，SMM河南低品矿（4.5≤Al/Si＜5.5）报320-360元/吨，河南高品矿（6.0≤Al/Si＜7.0）报500-540元/吨；山西低品矿（4.5≤Al/Si＜5.5）报360-420元/吨，山西高品矿（6.0≤Al/Si＜7.0）报560-600元/吨；广西低品矿（5.5≤Al/Si＜6.5）报200-240元/吨，广西高品矿（6.5≤Al/Si＜7.5）报240-300元/吨；贵州低品矿（5.5≤Al/Si＜6.5）报240-320元/吨，贵州高品矿（6.5≤Al/Si＜7.5）报320-400元/吨。

9月25日，SMM氧化铝地区加权价格2334元/吨，较前一周五持平。当周初山东地区成交价格2350元/吨，环比小涨，但该笔成交为地区间换货交易，因此并未在氧化铝现货市场激起太大波澜。同时，海外成交价格不断下行，自FOB 273美元/吨跌至FOB 269美元/吨附近。海外方面，韦丹塔采购两笔笔FOB 268.75美元/吨及267.25美元/吨，船期分别为十月和十一月，量级2.5-3.5万吨，价格水平较前期273美元/吨下跌近4美元/吨。

3.2 预焙阳极市场持稳，出口同比环比大涨

9月25日当周，预焙阳极市场交投持稳，临近十一长假，市场发货集中，厂家多按订单生产交货。周内石油焦市场涨势放缓，价格依然高位，改质沥青市场价格上扬，成本提振预焙阳极价格，电解铝新增产能释放，下游需求增加，SMM预焙阳极市场报价维持不变，预计预焙阳极市场下月还存上涨空间。 

新增产能方面，巩义市银山冶金材料有限公司增加一条环保、低耗型预焙阳极生产线，预计月底投入生产。新疆拉尔市南疆碳素厂30万吨预焙阳极产能，本月煅烧炉点火成功，预计10月份焙烧阳极试产。云南索通云铝炭材料有限公司，年产90万吨，一期建设60万吨目前处于建设中。内蒙古创源金属有限公司45万吨/年预焙阳极项目在建，具体投产时间待定。

据海关数据统计，2020年8月国内预焙阳极出口总量15.32万吨，环比增长21.78%，同比增长131.7%。2020年1-8月份，国内预焙阳极累计出口总量达107.21万吨，同比增长40.14%。近期东南亚以及中东地区预焙阳极出口量增幅比较大，欧洲地区也有一定增幅，主因欧洲当地现有生产线技术升级，提高了电解铝产能，商用阳极需求增加，据SMM了解，未来中东及南亚地区新增电解铝产能有望继续拉动预焙阳极需求，SMM预计2020年国内预焙阳极出口总量将有望突破145万吨，同比增长23%。

3.3 铝棒库存环比增加，加工费反弹幅度或有限

受汽运到厂以及港口配送铝棒数量的增加，今年经过仓库自提铝棒的数量明显减少。据SMM统计，9月24日，国内主要消费地6063铝棒库存7.15万吨，环比增加0.39万吨，去年同期为11.24万吨。除去铝棒直送到厂比例提高外，今年铝棒南下数量也有所减少，一方面是路上运输距离过长，西南货源价格优势相对明显，另一方面是铝棒就近消化的比例提高，周边产业园配套深加工企业。 

9月25日当周，广东加工费触底反弹，价格重心较上周五上涨近200元/吨。周内铝棒加工费低价在200元/吨附近，高价超过500元/吨，90棒价格偏高，120/178棒价格相差不大，大小棒价差由20~30元/吨扩大至40-50元/吨，90/100棒供不应求，价格环比上周涨幅更大。周五广东铝棒库存约2.45万吨，较上周增加0.48万吨，出入库同步增加，北方货源陆续抵粤，供应增量明显，周内汽运配送货源的价格优势有所收窄。

由于中秋叠加国庆假期，加之九月份新增订单不及预期，下游型材企业停工放假时间较往年增加，正常1-3天，稍长的4-5天。另外节前备货的数量和积极性都偏弱，周中基价大跌后才增加备货量，其余多数时间按需采购。消费端短期大幅改善的可能性不大，短期内铝棒加工费将跟随基价反向波动，持货商的挺价出货意愿会影响价格的调整幅度，并且四季度的加工费高点通常都会低于二季度，目前来看，广东铝棒加工费四季度的高点很难超过600元/吨。

3.4 去库持续，电解铝库存再度下滑

库存方面，9月24日SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区12.2万吨，无锡地区23.6吨，南海地区16.3万吨，杭州地区7.2万吨，巩义地区6.7万吨，天津4.7万吨，重庆0.3万吨，临沂0.6万吨，消费地铝锭库存合计71.6万吨，较前一周周四下降2.4万吨。

SMM统计，9月25日当周进口铝锭窗口间歇性开启，上海保税区铝锭库存周度环比增加1000吨，随着铝价大幅下行，进口窗口空间收窄，进口铝锭在保税区库存内将显示增加。

3.5旺季消费增长缓慢，铝下游企业开工持稳

9月25日当周，铝下游龙头企业开工微幅下降，降幅主要来自于订单不佳的线缆企业。整体而言，铝下游加工企业开工情况与此前预期相当，整体保持需求小幅增长。依旧以型材、线缆企业为拖累，差别仅在于型材企业累计订单更多，开工下滑时间将有所延后。板带箔及合金锭方面订单依旧如预期在旺季需求小幅增长，增量主要来自于汽车、建筑装饰、消费电子等领域。而国庆假期方面，龙头企业国庆假期如旧，仅型材企业假期有显著增加，而据SMM调研，样本外中小型加工企业假期有明显增加，但其一方面也有中秋假期叠加假期延长的原因，整体下游加工企业国庆假期有所增加。

原生铝合金：原生铝合金周度开工率稳定在64.8%，较上周持平。较月初相比厂家完成订单为主，增开及新投产产能均已释放未对开工造成影响。主要规格A356.2合金其下游铝车轮厂10月开工维持高位，车轮厂反馈订单充裕，一些大厂满负荷生产，且国庆长假期间生产端没有放假安排维持满负荷开工，有的订单已经排至今年年末。相比之下需求端的火热情况对上游原生铝合金的带动作用有限，主要原因是8-9月原生合金新投入产能增量大于需求增量，调研样本内仅有1家有在10月小幅增产的计划，其余开工持稳。

铝板带：本周大型板带企业开工率持稳为主。9月底板带大企排产期仍在1-1.5个月之间，5系6系中厚板需求依旧较好，罐材料订单不及前期旺盛，汽车钎焊板逐步回暖，建筑板带材及装饰材表现稳定；外贸订单占比虽有缓慢提升，但离去年同期仍有一定距离，目前板带大企仍以内贸为主，另外，本周企业表示，业内存在下调加工费争取订单情况。因下周进入国庆假期，板带大企国庆期间基本不放假，正常生产，预计开工率维持稳定。

铝线缆：本周大型线缆企业开工率略有下滑，因9月国网及南网公布特高压订单极少，中标企业不多，大型企业吸收新增订单不及去年同期，且9月国网工程进展缓慢，工程提货量较少，而线缆企业多按单生产，缺乏提货量情况下，开工率略有回调。相对来说，铜线缆的需求仍然好于铝线缆，目前国内大企对铝线缆消费偏悲观。另外，据悉国庆期间大型线缆企业车间放假1-2天，或工人轮休，预计下周开工情况不及本周。

铝型材：本周铝型材规模企业开工率维持稳定。新订单情况依旧差强人意，金九预期已经落空，银十目前也不容乐观，建筑型材需求方面表现不及预期，工业型材略有亮点，但型材板块九月份整体表现不佳。周内焦点在于原材料价格大幅下跌，下游加工企业趁低价积极备货，但因为国庆中秋重叠，企业放假时间根据自身运营情况来定，短则1-2天，长则3-5天不等。另外欧盟对中国铝型材征收临时反倾销税，对于并未完全恢复的出口形势造成新打击；此前提及过，在疫情影响下，部分企业放弃出口业务转心国内市场，也有部分企业积极开拓其他新市场。下周后半段即进入假期时段，节后企业生产的情况仍将取决于新订单的增量。

铝箔：本周铝箔大型企业开工率持稳。就产品分类上来说，除电子箔、电池箔及双零软包箔表现不错外，其他如药箔、烟箔等反馈平平；需要重点强调的是，本周泰国公布将对中国的铝箔出口启动保障措施立案调查，叠加前期的欧盟27国及印度，目前中国铝箔出口量近三成比例面临反倾销威胁，国内铝箔企业对未来出口环境较为担忧。

再生铝合金：本周龙头再生铝企业开工率持稳。废铝供应紧张问题并未因本周铝价的下挫而产生任何变化，对于Q4废铝供应问题，市场依旧存在供应短缺的担忧，周内仅少量废铝回收商出现恐慌出售部分库存，并未实质性解决废铝供应紧张的问题。而受铝价下挫影响，下游压铸企业备货观望情绪加重，加之再生铝企业本就有较浓的惜售情绪，并未出现此前预期的下游大量备货出现，备货或将在本周末及下周陆续出现。与此同时，海外需求复苏使得疫情影响逐步暴露，海外废铝供应也不复此前供应宽松状态，出口日本ADC12价格再创新高，仅在海外价格上涨前少量1740美元/吨新增进口ADC12订单出现，进口ADC12数量仍在继续减少。国庆排产方面，再生铝企业假期如旧，0-6天均有出现，多数普遍假期仅在2-3天，故而下周再生铝行业开工率将有小降。