铜博士发威，物以“锡”为贵，“锌锌”相惜，“铝”攀新高

沪铜大幅拉升，主力2012合约收涨3.15%，最高触及53800元，创下2018年6月以来最高水平。中国加入全球最大自贸协定，10月国民经济持续稳定恢复，沪铜库存连续去化，期价升至2018年6月以来最高。

欧美新冠疫情局势仍然严峻，美国单日新增确诊病例连续多日超过10万人，美元指数重心小幅下移。中国加入全球最大自贸协定，货物贸易降关税覆盖的货物范围达到了90%以上，相关产业景气度将得以回升，金融市场情绪得到极大的鼓舞。此外，中国10月一系列宏观数据出炉，数据显示国民经济持续稳定恢复。宏观氛围暖意融融，有色金属迎来普涨行情。

2020年11月16日，沪锌主力合约ZN2012收盘价为20,280元/吨，结算价为20,160元/吨。沪锌市场总持仓额为1,962,597.18万元，较上一交易日总持仓额1,920,581.44万元增加42,015.74万元。从季节性角度分析，2020年11月16日沪锌持仓量为195,179手，较近5年相比维持在较低水平。

2020年11月16日，沪铝主力合约AL2012收盘价为15,390元/吨，结算价为15,470元/吨。沪铝市场总持仓额为2,684,113.42万元，较上一交易日总持仓额2,727,134.9减少43,021.48万元。从季节性角度分析，2020年11月16日沪铝持仓量为351,829手，较近5年相比维持在较低水平。

2020年11月16日，沪锡主力合约SN2101收盘价为148,870元/吨，结算价为147,110元/吨。沪锡市场总持仓额为644,407.14万元，较上一交易日总持仓额580,723.49万元增加63,683.65万元。从季节性角度分析，2020年11月16日日沪锡持仓量为43,802手，较近5年相比维持在较高水平。

据道琼斯11月16日消息，马来西亚现货锡价格周五收报每吨18,350美元，较前一日上涨200美元。成交量从前一交易日的25吨降至23吨。

11月9日至13日，沪铜主力2012合约小幅走强，等待突破高位区间；LME3个月铜和COMEX铜同样上涨，沪伦比值走强。现货市场，截至11月13日，长江有色现货平均价升水报250元/吨（+40），上海物贸现货平均价升水报140元/吨（+25），上海电解铜CIF提单平均溢价为22美元/吨（-2），上海电解铜保税库仓单平均溢价为48美元/吨（-2）。

2.1 国内市场：中国加入全球最大自贸区，10月金融数据略低于预期

11月15日，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）第四次领导人会议通过视频方式举行，中国国务院总理李克强出席会议。会上，在15国领导人共同见证下，各国贸易部长签署了RCEP协定。这标志着当前世界上人口最多、经贸规模最大、最具发展潜力的自由贸易区正式启航。市场人士认为，RCEP的签署将会进一步推动相关行业景气度的回升，从而有利于顺周期板块盈利预期的改善，对A股带来的利好更倾向于中长期。对于商品市场的影响，市场人士认为，RCEP签署后，将降低我国进口铁矿石、橡胶、PX等商品的成本，长远来看有助于提高相关产业链的竞争力。

央行公布的金融统计数据显示：10月M2同比增长10.5%，增速较上月回落0.4个百分点；M1同比增长9.1%，增速较上月末提升1个百分点。新增人民币贷款6898亿，同比多增285亿；社会融资规模新增1.42万亿，同比多增5520万亿元。展望未来，11月新增信贷、社融规模将季节性上行，M2增速也有望小幅反弹，但在货币政策回归常态化带动下，年底前金融总量扩张过程将整体进入收尾阶段，压降房地产相关融资、支持资金流向实体经济的结构性特征则会愈发显现。

2.2 国外市场：美国新冠疫苗取得重大进展

美国制药巨头辉瑞公司在官网发布消息称，其与德国生物新技术公司（BioNTech）合作研发的mRNA新冠候选疫苗BNT162b2在没有感染新冠病毒的参与者身上，已经证明了超过90%的有效性，效果好于预期，并且远高于美国食品药品监督管理局（FDA）所要求的50%。辉瑞表示，公司计划在11月的第三周向美FDA提交紧急使用授权，此外预计在2020年将生产5000万剂疫苗，到2021年将生产多达13亿剂疫苗。据世界卫生组织截至11月3日的统计，目前全球共有47款候选疫苗进入临床试验阶段，其中有10款已经开展了Ⅲ期临床试验。在中国，目前已有4款新冠疫苗的研发进入Ⅲ期临床试验阶段，截至10月共计接种了约6万名受试者，未收到严重不良反应的报告。

Worldometer网站实时统计数据显示，截至北京时间11月16日6时30分左右，全球累计确诊新冠肺炎病例54757305例，累计死亡病例1323388例，114个国家和地区确诊病例超过万例。全球疫情持续蔓延，美洲地区，美媒称美国疫情已经达到“巨大灾难”级别，巴西多个城市确诊数上升；欧洲地区，德国经济部长表示封锁措施或持续数月，瑞士瑞信银行对俄“卫星-V”疫苗做出评估，肯定其有效性；亚洲地区，印度14个邦及地区确诊数逾20万例，伊朗2款新冠疫苗开始临床试验。另外，根据Worldometer实时统计数据，截至北京时间11月16日6时30分左右，美国累计确诊新冠肺炎病例11341380例，累计死亡251773例。与前一日6时30分数据相比，美国新增确诊病例113250例，新增死亡病例514例。美国《外交政策》杂志网站发文指出，美国的新冠肺炎疫情已经达到了“巨大灾难”的级别，而美国政府在防控疫情方面的重视却并不足够。文章说，美国的新冠病毒蔓延已经失控，美国凯泽家庭基金会一直在绘制美国新冠肺炎疫情地图，他们将疫情严重的地区标为红色。根据最新公布的地图显示，全美50个州中已经有49个州被标为红色。

3.1 全球最大铜矿罢工风险解除

据SMM，必和必拓智利Spence铜矿已经与其监事工会达成劳工协议，协议有效期持续至2023年11月。必和必拓并没有透露更多细节。此前，必和必拓旗下的Escondida铜矿监事工会表示，劳资双方已经就劳动合同达成协议，这一全球最大铜矿的罢工风险就此解除。

另据SMM，全球最大铜产商智利国家铜业日前决定将Chuquicamata铜矿露天矿场的开采期延长一年。据报道，Chuquicamata铜矿今年前九个月铜产量总计29.97万吨。由于矿石品位不断下降，导致铜产量下滑，2018年，智利国家铜业关闭了Chuquicamata铜矿露天矿场，并于2019年转为地下洞穴开采。鉴于技术的进步，此前，该公司决定延长该矿露天开采期到今年12月，如今，这家顶级铜企决定再度延长其露天开采期一年，可持续到2021年。

3.2 10月炼厂检修恢复，电解铜产量继续增长

10月SMM中国电解铜产量为82.16万吨，环比增加2.73%，同比增加4.93%。1-10月SMM中国电解铜产量累计为761.58万吨，累计同比增长3.75%。（9月SMM中国电解铜产量下修为79.98万吨） 10月国内电解铜产量环比继续增长，同比去年增幅更为明显，主因10月国内炼厂基本无检修活动，部分此前检修影响量恢复，外加四季度大型炼厂维持高排产。另一方面，虽然10月国内废铜冶炼原料供应趋紧，但国内精炼厂粗铜库存仍相对宽裕，冷料供应整体未对国内电铜产量产生干扰。而随着11月1日再生铜资源政策执行，对后续冷料供应担忧亦得到缓解。

11月开始，华北炼厂新增产能开始释放，但另一方面部分国内炼厂有检修安排，基本抵消后预计国内电铜产量基本持平。根据各家炼厂排产计划，SMM预计2020年11月国内电解铜产量为82.45万吨，环比增加0.35%，同比增加3.21%；至11月累计电解铜产量为844.03万吨，累计同比增长3.70%。

3.3 保税区铜库存连续第十五周增长

据SMM调研了解，周五（11月13日）上海保税区铜库存环比上周（11月6日）增加0.04万吨至36.69万吨。本周库存增量明显下降，主因入库量减少。比价长期关闭状态下，国内买方缺乏进口动力，进口铜数量环比减少。从外贸市场可交易货源来看，11月10日左右船期到港货物数量确实有限，新进入保税库中的铜数量跟随下滑。

截至11月13日，SMM全国主流铜地区市场库存总计24.25万吨，环比上周五减少2.37万吨。其中，上海地区铜库存环比减少1.31万吨至15.97万吨；江苏地区铜库存环比减少0.2万吨至1万吨；广东地区铜库存环比减少0.86万吨至7.28万吨。

3.4 精废铜杆加工费价差收窄

尽管目前再生铜新政已经实施将近有半个月，但进口再生铜量尚未大量流入到国内，导致国内废铜供应较为紧张，废铜杆企业开工率下降，废铜杆加工费走高。据SMM最新调研所知：目前广东8mm废铜杆加工费仅为-300元/吨，而国产电解铜杆加工为380元/吨左右，两者价差仅为680元/吨，较之前的1000多元/吨出现明显收窄。得益于此，国庆以来广东电解铜杆企业开工率节节攀升，甚至出现不少大型铜杆企业两线全开的状况；这也是导致国庆广东仓库电解铜出库量（详见下图）不断走高的主要原因。据我们SMM调研统计可知，11月23日当周广东仓库电解铜出库量为2.39万吨/周，较上周增加2818吨，远高于年平均水平（1.76万吨/周）。

SMM认为电解铜杆企业高开工至少能维持到12月初，原因有以下几点：1，进口废铜短时间内不会大量到港，废铜供应仍处于偏紧的状态；2，精废铜杆加工费仍处于较低水平，下游电缆企业仍偏向采购电解铜杆；3，年末电网仍有追赶订单量的情况，近期下单量较之前有所提升。

3.5 铜加工材整体开工改善，关注河南环保限产政策影响

铜杆：铜杆整体消费不佳，订单无明显增量。由于四季度国网订单不及预期，线缆板块新增订单有限。漆包线企业订单走势出现分化，整体用铜杆量也并未见明显增长。从地区表现来看，北方企业反映受季节因素影响，部分房地产、基建项目已经进入停工阶段，逐步进入行业淡季，建筑用杆需求根素下滑。新疆喀什地区因疫情仍处于封城状态，当地企业的原料运输及生产受到一定影响，产量亦有减少。 

铜管：整体上看，铜管企业的订单保持稳定增长，来自空调行业的订单贡献最主要增量。11月空调行业内、外销同步改善，需求传导至铜管端。北方陆续进入采暖季，暖通工程用管明显回温。另高端卫浴板块出口增长，也使得铜管企业开工情况稳步回升。

铜板带箔：板带箔加工企业受新能源汽车、5G电子通讯中长期利好，需求有所提振。根据本周调研的企业反馈，11月订单环比继续增长，开工率维持在较高水准。另外由于国外疫情严重，国外加工厂有部分订单回流国内，预计较高开工率将持续几个月。

漆包线：据调研企业反馈，与10月下旬订单高增长态势相比，11月漆包线行业订单有所降温。但家电与汽车生产情况持续改善，对于铜板带箔材的需求较为稳定。

黄铜棒：因出口订单持续回暖，水暖卫浴板块的订单稳定增长，部分黄铜棒企业还处在赶产状态之中，但是个别企业受原料库存紧张限制产量。11月再生铜资源政策放开伊始，废铜进口未见大量增长，国内整体供应依旧紧张。预计废铜流入量加大后，黄铜棒企业开工率有望反弹。

本周河南区域受环保政策影响，新乡、禹州等地区漆包线、铜管、铜杆线等加工企业于11月10日晚接到停产通知。评估目前状态，严格的环保政策对下游企业开工率影响较大，据部分企业反馈，产量影响幅度将超50%，SMM将持续关注河南地区环保政策带来的影响。