2月26日 期货日评
油脂油料
宏观要闻：
受10年期美债收益率触及一年新高1.45%影响，中美利差（10年中美国债收益率利差）已大幅收窄。目前一些对冲基金正放缓人民币债券配置步伐，转而将资金先投向美债。鉴于美债收益率持续回升可能触发大量华尔街投资机构弃股投债，多家境内私募海外投资部正抢先减仓涨幅较大中概股与美国科技股避险，转而加仓金融股与周期股。
供需现状：
巴西大豆收割进度缓慢，提振美豆出口需求，加上有消息称巴西因疫情防控，部分地区大豆装运出口受到影响，美豆价格上涨，带动国内豆粕菜粕价格近期上涨，但昨日夜盘开始商品普遍调整，国内豆菜粕价格大幅下跌。美国农业部二月论坛预估美豆新年度播种面积将达到9000万英亩，高于预期的8940万英亩，也高于去年的8310万英亩，预估2021-2022年度美豆结转库存1.45亿蒲式耳。美豆低库存背景下，巴西收割延误加上国内大豆二三月到港量不大，部分油厂缺豆。南美大豆上市的压力可能将延后至4月份以后体现。棕榈油库存恢复缓慢。南美大豆收割延续，压力延后，菜油库存位于近五年最低水平，油脂基本面仍有较强支撑，价格易涨难跌。加上近期原油价格大幅上涨，通胀预期强烈，商品市场整体仍延续上行氛围。
逻辑分析：
南美大豆上市临近，供应前景巨大，美豆低库存背景下，价格下行空间有限，今日市场大幅下跌。南美收割进度缓慢，市场供应压力延后，市场氛围乐观情绪高涨，整体看油强粕弱格局明显。豆粕05合约继续保持区间震荡态势，但越往后期压力将逐渐凸显。
策略建议：
1、豆粕05合约近期区间震荡为主，单边可暂时观望。
2、豆粕5-9反套继续持有，今日-45。
（仅供参考，不作入市依据）
螺纹热卷
宏观要闻：
十三届全国人大四次会议将于2021年3月5日在北京召开。全国政协十三届四次会议将于2021年3月4日在北京召开。历年“两会”的时间一般控制在10-12天左右，据此推算，2021两会预计3月中旬闭幕。
供需现状：
现货方面，2月26日现货小幅回落：全国螺纹钢均价4674元/吨，环比跌8元；上海热卷4.75mm报价4870元/吨，环比环比跌30元；原料方面，连云港PB 61.5粉矿报价1181元/湿吨，环比涨13元；废钢市场涨价吸货，沙钢日钢上调50-100元/吨。期货方面，黑色系高位偏弱运行，螺纹05合约收于4677元/吨，跌0.19%；热卷05合约收于4887元/吨，跌0.43%。
逻辑分析：
供需方面，本周五大材供需数据改善，产量继续回升，总库存增幅放缓，其中厂库下降，表观消费回升，下游陆续开市。节后开市商品集体偏强，经济复苏预期叠加货币宽松，市场风险偏好回升。黑色走势偏强，虽然下游仍未复苏但市场对旺季希望颇高，叠加工信部年内去产量的政策发声，卷螺价格再破高点，且由于焦炭调降钢厂利润有所修复，预计过完正月十五后供需均会出现明显增加。此外，两会召开在即，建议关注钢材去产量相关政策措施，因为目前仍未出台具体减产政策，对于实际供应市场仍有不同意见，这对于后市钢价演绎影响较大。策略上，中长期看多钢价，可以逢低介入远月10合约多单，并且关注10卷螺价差扩大策略；短期看钢价上行压力渐增，需要关注3月下游去库和消费情况，建议观望为主。
策略建议：
远月合约逢低做多；远月卷螺价差扩大策略。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
10年期美国国债收益率攀升至1.614%，为2020年2月14日以来的最高水平。随着美债收益率飙升，美股惨遭猛烈抛售，商品市场整体回落。
供需现况：
供给方面，春节期间南美铜矿平静，关注后市发货能否顺利，以及冶炼端 TC能否止跌。现货市场整体平淡，下游畏高情绪明显。精废铜杆加工费快速拉大，电解铜杆企业复产或不及预期。下游需求未见好转，关注电缆企业复工情况。库存方面，春节过后电解铜社会库存有所增加，保税区库存变化不大，但 LME全球铜库存在7.5万吨以下低位徘徊，COMEX铜库存续降至6万吨之下，全球范围内的低库存仍然是市场看多的一大重要因素。
逻辑分析：
现货方面，2月26日 SMM 1#电解铜68160-68630元/吨，平均价较上一日下调1505元/吨；1#电解铜现货升贴水-150至-90元/吨，均价较上一日上调85元/吨。铜价出现回落，下游补货增加升水上移。外贸市场比价走弱需求受抑，洋山铜溢价承受下行压力。在宏观偏多的情况下，铜价继续保持强势，短期注意调整。
策略建议：
建议沪铜主力2104合约中线以偏多思路对待。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
10年期美国国债收益率攀升至1.614%，为2020年2月14日以来的最高水平。随着美债收益率飙升，美股惨遭猛烈抛售，商品市场整体回落。
供需现况：
供给方面，节后国内氧化铝市场成交有限，海外价格小幅上涨；预焙阳极市场稳定运行。1月份电解铝产量继续增长，预计云南地区新增电解铝项目将持续贡献增量。节后再生铝则保持坚挺，关注下游企业的复工进度。库存方面，春节期间电解铝周度继续保持累库，但累库幅度不及预期。
逻辑分析：
现货方面，2月26日，SMM A00铝17250-17290元/吨，平均价较前一日下调290元/吨；SMM A00铝升贴水-80至-40元/吨，平均升水较前一日下调10元/吨。2月25日，SMM统计国内电解铝社会库存108.2万吨，周度累库18.1万吨，无锡、南海及巩义地区累库明显，需持续关注上游电解铝发货意愿及下游复苏情况。整体来看，宏观因素影响，铝价本周创出新高。
策略建议：
建议沪铝2104合约以偏多思路对待。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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