3月13日 期货日评
白糖
宏观要闻：
二十国集团协调人会议就应对新冠肺炎疫情发表声明。声明称，二十国集团财长和央行行长在最新声明中一致同意将使用所有可行的政策工具，包括适当的财政和货币措施。
英国金融行为监管局（FCA）禁止针对部分意大利、西班牙金融工具的卖空。意大利证交所：卖空禁令将于 3 月 13 日生效。德意志交易所考虑可能禁止卖空。韩国将禁止股票卖空六个月。
世界卫生组织，截至北京时间 12 日 17 时，中国以外新冠肺炎确诊病例较前一日增加 6703 例，达到 44067 例。
供需现况：
截至 3 月 6 日全国累计产糖 921 万吨，较去年同期增 24 万吨。累计产甘蔗糖 788 万吨，较去年同期增 12 万吨。北方甜菜糖已经全部收榨，累计产糖133 万吨，较去年同期增 13 万吨。全国截至 2 月底累计销售食糖 401.72 万吨（上年同期 337.98 万吨），累计销糖率 45.52%（上年同期 45.81%）。工业库存 480（上年同期 400 万吨）。2 月单月销糖 81 万吨，同比减少 4 万吨。
截至 3 月 13 日，广西剩余 15 家糖厂未收榨。
逻辑分析：
近期的全球肺炎疫情形势严峻，各国采取封闭措施，隔夜全球股市再次暴跌，原油暴跌,利空糖价，将于 4 月开始的巴西新榨季生产乙醇的收益可能降低，糖厂提高制糖比，产糖或增加。原糖近期维持弱势。
13日受隔夜股市暴跌再次触发熔断的恐慌情绪影响，郑糖早盘大幅低开，盘中触及 5400，随后在多国禁止卖空和二十国将要出台政策以应对疫情的利好支撑下，午后盘强势拉高收盘，收平于昨日收盘价，5 月合约收盘于 5553，较昨日跌 10。期货 5-9 月价差看，全球疫情导致贸易管制，且原糖走弱 5 越后关税降低，进口成本降低，进口糖量或推迟进口，带动价差走强。现货价格普遍下跌。
国内北方甜菜糖已全部收榨，南方产区进入快速收榨期，国内食糖生产仍处于累库存，消费淡季阶段。近期内盘强于外盘，进口利润增加，抑制国内糖价。短期全球疫情和原油价格战扰动市场，食糖仍面临宏观系统风险。考虑到国内减产和食糖的刚性需求，下部也受到支撑。
策略建议：
短期郑糖仍有下跌风险，考验 5400 支撑。后期仍需关注全球宏观系统风险和国内销售数据，远期不确定仍大。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
上周末沙特和俄罗斯关于石油减产事件谈崩，本周一开始全球金融市场屡次暴跌，中东股市率先开启下行通道，标普 500 开盘跌 7%触发熔断机制。周四特朗普发言后，纳指期货当即触发熔断随后美股开盘，三大股指接连触及。据不完全统计，昨晚至今日，已有 11 国接连股市因暴跌触发熔断。
供需现状：
华东铝：午前铝价开盘跳水，后期维持区间震荡。上海无锡市场持货商报价在 12620-12640 元/吨之间，现货升贴水在贴 60-贴 50 元/吨之间，价格相较昨日回落跌幅在 90 元/吨附近，杭州地区价格在 12640-12650 元/吨之间。今日某大户公布少量采购通知，市场货源仍相对过剩，持货商积极出货，现货贴水较昨日略有扩大，中间商接货意愿一般，买卖双方交投较差。下游今日按需采购为主，因铝价连跌几日，下游情绪偏观望，接货积极性不高。华东今日整体成交较差。
华南铝：午前期铝主力继续震荡走弱。早盘广东市场依旧出货为主，接货有限，持货商报价不断下调，主流成交价在 12620-12630 元/吨，大户挺价采购，部分高价在 12640 元/吨附近；停盘结束后期货区间波动，现货成交价维持在 12620 元/吨附近，部分低价到 13610 元/吨，粤沪现货价差小幅倒挂在-10 元/吨左右。交割临近，广东现货负基差较昨日略有收窄，月差扩大，市场有部分刚需备货，整体交投不旺。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
海外疫情风险不断升级，宏观偏空情绪仍在弥漫。当前铝价位于成本线下方延续震荡，且氧化铝价格抬升进一步压缩行业利润，新增及复产产能受到一定影响，但整体运行产能依旧呈现缓慢上升态势，3 月份电解铝产量同比继续保持增长。下游铝加工企业 2 月开工率大幅回落，预计 3 月开工率整体将出现反弹。周度累库 10.5 万吨 电解铝库存增至 159.3 万吨，对近月及现货铝价形成压力。本周 2003 合约临近交割，期现基差有所回归，换月后短期仍将维持负基差局面。下游消费需求仍在恢复中，后市需关注供需面博弈对铝价影响。
策略建议：
今日沪铝主力 2005 合约开盘跳空力度不强，低位触及 12745 元/吨，随后围绕 12790 元/吨线附近波动，午间海外金融市场纷纷翻红，午后开盘多头入场拉涨铝价，高位触及 13015 元/吨，随后回吐部分涨幅围绕 12900 元/吨附近波动，尾盘收于 12920 元/吨，日增仓-1287 手至 14.8 万手。海外金融风险加剧，多国纷纷联合应对，有色将受宏观指引，若疫情进一步恶化，沪铝仍有下探可能，下方支撑暂看 12500 元/吨。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
二十国集团协调人会议就应对新冠肺炎疫情发表声明。声明称，二十国集团财长和央行行长在最新声明中一致同意将使用所有可行的政策工具，包括适当的财政和货币措施。
英国金融行为监管局（FCA）禁止针对部分意大利、西班牙金融工具的卖空。意大利证交所：卖空禁令将于 3 月 13 日生效。德意志交易所考虑可能禁止卖空。韩国将禁止股票卖空六个月。
世界卫生组织，截至北京时间 12 日 17 时，中国以外新冠肺炎确诊病例较前一日增加 6703 例，达到 44067 例。
供需现状：
2020 年 2 月，中国棉花协会第二次植棉意向调查，全国植棉意向面积为4557.48 万亩，同比下降 5.36%。
截止到 2020 年 3 月 12 日，2019 棉花年度全国共 959 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2229 万包，503 万吨。
3 月 13 日新疆棉轮入上市数量 15000 吨，实际成交 15000 吨，成交率 100%。今日平均成交价格为 13017 元/吨，较前一日成交均价下跌 126 元/吨。
逻辑分析：
近期的全球肺炎疫情形势严峻，拖累棉花需求，全球股市再次暴跌,利空商品市场。基本面上，目前全球棉花供应充裕，印度新棉上市进度 70%左右，国家已收购约 130 万吨。巴西新作丰产。美棉将于 4 月开始种植，预期新年度种植面积减少。美棉运行在宏观系统风险中，短期继续弱势。
13 日郑棉大幅低开，盘中跌停，尾盘略微回收，5 月合约收盘于 11775，较昨日跌 375，跌破前期低点。国内纺织开工生产转好，但内外新订单仍然不足，内需和纺织服装出口同比下降。国内面临新棉种植，新疆播种预计推迟10 天左右，市场关注新年度棉花补贴政策。全球疫情形势仍严峻，促使棉价短期在低位区间运行，系统风险再次恶化，棉价继续寻底。
策略建议：
宏观系统风险加剧，基本面无利好，郑棉低位区间运行。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花 5-9 反套思路，目标位-500。
关注：全球疫情进展、中国储备棉轮入情况、新棉种植。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
国家卫健委：总体上，我国本轮疫情流行高峰已经过去，新增发病数在持续下降，疫情总体保持在较低水平。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计，本周国内尿素开工率 77.23%，环比上涨 4.96%，比去年同期上涨 13.65%。本周产量为 113.25 万吨，平均日产量为 16.18 万吨，环比上涨 6.86%，同比上涨13.62%。本周国内气头企业开工负荷率 72.91%，环比上涨 9.48 个百分点。装置方面，陕西渭化、内蒙古联合、大庆石化、新疆天运等装置增量或复产；山西丰喜等装置短停或检修。本周企业库存总量 84.9 万吨，较上期下调 18.91%，同比上涨 55.21%。价格方面，工需市场需求增加放缓，前期价格上涨之后，成交减缓，近期部分地区价格尝试小幅回调接单，整体价格仍处于僵持。
需求方面，华北小麦用肥仅剩零星补货，下游工业复合肥开工继续小幅提升、与前期不同，近来一铵原料价格趋弱，尿素产量增加后价格横盘，冬储优惠结束后复合肥价格跟涨困难，经销商新价提货需求一般，加紧基层铺货。板厂按部复工，三聚氰胺库存下降较缓，开工未有大幅变动，复合肥对尿素需求支撑仍在。短期或仍以工业需求增加为主，整体向好态势不变，但节奏有所放缓。
逻辑分析：
今日尿素 05 合约收盘价 1727 元/吨，+3；山东地区基差为 93元/吨；-23。持仓量 59160，-4344。国内尿素市场开工负荷持续增加，本周产量已超过 16 万吨，今年气头装置复产增加，产量增速较快。下游农需进入收尾、工需整体接货在持续价格上涨后较为谨慎。整体来看，国内尿素市场供应充足，需求增长在价格持续攀升后显得较为乏力。小麦追肥需求之后向水稻、玉米备肥转变，复合肥出货进入旺季，企业目前多发前期预收为主，开工继续小幅提升，大型复合肥开工维持高位，小型肥企复工较慢，对尿素消耗增加趋缓。板厂开工提升相对缓慢，三聚氰胺受制于前期高库存，目前开工稳定在 5 成左右，后期开工仍将继续提升。预计后期国内尿素市场需求仍以工业需求增加为主，尿素企业预收整体较足，部分预收较差企业价格出现一定程度回调，现货价格本周上涨动力转弱，但企业挺价意愿仍高。基层备肥节奏放缓，当前下游工业有备货，复合肥企业新单成交一般，短期新价采购意愿放缓，此外受原油暴跌、海外疫情等市场悲观情绪仍在持续，短期或以窄幅震荡为主。目前尚处于备肥阶段，板厂也处于恢复期，需求利好仍在，可逢低参入多单，布局 5-9 正套。关注国内上下游开工、国外疫情、原油市场变化。
策略建议：
短期以震荡操作为主，逢低参入多单，适当布局 5-9 正套。
（仅供参考，不作入市依据）
铜
疫情快报：
国内方面，我国疫情从国内防控到严防国外输入，最新 PMI显示受疫情冲击远超预期。国际方面，欧元区 2 月经济虽有所回暖，美国 2 月 PMI 不及预期，商业活动经历金融危机后首次收缩；参照我国反映疫情冲击的 2 月份 PMI，日韩欧美等国接下来几个月 PMI或将受到较大冲击。全球性降息潮开启，美债收益率 屡创新低 ，长短利率倒挂暂时解除，金油价维持高位 。
供需现状：
近期冶炼厂硫酸累库为果，冶炼费不断走高交叉印证需求疲弱为因；同时，上期所再次累库。
逻辑分析：
近期，我国疫情防控重点转向严防国外输入，在海外疫情持续升级背景下，复工和基建加码预期对铜价支撑力略显不足。上周，全球降息潮开启，金融市场波动加大，本周，随着海外疫情日益严重，股市大宗跌势不改，全球多国股市纷纷熔断，随后各国大幅限制做空股市， 然而欧美疫情持续升级，实体经济活动不断收缩 。
海外疫情失控概率或加大，日韩、欧美经济活动受疫情冲击日益显现，全球经济前景黯淡。海外疫情不断升级，各国传统稳定市场手段难以安抚市场恐慌情绪 ，股市屡屡下挫，在多国限制做空股市后短期反弹，然不改 “海外疫情主导的铜价走势”的交易逻辑。
策略建议：
偏空；当前期权波动率较大，买方面临波动率回落风险。
风险事件：
全球升温抑制疫情、特效药研制成功、疫情迅速得到遏制，各国制造业冲击短暂且微小。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
据中国汽车工业协会统计分析，2020 年 2 月，受新冠肺炎疫情的严重影响，汽车行业的产销出现大幅下滑。2 月，汽车产销量出现大幅下滑，汽车产销分别完成 28.5 万辆和 31 万辆，环比均下降 83.9%，同比分别下降79.8%和 79.1%。1-2 月，汽车产销分别完成 204.8 万辆和 223.8 万辆，产销量同比分别下降 45.8%和 42%。
供需现况：
3 月 12 日唐山钢坯持平至 3130 元/吨；全国 28 个城市 HRB400 材质20mm 规格螺纹钢陆续开市报价平均价格为 3565 元/吨，较上一日价格上涨 5 元/吨；热卷 5.75mm 价格开市报价平均价格为 3516 元/吨，较上一日价格下降 3 元/吨；铁矿石天津港 61%PB 粉价格持平至 670 元/吨。钢材市场现货报价较昨日收盘整体暂稳，报价后市场询盘偏少，成交整体一般，实际成交价格暗降。午后为促成交，商家报价普遍松动，成交价格向低位靠拢。由于绝大多数仓库已接近库容极限，本周库存变动不大，实际出货缓慢恢复中，短期库存很难有明显下降。综合来看，预计短期价格维持震荡运行。
逻辑分析：
目前疫情改变钢材市场供需结构的情况仍未有实质改变，从基本面看，上周钢厂产量小幅下降，上周螺纹钢产量上涨 3.5 万吨，热卷产量下降 9.2万吨。而供给压力仍未有缓解的迹象，上周库存继续增加，但增幅继续放缓，螺纹本周库存增加 22.84 万吨，热卷库存下降 1.29 万吨，库存继续创出新高，库存增加的压力仍在。同时疫情在全球扩散，市场仍对全球经济的放缓感到担忧，以及欧佩克各国纷纷加入原油价格战，导致原油市场心态崩塌，原油价格大幅下跌，这对商品价格的心理冲击较为强烈。不过国内密集的宏观调控政策不断的出台，以及财政部专项债的加快发行对基建的支撑等皆为钢材市场预期起到向好的作用。同时国内疫情大幅好转，确诊数连续数天下降至两位数水平，下降幅度超过市场的预期，这对整体是的市场需求复苏的预期带来较强的支撑。而在下游需求方面看，工地逐步开工，钢材消费用量较之前有明显恢复，实际提货订单比例越来越高。总体热卷，螺纹 2005 合约仍维持价格震荡偏强格局。
策略建议：
RB2005 价格维持震荡偏强格局；HC2005 价格维持震荡偏强格局。套利：买螺空卷，空 RB2005 合约买 RB2010 合约。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
国家卫健委宣布中国本轮疫情流行高峰已经过去。
供需现况：
供给端目前泰国等产区处于低产期；国内已经停割，橡胶年度进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，受疫情影响，节后下游开工缓慢恢复。
逻辑分析：
现货市场，3 月 12 日，上海市场国营全乳胶价格为 10150 元/吨（-300），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1270 美元/吨（-20）。3 月份东南亚产区处于季节性低产，原料价格相对坚挺。1 至 2 月中国进口橡胶同比增6.7%至 105.6 万吨。上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，库存压力对盘面压力减弱。下游方面，截至 3 月 5 日，汽车轮胎全钢胎开工率47.78%（+4.25%），汽车轮胎半钢胎开工率 46.14%（+4.80%），开工率缓慢回升；中国 2 月汽车产销量同比下降近八成。
策略建议：
周五，沪胶 2005 合约探底回升，站稳 10000 点整数关口，短线反弹思路对待；沪胶 5-9 价差收于-270 元/吨（-5），近期价差窄幅整理；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于-540 元/吨（-230），近期基差在 0 附近振荡整理；沪胶 5 月合约与 20 号胶 5 月合约价差收于 1590 元/吨（-40），价差走势方向和橡胶走势方向一致。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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