1月25日 期货日评
油脂油料
宏观要闻：
央行公开市场周一开展20亿元7天期逆回购操作，当日有20亿元逆回购和2405亿元TMLF到期，因此央行公开市场全口径净回笼2405亿元。
供需现状：
USDA1月供需报告利多落地。随着巴西大豆开始收获，美豆继续上行的驱动弱化。上周国内油厂压榨量210万吨，接下来压榨量仍大。经过近期下游大量成交及利多的报告落地后，后续市场有望恢复平静，价格自高位回落，05合约可能回落至3300附近。
马来西亚棕榈油1月库存环比减19%至126.5万吨，为2007年6月以来最低水平，但降幅不及此前市场预估的122万吨，市场预估马棕在1-3月仍将维持低库水平。目前下游需求旺盛，豆油库存已经下降至85万吨附近。但近期马来西亚棕榈油出口表现低迷，1-20日出口环比减少41%，打击市场信心。
逻辑分析：
1月上旬由于疫情带来的封锁预期，造成下游心态恐慌，抢购双粕而抛弃豆油，价格上涨更多是由于市场恐慌情绪造成的。随着疫情担忧缓解，加上南美大豆大量上市临近，价格上行告一段落。
策略建议：
1、下调豆粕后期价格预期，豆粕05合约有望回落至3300-3600区间。
2、豆粕5-9反套继续持有，今日-14。
3、豆油5-9反套退出。
（仅供参考，不作入市依据）
螺纹热卷
宏观要闻：
2021年，上海将出台《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划（2021-2025年）》和支持燃料电池汽车产业发展政策，修订出台新一轮鼓励购买和使用新能源汽车实施办法，新建充电桩7万个。此外，上海还将争取集成电路12纳米先进工艺规模量产，推进开展数字人民币试点应用，推动人民银行金融科技子公司尽快落户。
供需现状：
现货方面，1月25日成材原料涨跌互现：全国螺纹钢均价4347元/吨，环比跌3元；上海热卷4.75mm报价4470元/吨，环比持平；原料方面，连云港PB 61.5粉矿报价1145元/湿吨，环比涨4元；钢厂废钢 26跌9涨，跌幅20-50元.期货方面，日内盘面重心上移，价格涨幅卷强于螺，螺纹05合约收于4321元/吨，涨0.63%；热卷05合约收于4426吨，涨1.47%。
逻辑分析：
目前处于淡季冬储节点，叠加近期疫情多点爆发，下游需求转弱，钢材总库存持续累积，且厂库加速向社库转移，钢价上方压力较大，近期螺纹盘面触及4400附近便有所回落，反映市场套保意愿较强，多地钢厂已发布冬储政策，整体受成本因素价格远高于去年水平，或抑制贸易商冬储意愿；不过基于原料成本支撑和年后乐观的需求预期，我们认为钢价下行空间有限，开春后钢材价格仍有上行空间。且中长期制造业表现或强于建筑业，因此中长期看多卷螺价差走阔。
策略建议：
05多卷空螺在价差50附近逢低建仓；热卷5-10正套逢低建仓。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
【沙特11月石油出口下滑近40%】受石油需求再次下降的影响，沙特11月出口同比下降了四分之一以上。其中11月石油出口下降了39.8%， 11月石油出口占出口总额的比重为64.6%，而去年同期为77.3%。
供需现状：
供应方面，国内外甲醇企业产量及开工率继续回升，供应端总体宽松；下游需求总体减弱，特别是MTO开工率降幅较大，利润大多处于低位，部分下游亏损严重。库存小幅下降，相对稳定。
逻辑分析：
1月25日，期货盘面大幅下行，跌幅2.48%，行情延续涨跌交替震荡态势。国内现货涨跌不一，外盘相对仍坚挺。后市来看，上游动力煤期货转向下行，天然气价格大幅跳水，后期预计继续下跌，成本端的支撑减弱。春节将至，传统下游需求下降预期凸显，主要是甲醛、二甲醚，烯烃方面，宁波富德MTO检修中，西北MTO外采也有减弱预期，总体需求预计进一步下降。另一方面，现货端整体仍坚挺，期货贴水幅度仍然较大， 2月份有进口缩量的预期，短期内价格仍有一定支撑。判断短期走势以震荡为主，中期偏弱。
策略建议：
短期震荡思路对待，05合约变动区间2200-2500，逢高布局空单，考虑5-9反套。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
美联储本周将举行今年首次货币政策会议，策略师预计美联储将保持鸽派立场，官员们“可能会注意到12月会议以来经济放缓的迹象”。
供需现况：
供给方面，全球铜精矿供给仍旧偏紧，国内铜精矿TC指数周度环比继续下滑。进口窗口关闭，国内电解铜12月进口数据继续下滑。近期精废价差再度拉至高位，但需求端逐渐转弱，替代现象并不明显。下游方面，临近春节假期，叠加疫情等因素影响，精铜杆消费不佳，但铜管、板带订单持稳。库存方面，截至1月22日，电解铜社会库存延续下降，保税区库存小幅增长。
逻辑分析：
现货方面，1月25日 SMM 1#电解铜59000-59140元/吨，平均价较上一日上调150元/吨；1#电解铜现货升贴水100-130元/吨，均价较上一日下调5元/吨。华北铜现货市场宁晋逐步解禁，下游需求有所提升。周一进口比价亏损再次扩大，外贸市场交投冷清。沪铜周一延续高位整理，现货继续保持升水状态，临近春节假期，重点关注宏观因素影响。
策略建议：
建议沪铜主力2103合约以中线偏多思路对待。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
美联储本周将举行今年首次货币政策会议，策略师预计美联储将保持鸽派立场，官员们“可能会注意到12月会议以来经济放缓的迹象”。
供需现况：
供给方面，年初氧化铝市场保持平稳，整体北强南弱，预焙阳极市场整体向好。近期电解铝成本有所抬升，由于铝价下滑明显，电解铝企业利润回落明显，但整体仍旧处于高位，关注企业产量变化。废铝进口偏弱供应整体相对偏紧。下游方面，临近春节假期，由于疫情等因素影响，需求下滑明显，下游开工继续走低。库存方面，由于到货偏少，本周国内电解铝库存累库步伐有所减缓，关注库存压力。
逻辑分析：
现货方面，1月25日，SMM A00铝15010-15050元/吨，平均价较前一日上调30元/吨；SMM A00铝升贴水110-150元/吨，平均升水较前一日持稳。华南铝市场情绪受累库抑制，出多接少。截至1月25日，国内电解铝社会库存68.8万吨，较上周四增加1.9万吨。整体来看，宏观市场氛围较好，铝价有所止跌。
策略建议：
建议沪铝2103合约等待止跌反弹。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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