5月11日 期货日评
白糖
宏观要闻：
5 月 10 日全天，全球新增新冠肺炎确诊病例 7.78 万例;截至北京时间 5月 11 日 12 时 10 分左右，全球累计确诊病例超 410 万例，达 4102849 例，
中国 4 月社会融资增量 30900 亿元，前值 51500 亿元，预期 26500 亿元。
供需现况：
截至 5 月 8 日， 全国累计产糖 1039.536 万吨，较去年同期降 40 万吨（降幅 3.7%）；北方甜菜糖累计产糖 133 万吨，较去年同期增 12万吨（增幅 9.8%）。南方甘蔗糖累计产量 906 万吨，较去年同期降 52 万吨（降幅 5.4 %）。5 月2-8 日当周，全国产糖 3.46 万吨，较上周减 1 吨。云南产能利用率 17%，上周为 27%。
逻辑分析：
全球日新增病例高位徘徊，未见明确拐点。巴西、印度日新增病例继续呈上升趋势，限制令延长。预计巴西 4 月下半月产糖量仍同比大幅增加。疫情拐点的时间晚于预期，解禁之初的食糖消费或有缓冲期，预计食糖消费在5 月仍受到抑制，或在 6 月才逐步恢复，所以 5 月份原糖磨底过程。
11 日，郑糖早盘冲高后回落， SR2009 合约收盘于 5124 元/吨，较昨日涨 9。现货价格稳定。国内 2019/20 榨季食糖产量减少幅度或小于消费量减少幅度，食糖供需缺口减小。5 月 22 日开始，关税降为 50%， 进口成本大降，内外价差高企，拖累国内糖价。4 月产销数据偏空，市场预期兑现， 可见消费复苏情况不容乐观。5 月，国内食糖消费淡季， 原糖继续磨底， 内外价差巨大将压制国内糖价。短期，利空因素经过了快速消化，基差高位， 促使郑糖跌破 4800 开始反弹，但上涨动力不足， 糖价低位反弹后或有反复。
策略建议：
震荡操作， 郑糖 2009 合约关注 4800-5200 区间。
关注原糖走势、国内销量。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
中国央行：2020 年一季度国内生产总值（GDP）同比下降 6.8%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨 4.9%。就业形势总体稳定，对外贸易结构继续改善，国际收支保持基本平衡格局。
供需现状：
华东铝：午前期铝震荡上行。上海无锡地区市场现货价先抑后扬，持货商报价集中在 13000-13020 元/吨，现货价较上周五上涨 180 元/吨，盘面升水集中于 70-90 元/吨。今日持货商出货较为积极，中间商正常收货，某大户正常开展采购计划，买卖双方交投尚可，但因期铝较强，实际成交升贴水较前两日有明显下滑。下游今日按需买货为主，因铝价大涨，补货意愿不强。
华南铝：午前华南现货市场出货为主，接货方稍有压价，大户继续采购，成交价格在 13020-13040 元/吨，部分低价在 13010 元/吨；停盘后期货窄幅震荡，贸易商交投积极性不高，主流价格维持在 13020-13030 元/吨。粤沪现货价差收窄至 10 元/吨左右。期货当月强势，沪铝 05/06 月差扩大到 180-230 元/吨波动，现货对 05 合约升水小跌至 100-140 元/吨，基差继续回落。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
基本面来讲，目前铝价已跃至电解铝完全成本线以上，其行业利润已修复至盈亏水平线附近，电解铝厂减产或检修计划有所放缓甚至难再现。
在沪伦比值走高背景下，铝锭进口窗口存在进一步扩大的可能，据悉广东地区进口铝锭动作已有凸显。
下游消费远期偏空预期依旧未改，由于往年 5 月下旬便开始面临随之而来的 6-8 月传统消费淡季，在今年疫情特殊情况下，预计淡季或提前到来，现阶段消费难以长久维持，且后续主流消费地库存降幅收窄可能性也将随之提升，因此后市沪铝上行之路相对艰难。此外，需关注国家及政府方面可能出台的新一轮宏观调控政策对市场的指引作用。
进入五月，出口断层或将对冲内贸需求，且内需持续性仍待观察。电解铝供应端暂尚无明显抬升，目前铝厂铝水比例较大，短期内铝锭将延续去库状态，沪铝下方空间仍有限。临近 2005 合约交割，基差大概率保持强势。
策略建议：
沪铝主力 2007 合约早间 12455 元/吨，盘初借由两条长阳线探高摸得12560 元/吨，继续上行表现乏力，随后在整日围绕 12535 元/吨一线做窄幅震荡，上下方空间在 40 元/吨以内，日盘盘尾触及日内高位点 12570 元/吨，终收于 12535 元/吨，涨 105 元/吨，涨幅 0.84%，成交量减 21070 手至 83909手，持仓量减 1586 手至 14.2 万手，收于小阳线，重心位于 60 日均线以下，日度 MACD 红线缩短，预计短期上方 12700 元/吨存在较大阻力。
今日 2005 及 2006 合约月差一度拉大至 240 元/吨附近， Back 结构进一步扩张，关注后续当月合约的多空头持仓变化情况。进口窗口打开之际，寻找内外正套机会。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
5 月 10 日全天，全球新增新冠肺炎确诊病例 7.78 万例;截至北京时间 5月 11 日 12 时 10 分左右，全球累计确诊病例超 410 万例，达 4102849 例，
中国 4 月社会融资增量 30900 亿元，前值 51500 亿元，预期 26500 亿元。
供需现状：
农业农村部农产品市场分析预警团队 2020 中国农业展望大会上， 预计2020 年中国棉花种植面积同比降 0.5%至 4984 万亩，产量同比增 2.2%至 601万吨，消费量同比降 2.5%至 793 万吨，进口量同比降 8.1%至 170 万吨。
截止到 2020 年 5 月 10 日， 2019 棉花年度全国共 960 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2331 万包， 526 万吨。
逻辑分析：
全球疫情仍在发展， 日新增高位徘徊，未见明确拐点。5 月份开始欧洲部分重启经济，消费恢复仍需一段时间。基本面上，疫情导致封城损害了纺织服装消费仍未恢复，且中短期复苏艰难。美棉低位区间波动。
11 日， 郑棉震荡走弱， 9 月合约收于 11620 元/吨，较昨日跌 35。农业农村部预计 2020 年国内棉花产量维持稳定略增，需求降低。棉坯布局部好转，但整体依旧需求疲软，部分织厂反映近期接单量较前期有所好转。但是单量不大，稀碎散单为主，出货频率逐渐增加，但后续单量尚不明朗。目前厂家多按需采购棉纱，由于棉纱需求偏弱，相关采购厂家也反映采购价格多可商谈。整体，棉纱和全棉坯布厂开机率仍低， 原料库存低位，产品库存继续增加。
策略建议：
短期郑棉易受天气炒作而反弹。中期因消费疲弱，反弹受限，低位区间波动。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
中国 4 月 4 月 M2 同比增 11.1%，预期 10.1%，前值 10.1%。4 月新增人民币贷款 17000 亿元，预期 13033.3 亿元，前值 28500 亿元。4 月社会融资规模增量为 30900 亿元，预期增 21618 亿元；4 月末社会融资规模存量为265.22 万亿元，同比增长 12%。
供需现况：
美豆播种顺利，天气炒作暂时无忧。巴西 4 月大豆出口量为 1630 万吨，较上月的 1164 万吨增 40%，较去年同期的 940 万吨增 73%。2019/20 年度月巴西大豆累计出口量为 5236 万吨，较去年同期的 4383 增 853 万吨或19%， 后续将逐渐转化为国内的到港压力。国内油厂开机率逐渐回升，豆粕供应有保障，后期上方压力依然持续。
棕榈油进入增产周期，多家机构预计 4 月份马来西亚棕榈油库存将大幅增加，环比增加 9%-14%，逼近 200 万吨高位。下游消费受疫情影响表现低迷，棕榈油价格持续承压。国内方面， 上周油厂压榨量 175 万吨，开机率基本恢复至正常水平。5-7 月份大豆到港量巨大，加上当前南美大豆进口压榨利润较高，抑制油脂上行空间，随着压榨量回升国内油脂有望再度进入累库存阶段， 油脂反弹力度和持续性有限。
逻辑分析：
目前美豆播种顺利，巴西大豆出口量大，国内到港压力显现， 豆菜粕价格上行动力不足， 近弱远强明显， 现货价格将持续承压，修复高企的现货基差落。随着后期大豆到港量增加，豆油将再度面临累库存， 难有持续大涨的动力， 后续油脂整体区间偏弱震荡为主。
策略建议：
1、豆油 9-1 反套（卖 9 月，买 1 月） 继续持有， 可波段做空， 目标调整至-120，今日-102。
2、豆粕 7-9 反套（卖 7 月，买 9 月） 已达目标价位-100， 平仓退出。
3、油粕单边震荡为主，可暂时观望或区间短线操作。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
中国央行：初步统计， 4 月末社会融资规模存量为 265.22 万亿元，同比增长 12%。4 月末，广义货币(M2)余额 209.35 万亿元,同比增长 11.1%，增速分别比上月末和上年同期高 1 个和 2.6 个百分点。
供需现况：
目前橡胶产区新季开割缓慢恢复；交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位， 套利需求减少；青岛保税区橡胶现货库存处于历史高位，现货库存压力较大。受疫情影响， 需求减弱对价格拖累较大，关注下游恢复的情况。
逻辑分析：
现货市场， 5 月 8 日，上海市场国营全乳胶价格为 10050 元/吨（+0），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1175 美元/吨（-15）。供给方面， 国内产区逐步开割，关注干旱天气的影响；越南和泰国东北部产胶区已经陆续开割；4 月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）同比降 10.4%；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，但青岛保税区橡胶现货库存处于高位。下游方面， 截至 5 月 8 日，汽车轮胎全钢胎开工率 53.50%（-6.23%），汽车轮胎半钢胎开工率 28.31%（-24.25%），受海外订单下滑影响及五一假期影响， 半钢胎开工率大幅下滑；4 月重卡销售大超预期，后市看好基建和物流恢复；政府出台多项政策刺激车市，车市销售有所回暖， 中国 4 月汽车市场反弹力度低于预期，预计接下来两个月国内汽车市场反弹力度会加大。后市继续关注需求端的恢复情况。
策略建议：
周一， 沪胶 2009 合约小幅调整， 上方面临 60 日均线压力，建议继续反弹偏多思路操作；沪胶 9-1 价差收于-1390 元/吨（+30）， 关注该价差走弱的机会；云南全乳胶与沪胶 2009 合约基差收于-295 元/吨（+0）， 基差近期有所走强；沪胶 9 月合约与 20 号胶 9 月合约价差收于 1690 元/吨（-25），近期价差随胶价有所走强。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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