进口政策又有变？糖市流言再起

金融市场永远不乏传闻，近日，关于食糖进口传闻扰动市场，传国家将在6月底宣布新的进口政策、或将增加进口配额量，导致郑糖持仓上空头势头加强，白糖期货也结束了上周的反弹，重新回落至区间。

纵观期货市场表现，今年疫情主导大宗商品市场走势，3月底，欧洲疫情迎来拐点、美联储开启量化宽松，美股、贵金属、有色金属率先开启反弹；4月底5月初，欧美复工预期，化工类产品在原油反弹带动下，缓慢底部回升；多数农产品更多受自身产业逻辑影响。白糖期货是商品里较晚反弹的，主要因素受制于进口政策和消费恢复低于预期。

大供需看，国内2019/20年度由于疫情使得一季度消费受损，本年度产糖量减幅小于消费量减幅，供需结构较之前偏宽松。

阶段性看，1、 5月后进口关税的降低，使得进口成本大幅下降，至今内外价差一直维持在900-1000元/吨的高位。2、疫情过后国内报复性消费没有兑现，食糖销售状况低迷平淡。这些利空因素一直压制糖价。

经济学中有著名的"边际效用递减"规律，压制糖价的这些利空因素在将近三个月的反应后已逐步反应到价格中，我们也看到了市场中出现了一些转好的迹象：1、外围原糖明显反弹，涨幅30%。全球逐步解封，巴西出行恢复带动乙醇消费，产醇比可能较之前预期提升，产糖量则会较预期下降，印度有限制放松公共场合，食糖消费恢复，雷亚尔升值，直接和间接提振糖价。2、CFTC持仓显示，原糖投机多头连续增仓，空头减仓，资金看涨氛围渐浓。3、国内夏季消费旺季和中秋备货将预期加快国内食糖销售。6月上旬，广西、云南7家糖业集团成交量合16.11万吨，较前两个月同期明显好转。4、现货价格坚挺，期货价格贴水产区现货价400元/吨左右。5、郑糖已跌至甘蔗糖制糖成本，脱贫攻坚与保护国内糖业任务艰巨。

所以，国内糖价反弹是有基本面好转的基础的，但是进口仍是很大的潜在利空：5月后进口糖到港压力的加大，进口糖源销售将挤占一部分本土糖源。另外，新年度国内糖料种植面积稳定略增，天气不出意外糖产量也将稳定。今年看，食糖难现牛市。糖市茫然期，走一步看一步，阶段性的行情值得期待，交易周期可以缩短。