LU 燃并卵

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6月22日，低硫燃料油期货（LU）在上海国际能源交易中心正式挂牌交易。上市首日，LU迎来“开门红”走势。主力合约“LU2101”开盘价2570元/吨，收盘价2599元/吨，收盘相对挂牌基准价的涨幅是9.76%。随后两日LU进入震荡调整阶段，LU2101合约上周三收于2603元/吨，当周累计涨幅约为9.92%。与此同时，高硫燃料油期货（FU）价格变动幅度不大，主力合约“FU2009”合约周度累计下跌1.04%。

成交方面，据上海国际能源交易中心介绍，LU首日交易参与集合竞价的会员和客户分别为106家、650个，首批成交1070手。参与集合竞价达成首批交易的境内外燃料油产业链企业，包括：中国石油国际事业有限公司、中石化浙江舟山石油有限公司、中石油燃料油有限责任公司、中化石油有限公司、华东中石油国际事业有限公司、SINOPEC FUEL OIL (SINGAPORE) PTE. LTD.、Freepoint Commodities Singapore Pte. Ltd.、广州市华泰兴石油化工有限公司、山东汇丰石化集团有限公司等。上市首日，LU总成交量133985手，成交35.41亿元，总持仓量25910手，其中主力合约“LU2101”成交130439手，成交金额34.41亿元，收盘持仓量为24859手。与此同时，FU主力合约“FU2009”当日累计成交161万手，收盘持仓量为53.3万手。对比来看，FU主力当日的成交和持仓分别是LU主力的12倍和21倍，新兵LU的市场规模想要比肩老兵FU的目前水平仍需时间。

目前，LU盘面出现升水，一方面体现在上市初期没有仓单生成的情况下，需要出现交割利润吸引低硫燃料油前来交割；另一方面反映了市场参与者看涨后市，对LU表现出极大的热情。但需要注意的是，受疫情的影响，燃料油终端需求一直受困于整个航运端缓慢的恢复进度，再加上前期低油价时供油商和船东投机性采购透支了部分需求，需求端暂不支持燃料油走强到更高的位置。而与此同时，低硫燃料油潜在的供应能力却在持续增加，中国也正在逐步成为低硫油的新兴供应势力，尤其随着我国出口退税政策的落地，国内产能逐步释放，供给增加也将成为制约燃料油继续上涨的重要因素。

高低硫价差方面，仓单问题将会成为影响二者价差的重要因素。一方面，目前FU仓单总量达到539370吨，在IMO2020“限硫令”生效后我国保税油市场高硫消费量已经大幅萎缩，目前舟山、上海保税区高硫月消费不到5万吨，消化如此大量仓单将成为一个难题，这将会使得FU盘面给出足够高的贴水。另一方面，由于高硫燃料油占据了相当多的库容资源，低硫燃料油未来可能面临库容偏紧的尴尬，这样LU升水的局面会持续下去。综合来看，可以考虑对LU2101-FU2101进行择机偏多配置。