MPOB报告落地 油脂谨慎追多

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MPOB报告落地 油脂谨慎追多

1、MPOB利多报告落地

9月10日中午，马来西亚棕榈油局发布了8月份的供需报告，显示8月马来西亚棕榈油产量环比增3.07%至186.3万吨（预期184~192万吨，上月181万吨，去年同期182万吨）；进口环比减38.68%至3.23万吨（预期3~5万吨，上月5.3万吨，去年同期5.1万吨）；出口环比减11.31%至158万吨（预期153万吨，上月178万吨，去年同期174万吨）；库存环比增0.06%至169.9万吨（预期178~180万吨，上月170万吨，去年同期224万吨）。

总体来看棕榈油产量增长略超过预期，出口超预期，库存水平低于预期，报告小幅利多。报告发布后棕榈油价格一度冲高，但很快回落，上行持续性不足

去年东南亚天气干旱棕榈油出现较大减产，驱动油脂市场出现了一波较大的上涨行情。今年二季度以来，由于东南亚的洪水和新冠疫情影响，棕榈油产量恢复不及预期，价格又出现了一波上涨。目前来看棕榈油的产量逐渐恢复，9-10月将是季节性产量高点，而需求将逐渐下降，棕榈油库存可能逐渐回升，对价格形成压制。

2、美豆单产下调预期已体现

8月份美国农业部报告预估美豆单产为53.3蒲式耳每英亩，但部分地区持续的干旱天气对产量形成一定威胁，尤其是大豆产量排名第二的爱荷华州，干旱已经对美豆产量造成了实际的影响。市场预期美国农业部将在本周五的报告中下调美豆单产至52蒲式耳每英亩。受单产下调预期的影响，近期美豆价格持续上涨，主力11月合约已经触及980美分，美豆价格的上涨使得成本上升，也提振了豆油价格。如果周五晚上美国农业部报告给出一个低于预期的单产，那么预示着美豆成本端对豆油价格的支撑可能告一段落，油脂价格可能在冲高后失去继续上行驱动，后期将面临的是美豆逐渐上市的收割压力。此外，驱动近期油脂价格持续上涨的另一个因素是豆油的收储预期，收储可能令豆油库存明年明显下降，利多情绪发酵，近期也已经反映了较长时间。

3、外部风险因素抑制油脂上行

国内外经济在宽松的货币环境下逐渐恢复，目前来看复苏还会持续，但随着经济的恢复，各项刺激政策逐渐退出，货币也开始有了边际收紧的预期。目前市场已经反应了二季度包括近期的超预期复苏，后期想要再超预期可能会比较难，更多是超预期的数据落地后的震荡，还有就是基于经济复苏后，货币可能边际收紧的担忧上升，前期涨幅过高的品种，估值已经处于高位，可能有一些调整。因此从外部环境来看，经济超预期恢复落地，货币边际收紧预期上升，美国大选前不确定担忧出现，前期涨幅过高过大的商品可能面临调整，低位品种震荡。外部风险因素也会是抑制油脂价格上行的重要原因。

综上，我们判断随着MPOB报告的落地，棕榈油即将进入季节性的产量高峰，消费进入淡季，棕榈油库存可能逐渐回升，对价格形成压制。而美豆单产下调的预期已经有所体现，本周五晚美国农业部9月份供需报告公布后，单产下调的预期将落地，美豆对豆油价格的驱动力也将有所减弱。加上当前经济逐渐恢复，货币边际收紧的预期上升，外部环境也是抑制油脂价格继续上行的重要原因。短期来看油脂价格可能维持高位震荡，9月下旬以后价格可能面临调整的压力。

作者：李晨阳

从业资格号：F3021178

投资咨询号：Z0013455

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