9月21日 期货日评
棉花
宏观要闻：
9月，最新一期的1年期和5年期以上LPR报价均与上期持平，连续五个月按兵不动。近期，随着经济逐渐企稳回升，市场利率经历了较明显的上升过程。为维护市场预期稳定，继续对实体经济复苏过程形成支撑，同时防范资金空转套利或过量流动性进入房地产市场等领域，本期LPR保持不动符合预期。
供需现状：
农业农村部信息中心 9月预测，2020/21年度棉花总产量为585万吨，比上年增加0.86%，期末库存增加至749万吨。
中国棉花协会8月调查显示：2020年度全国植棉面积为4596.95万亩，同比下降4.5%，预计全国棉花总产量593.15万吨，较上期调增1.26万吨，同比增长0.44%。其中新疆棉预计今年棉花产量为524.4万吨，同比增长4.1%。
逻辑分析：
USDA9月棉花供需预测数据，2020/2021年度全球棉花：产量2551.8万吨，较上月调减7.2万吨；消费量2453.6万吨（-7.8万吨）；期末库存2260.9万吨（-23.3万吨）；库销比92.15%（-0.65个百分点）。9月美棉产量、出口、消费和期末库存调降。印度棉花种植面积1292.99万公顷，同比增26.9万公顷（增幅2.12%）。9月报告偏利好，中国采购美棉需求增加，印度9月16日再次上调2018/19年度和20196/20年度的棉花销售基准价，相比9月14日均上调了200卢比/坎帝。支撑美棉价格。
21日，郑棉震荡走强，CF2101月合约收于12615元/吨（+110）。基本面， 9月20日新疆籽棉收购价快速上涨，现昌吉机采衣分40%籽棉收购价多在5.5-5.6元/公斤，棉籽2.28-3元/公斤，机采皮棉理论成本在13000-13300元/吨毛重。国储抛储继续，低价棉花市场需求旺盛，市场供应充裕。金九银十，传统消费旺季，下游纱线产品库存减少，坯布厂棉纱库存继续增多，坯布厂开机率提高，坯布库存下降。8月中国出口服装及衣着附件162.066亿美元，环比增5.8%，同比增3.2%，显示出口略好转。需求略有起色。
策略建议：
短期籽棉收购，成本推升期货价格，成本支撑和套保压力界定棉价运行区间，未来一个月关注12000-13500区间。
（仅供参考，不作入市依据）
白糖
宏观要闻：
9月，最新一期的1年期和5年期以上LPR报价均与上期持平，连续五个月按兵不动。近期，随着经济逐渐企稳回升，市场利率经历了较明显的上升过程。为维护市场预期稳定，继续对实体经济复苏过程形成支撑，同时防范资金空转套利或过量流动性进入房地产市场等领域，本期LPR保持不动符合预期。
供需现状：
农业农村部9月预估报告，当前正值甘蔗产量形成关键期，8月份广西大部分气象条件利于甘蔗茎伸长，云南降雨偏多但对甘蔗生长影响有限。甜菜糖总体正常，即将开始生产。对2020/21年度预测数据暂不调整，维持20/21年度产量1050万吨，消费量1520万吨，进口量350万吨。
逻辑分析：
目前巴西生产和出口旺盛，供应充裕，印度新年度将延续出口补贴政策。四季度至明年一季度全球发生拉尼娜概率大幅增加，将使巴西干燥而不利于新季甘蔗生长。欧盟甜菜糖预计减产，俄罗斯减产，原油反弹，印度马邦预计将从10月15日开始新榨季生产。原糖回落至前期区间受支撑，等待北半球新消息指引。
21日，郑糖主力在5350承压调整，SR2101 合约收盘于5327元/吨（-18）。前20名主力机构持仓看，主力多头减仓明显。现货价格稳定。目前正值19/20榨季末期，消费旺季支撑糖价走强同时销售转好，阶段性的原糖到港压力降低，在农产品收储的大背景下，糖业政策改革引发市场对白糖收储的猜想。内蒙新糖已在9月20日开榨，生产进度整体提前。8月巴西对中国装船76.77万吨，10月后国内到港压力也不可忽视。新旧榨季交替期，后期消费恢复的乐观预期，现货价格保持坚挺，基差走强，糖价翘尾行情将延续，注意防止追高，长假临近保证金比例提高，注意获利盘减仓带来的回调。
策略建议：
多单关注5400压力位，节前或有回调。1-5价差正套策略。
（仅供参考，不作入市依据）
螺纹热卷
宏观要闻：
9月20日，欧洲各国政府拉响防控警报，英国首相约翰逊之后也公开承认英国第二波疫情已经无法避免。欧佩克警告称，尽管有经济复苏和石油库存下降的初步迹象，但一些国家新冠病例的增加仍可能抑制石油需求。欧佩克预计2020年全球原油需求为9023万桶/日，连续第二个月下调全球原油需求预期。
供需现状：
供需数据：上周钢材产量继续增加，总库存小幅下降，表观消费小幅增加。整体数据表现螺纹好于热卷，但五大材产量继续增加，需求增幅明显不够，难以消化高库存压力。金九过半但消费迟迟不启动，叠加地产基建数据不及预期，整体市场预期偏弱，钢材价格短期或将维持震荡运行。成本端，今日华东部分钢厂再次调降废钢，原料成材共振下行，成本支撑力度减弱。
逻辑分析：
现货方面，9月21日现货价格延续下跌：全国螺纹钢均价3780元/吨，环比跌14元；上海热卷4.75mm报价3870元/吨，环比跌30；原料方面，21日连云港PB 61.5粉矿报价910元/湿吨，环比涨1元/湿吨；全国钢厂废钢调价17跌7涨，跌幅10-70。
期货方面，海外疫情再次迎来高爆发期，全球股市下挫，国内工业品整体走势偏弱，铁矿继续领跌黑色系，早间开盘螺纹热卷快速下跌，回吐上周五涨幅，再破新低，截至午后螺纹主力收于3539元/吨，跌幅1.78%；热卷收于3661元/吨，跌幅1.67%。
策略建议：
1、单边趋势不明朗，建议观望。
2、多螺空卷持有，节前可逐步兑现利润。
3、关注螺纹1-5合约正套机会。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
LPR连续5个月按兵不动。9月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，上次为3.85%，5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。民生银行首席研究员温彬，研究员冯柏称，四季度银行压降结构性存款的压力仍然较大，在适当时点结构性降准的可能性仍然存在并且必要。
供需现状：
利多的农业部报告落地后，对于美豆单产下调的预期基本释放，后期将逐渐收获上市，美豆价格站稳1000美分大关。在后期南美大豆播种期，天气因素的影响下，美豆价格不排除向上测试1050美分甚至更高，但仍需要时间观察，短期继续上行动力不足。
交易商称9月前20日马来西亚棕榈油出口环比增加9.4%，加上节前备货，豆油库存小幅下降，多项利多因素仍对油脂价格形成支撑。美豆上市临近，国内中秋节备货将结束，国庆长假之前预计油脂价格仍将偏强。
逻辑分析：
9月份美国农业部发布，引爆上周行情，美豆大幅上涨，带动国内油粕价格上行。继续向上1060附近料将面临一些阻力。预计国内豆粕价格进入震荡，1月合约可能在3000-3200区间震荡盘整。油脂短期仍有较强支撑，十一之后随着旺季备货结束，价格有望迎来调整。
策略建议：
1、豆粕01前期多单注意保护利润，3150以上减仓，3000附近可适当加仓。
2、油脂短期维持偏强走势，十一长假之后可逢高试空。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
中国9月1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.85％，预期为3.85％，上月为3.85％。5年期贷款市场报价利率（LPR）为4.65％，预期为4.65％，上月为4.65％。
供需现况：
宏观面来看，当下全球宽松货币政策对铜价的支撑仍在。供给方面，南美铜矿逐步恢复生产；铜精矿长协加工费TC处于低位；8月国内电解铜产量同比环比均增长；8月未锻轧铜及铜材进口环比减12.39%；国内现货库存低位缓慢回升，但LME库存处于低位。下游需求方面，国内消费未有明显改善迹象，关注下游各板块开工变化及海外需求变化。
逻辑分析：
现货方面，据SMM，9月21日 SMM 1#电解铜52420-52520元/吨，平均价较上一日上涨270元/吨；1#电解铜现货升贴水30-70元/吨，均价较上一日下跌15元/吨；洋山铜溢价仓单报价48-62美元/吨，均价较上一日下跌2.5美元/吨；提单报价35-55美元/吨，均价较上一日下跌4.5美元/吨，QP 10月；LME0-3升水40.25美元/吨。进口亏损在800元/吨左右；外贸市场持续清淡。9月18日，上海保税区铜库存增1.15万吨至27.65万吨，库存连续第七周上升。整体来看，沪铜主力2010合约日线仍旧处于高位区间运行，关注能否突破7月高点一线。
策略建议：
建议沪铜主力2010合约维持偏多思路。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
9月LPR报价出炉：1年期与5年期品种均与上月持平。
供需现况：
宏观方面，美联储量化宽松政策有望持续较长时间；短期来看，中美关系影响市场风险情绪。基本面来看，氧化铝价格企稳回升；国内电解铝社会库存依旧处于低位，供应端压力尚未显现；电解铝行业利润仍旧处于高位，8月份电解铝产量增长，关注新增产能投产情况；下游即将进入传统消费旺季，关注各板块开工率变化。整体来看，铝价有望继续保持强势。
逻辑分析：
现货方面，9月21日，SMM A00铝14770-14810元/吨，平均价较前一日上涨10元/吨；SMM A00铝升贴水100-140元/吨，平均升水较前一日下跌10元/吨。库存方面，9月21日，国内电解铝社会库存较上周四下降0.5万吨至73.5万吨，电解铝社会库存再度下滑；铝棒库存较上周四上升0.4万吨至6.76万吨。整体来看，电解铝价格基本面依旧获得较强支撑，关注9月份下游消费复苏及库存变化情况。
策略建议：
沪铝主力2010合约建议继续回调做多思路对待。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
央行货币政策委员会委员马骏预计，今年四季度中国 GDP 同比增速将恢复到 6%左右，经济复苏的任务或将在明年一季度基本完成，宏观政策也将在那时开始回归常态。
供需现状：
供应方面，据卓创资讯统计，上周国内尿素开工率77.28%，环比上涨1.61%，同比上涨9.05%。周产量为113.32万吨，平均日产量为16.19万吨，环比上涨2.13%，同比上涨5.95%。气头开工率81.63%，环比上涨4.83%，同比上涨9.84%。库存方面，上周企业库存总量44.7万吨，环比减少9.33%，同比减少3.46%。预计在下游接货趋于启动下，库存继续下降。价格方面，下游走货淡稳，市场价格窄幅调整。
需求方面，下游复合肥企业仍以秋季肥出货为主，企业执行低库存，基层货源充足，仍有部分产线后期计划检修，尾单量一般，生产灵活调整。三聚氰胺开工下降，预计后期企业平均开工率或将维持在六成左右，整体需求增加有限。天气转冷，板厂有“金九银十”旺季传统，家具行业需求有增加，华北地区工需有起色。但旺季需求仍有待确认，目前仍按需采购为主。
逻辑分析：
今日尿素01合约收盘价1638元/吨，-36;持仓量48169，-4256；尿素05合约收盘价1685元/吨；-29；持仓量3914；-190。山东地区01合约主流现货基差为72元/吨，+31。目前下游农需继续释放，苏皖地区需求增加好于河南、山东等地，肥企重心偏南。北方基层在节前拿货进度或持稳，剩余需求预计在节后出现。复合肥基层货源充足，剩余尾单对尿素价格调涨影响逐渐偏弱。淡储订单启动，新单成交一般，以销定产，生产灵活，部分产线后期计划检修。尿素内需整体保持稳定，企业预收变动不大，仍以前期订单为主，下游采购偏于谨慎。上轮印标船期为 10 月 5 日，集港货源继续发运，整体按部就班。港口接货能力缓和，汽运为主，前期货源离港后部分港口库存下降。邻近船期若受港口装卸及库容影响，部分外贸出口货源或出现回流，恐对国内市场造成一定冲击。新一轮印标预计 9 月底至 10 月初发布，如果节前未有新的出口需求释放，仅国内需求不足以支撑价格，部分企业或考虑降价保证国庆节期间预收订单。国际价格较为坚挺，出口需求对国内价格或仍有支撑。随着船期邻近要警惕港口库存压力导致货源向内需市场倒流。尿素供需博弈仍在持续，短期建议仍以日内区间操作为主。随着下游备肥结束，若工需无明显增长，需求或将继续偏弱，可逢高看空，适当布局 1-5 反套。关注上游开工、下游复合肥走货等情况。
策略建议：
短期建议以日内区间操作为宜，中长期可逢高参入空单，适当布局1-5反套。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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