弱供应遇强需求
让蛋价再飞一会
本期要点：
供需方面：受全年养殖成本不断上涨影响，养殖利润基本亏损，三季度出现大量淘汰，三季度新增补栏仍未全面供应，整体市场出现产能断档，河北作为鸡蛋主产区，占全国产能的16%左右，基本上处于内销为主，流通性较差，全国供应出现阶段性短缺，同时也是鸡苗供应主产区，直接影响未来4-5个月以后的产能供应。下游需求方面，疫情担忧，家庭采购加量，深加工春节备货提前，需求集中释放，形成疫情引发的阶段性供需偏紧格局。
基差：现货不断走强，整体基差高位运行。
套利：阶段性正套为主，继续关注节后养殖利润做空操作。
核心逻辑：养殖成本增加，养殖利润亏损导致大量淘汰，新增产能未能有效跟上，阶段性产能断档，而疫情进一步引发供应变相减少，下游反而出现担忧需求集中释放，弱供应对强需求，市场情绪仍将继续发酵一段，密切关注后续疫情缓和后供应回归正常状态后的远月利润保值空间。
1.1 鸡蛋期货
2021年1月5日-9日当周，上周市场更多的是反应河北疫情发酵后，市场现货整体恐慌上涨的事实，但是淘汰明显放缓，现货供应已经开始出现恢复，阶段性的偏紧主要出现在北方地区，南方整体仍旧供应先对平稳，盘面出现较高的养殖利润预期，6-8月补栏量相对偏好，整体将在10-12月开产，目前主要存栏量过低，阶段性的需求叠加弱供应，引发市场现货价格上涨，3-4月补栏，直接影响的是未来三季度新货的供应，目前从基差看春节后期货合约基差过高，后期面临回归可能，而远月期货受未来供应影响，也出现明显的保值空间。
基差：近月期货基差走强明显，主力合约仍旧维持升水结构。
鸡蛋交割：期货仓单0张。上周JD2101合约配对交割0手。
1.2 鸡蛋现货
2021年1月5日-9日当周，现货连续上涨，产区现货均价目前维持在4元/斤以上，主要受疫情进一步发酵，整体下游备货积极性加大，但是主要集中北方地区，后续疫情得到控制后，现货流通顺畅，供应将逐渐恢复，现货受春节效应，仍将维持高位运行，建议养殖户积极出货，落袋为安。
二、养殖成本和利润
养殖成本：豆粕价格开始稳定上涨，玉米继续维持高位震荡。豆粕方面：上周美豆压榨，出口数据表现良好，价格上涨。美豆出口销售净增92万吨，较一周前增加62%，较前四周均值增加20%，销售数据超预期，对于美豆库存继续下调的预期上升。在南美大豆上市之前，美豆极低的库存仍对价格形成较强的支撑，预计在1月中旬前，美豆价格回落空间有限。国内豆粕现货价格上涨100元/吨，成交有所增加。受环保影响，日照地区部分油厂停机，油厂跟盘提价。预计接下来豆粕价格仍将跟随美豆震荡，近期小幅反弹，但持续性依然不足。玉米方面：现货玉米仍旧比较坚挺，东北深加工企业继续提价收购，短期期货回调并没有改变整体市场的偏强格局，整体玉米价格维持高位。
养殖利润：上游养殖成本高位震荡，鸡蛋现货短期上涨，淘汰鸡价格出现反弹，养殖利润出现盈利。
截止周末，豆粕均价3639元/吨，环比+107元/吨；玉米均价2774元/吨，环比+99元/吨，鸡蛋养殖成3.63元/斤，环比+0.12元/斤；主产区鸡蛋现货4.11元/斤，周度环比+0元/斤，淘汰鸡价格4.12元/斤，周度环比-0.11元/斤，蛋鸡养殖利润0.48元/斤，周度环比-0.08元/斤。
由于今年以来鸡蛋价格整体低位，且玉米价格持续高位上涨，养殖成本大幅增加，养殖端补栏情况不佳，7-8月份鸡蛋价格大起大落，补栏量虽然有所上升，但是整体仍不高。而淘汰方面，11-12月份因淘汰鸡价格整体低位，且养殖户淘汰意愿高，整体淘汰量相对高位。因此，12月在产蛋鸡存栏量继续下降。
目前全国蛋鸡总存栏量在12.62亿只，较上月13.06减少了0.44亿只，降幅为3.37%，较去年同期14.45减少1.83亿，减幅为12.66%﹔其中，在产蛋鸡存栏在10.85亿只，较上月11.41减少0.56亿只，减幅为4.91%，较去年同期11.47减幅5.41%﹔后备鸡存栏量在1.77亿只，较上月1.65增加了0.12亿，增幅为7.27%，较去年同期2.98减少了1.21亿只，减幅40.6%。
12月份蛋鸡补栏量在5493万只，较上月4657万只增加了836万只，增幅17.95%，较去年同期11990减少了6497万只，减幅为54.19%; 12月份淘汰量在9993万只，较上月9891增加了102万，增幅为1.03%，较去年同期12890万只减少了2897万只，减幅为12.66%。
全国蛋鸡总存栏中后备鸡（120日龄以下〉占比为13.87%，较上月12.63%增加了1.24个百分比﹔产蛋鸡占比为86.16%，其中:120-180日龄比例为15.72%，较上月15.09%增加了0.63个百分比﹔180-270日龄占比为26.52%，较上月25.72%增加了0.80个百分比，270-450日龄34.98%，较上月的39.81%减少了4.83个百分比，450日龄以上待淘老鸡比例为8.94%，较上月6.74%增加了2.20个百分比。
本轮现货暴涨主要是河北疫情引发，河北产能占据全国16%，外销出现受阻，更主要的应发了下游需求市场的疯狂采购。受疫情担忧影响，内销方面，家庭采购大幅增加，阶段性提振，下游深加工企业担忧疫情影响备货，开始积极备货，加大采购力度，整体下游需求集中释放，目前养殖户库存相对偏低，担心疫情封锁，出货相对积极，低库存继续支撑现货价格高位运行。
跨期价差：季节性现货走强，使得本来反套的节奏阶段性反转，但是从供需结构上看，12月过后，仍旧仍将回顾反套节奏，驱动依旧是季节性现货的运行规律，抓住需求启动带来的近月期货走强带来的再度做空机会。
跨商品价差：现货养殖利润出现明显的回升，主要是近期现货价格的上涨带动，而盘面利润看经过本轮的上涨，阶段性的盘面养殖利润达到一个高度，建议整体开始做空盘面养殖利润。
作者：
刘四奎
从业资格号：F3033884
投资咨询号：Z0011291
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