铁合金整体强弱分化，硅强锰弱

核心观点：

硅铁： 10月盘面价格先涨后跌，现货市场依然维持紧平衡状态，市场主流报价基本维持不动，同时合金厂厂家库存仍处于偏低位水平，现货流通量不大，仓单由于规则限制强制注销完毕。在原料方面由于环保因素的影响，矿山关停时间增加，硅石供应已呈紧张状态，同时兰炭等原料价格的上涨，硅铁成本温和上涨。同时在期货市场随着新月份的逐渐开始，仓单的注册量上涨，短期硅铁现货供应或继续维持偏紧的局面。而在月初部分钢厂招标的情况看价格出现小幅上涨的境况，反应下游成材价格上涨，钢厂对原料看空的情绪有所回暖；综合来看短期由于成本持续的上涨，以及现货持续偏紧，钢招价格温和上涨的情况下，硅铁2101价格仍维持震荡上涨的格局。

锰硅：10月锰硅盘面价格维持震荡的格局；进入11月新一轮钢招陆续展开，钢厂定价普遍下调，不过钢厂暂未大规模展开采购，观望气氛浓；而锰硅厂家盈利较差，但是开工率10月以来一直处于回升的状态，供给的恢复，使得尽管黑色整体有所走好，但市场看空硅锰期货情绪仍在。从锰矿方面来看，港口库存持续维持高位，并且实际成交价格低位运行，也加重了市场各方对于硅锰远期成本支撑不足的担忧。不过进入11月后，南方个别区域电费增加及北方天气、用电等问题逐步来临，厂家端生产成本将有所上升，并且由于下游需求仍较好，暂未受北方采暖季等因素影响，需求尚可，虽11月部分新开工企业逐步稳产，对于供需面仍将产生压力，但综合来看，短期市场将受锰矿不振、供应偏高等不利因素影响，短期较难走出弱势，但下游需求相对较好，锰硅继续向下空间不大，维持震荡格局

   操作策略：单边策略：硅铁10月合约维持震荡上涨格局，逢低买入策略为主；锰硅1月主力震荡格局，逢低买入策略为主。      

   套利策略：跨商品卖SM2101-买SF2101

一、行情概况回顾

1、硅铁行情回顾：

硅铁期货自进入10月创出高点以来，盘面价格冲高回落，不过在5750元/吨一线获得支撑。同时现货价格持续保持偏紧的状态，并没有出现明显的波动，同时10月份仓单集中注销，仓单大幅下降，月底厂家发货仓单开始重新注册，同时新一轮钢招即将开始，市场成交开始活跃。硅铁总体呈现震荡上涨格局。

2、锰硅行情回顾：

锰硅期货10月维持低位震荡的格局，在6000元/吨附近获得支撑，整体价格依然延续弱势的状态。同时现货钢招价格普遍下滑，锰矿库存持续高位增加价格持续下行，抑制锰硅价格的反弹空间，锰硅价格总体维持低位震荡的格局。

二、期现货价格数据

三、供需格局分析

1、硅铁供给分析

截止10月30日Mysteel统计全国128家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国48.39%，较上周降0.14%；日均产量15232吨，降40吨。五大钢种硅铁（周需求）：28624.9吨，环比上周增0.96%，全国硅铁产量（周供应）：10.66万吨，环比上周降0.26%。硅铁市场相对稳定，市场主流报价基本维持偏强格局，钢厂招标价格小幅探涨。同时目前硅铁市场依旧处于供给偏紧平衡的状态，产量和需求均在持续恢复过程中。而目前上游原料方面由于环保的因素，硅石供应出现紧张的状态，同时兰炭价格也持续上涨，成本持续上涨；短期内硅铁供应格局变化不会太大，厂家库存依然偏紧，下游钢厂需求良好，支撑硅铁现货价格维持坚挺，硅铁市场以震荡偏强为主。

2、锰硅供给分析

   从基本面的角度来看，截止10月30日锰硅Mysteel统计全国121家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国67.37%，较上周增0.44%；日均产量30473吨，增210吨。五大钢种硅锰（周需求）：162398吨，环比上周增0.83%，全国硅锰产量（周供应）：213311吨，环比上周增0.69%；从国庆之后，新增产能逐步投放供应旺盛，使得期货盘面价格维持在低位震荡，尽管黑色整体有所走好，但市场仍有看空硅锰期货情绪仍在；从下游钢厂需求来看，11月钢招逐步展开，而由于上月大部分钢厂定价较晚，导致此轮采购也有所拖延，不过个别定价较早的钢厂基本以下调为主。不过进入11月后，南方个别区域电费增加及北方天气、用电等问题逐步来临，厂家端生产成本将有所上升，且由于下游需求仍较好，暂未受北方采暖季等因素影响，需求尚可。综合来看，虽11月部分新开工企业逐步稳产，对于供需面仍将产生压力，短期市场将受锰矿不振、供应偏高等不利因素影响，短期较难走出弱势。

3、原料价格、库存及成本利润

   从上游锰矿原料方面来看，锰矿价格持续下跌，且由于港口库存高位运行，现货商家零售价格继续走低，个别商家已经出现亏损，尽管需求并未明显好转，但商家继续跌价促销售意愿不高。同时节后钢招、厂家采购节奏较为缓慢，锰矿库存累积严重，截止10月30日港口锰矿库存累计656.6万吨，创出历史的新高；外盘UMK12月及Jupiter 11月报价均呈现下调趋势，现货锰矿跌势再度展开，主流矿均回调0.5-1元/吨度，同时港口矿商的资金压力也在逐步放大，厂家压价情况严重，现货锰矿价格基本以每周1元/吨度的下跌速度运行，大部分矿商面对现货矿倒挂只能不断下调售价促进资金回笼，South32的三轮报盘回调也明显看到锰矿的大环境依然没有明显的拐点。锰矿价格仍维持震荡下行的格局。

4、仓单

   截止10月30日硅铁期货仓单和锰硅期货仓单由于规则限制原因注销完毕，进入11月仓单开始陆续的注册，同时之前交割库库存大量流入市场，远期市场压力缓解；而作为目前的价格来看，由于现货价格持续处于偏强状态，这仍有利于买方交割。

5、成材利润、成本及产量

   钢厂方面，产量仍相对处于高位,但是产量继续增加的空间不大。10月以来尽管成材价格持续的小幅上涨，成材利润有所扩大，这有利于成材产量的提升，而马上要面临冬季采暖限产的因素，粗钢产量持续增加的势头有所缓解； 同时从开工率上看，高炉开工率略有下降，但仍好于往年同期，以及电炉开工率也持续维持同期高位。整体上看，成材产量对合金的需求仍然较为强劲，持续缓解了合金价格的持续向下的动力。

四、基差及套利

10月仓单注销完毕后，整体仓单压力不大，不过后期厂家持续发货，仓单仍会持续增加，从目前看11月份部分钢厂锰硅招标钢厂定价下跌70-170元/吨不等，硅铁定价较上个月上涨10-80元/吨不等。硅锰价差因硅锰绝对价格处于低价区域，目前基差价格区间不大，相对后期或有走扩趋势。硅铁目前价差偏低，处于反向基差结构，后面有走扩趋势。

五、后市展望、策略及风险点

综上 硅铁： 10月盘面价格先涨后跌，现货市场依然维持紧平衡状态，市场主流报价基本维持不动，同时合金厂厂家库存仍处于偏低位水平，现货流通量不大，仓单由于规则限制强制注销完毕。在原料方面由于环保因素的影响，矿山关停时间增加，硅石供应已呈紧张状态，同时兰炭等原料价格的上涨，硅铁成本温和上涨。同时在期货市场随着新月份的逐渐开始，仓单的注册量上涨，短期硅铁现货供应或继续维持偏紧的局面。而在月初部分钢厂招标的情况看价格出现小幅上涨的境况，反应下游成材价格上涨，钢厂对原料看空的情绪有所回暖；综合来看短期由于成本持续的上涨，以及现货持续偏紧，钢招价格温和上涨的情况下，硅铁2101价格仍维持震荡上涨的格局。

五、后市展望、策略及风险点

锰硅：10月锰硅盘面价格维持震荡的格局；进入11月新一轮钢招陆续展开，钢厂定价普遍下调，不过钢厂暂未大规模展开采购，观望气氛浓；而锰硅厂家盈利较差，但是开工率10月以来一直处于回升的状态，供给的恢复，使得尽管黑色整体有所走好，但市场看空硅锰期货情绪仍在。从锰矿方面来看，港口库存持续维持高位，并且实际成交价格低位运行，也加重了市场各方对于硅锰远期成本支撑不足的担忧。不过进入11月后，南方个别区域电费增加及北方天气、用电等问题逐步来临，厂家端生产成本将有所上升，并且由于下游需求仍较好，暂未受北方采暖季等因素影响，需求尚可，虽11月部分新开工企业逐步稳产，对于供需面仍将产生压力，但综合来看，短期市场将受锰矿不振、供应偏高等不利因素影响，短期较难走出弱势，但下游需求相对较好，锰硅继续向下空间不大，维持震荡格局

操作策略：

单边策略：硅铁10月合约维持震荡上涨格局，逢低买入策略为主；锰硅1月主力震荡格局，逢低买入策略为主。     

套利策略：跨商品卖SM2101-买SF2101

关注及风险点：钢招不及预期，环保督察作用下降；中美贸易形势恶化。

END