淡季冬储加速累库
节前钢价趋弱运行
本期观点：
供需方面，上周五大材产量消费下降，库存增加，淡季特征明显。具体来看，螺纹产量降0.85万吨至344万吨，总库存增68万吨至769万吨，表观消费降22万吨至276万吨，供需数据均高于去年同期水平；热卷产量增4万吨至337万吨，总库存降1.6万吨至319万吨，其中社库降4.45万吨，厂库增2.85万吨，表观消费增20万吨至338万吨，是五大材里库存唯一下降，需求增长的品种。
1月至今钢价呈现高位震荡格局，供需矛盾不突出，盘面走势不流畅，一方面目前处于淡季冬储节点，叠加近期疫情多点爆发，下游需求转弱，钢材总库存持续累积，且厂库加速向社库转移，钢价上方压力较大，近期螺纹盘面触及4400元/吨附近便有所回落，反映市场套保意愿较强，上周五午后多单获利减仓，盘面价格跳水。
上周开始多地钢厂已发布冬储政策，整体受成本因素价格远高于去年水平；且当前疫情有多点散发趋势，期价上行压力渐增。展望后市，开春后“金三银四”传统旺季有望带动钢材需求回暖，且今年工信部表示要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。此次措辞不是压缩粗钢“产能”而是“产量”，可看出政策层面的坚定态度。因此在需求复苏+供应减少预期+钢厂成本抬升等因素下，开春后钢材价格有望继续上行，因此建议在钢厂成本附近回调做多为主。
风险点在于，疫情再次蔓延抑制全球经济复苏步伐，对包括工业品在内的大宗商品需求及价格构成压制，单边及套利价差难以打开。
策略建议：
套利：05多卷空螺在价差50附近逢低建仓；热卷5-10正套逢低建仓。
单边：螺纹05合约依托成本支撑在4200附近逢低做多。
一、行情回顾
1.1 期现市场
今日钢材期货延续震荡运行态势，螺纹钢收跌0.25%至4321元，成交量回升至两周高位216.8万手，热卷一度跌破4300点周反弹，收涨0.66%至4426元/吨，成交量环比增加逾6成。
上周钢价延续震荡：冬季传统淡季，供需双弱市场进入冬储环节，但由于原料成本持续坚挺，钢厂成本高企导致价格难以回落，各地钢厂冬储政策陆续出台，螺纹价格维持在4250左右，比去年价格高出400-500元。周四钢联供需数据显示，产量消费齐降，卷螺库存表现分化，螺纹社库增幅较多，反映贸易商已有冬储动作；热卷社库不增反降，表观消费同样小幅增加，也符合制造业持续回升的背景。截至22日午后螺纹主力2105合约收于4294元/吨，周跌幅1.51%。现货螺纹：上海螺纹4290（-40）；北京螺纹4110（+50）；杭州螺纹4330（-）。热卷2105收于4362元/吨，周跌幅2.83%。现货热卷，上海热卷4470（-90）；天津热卷4380（-40）；广州热卷4460（-60）。
1.2 基差和价差
基差方面，卷螺05基差接近平水，现货市场需求转弱，叠加冬储价格偏弱，盘面表现相较坚挺，反应市场对节后需求预期较好，支撑远月价格，但当前平水状态又将压制盘面继续走强，因此短期钢市期现价格将继续维持弱势运行。跨期方面，卷螺5-10价差近期均维持在100左右，目前供需矛盾并不明显，近远月价差缺乏驱动，但随着开春需求回暖，05有望继续上行，因此建议逢低介入正套。跨品种方面，目前卷螺价差持续修复回落，中长期关注低位做多价差策略。
二、供需分析
2.1 供应：利润微薄检修增多，铁水产量继续下降
上周钢联调研247家钢厂日均铁水产量242.55万吨，环比降0.32万吨，同比增11.92万吨；247家高炉产能利用率91.12%，环比降0.12%，同比增4.48%，铁水产量始终维持高位。上周螺纹产量降0.85万吨至344万吨；热卷产量增4万吨至337万吨。
截至1月21日当周，螺纹总库存增加68万吨至769.22万吨，环比增加近10%，累库速度近两周明显加快，不过与去年同期库存相比仅高出5%，在钢材产量持续高位下库存与往年基本持平，也反映钢材下游需求的强劲势头。分项来看，螺纹厂库增13万吨至288.73万吨，增幅4.6%，社库增55万吨至480万吨，增幅13%，厂库逐渐向社库加速转移，叠加本周北方钢厂陆续出台的冬储政策，贸易商陆续参与冬储，社会库存增幅较大。
2.2 需求：成交季节性回落
上周建材五日成交均值11万吨，环比降3万吨/日，螺纹表观消费降22万吨至276，降幅有所扩大；热卷表观消费增20万吨至338万吨，是五大材里库存唯一下降，需求增长的品种。
三、成本分析
四、行业资讯
【石横特钢2021年冬储政策】1月19日，石横特钢出台2021年冬储政策，具体如下: 一、价格政策: 1、定价模式:执行价格锁定。2、结算价格:直螺 HR400Eφ18规格执行4250元/吨,盘螺 HRB400Eφ8、10规格执行4450元/吨,均为现汇含税出厂价格。其余材质、规格价差及计量方式等，参照石横特钢1月18日价格表执行。3、销售价格：考虑到客户资金、仓储等费用成本，要求直螺HRB400Eφ18市场售价不得低于4280元/吨，否则取消客户冬储分量。二、冬储时间:自2021年1月22日至2月22日止,共计32天;逾期不提货，则不再执行冬储政策,价格随行就市。三、交款要求:预付全款。
【中煤协：煤炭供需“最紧张的时候可能快要过去了”】去年四季度以来，全国煤炭市场走势超出业内预期。目前来看，煤炭供需“最紧张的时候可能快要过去了”。1月20日“2021年1月份煤炭市场运行发布会”上，中国煤炭工业协会新闻发言人张宏作出上述判断。中国煤炭工业协会预计一季度在经济持续恢复、气温逐步回升、春节假日因素等多种因素共同影响下，煤炭需求有望先增后降，煤炭供应将总体稳定，煤炭价格将高位回调。后期随着气温的逐渐回升，煤炭市场供需偏紧局面将逐步缓解。
【唐山发布关于进一步加严管控措施的通知】唐山发布关于进一步加严管控措施的通知。省生态环境应急与重污染天气预警中心和省环境气象中心预报，自1月19日起我市以偏东风为主，风力小，趋于静稳，低气压、强逆温，扩散条件极差，预计出现中至重度污染过程。为有效应对此轮污染，经研究，在《唐山市2020—2021年秋│冬季空气质量强化保障方案》基础上，自1月19日18时开始采取加严管控措施，解除时间另行通知。
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作者：
刘培洋
从业资格号：F0290318
投资咨询号：Z0011155
彭博涵
从业资格号：F3076814
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