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9月供需报告落地 美豆价格飙升
本期要点：
美豆方面：美国农业部9月供需报告落地后，美豆单产从53.3蒲式耳每英亩下调至51.9，结转库存从6.1亿蒲式耳下调至4.6亿蒲式耳，美豆的丰产程度有所下调，供需格局边际趋紧，报告利多。美豆价格触及1000美分整数关口。后期继续关注出口和压榨的调整。在后期南美大豆播种期，天气因素的影响下，美豆价格不排除向上测试1050美分，但仍需要时间观察。
豆粕方面：国内持续购买美豆，提升美豆出口上调的预期，下游消费逐步好转提振豆粕价格，当前油厂未执行合同较多，挺价意愿仍在，豆粕价格上涨降低了油厂的库存压力。目前豆粕1月合约已经超过了我们前期的目标价位3100元，短期来看仍将偏强。但已处于相对高位，后续想要持续上行需要美豆出口端或者南美天气的接力。
策略建议：
1、豆粕01合约前期多单可继续持有，3150-3200区间逐渐退出。
2、豆粕11-5正套继续持有。
一、市场行情回顾
1、市场概述
9月13日当周，美豆价格持续上涨，触及990美分关口，国内豆菜粕价格跟随美豆价格上涨，油脂价格高位震荡。美豆本周上涨0.92%，豆粕价格上涨4.0%，菜粕本周上涨3.54%，豆油价格上涨0.92%。
美国中西部地区的干旱情况有所恶化，已经对美豆单产形成了事实的伤害。美国农业部发布了9月份供需报告，下调美豆单产至51.9蒲式耳每英亩，上月为53.3，预期51.6，下调结转库存至4.6亿蒲式耳，上月6.1亿蒲式耳，美陈豆出口及压榨预估双双调高导致陈豆库存下降幅度超过此前预期，加上美新豆产量调降，新季结转库存亦随之下调，本次报告对大豆市场影响利多，美豆价格上涨一度接近1000美分，国内豆粕价格也连续上涨。
2、价差监控
本周豆粕现货基差小幅回升，日照地区豆粕基差从-13回升至34。豆粕1-5价差基本保持稳定，至周五下午收盘至165（上周133）。豆菜粕价差上升，01合约价差从599上升至638。美豆丰产预期在8月份报告中体现的十分充分，近期美国天气干旱持续，9月份报告下调单产，推动了近期油粕价格上涨。
二、供应端
1、美国天气
8月30日当周美国玉米带北部地区迎来普遍降雨，降雨量在15-45mm区间不等，基本与正常水平相当。但爱荷华州、伊利诺伊州、密苏里州的降雨偏少。进一步加重了该区域本就偏干的天气，导致干旱面积有所增加。根据最新的天气预报，未来一周爱荷华州降雨仍然偏少，不利于大豆和玉米的生长。而在过去一个月时间里，爱荷华州及周边地区的降雨比正常水平偏少50-75mm。这成为驱动近期美豆价格上涨的一个核心因素，后续仍需要重点关注。
2、美国大豆供需
上周五晚美国农业部发布了9月份供需报告，下调了单产和结转库存，下调美豆单产至51.9蒲式耳每英亩，上月为53.3，预期51.6，下调结转库存至4.6亿蒲式耳，上月6.1亿蒲式耳。美豆和国内豆粕价格上涨。预计今日国内豆粕将大幅高开，叠加国庆节前备货的情况下，油厂的库存压力将大大缓解。本次报告落地后，对于美豆单产下调的预期基本释放，美豆价格可能短期在1000美分附近震荡盘整，后期继续关注出口和压榨的调整。在后期南美大豆播种期，天气因素的影响下，美豆价格不排除向上测试1050美分，但仍需要时间观察。豆粕价格已经处于相对高位，后期上涨需要美豆出口和南美天气的接力支撑。
目前美豆结荚已经结束，开始进入落叶期。截至到8月31日美豆结荚率95%，略高于五年平均水平的93%。截至到9月8日美豆优良率为65%，与上周相比下调1个百分点，但仍远好于去年的55%。美国天气有一些偏干旱，美豆部分地区产量前景出现一些变化，8月份报告大幅上调美豆的单产水平，基本一步到位，后期下调的预期增强。前期持续关注的爱荷华州偏干的天气已经对大豆单产造成了损害，9月份报告中预估单产51.9蒲（预期51.6蒲、上月53.3蒲、上年47.4蒲），期末库存4.60亿蒲（预期4.61亿蒲，上月6.10亿蒲、上年5.75亿蒲）。后期南美开始进入播种季，需要重点观察南美天气状况。
美国农业部（USDA）周四公布的大豆出口销售报告显示：截至9月3日当周，美国2019-20年度大豆出口净销售17万吨，2020-21年度大豆出口净销售316万吨，连续9周新销售在百万吨以上，大部分是中国购买，近期中国明显加快了新季美豆的采购节奏。当周，美国2019-20年度大豆出口装船115万吨。
3、南美大豆供需
USDA对巴西大豆2020/2021年度的产量预估为1.33亿吨，与上月相比提高了200万吨，出口8500万吨，上调100万吨。阿根廷大豆2020/2021年度的产量预估为5350万吨，与上月保持不变，出口750万吨，保持不变，压榨4200万吨，下调100万吨。中国的进口量9900万吨保持不变，压榨9800万吨保持不变。今年上半年受益于中美贸易关系，以及巴西雷亚尔的大幅贬值，南美大豆在上半年大量出口，月度出口量屡次刷新纪录高位。但目前巴西大豆供应吃紧，继续出口的潜力有限，市场需求大量转向美豆。推高了美豆价格。
8月份巴西共出口大豆620万吨，比去年同期增长24%，比7月份下滑41%。今年1―8月，巴西共出口大豆7600万吨，与去年同期相比增长36%,其中73%销往中国。8月份，USDA预估巴西2019/2020年度大豆出口量为9350万吨，与7月份的8900万吨相比大幅上调了450万吨，9月份报告保持9350万吨的出口预估不变。随着中美第一阶段贸易协议的执行，后期中国可能会转向采购大量的美国大豆，2020/2021年巴西大豆的出口量将大幅下降，从9350万吨，下降至8500万吨。应该说今年巴西大豆的出口量超出了市场的普遍预期，下半年剩余时间内，巴西大豆的出口量仍是市场重点关注的内容。近期巴西下调了国内大豆进口的关税，预示着其国内供应吃紧。
4、CFTC持仓图表
9月8日当周美豆基金净多持仓明显增加，截止到9月8日为203017（上周196092）手净多状态，豆油基金净多持仓增长明显，截止到9月8日为102089（上周96955）手净多。
5、汇率变动
三、需求端
1、国内进口
中国海关总署9月7日公布的数据显示，中国8月大豆进口量为960.4万吨，较上月的1009万吨减少4.8%，主要原因是来自巴西的供应下降。今年1-8月份，中国累计进口大豆6473.9万吨，较去年同期增加15%。
根据美国农业部预估，2020/2021年度中国大豆进口量将达到9900万吨，与上月相比持平，与2019/2020年度相比增加100万吨。
根据最新的船期统计，9月初步预估为901万吨，10月预估850万吨，与上周相比增加30万吨，11月预估800万吨，12月预估810万吨。
2、国内开工
当周油厂压榨量197.16万吨，与此前一周的195万吨相比有所上升，仍然处于超高水平，预计未来两周压榨量分别为202万吨、208万吨。
本周进口大豆升贴水小幅上涨，压榨利润小幅回落。至本周五美湾9月大豆盘面榨利159元/吨。巴西大豆9月船期盘面榨利167元/吨。
3、国内库存
进口大豆大量到港，国内油厂开机率持续处于高位，油厂大豆和豆粕库存保持在高位。截至到9月4日，沿海大豆库存647.94万吨，较前一周增加17.08万吨，同比增加20.61%。豆粕库存116.23万吨，较前一周下降4.03万吨。
4、基差及成交
畜禽养殖业逐步复苏，豆粕需求远超市场预期，中下游逢低适量备货，豆粕成交有与上周相比下降明显。截止9月11日当周总成交43.03万吨较上周107.34万吨下降59.92%。
截至到9月11日，山东地区豆粕现货价格普遍在3000元左右，华东地区现货价格3020左右。华东地区，10月-11月报价M2101+40，10月-1月，基差报价M2101+60，远月报价的基差稳定。明年4-9月基差报价M2105+30，基差稳定。
四、市场核心逻辑
当前市场运行的核心逻辑在于：美豆丰产预期落地，但部分地区的干旱天气影响了美豆的产量前景，单产下调的预期占据了主导，推动美豆价格持续上涨。加上中国落实第一阶段贸易协议，持续买进美豆，对美豆价格形成支撑，带动了国内油粕价格上行。当前下游生猪存栏快速恢复，且养殖利润高企，下游并不在意多使用豆粕带来的成本变化，豆粕需求表现亮眼。下半年需求端逐渐恢复是确定性事件，市场对明后年的猪价看的较为悲观，意味着需求潜力较大。
本次报告落地后，对于美豆单产下调的预期基本释放，美豆价格可能短期在1000美分附近震荡盘整，后期继续关注出口和压榨的调整。在后期南美大豆播种期，天气因素的影响下，美豆价格不排除向上测试1050美分，但仍需要时间观察。预计短期豆粕仍将偏强，1月合约可能触及3150元，在资金和情绪的助推下不排除触及3200元。豆粕价格已经处于相对高位，后期上涨需要美豆出口和南美天气的接力支撑。
五、技术分析
看图说话
中原期货友情提示：不建议追高，控制持仓，心中不慌，用仓位的增减化解持仓风险！
作者：李晨阳
从业资格号：F3021178
投资咨询号：Z0013455
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