旺季需求匹配预期，螺纹后续涨势乏力

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本周五大材供需数据双向修复，其中消费表现亮眼，远超市场预期，旺季名副其实。但9月经济数据预期不佳，钢材后市需求存疑，价格走势并不流畅。本周二统计局公布9月工业企业利润，其中汽车制造业新增利润最多，带动板材需求持续强势，而9月地产数据差于预期，当月新开工由正转负，基建增速低于预期且连续四个月出现下调，整体固定资产投资对长材需求预期较差。

供应端，钢联数据调研：本周螺纹周产量363.48万吨，环比增加4.63万吨，增幅1.3%，结束近一个月产量连降趋势，同比增加9.76万吨，增幅2.73%，依旧是近五年产量高点；热卷产量320.82万吨，环比增0.13万吨，基本与上周持平，同比增14.57万吨，增幅4.8%，。旺季需求稳增带动现货价格稳中偏强，钢厂利润环比修复，前期检修产能多有复产，因此整体产量出现回升。

需求端，本周螺纹表观消费440.38万吨，环比大增5.7%，同比增14.6%，下游需求表现远超预期，支撑现货价格偏强运行。但钢市虽无近忧但有远虑，9月地产基建数据均弱于预期，尤其是“三道红线”高压之下，房企从资金端向施工段传导不畅，市场对年末乃至明年上半年的地产增速和钢材需求产生较大疑虑：现货有需求支撑表现平稳，但01合约在投资预期转弱和成材超高库存的双重压制下节节败退，期现走势分化致使基差持续扩大。

截至10月29日，全国螺纹总库存981.5万吨，环比减少76.9万吨，降幅7.8%，其中厂库降21.15万吨，社库降55.75万吨，贸易商积极出货，下游需求采购旺盛，社库大幅下降，总库存年后首次回落至千万吨以下。热卷厂库降5.87万吨，社库降9.42万吨，降幅不及螺纹，但由于库存基数较小，板材供应压力依旧小于螺纹。结合当前消费情况，再次复制疫情过后的地产基建的高增速已然不太现实，叠加今年冷冬限制，钢材需求难以重现二三季度的持续扩张。因此螺纹去库路径大概率要通过减少供应来实现：即钢厂在利润微薄+环保政策的双重指引下限产减产。但今年原料端持续强势，铁矿焦炭上涨不断侵蚀钢厂利润，长流程螺纹边际利润自二季度开始便持续低位运行，反观供应不仅没有减产减量，反而不断创下高点，钢厂已形成微利运行的常态模式；环保限产方面，今年秋冬限产措施更加细化分级，对于评级较高的生产企业影响甚小，整体预计影响产量范围小于去年。

总体来看，当前钢材市场正处旺季，冬储之前钢材产量和库存有望延续回落，但供应压力仍将持续。随着进入11月份天气转寒下游补库消费或将减少，需要警惕商家抛售价格下跌的情况。预计螺纹2101合约运行区间3500-3750；热卷2101合约运行区间3600-3830.操作建议单边观望为主，前期空卷螺差可逢低减仓。