11月25日 期货日评
棉花
宏观要闻：
11月24日全天，全球新增新冠肺炎确诊病例58.84万例，较上一日增长7万例。其中，美国新增新冠肺炎确诊病例17.3万例，比上一日增长3000例。
法国封锁措施将从11月28日起逐步放松，可于12月15日结束；预计在12月底或1月初可得到疫苗。
近期，我国进口冷链食品核酸阳性检出率明显增高。
供需现状：
国家棉花市场监测系统调查， 2020年中国棉花平均单产130.2公斤/亩，同比增长6.9%，较8月份调查结果增加1.4个百分点；按监测系统调查实播面积4568.2万亩测算，预计总产量595.0万吨，同比增长1.8%，较8月份预测增加1.4个百分点。
逻辑分析：
宏观上，疫苗进展的乐观预期利好大宗商品价格，USDA 11月棉花供需报告中性略偏空，目前美国、巴西、印度棉花集中上市，排灯节后印度新棉上市量加快，美棉涨至疫情前高位，将进行调整。
25日，郑棉低开，区间调整， CF2101月合约收于14430元/吨（-145）。期货仓单增多，内外价差在1500左右，价差仍高不具备轮入条件。需求上，下游走货偏慢，全棉坯布市场销售清淡，纺织产品库存回升，棉纱库存回升，全棉坯布库存回升。棉纱厂、全棉坯布厂开机率高位企稳。
策略建议：
宏观氛围提振棉价，但基本面偏弱，上市逐步增多，下游需求转弱，棉价上涨空间不大，因成本支撑，继续大跌空间有限，区间操作。
（仅供参考，不作入市依据）
白糖
宏观要闻：
11月24日全天，全球新增新冠肺炎确诊病例58.84万例，较上一日增长7万例。其中，美国新增新冠肺炎确诊病例17.3万例，比上一日增长3000例。
法国封锁措施将从11月28日起逐步放松，可于12月15日结束；预计在12月底或1月初可得到疫苗。
近期，我国进口冷链食品核酸阳性检出率明显增高。
供需现状：
农业农村部11月预估报告，全国食糖生产形势总体平稳，近期广西低温阴郦寡照天气不利于糖分积累，后期需密切关注南方蔗区天气及开榨情况。下游用糖产业持续恢复，食糖消费增长好于预期，本月调增2020/21年度全国食糖消费量10万吨至1530万吨，其他数据不变，维持20/21年度产量1050万吨，进口量350万吨。
逻辑分析：
原糖：国际糖业组织(ISO)表示，2020/21年度全球糖市供应缺将在350万吨，产量前景遭下调。巴西10月下半月产糖173万吨，环比快速下滑87.3万吨。印度2020-21榨季截至11月15日，已产糖141万吨，同比增加191.32%。印度出口政策不明朗，但是糖厂资金紧张，已有糖厂因急于需要资金支付甘蔗款在无出口补贴的情况下签约了1万吨食糖出口。原糖短期偏强，关注后期是否有更多糖厂因现金流压力开始亏损出口食糖，届时将对糖价构成压力。
25日，郑糖5月震荡，SR2105 合约收盘于5170元/吨（+8）。现货价格稳定，局部小幅涨跌均有。柳州现货报价5180（0）。11月14-20日当周，甜菜糖生产高峰期，产量10.36万吨（去年同期10万吨）；甘蔗糖产量2.22万吨（去年同期为7.68万吨)。10月进口食糖和糖浆数量巨大，11月前23日，巴西对中国装船数量为22.06万吨。10月巴西对中国装船96万吨，12月仍有较大到港压力。目前国内面临新糖上市和进口糖供应双重压力，消费淡季，RCEP协定签署未来的关税降低冲击糖价等诸多利空因素，但糖价经过1个月下跌至5000附近，利空逐步释放，有较大支撑。
策略建议：
糖价有上涨潜力，关注销量，不建议追涨，可逢低介入远月或买入浅虚值看涨期权。
（仅供参考，不作入市依据）
螺纹热卷
宏观要闻：
国务院副总理刘鹤在《人民日报》撰文称，发挥投资对优化供给结构的关键作用，拓展投资空间，优化投资结构，推动企业设备更新和技术改造，推进一批强基础、增功能、利长远的重大项目建设。房地产业影响投资和消费，事关民生和发展。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持租购并举、因城施策，完善长租房政策，促进房地产市场平稳健康发展。
供需现状：
现货方面，11月25日成材原料下跌：全国螺纹钢均价4124元/吨，环比降33元；上海热卷4.75mm报价4140元/吨，环比持平；原料方面，连云港PB 61.5粉矿报价883元/湿吨，环比涨3元；钢厂废钢调价 10跌3涨，跌幅10-30。期货方面，今日盘面再次回落，螺纹收于3865元/吨，跌1.15%；热卷收于4032元/吨，跌0.25%。
逻辑分析：
周三钢谷数据，全国建材产量连增两周，总库存降幅放缓，且厂库止降回升，表观消费大幅回落，天气转凉北方需求减弱，钢材需求最高峰时期已经过去。周初盘面钢价下行，主要受降温+需求拐头的悲观预期，持仓移向05合约所致。但当下需求虽然走弱却不会出现断崖，南方温度仍然有利于户外施工，钢材需求有支撑，且近月合约大幅贴水对盘面也有支撑，所以近月价格短期仍将维持高位弱势震荡格局，大幅跳水概率不大，如果盘面再次快速拉升，可依托4000附近逢高沽空。
策略建议：
1.热卷1-5正套逢高减仓；
2.远月多卷空螺继续持有。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
美国候任总统拜登对外公布对外政策及国安团队，随着总统权力的交接和积极的疫苗消息的提振，美股夜间大涨，道琼斯指数历史首次突破3万点，标普500指数创纪录新高，期铜表现强势，触及30个月高位。
供需现况：
供需来看，全球铜矿供应短期仍旧处于偏紧，国内铜精矿现货加工费维持低位，关注新年度国内冶炼厂与海外矿山进行精矿长协TC谈判；中国加入RECP对铜矿进口影响不大，有利于降低相关货物贸易成本；保税区铜库存连续第十六周回升，但电解铜社会库存呈现下滑趋势，并有望延续至12月中旬；铜管消费旺季来临，企业开工率回升；但线缆订单清淡，铜杆消费不佳。
逻辑分析：
现货方面，据SMM，11月25日 SMM 1#电解铜54840-55020元/吨，平均价较上一日上涨830元/吨；1#电解铜现货升贴水140-170元/吨，均价较上一日下跌10元/吨；洋山铜溢价仓单报价46-58美元/吨，均价较上一日上涨0.5美元/吨；提单报价41-55美元/吨，均价较上一日持稳，QP 12月；LME0-3贴水13.75美元/吨，进口亏损在250元/吨附近。整体来看，铜基本面整体偏多，叠加宏观因素支撑铜价继续走强。
策略建议：
建议沪铜主力2101合约偏多思路对待，国际铜2103合约逢低做多思路对待。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
美国候任总统拜登对外公布对外政策及国安团队，随着总统权力的交接和积极的疫苗消息的提振，美股夜间大涨，道琼斯指数历史首次突破3万点，标普500指数创纪录新高。
供需现况：
供需面来看，原料方面，采暖季环保限产来临，但氧化铝厂暂无减产动作，氧化铝价格继续低迷；多地发布重污染天气预警，预焙阳极开工略有下滑；随着铝价创出新高，国内电解铝企业也跟随创出新高；国内电解铝库存仍旧处于低位，压力不大；废铝进口新税则暂时完全实装，进口影响暂时不大。铝下游消费稳定，但线缆新订单增量减少，12月开工或出现下降。
逻辑分析：
现货方面，11月25日，SMM A00铝16100-16140元/吨，平均价较前一日上涨190元/吨；SMM A00铝升贴水90-130元/吨，平均升水较前一日下跌10元/吨。库存方面，11月19日，国内电解铝社会库存较上周下降1.4万吨至61.5万吨，铝棒库存较上周减少1.25万吨至7.54万吨。整体来看，电解铝基本面依旧偏强，沪铝继续创出新高。
策略建议：
沪铝2012合约建议维持偏多思路。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
国务院领导人强调，中国将保持宏观政策连续性稳定性，增强可持续性和有效性，继续实施积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策，根据形势变化不断丰富政策内涵、完善政策组合，更多采用改革办法，推动经济运行恢复到合理区间。
供需现况：
美国农业部在11月份供需报告中大幅下调美豆单产至50.7亿蒲式耳，低于上月的51.9亿，美豆出口未动，结转库存从2.9亿蒲式耳下调至1.9亿蒲式耳。加上近期表现亮眼的出口和压榨数据，美豆库存后期仍有下调可能，美豆价格大幅上涨。前期国内豆粕价格与美豆走势有所分化，美豆走强而国内豆粕偏弱，近期趋于一致。油厂开机率仍保持高位，压榨量203万吨，豆粕供应充足，部分油厂有胀库压力抑制粕价。近月豆粕依然上行乏力。
市场消息称某企业延迟豆油收储，触发油脂价格出现较大回落。油脂价格在连续拉升后有所超买，加上马来西亚棕榈油前20日出口环比减少16%，油脂价格从上周五开始出现明显回落。国内油脂价格经过持续上涨后，买家追高略显谨慎。油脂收储虽然延迟，但后期持续的预期仍在，加上马来西亚棕榈油前20日产量环比下降10%以上，油脂价格尚难言见顶。
逻辑分析：
从基本面角度看美豆价格仍有较强支撑，而国内豆粕价格偏弱，预计接下来豆粕价格经过短暂反弹后继续上行空间有限，维持区间震荡，大概率在3000-3300区间震荡，短期震荡思路对待。
策略建议：
1、豆粕单边近期震荡思路对待，01合约3000-3300区间震荡。
2、豆粕5-9反套可在-20至0附近入场。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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