11月12日 期货日评
棉花
宏观要闻：
国家卫健委专家认为，在目前全球疫情加速蔓延的形势下，我国面临的境外输入病例导致本地传播的风险增大，冬季将处于疫情零星散发状态，局部地区可能发生聚集性疫情，同时冬季其他呼吸道传染病进入高发期，我国疫情防控工作一刻不能放松。
截至2020年10月末，全市场资金总量突破8200亿元，较2015年末翻了一番；有效客户数181.8万个，较2015年末增长69%。机构投资者持仓量占比超过一半，资金量占比超过六成，已成为市场主要力量。
供需现状：
中国棉花协会8月预计全国棉花总产量593.15万吨，较上期调增1.26万吨，同比增长0.44%。其中新疆棉预计今年棉花产量为524.4万吨，同比增长4.1%。预计今年棉花单产趋势为增产年。
逻辑分析：
USDA 11月棉花供需预测数据，2020/2021年度全球棉花：产量2528.0万吨，较上月调减3.5万吨；消费量2483.2万吨，较上月调减3.5万吨；期末库存2208.6万吨，较上月调增6.7万吨；库销比88.94%，较上月调增0.39个百分点。美国2020/2021年度棉花：单产911磅/亩（+2磅/亩）；产量17.09百万包（0.04百万包），其他未变。美国的预测显示产量略有增加，预计单产仍为创纪录水平， 美国本季农场平均价格上调3美分至64美分/磅。报告中性略偏空。基本面，美国、巴西、印度棉花集中上市，消费逐步进入淡季，且美棉涨至疫情前高位，将进行回落调整。
12日，郑棉震荡走弱，CF2101月合约收于14295元/吨（-75）。期货仓单增多。下游走货偏慢，全棉坯布市场销售清淡，纺织产品库存回升，棉纱库存回升，全棉坯布库存止降也开始企稳。棉纱厂、全棉坯布厂开机率高位企稳。
策略建议：
新花上市逐步增多，下游需求转弱，加上套保压力，短期棉价偏弱调整，因成本支撑，继续大跌空间或有限，区间操作。
（仅供参考，不作入市依据）
白糖
宏观要闻：
国家卫健委专家认为，在目前全球疫情加速蔓延的形势下，我国面临的境外输入病例导致本地传播的风险增大，冬季将处于疫情零星散发状态，局部地区可能发生聚集性疫情，同时冬季其他呼吸道传染病进入高发期，我国疫情防控工作一刻不能放松。
截至2020年10月末，全市场资金总量突破8200亿元，较2015年末翻了一番；有效客户数181.8万个，较2015年末增长69%。机构投资者持仓量占比超过一半，资金量占比超过六成，已成为市场主要力量。
供需现状：
农业农村部11月预估报告，全国食糖生产形势总体平稳，近期广西低温阴郦寡照天气不利于糖分积累，后期需密切关注南方蔗区天气及开榨情况。下游用糖产业持续恢复，食糖消费增长好于预期，本月调增2020/21年度全国食糖消费量10万吨至1530万吨，其他数据不变，维持20/21年度产量1050万吨，进口量350万吨。
逻辑分析：
原糖：基本面，巴西10月下半月产糖173万吨，环比快速下滑87.3万吨。巴西10月出口食糖420万吨，刷新记录高位。印度食品部长称正在重新考虑延长食糖出口补贴。印度政策不明朗，短期原糖仍15美分承压运行。
12日，郑糖调整，SR2101 合约收盘于5144元/吨（+5）。现货价格连续数日下跌，今日下跌20-70元/吨不等，柳州现货报价5370（-30）。广西已有3家糖厂开榨。10月31-11月6日当周，国内甜菜糖产量10.46万吨（去年同期9.35万吨）。截至11月6日，累计产糖47.33万吨（去年同期38.721万吨）。大宗农产品进口信息发布预告11月食糖到港量35万吨。10月巴西对中国装船糖量为96.51万吨，大幅超过之前水平，四季度国内到港压力大。国内食糖销售回归淡季。目前国内面临新糖上市和进口糖供应双重压力，消费淡季，短期国内食糖基本面偏空，短期或将回落。
策略建议：
短期偏空调整，5月合约关注5000支撑。
中长期5000附近逐步布局5月合约多单或买入浅虚值看涨期权。
（仅供参考，不作入市依据）
螺纹热卷
宏观要闻：
中国发展高层论坛2020年会上，经济合作与发展组织副秘书长河野正道表示：按照目前全球经济和疫情态势，经合组织预测中国将是二十国集团中唯一能够实现1.8%正增长的国家。
供需现状：
周四钢联数据，五大材产量库存双降，表观消费继续增加，供需继续保持向好。分品种看，螺纹产量增4.24万吨，热卷产量降5.64万吨，当前建材消费旺季，成材价格螺强于卷，钢厂铁水多流向螺纹；库存端，螺纹总库存降101.19万吨，单周降幅继续扩大，下游采购需求旺盛；热卷总库存降16.11万吨，降幅也突破近一个月高点；需求端，螺纹周表观消费量464.78万吨，环比再增17.78万吨，热卷消费337.29万吨，环比微降0.07万吨。
现货方面，11月12日成材原料小幅下跌：全国螺纹钢均价4127元/吨，环比持平；上海热卷4.75mm报价4070元/吨，环比跌10元；原料方面，连云港PB 61.5粉矿报价875元/湿吨，环比涨5元；钢厂废钢调价10涨4跌，涨幅10-50。期货方面，午后盘面冲高后急速跳水，螺纹收于3832元/吨，跌0.29%；热卷收于3924元/吨，跌0.61%。
逻辑分析：
旺季消费持续释放，下游赶工需求维持较高水平，钢材总库存持续下降，但周度需求量有高位放缓态势，短期钢价偏强运行。但需要持续关注的两点：一是产量不降反增，今年钢厂低利润运行成常态，叠加秋冬限产措施松化，供应压力或在11月下旬逐步体现；二是消费边际增量放缓，随着天气转冷下游工地施工受限，赶工期的最佳时间段或已过去，消费端支撑力度逐步减少。因此虽然当下需求无虞，但仍需警惕边际转弱造成的价格下行风险。
策略建议：
1.热卷1-5正套继续持有；
2.逢低布局多卷空螺头寸。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
财政部：截至10月底，中央财政直达资金1.7万亿元已基本下达到位，地方实际支出1.198万亿元，支出进度70.9%，高于序时进度4.2个百分点，有效增强了基层财力水平，有力支撑了疫情防控、经济社会发展和脱贫攻坚等工作。
供需现状：
美国农业部发布最新的供需报告，大幅下调美豆单产至50.7亿蒲式耳，低于上月的51.9亿，美豆出口未动，结转库存从2.9亿蒲式耳下调至1.9亿蒲式耳。美豆价格大幅上涨，目前已经触及1150美分大关。美豆价格表现强劲。但国内豆粕价格与美豆走势有所分化，美豆走强而国内豆粕涨幅稍小。
马来西亚棕榈油局报告相对中性偏多，库存下降至三年来最低水平，环比减少8.6%。美国农业部报告也有利多驱动。近期美豆价格持续上涨加上马来西亚棕榈油产量库存恢复不及预期，支撑油脂价格走强。国内两大央企预计将在明年一季度展开收储预计未来几个月收储量可能达到70万吨。近两周国内大豆压榨量巨大，但豆油库存反而下降，反应当前下游渠道备货积极性高，加上部分豆油流入国储库，对油脂价格形成较强支撑。
逻辑分析：
预计接下来豆粕价格短暂反弹后继续上行空间有限，上方面临美豆成本端的支撑，但上行空间也相对有限。大概率仍在3100-3300区间震荡。前期在200以上布局的1-5，1-9反套已经回落至20附近，可能达到平水，已经处于历年来的低点区域，可逐步退出。
策略建议：
1、豆粕单边近期震荡思路对待，01合约3100-3300区间震荡。
2、豆粕1-5、1-9反套，逐渐退出（200附近入场）。豆粕5-9反套可在0附近入场。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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