政策干预商品降温 投机骤降钢价登高跌重
本期观点
上周钢联供需数据，螺纹周产量降1万吨至371万吨，连续两周产量下降；总库存降54万吨至1083万吨，环比上周降库幅度减半，与去年阴历同期幅度持平，不过去年二季度复工复产赶工进度强劲，螺纹总库存去化至春节后第20周，今年消费恐难再现去年强势。具体看，螺纹厂库自春节过后首次止降回升，增加11万吨至303万吨，社库降66万吨至780万吨，降幅为五月以来高点；表观消费降45万吨至425万吨，虽然环比回落较多，不过参考上周低迷的现货成交量，下游消费韧性还是很高的。
测算华东地区长流程钢厂螺纹、热卷生产成本分别为4300元/吨和4291元/吨（均不含税），成本周内变动不大，主要是焦矿价格坚挺，但成材跌幅巨大，上海螺纹热卷现货网价分别为5160元/吨、5700元/吨，较前一周分别跌570元/吨和500元/吨，因此钢厂利润大幅跳水。我们监测华东地区长流程卷螺利润分别为265元/吨、752元/吨，周内缩水64%和36%。目前螺纹现货5160元，已跌破华东电炉平电成本5000，短流程峰、平电生产均已出现亏损。
国常会一周内两次表态对商品保供稳价，相关部门接连出手为商品价格降温。黑色系前期涨幅居首，上层密集发声后价格表现高处不胜寒，目前期现钢材价格基本回吐前期涨幅，其中螺纹期货价格近一周跌超千元。目前商品价格表现受政策干预影响非常大，叠加消费旺季逐渐结束，钢价难有上行动能，短期偏空操作。但目前钢厂利润大幅缩水，钢铁年内压产预期仍在，钢价年内不过分看空，关注淡季超跌后的买入机会。
策略建议
钢价急跌情绪修复，价格泡沫已多数挤出，走势虽偏弱但单边暂宜观望；
跨期跨品种窄幅运行，建议观望
一、行情回顾
1.1 期现市场
上周钢材期现价格继续下行，供需表现符合旺季尾端预期，消费虽回落但仍有韧性，不过目前价格主导逻辑不在供需，宏观政策扰动较大，国常会多次发声遏制商品价格过快上涨，严查囤积居奇等行为，相关部门接连出手为商品价格降温，工业品悉数下跌，短期价格不会大幅回升。截至5月21日午后收盘，螺纹主力2110合约收于5112元/吨，周跌幅9.38%。现货螺纹：上海螺纹5160（-570）；北京螺纹5450（-570）；杭州螺纹5110（-540）。热卷2110收于5493元/吨，周跌幅10.46%。现货热卷，上海热卷5680（-520）；天津热卷5600（-710）；广州热卷5580（-600）。
1.2 基差和价差
今年受政策因素影响，卷螺期现基差持续低位运行，预期始终偏强带动期货价格与现货价差始终未能拉大。不过近两周由于政策干预商品上行趋势，期货价格前期涨势过猛泡沫过多，因此价格回落幅度大于现货，带动成材基差小幅回升。跨期价差方面，10-1价差低位运行，近远月价格一直未能拉开。
二、供需分析
2.1 供应：价格高位回落，产量保持平稳
上周钢联调研247家钢厂日均铁水产量242.70万吨，环比增加0.82万吨，同比增加0.61万吨；247家高炉产能利用率91.18%，环比增加0.31%，同比增加0.23%。
截至5月21日当周，螺纹周产量降0.94万吨至371万吨，库存降55万吨至1083万吨，表观消费降46万吨至425万吨；热卷产量增0.94万吨至336万吨，库存降2万吨至347万吨，表观消费降9万吨至339万吨。
2.2 需求：旺季行至末尾，消费大幅回落
建材成交来看，全国建材成交五日均值17.76万吨，比前一周减少4万吨。上周钢联调研五大材表观消费1170万吨，环比前一周减少83万吨。其中，螺纹表观消费降46万吨至425万吨，虽然环比回落较多，不过参考上周低迷的现货成交量，下游消费韧性还是很高的；热卷表观消费降9万吨至339万吨.。
三、成本分析
截至5月21日当周，我们测算华东地区长流程钢厂螺纹、热卷生产成本分别为4300元/吨和4291元/吨（均不含税），环比上周五基本持平，主要是焦矿价格坚挺，其中焦炭第八轮提涨120元也于本周落地，创下年内新高；但成材跌幅巨大，上海螺纹热卷现货网价分别为5160元/吨、5700元/吨，较前一周分别跌570元/吨和500元/吨，在原料坚挺成材下跌背景下，钢厂利润出现大幅跳水，我们监测华东地区长流程卷螺利润分别为265元/吨、752元/吨，周内缩水64%和36%。目前螺纹现货5160元，已跌破华东电炉平电成本5000，短流程峰、平电生产均已出现亏损。（钢厂对矿石焦炭议价能力远不及废钢，因此更多通过压价采购废钢来降低冶炼成本，短流程钢厂成本较长流程变化弹性更大。）
四、行业资讯
【2021年1-4月份我国累计进口废钢13.16万吨，同比增长2347.3%】据海关数据显示，2021年1-4月份我国累计进口废钢13.16万吨，同比增长2347.3%。其中，4月份废钢进口量为7.62万吨，仍处于缓慢增长态势，与市场年初废钢压矿的预期出入较大。
【中钢协：普氏指数严重背离现货定价定位】5月18日，中国钢铁工业协会原料工作委员会四届一次会员大会在上海召开。参会代表一致认为，普氏指数长期存在真实成交样本量小，不公开、不透明的问题，金融化“愈演愈烈”，严重背离了其现货定价的定位，呼吁这种局面必须加以改变，有必要进一步推进多元指数的优化和完善。
【两部门：做好2021年钢铁去产能“回头看”检查工作】发改委、工信部发布关于做好2021年钢铁去产能“回头看”检查工作的通知，检查重点包括退出产能情况、项目建设情况、历次检查整改落实情况、2021年粗钢产量压减工作情况等。各地区根据自查自纠情况，于5月30日前向部际联席会议办公室报送“回头看”自查自纠情况报告。现场检查阶段。6月1日-7月底，由部际联席会议成员单位分别带队，组成若干个现场检查组，开展实地检查。
作者：刘培洋
执业证书编号：F0290318
投资咨询编号：Z0011155
作者：彭博涵
执业证书编号：F3076814
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