盘中双双涨停
橡胶的上方在哪里
盘面回顾
2月25日，国内商品市场继续火热一篇，橡胶主力2105合约和20号胶主力2104合约盘中纷纷涨停，春节后累计涨幅已超15%，橡胶本轮爆发能否达到怎样的高度？
一、近期市场的主要逻辑
从宏观层面来看，一方面，美联储表示，经济复苏还有很长的路要走，物价上涨迹象并不一定导致持续性高通胀；有信心美联储将成功提高通胀水平，使其平均值达到2%；可能需要3年以上的时间才能达到通胀目标春节假期以来。2022年底之前货币政策大概率不会收紧，宽松的货币环境将继续支撑大宗商品价格走强。另一方面，随着全球新冠疫苗接种工作的开展，疫情逐渐得到控制，市场对经济复苏的预期越来越强，对大宗商品的需求将会有很大的增长。另外，国际原油的上涨也会提振合成橡胶的价格，从而进一步带动天然橡胶价格上涨。
从供需层面来看，目前国内处于停割期，预计3月份开始，云南等地才会陆续开割。东南亚主产区泰国也将要进入停割期。泰国南部产区那拉提瓦府(陶公府)、也拉、宋卡和北大年等南部4府出现严重的橡胶树落叶病侵袭，其中那拉提瓦府(陶公府)超过94%的橡胶林都出现了落叶病问题，预计该府橡胶减产高达60%，一旦后期泰南产区落叶病问题愈发严重，则其可能令未来新一轮割胶作业受阻，胶价也将因此受到更加有力的提振。另外，受集装箱不足的困扰，泰国橡胶出口大幅下滑。最新数据显示，今年1月份，泰国橡胶出口量为31.57万吨(含乳胶及混合胶)，环比减少8.21万吨，跌幅20.64%，同比去年同期减少25 26%。库存方面，上期所橡胶仓单数量处于近几年的地位，注册仓单增速不及预期，对近月合约的价格支撑更强。截至2月5日，青岛地区天然橡胶样本总库存为73.15万吨，其中保税区内库存为11.54万吨，一般贸易库存为61.61万吨，现货库存整体处于高位。下游方面，春节后轮胎厂开工率逐渐回升，汽车销售市场有望继续带来惊喜。乘联会发布数据表示，2月市场预计狭义乘用车零售销量119.0万辆，同比增长377.0%，环比1月下滑44.9%。例外，海外方面的需求预计也将会有很大的恢复。
二、后市重点关注的影响因素
首先，宏观方面，市场普遍预计2021年大宗商品市场前高后低，商品价格高点或出现在2-3季度。重点关注货币政策的变化拐点。其次，供需方面，自3月份起，泰国即将进入停割期，而国内则逐步进入开割期，整体供给将进入季节性偏紧结构，关注产区天气、虫病等因素的炒作。需求端，重点关注重卡、汽车销售数据，预计将继续维持增长态势。最后，从技术图形来看，橡胶上一轮上涨高点（2017年）大概在22000元/吨一线。
三、月间价差变化重点关注仓单数量
由于交割规则等因素的影响，橡胶一直是近月贴水，远月升水的结构，5-9价差常年在-200至-400元/吨之间运行。但去年10月份以来，由于国内橡胶产量下滑，近月交割品存在炒作预期，2105和2109价差一度拉大到至300元/一线。但随着胶价的上涨，注册仓单开始增多，价差再度回归。一旦3月国内开割后，产量不及市场预期，仓单数量迟迟不能增加，该价差可能会再度走强，建议可以重点关注。
综合分析，橡胶上涨周期时间重点关注宏观经济拐点，节奏把握重点看产量等方面的炒作，目标位置可以参考2017年高点一线。你，准备好了吗？
作者：刘培洋
执业证书编号：F0290318
投资咨询编号：Z0011155
作者：李娜
执业证书编号：F3060165
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