周报汇总
铜
央行全面降准
铜价偏强震荡
美联储 6 月政策会议记录显示，经济复苏的进一步实质性进展“普遍被认为尚未实现”，但官员们一致认为，缩减购债规模方面的相关进程将继续取得进展，taper 渐行渐近。由于中国经济增速面临放缓压力及置换中期 MLF，中国人民银行超预期全面下调存款准备金率 0.5 个百分点，释放长期资金 1 万亿元，短期提振市场情绪，国内货币政策中期有望在稳健的基础上适度转松。
供需方面
铜精矿供应偏向宽松，TC 仍保持在上升通道；国内部分冶炼依旧处于检修阶段，外加进口难以持续大量流入，国内社会库存及上期所库存连续出现去库现象，但是国内铜传统淡季来临，LME 库存自 5 月中旬以来持续攀升至逾一年新高，打压市场多头信心。
总体来看，美国货币政策有紧缩预期，中国央行全面降准，中美货币政策出现分化，铜供需面仍有一定韧性。
操作建议
预计沪铜 2108 价格短期偏强震荡，受制于 70000—71000 区间的压力。
棉花
高支纱产销两旺
储备棉成交积极
截至 7 月 9 日，全国累计交售籽棉折皮棉 595.0 万吨，同比增加 11.1 万吨，较过去四年均值增加 16.5 万吨；累计加工皮棉 595.0 万吨，同比增加 12.0 万吨，较过去四年均值增加 18.8 万吨；累计销售皮棉 590.3 万吨，同比增加 62.0 万吨，较过去四年均值增加 91.3 万吨。
期货仓单库存明显下降。截至 07 月 09 日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为 17128 张，折合 68.5 万吨棉花。
郑棉期货主力合约 CF2109 合约周线冲高回落，周线图略微向上突破横盘区间，但是突破后加速情况不理想。周内交投区间 16175--16670 元/吨。截至 07 月 09 日，CF2109 合约收盘收于 16355 元/吨，较上周上涨 70 元/吨。截至 07 月 09 日，郑棉主力 CF2109 合约单边持仓量 43.2 万手。
期货操作
操作思路除了关注天气、种植面积及国家政策方面之外，还需要重点关注储备棉轮出价格，谨防通过拉高储备棉抛售均价，来拉高期货价格的操作。操作建议将多单的保护位置上移至 16160 元/吨，在此价格之上多单可继续持有，若下破此价格建议多单减持或者离场观望。
铝
宏观市场变化
铝价再度走弱
宏观方面
国内央行意外全面降准，6 月 CPI 和 PPI 涨幅均回落；美联储会议纪要表态温和，市场重点关注美联储收紧货币政策的时间进程。
供需方面
上游铝土矿价格波动不大，氧化铝现货市场平稳；中游电解铝成本稳定，利润保持高位，国家第一批抛储铝锭成交火爆，内蒙古再度因限电限制一定产能，关注电解铝社会库存拐点；废铝市场则供需双弱。下游铝棒库存增加，铝棒加工费结束六连跌；多版块处于淡季，铝加工企业开工率变化不大。
整体来看，国内央行全面降准提振市场情绪，但市场仍对美联储收紧政策的预期逐渐升温，目前铝供给端偏紧对价格的支撑仍在，但下游需求进入淡季有边际转弱的迹象，预计铝价将延续高位调整。
操作建议
预计沪铝 2108 合约本周将维持偏强整理，下方参考支撑位 18500 元/吨一线，上方参考压力位 19500 元/吨一线
股指
短期流动性预期
关注阶段性反弹
市场回顾
上周市场整体冲高回落，仅科创 50 指数大幅上涨。从各指数强弱分布看，科创 50>创业板指>深证成指>上证指数， 中证 500>沪深 300>上证 50；从各指数近一个月的相关性情况看，其中上证 50 指数与中证 500 指数正相关性大幅下降至 0.085；上证指数与创业板指数的正相关性持续下降至 0.158，市场分化严重，结构化行情得到加强。
资金面
据 wind 统计，北向资金本周累计成交 6224.79 亿元，成交净买入 83.19 亿元。其中，沪股通合计净买入 29.88 亿元，深股通合计净买入 53.31 亿元。今年以来净流入 2,233.78 亿元， 开通以来累计净流入 14,257.86 亿元，维持在历史高位。
配置建议
三大股指走势分化，IC 依旧强势前行，在 6650 不跌破的前提下仍可以维持多头思路。IF 关注能否收复 5060，站稳择机做多。套利上可以关注，买 IC9 月合约卖 IH9 月合约的组合继续滚动操作。
风险提示
1）外部市场环境；2）地缘政治因素
尿素
下游需求略有好转
现货价格止跌回暖 期价震荡上行
行情回顾
截止 7 月 9 日，UR2109 收于 2343 元/吨，周环比上涨 40 元/吨，月环比下降 40 元/吨。UR2201 收于 2238 元/吨，周环比上涨 38 元/吨，月环比下降 50 元/吨。9-1 价差为 105 元/吨，环比+12 元/吨。山东地区主流现货基差为 339 元/吨，环比+45。库存环比虽有小幅累库，但在下游订单以及新一轮印标出口提振下，山东现货价格首先止跌回暖，山西现货阴跌之后涨跌互现。盘面继续补贴水，期货价格震荡上行。
供需现状
国内尿素开工率 72.51%，环比上涨 0.27%，同比下降 0.51%。周产量为 110.63 万吨，平均日产量为 15.80 万吨，环比上涨 0.37%，同比上涨 3.32%。气头装置开工率 79.38%，环比下降 1.34%，同比上涨 0.83%。企业库存 20.7 万吨，环比上周增加 13.74%，同比减少 49.76%。需求方面，本周国内复合肥企业开工率为 24.47%，较上周上涨 1.07 个百分点。三聚氰胺价格有所回升，企业装置开工负荷率 72.18%，环比略增 3.14 个百分点，同比提高 17.39 个百分点，整体开工保持在在 7 成左右。山东周边胶合板需求环比稍有增加，多数按需采购，环保及夏季限电对板厂需求有影响。
近期供应端增量有限，山西企业在七一之后有增产，目前库存虽有小幅垒库，但库存量处于相对低位，企业预收尚能维持一定量预收。需求端有启动迹象，山东秋季肥市场缓慢启动，部分肥企价格和政策逐步明朗。但今年在原料成本居高不下的形势下，复合肥开工率较低，肥企多限量收单。前期储备低价货源消化殆尽，后期秋季肥看涨预期较大，但下游基层采购意愿一般。除山东地区之外两河地区秋季肥目前仍在推进中，产线逐步复产，整体成交好于上月，但今年秋季肥下游采购意愿也明显晚于往年。反观尿素原料煤炭这一端，进入 7 月煤炭各项供应若能逐渐恢复，或对降低尿素生产成本起到一定作用。暂时影响价格更多在于下游需求端。关于出口方面，市场预计近期仍有印标，一般下半年是国内出口的旺季，国际价格与国内价格的倒挂，也对国内价格起到一定提振作用，但也要考虑国内港口能力以及政策限制的影响。关注下游新单跟进情况。
策略建议
基差持续修复中，盘面或区间震荡偏强，短时不要过度追空，长线操作可逢高偏空对待。
白糖
期价短期或围绕 5600 调整
食品贸易商和供应链服务提供商 zarnikow 再次调低 2021/22 年度巴西中南部糖产量。
巴西海事机构 Williams 的数据,截至 7 月 7 日当周,巴西港口待运糖量为 176 万吨,高于前一周的 131 万吨。
近一周寒冷天气和霜冻应该不会对巴西甘蔗种植园造成严重破坏。
21/22 榨季印度将有机会出口 600 万吨食糖，下个月宣布的出口补贴政策。预计印度 21/22 年度食糖过剩大约 400 万吨。
6 月巴西食糖对中国出口为 42.2 万吨，同比增长 152.69%，环比减少 36.73%。
基本面
国产糖库存同比偏高，但目前正处于去库存的纯消期，预报 6 月到港 35 万吨，环比增加压制糖价，进口利润倒挂支撑郑糖，同时内外联动性增强，即将到来的夏季消费预期将提振糖价震荡上涨。短期主产区月度销售数据没有特别亮眼，郑糖在前高附近上涨动能有所减弱，主力合约或围绕 5600 调整。长期在国内促进消费的背景和新年度预计减产下，涨势不改，逢低做多主旋律。
关注
巴西双周压榨报告，国内销量，进口量。
螺纹热卷
限产扩大+消费转好
远月钢价大幅上涨
上周钢联供需数据显示，五大材供需数据有所好转，需求回升表需增加，厂库率先止增。具体看，螺纹产量降幅较上周收窄，降 8 万吨至 344 万吨，厂库结束连续 4 周累库，降 13 万吨至 343 万吨，社库增 24 万吨至 813 万吨，增幅稍有放缓，表需止降回升，增 9 万吨至 333 万吨。热卷产量降 4 万吨至 323 万吨，降幅同样收窄，厂库大幅回落 3.67%，社库增幅明显放缓，表需增 8 万吨至 326 万吨。总体看需求正在不断回升，且热卷消费表现强于螺纹。
截至 7 月 9 日当周，我们测算华东地区长流程钢厂螺纹、热卷利润分别为 210 元/吨、815 元/吨，利润周内分别回升 198 和 293 元，热卷价格涨势远超螺纹，利润更为丰厚。
央行全面降准政策主要为应对大宗商品价格上涨，对下游小微企业支持较大，更是为对冲内需回落风险，因此对下半年钢材需求算是利好支撑。供应端，上周开始全国多地钢厂已开始压产减采原料，如果后续产量持续下降，钢材供应收紧价格将继续上涨。总体来看，钢材上下游供需格局持续向好改善，市场已经开始交易旺季减产预期，远月钢价涨幅更大，且钢厂利润早已低位回升。预计短期钢价维持偏强运行，随着走出淡季现货需求好转，期现价格有望再次共振上行。
策略建议
单边：目前盘面价格涨幅较多，追高谨慎，建议回调做多。
跨品种：多卷螺差头寸继续持有；多钢厂利润策略继续持有。
豆粕
美豆种植格局已定
豆粕震荡进场天气市
美豆方面
美豆种植面积 8755 万英亩，美豆旧作库存 7.87 亿蒲式尔，美豆开花率 29%，去年同期 31%，美豆生长优良率 59%，之前一周 60%，去年同期 71%。7- 9 月进口大豆预估分别为 981、830 和 560 万吨。巴西各港口大豆对华排船计划总量为 378.4 万吨，7 月份以来已发船总量为 169.3 万吨。阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）大豆对中国排船为 41.5 万吨。巴西大豆进口成本 4550 元/吨，现货榨利-200 元/吨。
豆粕方面
大豆实际压榨量为 177.96 万吨，预计下周大豆压榨量将达到 188.80 万吨。豆粕成交 85.46 万吨，较上周增加 44.56 万吨。豆粕周提货量 128.79 万吨，较前一周减少 6.5 万吨。国内饲料企业豆粕物理库存天数为 9.64 天，较前一周基本保持平稳。沿海区域油厂主流价格在 3490-3520 元/吨，较上周下跌 60-120 元/吨。沿海区域油厂豆粕基差主流价格在-60 到-100 元/吨之间，较上周下跌 30 到 70 元/吨左右。
策略建议
1、豆粕 09 合约 3500-3650 区间震荡思路操作。
2、豆粕 9-1 正套持有（20 至 30 区间入场）
镍
碳中和降准演绎下
把握盘面波动机会
基本逻辑
步入 2021 年下半场，全球经济呈现复苏分化的鲜明场景，中、美、欧等经济体陆续恢复，但印度、拉美、东南亚等部分新兴经济体仍深陷疫情。复苏不平衡带来的供需缺口，叠加美元流动性过剩，导致大宗商品价格大涨。过剩的流动性也推高了各国股市、房市等资产价格估值。
央行数据显示，6 月 M2 同比增长 8.6%，为连续两个月回升；新增人民币贷款 2.12 万亿元，同比多增 3086 亿元，延续前 5 个月的增长势头；社会融资规模增加 3.67 万亿元，远超市场预期的 3 万亿左右规模。分析认为，数据反映实体经济融资需求较旺，信贷派生能力增强。
由于下半年消费和制造业投资恢复有一定空间、基建设施建设存在有效需求，对经济具有一定支撑作用、出口景气度短期将延续，因此经济总体趋势良好。随着政策的合理调控，目前大宗商品价格走势较前期有所缓和，商品供应的基本面情况正在逐渐好转，但海外流动性变化等因素仍造成一定不确定性，不同大宗品种的走势可能趋于分化。
操作建议
“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，投资者择机布局远月多单。
风险提示
全球疫情仍严峻，或延缓全球经济复苏进程,中美贸易摩擦重启风险、菲律宾与印尼政策变动
刘培洋 投资咨询编号：Z0011155
陈明明 投资咨询号：Z0011851
战跃峰 投资咨询号：Z0012303
王伟 投资咨询号：Z0002884
丁文 期货投资咨询号：Z0014838
孙琦 投资咨询号：Z0002173
李鹏飞 投资咨询号：Z0002729
彭博涵 投资咨询号：Z0016415
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