[ 带你领略不一样的PK]
2021年2月1花生期货上市交易，挂牌价9350元/吨，主力合约3月初最高到11300元/吨，而后开始了长达3个月震荡回落，整体仍旧维持在10000-11000元/吨区间，进入6月，迎来暴跌，直接逼近9000元/吨一线。从节前增仓推涨到节后长时间的减仓震荡回落，又到二季度末的大幅下跌，到底经历了什么？
难忘的回忆
做过研究的期货人对于产业来讲是外行，要想弄清楚核心的逻辑，就需要我们脚踏实地进行大量的拜访和学习。下地头，进油厂，看企业，我们经历了上市前高温酷暑走访，走过了收获季的长途调研，最后逐渐形成了对市场整体的判断，结合其他品种累积下来的研究体系和方法，不断的沟通和交流，不断的进行修正，将我们对花生期现货的认知展现给朋友们和投资者，今天我们从供需、基差和交割的角度带大家稍微领略回顾PK这个期货新品种。熟悉我们的朋友都知道我们并非马后炮，而是见证者，我们坚守了对产业可以参与风险管理的建议，也坚持了对投资朋友期现回归的投资策略，更经历了中间各种质量标准不统一的激烈讨论，收获了被认可的喜悦，一切都值得！
供需演绎
2020年因为疫情，注定是不平凡的一年，也阶段性的改变了花生的供需格局。简单讲，行情上演了上半程乐观的预估和后半程残酷的显示。花生供应每年除了少量结转库存外，更多的当季的花生产量和2季度开始陆续到港的进口花生米。2020/2021年度由于生长季的干旱和后期收获季的雨水，整体产量减少约10%，叠加国内春节前后的疫情原因，使得国内家庭花生油消费集中采购明显，甚至于在米面油方面加大采购量，很大程度上转移了花生油上游库存，叠加2020/2021年国内外油脂供需偏紧格局引发的油脂大行情，使得国内主流花生油厂持有乐观的态度，在2020年新季度花生收获期，采用提前入市，高开秤价格的策略采购花生米，正常9月中下旬入市的提前到8月下旬，价格也提高到8600-9000元/吨，农户惜售，给国内花生价格提供了较强的支撑。
需求方面，花生油生产区较为集中，销区分散，终端消费以小包装油为主。销区企业一般从产区采购散装花生油，在当地灌装后投放终端市场。以家庭消费为主，除南方两广地区菜系需求以外，一般食堂消费较少，整体消费稳定，每年月300万吨消费量，与其他油脂的可替代性相对较差，而春节前后疫情担心，家庭和中间贸易商囤货积极，一般家庭花生采购交平常多50%，一般家庭1-2桶，增加到2-4桶，而2季度的消费淡季更是雪上加上，部分贸易商备货能够消化道10月份，传到上游油厂销售压力明显。
进口方面，进口花生春节前后内外价差高达1000元/吨，2020年以前进口量基本维持在40万吨左右，而整个2020进口量巨增，高达100万吨，2021年继续加大进口量，预计超过100万吨，疫情影响出口国封关，出口推迟，加上船箱紧张，整体3-4月集中到港量推迟到4-5月集中到港，而前期到港的进口花生，贸易商更多的是走高利润的市场货，没有大量执行油厂合同，而后期集中到港，使得本身库存压力不断加大的油厂开始出现压车收购，5月底是合同到期的集中时间，很多油厂基本上开始停收，延迟到港的余量花生仍在不断运往国内市场。预计6月份仍有10万吨左右到港。
2020/2021年度，下游企业乐观的估计了国内疫情后的消费复苏，加大了采购量，而下游消费提前透支了消费增速，目前进入库存阶段，进口花生米的延迟冲击，在一定程度上引发了整体市场供大于求的格局，也从乐观的预估变成了残酷的现实。
基差逻辑
花生期货上市时间较短，但是从整体基差走势图上看出，除上市初期出现过短暂的正基差以外，后续基差不断走弱，最低到过-1500元/吨，期货长时间升水现货，根据期现回归原理，最后两者是需要回归的，在6月8日，期货暴跌后，引发了基差的大幅回归，目前仍旧维持在-500元/吨左右，但是无论是从相对价格还是从基差角度，大幅做空的盈利已经减弱，需要现货进一步的下跌作为指引方可。同时，从近远月价差走势也可以显示出，现货价格对期货价格的指引，前期价差不断走前出现+900元/吨，春节后，PK2110-2201价差回落至平水结构，进一步显示近月现货压力偏大的事实，最终通过基差回归进行兑现。
后期现货仍将维持弱势，但是不排除在秋黄不接的时候，食品米价格带动油料米企稳小涨，按照时间价值和持有成本计算，目前基差相对合理。
交割逻辑
花生季产年消，整体当季产当季销，但是按照现有的冷库储藏条件，4-5月升温入库的花生储存到新季花生上市，整体品质变化不大。我们就从新旧花生交割成本角度进行一下分析。
旧作花生：假设能够交割，需要4-5月份入冷库，需要加上更多的现货资金利息和冷库仓储费还有短倒费，前期基差-1000元/吨时候，期现套利空间有500-600利润，目前仅剩下400元/吨利润，但是存在一定的到期因为储藏不合格出现品质违约风险。
新作花生：假设能够正常上市，花生节省部分仓储费和现货资金利息，成本大幅降低，期现利润大幅增加，但是目前新季花生刚刚种下，存在很多的不确定性，我们按照今年上游库存压力大，新季花生收购积极性降低，农户售卖积极性高做一个预估，仅供参考。
整体而言，按照目前旧作花生仍旧交割利润，后期进口花生米到港，在一定程度上仍旧对油料米形成一定的冲击，现货再度下跌，期现利润有望迎来新一轮的套保窗口。
未来炒作点
（1）新季花生种植面积
从花生主产区分布情况看，主要种植收益影响，贴别是存在种植补贴的东北地区，存在一定的替代种植现象，而传统种植区域山东目前在政府高产高效农业政策指引下，种植面积不断减少。根据调研情况，新季花生整体种植面积持平略减，后续我们将专题为大家呈现种植利润对比。
（2）天气炒作
2021年花生种植时间出现低温，使得部分地区花生种植推迟7-10天左右，未来7-8月关键生长期的天气尤为重要，还有8-9月收获季出现阴雨天气也将影响整体花生的供应。
（3）进口数量和到港节奏
由于国内进口花生进口利润明显，进口量逐年增加。但是也受出口国天气和政策，以及到港节奏有关，2021年影响相对明显，进口花生米和进口花生油折算，整体进口量有望成为内陆部分主产省的产量，影响力越来越大，毕竟期货标的是以油料米为主。
【完】
作者：李娜
从业资格号：F3060165 投资咨询号：Z0016368
作者：刘四奎
从业资格号：F3033884 投资咨询号：Z0011291
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