缓一缓，继续涨

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“小暑大暑，上蒸下煮”，最热的天气就要来啦，7月11日，2021年三伏天开始，盛夏全面降临。全国多地将迎来持续的高温天气，对于食糖产业来说，也开始进入含糖饮品消费旺季，再加上夏末中秋国庆双节的备货需求，纯销期糖价易涨难跌。

截至5月底20/21年度全国食糖工业库存477万吨，同比增70万吨，处于近七年同期高位，这也是牵制糖价上涨的主要压力。各主产区6月月度产销数据逐步落地，国产糖纯销期正常去库。广西省截至6月底累计销糖371.14万吨，同比减少44.36万吨；产销率59.03%，同比减少10.22个百分点。6月单月销糖45.59万吨，环比减少6.37万吨，同比增加4.09万吨。云南省截至2021年6月30日，累计销售新糖116.62万吨，同比减少5.9万吨;销糖率52.72%，同比减少3个百分点;?6月份单月销售食糖20.64万吨，环比减少4万吨，同比减少1.92万吨。

进口利润自去年下半年逐步降低，今年3月份之后，价差倒挂，同时3-5月份进口量偏低，5月份进口食糖18万吨，同比减少11.76万吨（-39.52%）。预报6月食糖到港35万吨，进口量或重新攀升，对国内供应构成压力，但市场已有所消化此利空。

7月5日，原糖折算配额内进口白糖价格为4500元/吨，配额外进口价5780元/吨，盘面进口利润（SR2109-配额外进口价）为-130，进口利润倒挂仍对国内期价有支撑。

每年4月开始，国内外糖市关注的焦点都转向了巴西，6月上半月巴西中南部地区产糖量低于预期。21/22榨季截至6月16日该国中南部地区累计产糖934万吨，比上年度同期下降了11.9%。6月上半月，巴西中南部地区的甘蔗压榨量同比环比均下滑，压榨了3595.9万吨甘蔗，同比下滑14.00%，环比（较5月下半月）下滑17%；产糖219.2万吨，同比下滑14.35%，环比下滑16%。甘蔗制糖比46.2%，低于上年同期的47%。

天气是影响糖产量下降的主要因素，首先是生长期的干旱，随后收割期遭遇降雨，而今，霜冻又袭击巴西部分产区，原糖因此再次上冲至18美分。

巴西新季产糖量减少的另一个原因，在于乙醇销售好转，糖厂制醇比例提高。6月上半月，中南部生产乙醇16.86亿升，同比减少8.7%，环比下滑15%；乙醇产量的降幅低于糖的下降，表明生产单位优先生产乙醇。本榨季乙醇总销量58.1亿升，增长12%。其中，国内销量55.3亿升，增长13.88%。侧面反映了后疫情时代消费经济的复苏。 

印度2020/21年度库存有望降低200-250万吨，一方面国内销售好转，另一方面出口超预期完成目标。但是由于WTO规定，印度政府将从2023年开始取消食糖出口补贴。该国本年度仍拥有1000万吨过剩的食糖库存，为了减轻食糖产业压力，减少石油进口依赖。该国政府设定了到2022年在汽油中混合乙醇10%和到2025年掺杂20%的目标。 

短期月度产销数据落地，郑糖将在前高附近承压，小幅回落调整。基本面多空兼具，无明显矛盾，外围市场偏强，国内处于去库存的纯消期，进口利润倒挂支撑郑糖，即将到来的夏季消费高峰预计提振下游备货。糖价缓一缓后有望继续上涨，投资者仍可采用逢低做多策略。风险点：巴西产糖加速，国内进口量超预期。