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5月19日召开的国务院常务会议指出，要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。这是继5月12日国常会提出要有效应对商品价格过快上涨后，时隔一周再次发声，足以看出政策层面为大宗商品市场调控降温的决心。而黑色系由于前期搭乘“碳中和”压产顺风车，价格涨势凌厉，此次上层密集发声后大幅跳水，截至21日午后收盘，螺纹2110合约收于5112元/吨，周内跌529元，跌幅9.38%。
供应稳定需求趋弱
季节性旺季行至尾端
截至5月20日当周，螺纹周产量降1万吨至371万吨，连续两周产量下降；总库存降54万吨至1083万吨，环比上周降库幅度减半，与去年阴历同期幅度持平，不过去年二季度复工复产赶工进度强劲，螺纹总库存去化至春节后第20周，今年消费恐难再现去年强势。具体看，螺纹厂库自春节过后首次止降回升，增加11万吨至303万吨，社库降66万吨至780万吨，降幅为五月以来高点；表观消费降45万吨至425万吨，虽然环比回落较多，不过参考上周低迷的现货成交量，下游消费韧性还是很高的。
虽然近期成材价格下跌拖累钢厂利润大幅缩水，但钢厂生产积极性不减，供应端维持高位运行；需求端，季节性来看建材消费峰值已过，随着天气转热下游施工钢需放缓，螺纹表需或将季节性回落，对于价格支撑作用减弱。前期涨势过快透支市场良好预期，短期情绪回归理性后价格或维持偏弱整理，以待更多消息指引。
上层表态意指钢材
黑色火爆暂告一段落
国常会指出：1、落实提高部分钢铁产品出口关税；2、对生铁及废钢等实行零进口暂定税率；3、取消部分钢铁产品出口退税等政策，促进增加国内市场供应。也要加强市场监管，依法严厉查出哄抬价格特别是囤积居奇等行为。近期唐山上海等地市场监管局联合发改委等部门，对目前钢材价格涨幅远超成本的情况分别约谈了本市钢铁企业，要求企业加强价格管理，配合政府做好钢材市场稳价工作。此外，国家发改委表态正在调研钢材与铁矿石市场情况，下一步将继续加强监测采取措施，维护市场稳定。
政策干预下黑色大幅回落，市场投机炒作情绪降温。但是年内粗钢产量压减政策仍在继续。统计局数据显示，1-4月份我国粗钢产量37456万吨，同比增长15.8%，5月再创新高概率很大。如果按照工信部年初设定的粗钢产量同比不增估算，6-12月粗钢产量同比必须下降6.83%，即每月产量不超9000万吨，以目前生产进度来看压产任务十分艰巨，不排除后续出台更严厉的政策措施，需要重点关注政策层面的消息指引。
钢厂利润大幅缩水
电炉平电已亏损
截至本周五，我们测算华东地区长流程钢厂螺纹、热卷生产成本分别为4300元/吨和4291元/吨（均不含税），环比上周五基本持平，主要是焦矿价格坚挺，其中焦炭第八轮提涨120元刚落地，山东地区已开启第九轮提涨，焦炭价格创下年内新高；但成材跌幅巨大，上海螺纹热卷现货网价分别为5160元/吨、5700元/吨，较前一周分别跌570元/吨和500元/吨。在原料坚挺成材下跌背景下，钢厂利润出现大幅缩水，我们监测华东地区长流程卷螺利润分别为265元/吨、752元/吨，周内减少64%和36%，目前华东电炉平电成本5000，短流程峰、平电生产均已出现亏损。
策略观点
前期偏离基本面的疯狂上涨在政策干预下回归理性，钢厂利润大幅缩水，成材价格泡沫或已挤出，短期价格继续大跌概率不大，震荡等待消息指引。供应端，钢铁压产预期热度下降，但碳中和目标下粗钢产量下降是长期趋势，且6月工信部即将开始钢铁去产能“回头看”检查工作，实地检查各地粗钢产量压减情况，年内钢材收缩预期仍在；需求端，季节性旺季末尾但仍有韧性，随着价格下跌市场畏高情绪缓解，对下游消费也有带动提升。总体来看，钢价短期偏弱震荡，暂宜观望为主，关注市场超跌后的买入机会。
作者：刘培洋
执业证书编号：F0290318
投资咨询编号：Z0011155
彭博涵
从业资格号：F3076814
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