【本周前瞻】5月31日研究周报

本期观点 

宏观方面，政府持续密切发声，重点提及大宗商品涨价，国内商品应声集体回调，5 月份以来涨幅基本回补；近期人民币出现新一轮快速升值，一定程度上缓解大宗商品的进口压力。美国提出 6 万亿年度预算，财政政策再度加码，关注美国最新通胀数据及美联储政策措施的调整。

供需方面

氧化铝价格重心继续上移，但供给过剩局面将限制上涨幅度；预焙阳极仍旧存在上涨预期；内蒙古地区上调电价，电解铝成本上升有限，电解铝企业利润保持高位；近期云南限电升级，或影响超 100 万吨当地产能。再生铝方面由于订单较弱，下游观望情绪较重。下游方面，受再生板块拖累，近期下游铝加工行业开工率整体有所下滑，但其它板块仍旧处于消费旺季。库存方面，多地电解铝去库顺畅，关注国储是否有最新的抛储信息。

整体来看，近期政府发声使得铝价回调并挤出一定“水分”，但目前经济复苏+货币超发的宏观环境没有发生改变，且铝自身供需面偏强，预计后市铝价有望保持高位运行。 

操作建议 

预计沪铝 2107 合约本周将维持偏强走势，下方参考支撑位 18000 元/吨一线，上方参考压力位 19500 元/吨一线。

供应端

上周澳洲铁矿石全球发运 1719 万吨，环比增加 141 万吨，对中国发运 1487 万吨，环比增加 156 万吨，巴西发运 736 万吨，环比增加 234 万吨；澳洲港口检修减少，发运量环比回升；巴西发货创新高，发运恢复明显；北方港口矿石到货 1132 万吨，小幅回升；供应端有明显回升迹象。

需求端

钢材表需小幅回落，需求水平仍处在高位。铁水产量继续维持回升趋势；港口表现来看，铁矿日均疏港量基本持稳，港口库存止降回升；在外部限产背景下，高低品价差维持较高位置；钢材表需边际走弱，铁水产量维持升势，港口库存止降，需求端边际走弱，但仍维持韧性。

产业逻辑

巴西 2021 年产量目标明显低于市场预期，供应端恢复节奏放缓，中澳关系进一步升级，澳洲供应短期面临一定外部不确定性。从高频发运数据来看供应端有明显回升迹象；限产加大了高低品资源的结构性矛盾，近期并未能有效压制铁水产量，需求端虽有边际转弱但仍维持较强韧性，整体供需格局边际转弱。政策压制下的单边调整暂告一段落，预计短线超跌反弹后将转入高位震荡。

本期观点

上周钢联供需数据，全国五大材产量回落库存分化，总消费继续下降，需求逐渐转淡。具体看，螺纹产量止降回升 0.42 万吨至 371 万吨，厂库增 28 万吨至 330 万吨，社库降 33 万吨至 748 万吨，总库存变动不大，表需继续回落降至 400 万吨以下，为 376 万吨。热卷产量微增 0.46 万吨至 337 万吨，目前华东钢厂生产热卷毛利在 400 元左右，远高于螺纹，因此钢厂生产多向热卷倾斜；厂库社库齐增，总库存增加 4 万吨至 351 万吨，表观消费降 6 万吨至 333 万吨。

测算华东地区长流程钢厂螺纹、热卷利润分别为 197 元/吨、723 元/吨，周内下降 76 和 23 元。目前螺纹现货价格逼近成本线，高溢价已基本不再，因此从成本角度看钢材下跌空间不大。

五月中旬开始上层密集发声关注大宗商品价格上涨现象，钢价首当其冲急转直下，不过经过近两周的大幅下跌，价格有超跌修复需求。此次市场情绪修复，高位泡沫挤出对中长期走势并非坏事，但由于目前商品价格表现受政策干预影响非常大，从近期上层表态也可看出，大宗商品过分上涨是不被允许的，价格回落后要以稳为主，尤其是对于前期涨幅过大的钢材板块，短期市场为规避政策风险价格涨幅不会像之前那么大，不过经过上周走势下方空间或也初步确定，短期或维持区间震荡、不断磨底的走势，如果价格继续过快过热上涨，还是要警惕政策风险。

策略建议

暂看螺纹 10 合约运行区间 4700-5300，建议区间操作，高抛低吸为主；

跨品种卷螺价差若回落至 300 以下可布局多卷空螺头寸。

本期要点 

市场回顾:中证指数公司 5 月 28 日晚间发布公告称，根据指数规则，经指数专家委员会审议，中证指数有限公司决定调整沪深 300、中证 500、中证香港 100 等指数样本，于 2021 年 6 月 11 日收盘后生效。其中沪深 300 指数更换 25 只样本，中证 500 指数更换 50 只样本，中证香港 100 指数更换 10 只样本。本次样本调整，沪深 300 指数更换 25 只样本，金山办公、华熙生物等调入指数，养元饮品、长沙银行等调出指数；中证 500 指数更换 50 只样本，酒鬼酒、天山铝业等调入指数，顾家家居、西藏珠峰等调出指数。中证香港 100 指数更换 10 只样本，比亚迪股份、农夫山泉等调入指数，复星国际、华润电力等调出指数。 

资金面

Wind 数据显示，北向资金 28 日午后蓄势加速后又快速离场，全天小幅净卖出 5.26 亿元，终结此前连续 4 日净买入。其中沪市成为减仓主力，沪股通净卖出 6.1 亿元，深股通净买入 8417 万元。周北向资金大幅净买入 468.14 亿元，刷新历史新高。 

配置建议

三大股指结构上看，IC 最强，IF 居中，IH 较弱。单边多单 IF、IH 可以 5 日均线做防守继续持有，IC 可以关注 6560 一线不跌破前提下继续持有多单。套利头寸获利丰厚离场，暂时耐心等待。

 风险提示

1）外部市场环境；2）地缘政治因素。

截至 5 月 28 日，全国累计交售籽棉折皮棉 595.0 万吨，同比增加 12.4 万吨，较过去四年均值增加 17.5 万吨；累计加工皮棉 594.9 万吨，同比增加 14.7 万吨，较过去四年均值增加 21.2 万吨；累计销售皮棉 578.5 万吨，同比增加 87.7 万吨，较过去四年均值增加 115.2 万吨。

期货仓单库存明显下降，新棉有效预报明显减少。截至 05 月 28 日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为 21053 张，折合 84.2 万吨棉花。

郑棉期货主力合约 CF2109 合约周线下跌，行情向下寻找支撑位。周内交投区间 15300--16115 元/吨。截至 05 月 28 日，CF2109 合约收盘收于 15420 元/吨，较上周下跌 645 元/吨。截至 05 月 28 日，郑棉主力 CF2109 合约单边持仓量 51.2 万手。

期货操作

操作思路近期市场震动剧烈，黑天鹅事件频发。节后炒作焦点将逐步向种植面积及天气转变。近期还需重点持续关注国际局势的变化。操作建议 CF2109 合约重点关注 15440 关口的争夺，目前多空分歧较大，15440 关口有可能成为市场的多空分水岭。15440 下方建议多单减持或者离场观望，待价格稳定在 15440 上方后，多单可重新入场。