新榨季前糖市分析
国内食糖新榨季生产即将开始，据了解内蒙古将有1家甜菜糖厂预计9月15-20日开机生产，大量收获和生产将于国庆之后。新糖即将上市，旧作库存同比偏高，未来两月进口量再添压力，糖价短期氛围偏空，进口成本限制跌幅。
供应压力一：国内销售数据欠佳，工业库存同比偏高
20/21年度截至2021年8月底，累计销售食糖876.45万吨，同比减少25.55万吨，累计销糖率82.17%，同比降4.45个百分点。8月单月销糖90.28万吨，同比减少15.72万吨，环比12.68减少万吨。工业库存190.21万吨，同比增50.7万吨。8月全国食糖销售数据同比、环比均降低，低于市场对旺季备货的预期。
期货仓单高于前两年同期水平，截至9月9日，期货仓单（含有效预报）29694张，较去年同期增21449张。现货端供应充裕，期货端仓单高企，导致期货合约表现为近弱远强。SR2109-SR2201最低达到-350附近，9月9日收盘，SR2201-SR2205价差-47。
供应压力二：未来两个月进口添压力
20/21 榨季截至7月我国累计进口食糖495.82万吨，同比增加240.38万吨，增幅达94.10%，创历史记录。7月份进口食糖43万吨，为近几年同期高位，同比增加11.62万吨，环比减少0.9万吨。8月关税配额外原糖预报到港43.94万吨，9月预报到港54.05万吨。预计未来两到三个月国内仍面临较大的进口压力。8月以来内外糖进口倒挂，四季度初期到港量或有所减少，届时将一定程度缓解国内供应压力。
进口成本支撑分析
目前巴西食糖生产已过三分之二，市场基本消化巴西减产的利好影响。还有一个多月北半球产糖国将开榨，原糖的焦点即将转向印度和泰国。21/22年度印度食糖产量预计3050-3100万吨,持平或略少于本年度,其中考虑了分配给乙醇的340万吨糖。出口预计600万吨；消费量略增30万吨至2630-2650万吨；期末库存预计770万吨，同比下降100万吨；期末库存比30%，连续第四个年度下降，同比下降3个百分点。供需过剩情况继续缓解，新年度印度没有太大供需结构矛盾，主要关注出口对全球的贸易流影响。
ISMA 近期在报告中表示，该国在20/21 年度截至9月初已经出口了约667万吨糖，使出货量达到创纪录的水平，预计本榨季出口量会超过700万吨。在泰国糖2022年1月进入市场之前，印度糖厂有一个很好的机会在接下来的几个月里出口他们的剩余糖，直到2022年1月。鉴于国际糖价高企，印度目前不考虑21/22年度出口补贴，19美分的原糖价格超过国内食糖最低售价（31卢比/公斤，折算为18.5美分/磅），使无补贴出口成为可能，截至8月中旬，印度已签约新榨季72.5万吨原糖、7.5万吨白糖出口合同。若原糖价格低于18.5美分，不利于印度食糖出口，国际食糖贸易供给在巴西减产的情况下越发显得紧张，进而推升原糖走强，所以18-18.5美分或是原糖的支撑位，那么折合国内配额外进口关税成本为5780附近。
波段操作为宜
短期国内利多动能尚缺乏，国内工业库存同比偏高，三季度进口增加仍是抑制糖价的主要压力，基差偏弱，期价短期继续回落概率大，空间有限，关注支撑位5750附近，1-5合约反套目标向无风险成本靠。中期糖价或以区间波动为主，新榨季小幅减产，内外价差倒挂将影响四季度国内食糖进口，糖价存潜在利好。
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作者：王伟
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