美国9月CPI同比大涨5.4%，高通胀如何影响金价走势？

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美国9月CPI同比大涨5.4%，高通胀如何影响金价走势？

一、美联储会议纪要首次展示Taper路线图

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北京时间10月14日凌晨，美联储公布了9月份FOMC会议纪要，进一步稳固美联储年底开始缩债的预期。会议纪要显示，官员们普遍认为，在通胀担忧升温的背景下，应该从11月中旬或12月中旬开始缩减疫情期间的货币刺激措施。与会者指出，如果在11月会议上做出启动减码购债的决定，那么减码进程可能会从始于11月中旬或12月中旬的每月购买日程表开始。在美联储纪要中，官员们还讨论了一种示例性的减码路径：这一路径揭露了每月减少资产购买的具体速度——美联储将每月把其800亿美元的国债购买规模减少100亿美元，并把其每月400亿美元的抵押贷款支持证券购买规模减少50亿美元，每月总共削减150亿美元。按照该计划，美联储可以从11月中旬开始削减，耗时8个月到明年6月完全结束本轮QE；抑或从12月中旬开始削减，到明年7月完全结束本轮QE。这样的节奏完全符合美联储到2022年年中左右结束本轮资产购买的目标。值得一提的是，此次纪要还显示，一些美联储官员急切想要结束资产购买，以在明年拥有必要时加息的灵活性，因为他们认为通胀可能持续高于美联储的2%目标，官员们不希望仍在通过购买资产提供货币刺激措施时被迫加息。几位与会者表示，他们还倾向于比150亿美元/月更快的Taper速度。更重要的是，纪要显示没有一位委员倾向于延后或者放缓Taper节奏。

二、美国持续高通胀风险加剧

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美国劳工部10月13日公布的数据显示，美国9月份消费者价格指数（CPI）同比上涨5.4%，超市场预期5.3%，连续第5个月同比增长超过5%，为2008年7月以来最高水平，较前值5.3%进一步攀升。数据显示，剔除波动较大的食品和能源价格后，美国9月核心CPI同比上涨4%，与前值持平。市场分析认为，美国9月CPI升幅超出预期，突显出经济中通胀压力持续存在。燃料油和天然气价格上涨主导了9月CPI上涨，二手车价格则略有下降。美联储一直强调的通胀是“暂时”的，现在来看恐非“暂时”。美联储9月份会议纪要显示，多数美联储官员在会议上认同，由于供应链中断和劳动力短缺持续的时间、以及对价格和薪酬的影响都要比目前预期的严重，通胀的主要风险依然趋于上行。在短短13页会议纪要和美联储职员经济预期中，通胀一词出现多达79次，足以显示这一问题的复杂程度。国际货币基金组织在10月12日发布的《世界经济展望报告》中警告说，全球通胀上行风险加剧，通胀前景存在巨大不确定性。如果通胀持续居高不下，美联储与其他央行有必要准备应急计划，提前提高利率以控制价格上涨。

三、美国非农数据连续第二个月大幅低于预期

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10月8日，美国劳工部公布数据显示，美国9月非农就业人口增加19.4万人，大幅不及市场预期的50万人，创今年1月以来最小增幅。失业率方面，美国9月失业率录得4.8%，好于市场预期的5.1%，创2020年3月以来新低。美国9月非农新增就业人数连续第二个月低于预期，失业率却创疫情爆发以来的新低，暗示在大多数联邦失业补贴措施已经到期的情况下，美国民众缺少就业意愿导致就业增长不力的状况仍未得到扭转。但考虑到8月份非农新增就业人数从23.5万人上修至36.6万人；7月份非农新增就业人数从105.3万人上修至109.1万人，失业率一直处于下滑趋势中。因此，美国非农数据基本处于美联储可以接受的范围，对美联储年内缩表影响不大。

整体来看，美联储年内开始缩表几乎“板上钉钉”，但明年年中开始加息的不确定性仍在。关注的两个重要经济指标中，通胀数据持续高企的风险更大，可能会进一步影响美联储政策调整，而就业市场恢复处于可以接受的状态。因此，对于金价来说，高通胀带来的避险情绪会在一定程度上支撑黄金的价格，但中长期来看，美联储逐步推进缩表和加息将会抬升美债收益率和美元价格，从而持续打压金价。

作者|刘培洋

从业资格号|F0290318

投资咨询号|Z0011155