周报汇总
股指
市场多空因素交织 结构性机会为主
市场回顾:上周市场先抑后扬，以小幅下跌报收。成交额逐渐放大趋势，上周成交近 1.14 万亿较前周 1.08 万亿有所放大。从各指数强弱分布看，中证 500>沪深 300>上证 50。市场风格切换提速，主题概念板块资金热情提升，权重股板块仍旧低迷。
资金面：据 wind 统计，11 月 5 日，北向资金实际净卖出 5.99 亿元。其中，沪股通净卖出 19.94 亿元，深股通净买入 13.95 亿元。北向资金当周实际净买入 44.14 亿元，其中沪股通净买入 0.62 亿元，深股通净买入 43.52 亿元。今年以来净流入 3291.01 亿元，开通以来累计净流入 15315.10 亿元， 维持在历史高位。截至 10 月 28 日，10 月 25 日至 28 日，周融资净买入额 -33.04 亿元，连续 2 周下滑，投资者加杠杆意愿减弱。
配置建议：三大股指探底反弹中证 500 指数抵抗式反弹，上证 50、沪深 300 短线破位后稍有企稳，但周线仍以下跌报收。当周 IF 跌 1.17%， IH 跌 1.71%，IC 跌 0.08%。本周料还以震荡为主，关注上周低点支撑不破的短线机会为主。或注意 11 月合约到期前的卖跨式策略运用。
风险提示：1）外部市场环境；2）地缘政治因素。
镍
环保双控碳中和 沪镍主流坚定多
基本逻辑：当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内疫情多点散发和自然灾害对部分地区经济产生影响，经济恢复仍然不稳固、不均衡。
中央明确加大对节能环保、新能源、低碳交通运输装备和组织方式、碳捕集利用与封存等项目支持力度。“要挖掘国内市场潜力，支持新能源汽车加快发展，加快推进“十四五”规划重大工程项目建设，引导企业加大技术改造投资。” 全球深陷电荒, 中央国务院重磅定调：持续打好柴油货车污染治理攻坚战，有序推广清洁能源汽车。
提出五方面主要目标:构建绿色低碳循环发展经济体系.提升能源利用效率.提高非化石能源消费比重.降低二氧化碳排放水平.提升生态系统碳汇能力。
操作建议：“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，投资者把握短空机会,主流坚定布局远月合约的多单。
风险提示：全球疫情仍严峻或延缓全球经济复苏进程, 中美贸易摩擦重启风险、菲律宾雨季及印尼政策变动。
螺纹热卷
下游需求转差 现货大幅下跌
供应：十一过后钢材产量低位止降，但增量有限，整体处于低位水平，采暖季将至，华北钢厂仍有限产，预计供应端继续维持偏弱。
消费：旺季已过，上周北方大幅降温降雪，对下游钢材需求影响很大，预计本周成交情况继续回落，现货缺乏支撑维持下跌，关注本月中旬公布的 10月固定资产投资和地产相关数据。
库存:五大材库存止降回升，成材即将进入淡季累库，分品种看螺纹厂库大幅累积，社库降幅也在不断收窄；热卷厂库社库均持续下降，总库存继续去化。下游消化能力随着天气转差不断下降，预计本周成材或将开始加速累库。
成本：钢厂利润在持续大跌后利润缩水明显，上周开始多地钢厂开启焦炭提降，目前第二轮暂未落地，产业链淡季负反馈持续，成本端支撑不再。
基差：目前螺纹基差率17%，热卷基差率8%。上周现货跌幅大于期货，成材基差高位偏弱运行，目前螺纹主力深度贴水将支撑期价表现，预计本周盘面跌势放缓，表现要强于现货走势，基差将以现货回落持续修复。
总结：成材供需双弱，预计本周消费继续走差，现货支撑不再继续下跌，盘面深贴水支撑，基差修复。
策略建议：
单边：观望为主。
套利：1、螺纹1-5正套短线参与（01基差大幅收敛离场）。2、中长期关注05合约卷螺差低位做多策略。
风险点：地产数据超预期
铝
市场利空消息 铝价创出新低
1、宏观：国内10月出口数据超出预期，外贸稳中向好有支撑，但经济增速下滑有压力，关注政策面；国外美联储taper靴子落地，后市关注重点在于美联储加息时间表，美国国会通过1.2万亿美元基建法案，关注具体推动情况。
2、上游：国内铝土矿紧张难改，进口矿相对稳定；氧化铝近期跟随铝价下跌，且受到海外氧化铝价格下跌拖累。
3、中游：上周电解铝盘面利润转入亏损，氧化铝成本有所下降，后市电解铝成本能否继续回落主要还是看电力成本的下降空间。电解铝库存继续增加并突破百万大关，年底库存压力逐步显现。
4、下游：铝棒去库连续三周，加工费继续上涨，但上方空间预计有限；国内限电影响减弱，加工企业开工率回升，但年底即将进入消费淡季。
5、整体逻辑：近期铝价持续下跌的核心在于成本端煤价坍塌。宏观来看，流动性支撑将逐步减弱，关注政策面是否会有新变化；国内供需面整体有所转弱，电解铝库存持续增加将会对价格产生压力，同时电解铝平均利润回落至亏损边缘，预计也会影响后市电解铝开工情况。预计年底铝价整体偏弱运行。
策略建议：建议等待铝价止跌企稳，或关注有色板块间相对强弱，如多铜空铝的对冲机会。
风险提示：1、煤价继续下跌；2、国内外宏观政策变化；3、各省份限电限产情况变化。
铜
铜价下跌空间有限 震荡整理为主
宏观方面，美联储 11 月议息会议维持利率不变，同时宣布计划每月减少 150 亿美元的资产购买，符合市场预期，但鲍威尔表示开始 Taper 不意味着发出加息信号，在加息时间方面美联储“可以有耐心”。不过，随后公布的 10 月非农就业人口远超市场预期，为 7 月来最大增幅，10 月失业率创去年 3 月来新低，美联储 2022 年加息两次的预期再次得到提振。
供需方面，Antamina 矿干扰缓解，国内西北地区冶炼厂依然受到阿拉山口口岸运输拥堵影响，部分冶炼厂只能借助内矿、海外来调节压力，TC 连续出现回落。本周废铜供应总体仍然偏紧，精废价差继续收窄，有利于精铜消费。国内冶炼厂 10 月份在限电、冷料紧缺以及检修的影响下产量年内首次跌破 80 万吨，并在四季度加大出口力度。消费方面，各地区的限电逐步缓解，但下游消费仍未见明显增量。
库存方面，LME 近两个多月持续去库一半，上期所铜库存降至逾 12 年低位，社会库存整体处于历史低位，支撑铜价。总体来看，美联储 11 月开始 Taper,预计明年加息两次，铜供需面仍有一定韧性，支撑铜价。
操作建议预计铜价下跌空间有限，震荡整理为主，建议投资者可逢低多单参与。
铁矿石
供应压力缓和
需求弱势依旧 震荡偏空
供应端：上周澳洲铁矿石全球发运 1622 万吨，环比增加 196 万吨，对中国发运 1258 万吨，环比减少 32 万吨，巴西发运 521 万吨，环比减少 74 万吨；澳洲及巴西发货量均处于历史同期偏低位置，发运端高频数据来看，近期供应压力持续趋于缓和。
需求端：钢材限产对铁水的压制持续，铁水产量一直处于偏低位置，上周铁水产量继续创新低；港口表现来看，铁矿日均疏港环比下降，港口库存继续上升，处于近几年同期最高水平；下游限产压力持续，需求端仍面临较大压力。
产业逻辑：巴西方面下半年仍有较强的发运提升空间，供应格局整体趋于宽松；下游限产压力持续，需求仍未出现好转迹象。供需格局偏空。地产数据持续下滑，中长期来看，下游需求重心将逐步下移，震荡偏空。
尿素
煤价企稳 供应缩量
期价低位震荡
供应装置开工率56.07%（-3.57%），气头开工率67.76%（-0.9%），气头开工偏高，检修以及取暖限气，负荷或降低。尿素周产量85.54万吨（-5.45万吨），平均日产量12.22万吨，偏低。需求周度表观需求量69.74万吨（-14.35万吨），需求整体仍偏淡。
库存企业库存83.3万吨（+15.8万吨），港口库存15.25万吨（-7.6 万吨），出口受限企业去库压力增加。
核心逻辑政策端对煤炭调控初见成效，煤炭供应量增加，价格回落，在此影响下尿素市场情绪有止跌企稳迹象。尿素价格从前期成本支撑转换到供应变化，产量快速下滑对当前现货市场起到一定支撑，但更多在于煤炭价格企稳对尿素下游观望心态的转变。进入冬季且在环保压力下预计后期产量仍存在下降空间，但当前在出口限制之后国内市场处于闭环，国内需求偏弱，企业去库压力尚存。下游观望情绪在煤炭价格缓和之后稍有缓解，但煤炭调控仍在持续，关注电厂采购对价格影响。商储周期较长，多小单跟进，需求端短期稍显偏弱，等待价格筑底需求增加。
策略建议：暂时以低位区间震荡思路对待。
风险点：煤炭价格大幅下跌，需求继续延后。
棉花
纺织品需求持续增长
下游逐渐接受高棉价
截至 11 月 4 日，全国累计交售籽棉折皮棉 381.3 万吨，同比减少 109.0 万吨，较过去四年均值减少 75.6 万吨，其中新疆交售 357.5 万吨；累计加工皮棉 187.2 万吨，同比减少 51.1 万吨，较过去四年均值减少 53.5 万吨，其中新疆加工 179.4 万吨；累计销售皮棉 10.7 万吨，同比减少 44.1 万吨，较过去四年均值减少 40.3 万吨。
期货仓单库存停止下降，开始缓慢回升。截至 11 月 05 日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为 2992 张，折合 11.9 万吨棉花。
北疆籽棉采摘收尾，棉花加工企业重心转向皮棉销售，高价新棉向下游传导困难，国内棉花价格继续震荡走弱。郑州商品交易所棉花期货主力合约结算均价为 21529 元/吨，较前周上涨 214 元/吨，涨幅 1.0%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格 B 指数均价 21578 元/吨，较前周下跌 230 元/吨，跌幅 1.1%；代表全国主产棉省（区）白棉 3 级籽棉折皮棉均价的中国棉花收购价格 S 指数 20466 元/吨，较前周下跌 425 元/吨，跌幅 2.0%。
期货操作：操作思路除了关注天气及国家政策方面之外，还需要重点关注储备棉轮出价格，谨防通过拉高储备棉抛售均价，来拉高期货价格的操作。国内能耗双控持续加码，使得行情运行再添变数。新棉上市收购价格迅速降温牵动市场情绪。
操作建议 CF2201 合约暂时观望或者继续谨慎的保持多头思路，目前多头氛围迅速降温，市场情绪有些转变的苗头，持有的多单切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。切莫有轻易摸顶的操作。
甲醇
期价持续震荡 后市回归供需
供应：下周，国内暂无甲醇装置计划停车，但需要关注限气对西南等地气头装置的开工影响。新疆兖矿30、兖矿国宏64万吨/年等装置计划重启，下周内地供应或增加，10月进口正常。中期，西南限气成为焦点，有望带来供应收缩。
需求：下周，镇江李长荣装置重启，甲醛产量或增加；万华装置计划开车，MTBE产量或增加；部分MTO装置因利润修复有开车计划，关注其最新动向；二甲醚、醋酸短期产量变化或不大。需求短期存增量预期。
库存：港口继续去库，西北加速累库，但随着供减需增逐步兑现，库存仍有进一步去化可能。
成本：煤价短期企稳吗，后期随着雨雪天气来临，料难大跌，对甲醇价格存支撑。
利润：尽管近期煤炭坑口连续大跌，甲醇利润大幅度修复，但甲醇生产仍处亏损，且下游MTO利润快速修复，估值支撑明显增强。
整体逻辑：经历了 9-10 月的大涨大跌后，11 月的化工特别是煤化工将重回供需定价逻辑，而对于甲醇而言，事实上刚过去的11月首周也基本反映了这一点，那就是基本面偏强但矛盾不大，从而11月首周期价明显在【2750,2950】区间横盘震荡调整，后半周的正套行情一定程度上反映了偏强的预期。
下周而言，从装置运行情况来看，市场供应及下游需求都有边际递增的预期，基本面矛盾仍然并不突出，短期从基本面来看或弱势整理为主。但中期而言，考虑到西南天然气甲醇11月及其后的检修有望增加，而在下游利润恢复的驱动下，MTO需求有稳中回升预期，且能源需求渐入旺季后，甲醇的能源需求也有望被带动，整体存供减需增的预期，甲醇可能转入去库状态。
至于成本端的煤价，近期有企稳趋势，同时随着冬季各地陆续降雪，冷冬天气对煤价挺价力度加强，从而，煤价继续大幅下行概率不大，料对甲醇成本端的支撑力度不减。整体供需结构偏强，但不明显。
策略建议：1. 短期建议1-5正套为主，相对稳健，目标区间【180,300】；2. 中期观察MTO装置情况及西南限气情况，择机布局多单，盘面有望上行至3100以上。
风险点：1. 海外生产装置意外检修；2. 西南限气不及预期
鸡蛋
需求支撑犹在 期货支撑偏强
供应：补栏开始缓慢增加，鸡苗价格仍旧低位，在产蛋鸡从去产能触底转变为增产能，整体仍旧历史低位存栏。
需求：疫情和蔬菜价格上涨引发家庭消费刚需阶段性释放，户外消费明显放缓，深加工备货持续平稳。
成本：玉米价格稳中偏强，豆粕价格不断下滑，整体成本下跌至3.5元/斤左右。
利润：即期养殖利润不断走好，持续高位运行。
逻辑：疫情和蔬菜价格上涨、叠加电商双十一备货，引发的鸡蛋采购需求阶段性集中释放，使得库存偏紧的中下游备货积极性提高，价格上涨明显，而产能供给并未完全恢复，形成阶段性的供需偏紧。未来的需求支撑有望放缓，家庭刚需暂时放缓，现货高位调整，受低位存栏和低库存影响，预计回落空间有限。
策略建议：1、单边：4400-4600 区间操作。2、套利：[200,300]布局JD15、[-300,- 400]JD59反套
风险点：1、疫情爆发和控制情况。2、猪肉、蔬菜价格的波动影响。
PVC
期价震荡走弱 后市关注电石
供应：本周国内 PVC 行业整体开工负荷小幅下降。一方面检修企业增多，检修损失量增加，另一方面部分外购电石企业成本压力影响，负荷下降。下周计划检修企业不多，但生产企业 PVC 单产品利润空间较窄，预计整体开工负荷难有明显提高，短期市场供应相对稳定。
需求：下游开工负荷偏低，对高价抵触。特别是进入雨雪季，地产开工数据有望下降。
库存：库存绝对值与往年相近，驱动中性。
成本：电石价格或进一步下行。煤价企稳，冬季取暖需求下，难大跌。
利润：本周电石法 PVC 亏损有所减少，但尚未扭亏为盈。进口 VCM 的乙烯法企业由盈转亏。
整体逻辑：成本快速下移，加之需求持续弱势，造成PVC期现货显著下行。后续而言，雨雪背景下需求端的疲软相对确定，主要的变数仍在电石，事实上，当下的电石企业逐渐到达成本线，且库存增加情况下，内蒙古地区开始有电石炉检修或是避峰生产降负荷运行，但暂时仍未能阻挡其价格的走低，后市有待进一步跟踪。整体预计偏弱势震荡运行。
策略建议：1. 短期建议观望为主，行情大概率弱势震荡，单边及套利的机会和空间不大， 2. 中长期观察电石及库存的变化，如电石价格企稳、库存持续去化，可考虑1-5正套，区间或在【100,300】，单边轻仓择机做多。否则，震荡行情或将维持，届时适合高抛低吸结合短线操作。
风险点：1. 煤价再次大幅下跌；2. 电石供应意外扰动。
生猪
猪价波动率缓降 价高持续性看需求
上周：猪价整体呈现先抑后扬的走势，但波动率比前一周有所下滑，其中很大原因在于供需动态博弈更为激烈，双方拉扯紧凑，尤其是春节前的腌腊备货准备在需求端体现的较为确定，同时高供给在四季度仍旧维持常态。不过月初的价格上升势能有所减弱，主要是市场对高猪价肉带有一定程度的抵触情绪，同时中小散压栏惜售意向存在，规模场出栏计划较之前有所下滑，市场整体出栏量不大，而且季节性消费的提振及备货增加的影响对猪价支撑都有明显的效果。
供给：外三元生猪出栏均重提高0.13公斤至124.89公斤，环比增加0.1%，同比下降2%，出栏体重增加但市场大猪稀缺仍旧，但持续的出栏会导致均重有所回归，当下养殖利润仍旧盈亏线徘徊，需求支撑是关键。
需求：屠宰开工先降后增，受终端需求良好，支撑开工率；短期新冠疫情再起，家庭消费有所增加，推动价格上涨预期，而且政策提示支持猪肉消费。
养殖利润：自繁自养64.50元/头，外购育肥-1065元/头。预计：经历过一波大涨回调后，波动率将维持低频，受疫情影响下，餐饮消费整体承压，叠加四季度的高供应仍在，多空博弈继续拉锯。
策略建议：1、操作以套利为主，LH13 正套1500点位入场，LH15 正套600点位入场。2、单边四季度建议观望。中长期可在回调后逢低多为主，主要是下行空间有限，做空安全边际较弱。
风险点：1、新冠疫情扩散影响宏观消费；2、物流受阻；3、饲料成本抬高；
纯碱
供应平稳 库存增加
期价偏弱震荡
供应装置开工率75.86%（-0.67%），周产量53.98万吨（-0.48万吨），重碱产量28.26万吨（+0.21万吨），轻碱产量25.72万吨（- 0.69万吨），轻重碱产出比91.01%（-3.14%）。
需求浮法日熔量17.02万吨（+0），光伏日熔量4.31万吨（+0）。
库存企业库存40.8万吨（+4.95万吨），轻碱17.7万吨（+2.96万吨），重碱23.1万吨（+1.99万吨）。
核心逻辑煤炭影响市场情绪，盘面价格下跌之后，交割库货源流出，玻璃厂采购一定量低价货源补库。玻璃利润收窄，对原料压价心态增加。轻碱下游按需采购，观望为主心态稍显谨慎。碱厂开工中位偏低，连云港装置退出之后产量增量不足。影响供需端的多是浮法冷修以及光伏投产预期问题，碱厂库存连续累库，此前库存已完成从上游到下游的转移。碱厂库存处于相对低位，新单成交一般，累库或将持续一定时间。近月压力大于远月，供需矛盾在远月稍显缓和，近远月合约间价差收窄。
策略建议：暂时震荡思路对待，关注近远月反套。
风险点：煤炭价格大幅下跌，浮法大规模冷修，光伏投产不及预期。
刘培洋 投资咨询编号：Z0011155
陈明明 投资咨询号：Z0011851
战跃峰 投资咨询号：Z0012303
王伟 投资咨询号：Z0002884
丁文 期货投资咨询号：Z0014838
孙琦 投资咨询号：Z0002173
李鹏飞 投资咨询号：Z0002729
彭博涵 投资咨询号：Z0016415
李 娜 投资咨询号：Z0016368
邵亚男 投资咨询编号：Z0016340
刘四奎 投资咨询编号：Z0011291
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