压产预期照进现实，年内钢价支撑强劲

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5月下旬以来，淡季制约下游钢材需求放量，供应端在年内压产目标之下也出现超季节性回落，螺纹钢整体呈现供需双弱格局，但在年内供应缺口预期支撑下，远月钢材钢价依旧十分强势。不过7月底政治局会议中提出的“大宗商品保供稳价”和“纠正运动式减碳”等要求，使得市场炒作热情有所降温，盘面高位回落向淡季基本面靠拢。我们认为，纠正“运动式减碳”更多是针对煤炭领域，钢铁行业压减产量目标较为确定，年末供应减少已成为行业共识，因此钢材价格下方支撑也较为明显，上周螺纹便在电炉峰电成本附近率先获得支撑。预计8月螺纹2201合约运行区间[5200-5700]，热卷 [5400-6000]，前期多单持有，回调至区间下沿继续逢低做多；跨品种建议回调做多01卷螺价差。

1、供应：唐山限产方案公布，供需缺口

钢联周度数据，截至8月6日当周，螺纹产量连降三周，降11万吨至318万吨；热卷产量止降回升9万吨至320万吨，虽然仍低于往年同期，但增幅为近三个月新高，主要是板材利润要好于长材，需求也并未受到出口退税取消的影响，所以钢厂铁水分配多向板材倾斜。247家钢厂日均铁水产量228.19万吨，环比下降2.95万吨，同比下降24.03万吨；247家高炉产能利用率85.73%，环比下降1.11%，同比下降9.03%。

8月9日，唐山发布2022年北京冬奥会空气质量保障方案，要求今年全市粗钢产量同比压减1237万吨，A级以下钢铁企业减产30%-50%。同时河北省压缩产量目标2171万吨，也就是说唐山市就承担了全省57%的压减产量任务。根据河北省统计数据显示，2021年上半年省内粗钢产量12154万吨，较去年上半年减少96万吨， 2020年全年省内产量24977万吨，如果按照压产2171万吨的目标执行，今年下半年河北省产量不会超过12822万吨，年内限产力度远超工信部要求的全年平控目标，达到8.7%的全年降幅。因此从河北省以及唐山市的环保限产方案来看，年内产量收缩预期增强，对于钢铁尤其是板材价格形成较强的上涨支撑。

2、上半年钢需平稳缺乏亮点，下半年仍有期待

地产领域调控持续升级，房地产增速见顶回落，上半年拿地和新开工表现均出现持续下行，不过后端销售支撑整体增速走稳，累计投资增速仍处在高位，不过随着22城集中供地陆续在5-6月份展开，6月当月的土地购置和新开工面积出现了止跌回升迹象，应该说调控收紧对中长期的地产市场形成趋势回落，但短期（今年底到明年一季度）地产增速仍有韧性之城，对于钢材需求也会维持平稳态势，甚至下半年表现要好于上半年。

基建领域， 1-6月份广义基建投资累计同增7.15%，增速较1-5月回落3.12个百分点，其中6月当月增速-0.28%，连续两个月增速转负。增速回落的主要原因一是上年同期基数前低后高，二是财政资金同比回落：在经济内生动能逐渐恢复以及受去年资金闲置问题的影响下，今年新增专项债先期发行节奏较上一年有所后移。7月30日中央政治局会议召开部署下半年经济工作，要求合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。市场普遍预计下半年发债进度将加快。

3、利润：压产落地推升吨钢利润

7月钢厂利润大幅回升，由于高频产量数据持续低于季节性同期水平，限产预期正在向现实落地，叠加山东等省份压产目标明确公布，原料采购也在陆续停滞，下半年钢铁产量收缩是大概率事件，因此产业链价格走势明显分化：以矿石为首的原料普遍偏弱，而成材价格不断走高，钢厂利润持续走阔，盘面资金也在持续交易多钢厂利润。不过进入八月，政治局会议的表态把当前偏热的钢材市场拉回了供需双弱的基本面，钢材价格高位回落，钢厂利润也出现了不小的缩水，不过我们认为粗钢压产目标既定情况下，成材强原料弱的格局仍是不会改变的。

策略观点

后续要持续关注产量数据进行验证，需求端关注终端成交表现、疫情后基建力度以及实际专项债发行量，不过疫情能否在8月得以有效控制也是影响下游钢材需求的重要因素。预计8月螺纹2201合约运行区间在[5200-5700]，热卷区间[5400-6000]，短期观望为主，回调至区间下沿继续逢低做多；跨品种建议回落继续做多01卷螺价差，主要还是基于唐山热卷主产区受冬奥会环保影响供应的逻辑。

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