Aluminium
第三轮抛储来袭
铝价再创新高
2021/8/30
本期观点
宏观方面，国内7月份规模以上工业企业利润保持增长；美联储主席全球央行年会讲话偏鸽派，市场加息预期减弱。本周重点关注美国8月非农数据、中国8月官方制造业PMI等数据。
供需方面，北方铝土矿紧张依旧，海外矿跟随海运费上涨；氧化铝价格周内大涨，延续供需紧平衡，并抬升电解铝成本；新一轮铝锭抛储来袭，发改委取消电解铝电价优惠抬升电解铝成本；限电对电解铝产能产量影响是近期对铝价最大的支撑；关注电解铝库存是否会转入累库状态；下游方面，铝棒库存小幅增加，加工费再度下跌；河南地区限电影响减弱，下游即将进入传统旺季。
整体来看，宏观市场美联储鸽派发声加息预期减弱，美元走弱对铝价有所支撑。铝基本面目前相对偏强，尤其是供给端限电等因素影响将支撑铝价延续高位运行。
操作建议
预计沪铝2110合约本周将维持偏强整理，下方参考支撑位20000元/吨一线，上方参考压力位21500元/吨一线。
一、行情回顾
8月23日-27日当周，沪铝主力2110合约大涨3.88%，价格创出年内新高；外盘伦铝当周上涨3.87%，同样创出年内新高。现货市场方面，截至8月27日，长江有色物贸A00铝锭平均价为20640元/吨（+540），现货转为小幅贴水状态。
整体来看，发电和用电都处于增长态势，但是发电增速不及用电增速，因此，限电现象频繁发生。上半年云南、内蒙古、河南等地先后出现限电，对电解铝生产产量影响较大，而对铝加工企业影响有限，对铝价有利多影响，预计下半年部分省份还会面对“缺电”的问题。
二、宏观分析
2.1 7月份规模以上工业企业利润保持增长
8月27日，国家统计局官网消息，今年1―7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额49239.5亿元，同比增长57.3%，比2019年1―7月份增长44.6%，两年平均增长20.2%。在41个工业大类行业中，36个行业利润总额同比增长，2个行业扭亏为盈，1个行业持平，2个行业下降，其中有色金属冶炼和压延加工业增长2倍。
国家统计局表示，随着国民经济持续稳定恢复，工业生产总体稳定，企业经营状况继续改善，利润保持平稳增长，7月份工业企业效益状况主要呈现以下6个特点：一是六成行业利润同比增长，超七成行业盈利规模超过疫情前水平。二是采矿业、原材料制造业利润增速有所加快。三是高技术制造业利润保持快速增长。四是消费品制造业盈利持续恢复。五是单位费用保持下降，盈利能力同比提高。六是资金使用效率继续提升，经营状况有所改善。但要看到，工业企业效益改善的不平衡性不确定性仍然存在。一是国外疫情持续演变，7月下旬以来国内部分地区出现散发疫情叠加汛情，工业企业效益继续稳定恢复面临考验。二是大宗商品价格总体高位运行，企业成本上升压力逐步显现，尤其是中下游小微企业盈利空间不断受到挤压。
2.2 美联储鸽派发声加息预期减弱
在刚刚结束的杰克逊霍尔全球央行年会上，央行行长们围绕“不平衡经济中的宏观经济政策”的主题展开研讨。美联储主席鲍威尔表示年内缩减资产负债表，但加息不会在近期考虑。鲍威尔未给出明确缩表时机和速度，这意味着美联储在美国经济中通胀和就业这两大严重冲突的经济指标前，仍在权衡最佳的行动时间，而且鲍威尔再次强调加息仍是较为遥远的目标，市场情绪显然得到放松。事实上，相较于前几个月来说，美联储缩表的时间点已经越来越近。美联储不少官员在公开场合对于缩表的态度已更为迫切。美国的物价指数在7月已经达标。7月核心PCE物价指数为3.6%，连续两个月位于30年高位。鲍威尔也已承认美国经济已经朝着物价稳定目标取得“进一步的实质性进展”，当然，他仍然表示通胀只是暂时现象。从去年美联储公布的货币政策新框架角度来看，美联储仍需在就业状况改善到一定水平后才有可能采取切实行动。因此，未来这一指标的表现将直接影响美联储缩表的具体时间点和缩表快慢。
三、供需分析
3.1 北方铝土矿紧张依旧，氧化铝价格周内大涨
铝土矿方面，8月27日当周，各省国产铝土矿的价格较前期均有上涨。当前海运费上调，进口矿石价格跟涨且港口到内陆的运输费用高昂，使用国产矿石仍是氧化铝厂降低成本的最优选择。目前国产矿石整体供应量偏低，但矿石需求未曾减弱，预计短期仍有一定上涨空间。当周，山西晋北地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿含增值税不含资源税到厂价在390-415元/吨，较上周均价上涨27.5元/吨，山西孝义地区在420-465元/吨，较上周均价上涨30元/吨。河南三门峡地区铝硅比5.0，含铝量60%的铝土矿含增值税不含资源税，矿石成交价格上涨至480-500元/吨附近，较上周均价上涨60元/吨。贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的矿石不含税价格在310-350元/吨，较上周均价上涨30元/吨。广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的矿石不含税价格在270-310元/吨，较上周均价上涨30元/吨。山西地区氧化铝价格推涨，提振了氧化铝厂生产的信心，但本省现有矿山的产出难以支撑当地氧化铝厂的消耗，故补充进口矿石以满足当前生产，成为当地氧化铝厂稳产的重要举措。在需求未减、停产矿山未复产的情况下，料山西地区矿石价格继续小幅推涨。河南地区情况与山西类似，但更为严峻。上月受到水灾影响的氧化铝厂产能逐渐恢复，当前开工率为74.3%，环比增加5.5%，同比增加9.2%。氧化铝厂开工率有所提升，但河南当地矿石产出量却创历年新低，矿石供给微弱，企业为保生产，不得不增加进口矿的使用。据SMM了解，目前河南个别矿山复采手续办理顺利，若矿山复采，本地矿石供应量有所抬升，当前矿紧困局将略有缓解。西南地区氧化铝价格跟随北方联动上涨，氧化铝利润较前期有所提升，也给予了矿石一部分上涨空间。当前贵州遵义地区矿石供应量稳定，但清镇地区部分矿山仍是停产状态，在当地氧化铝厂积极储备矿石的情况下，矿石仅供本省自用。广西地区近期天气好转，雨水较少，露天矿的产能有所恢复。当前西南地区氧化铝北上呈常态化，氧化铝厂生产积极性提高，西南国产矿石需求旺盛，料短期矿价稳中有升。
氧化铝方面，截止8月27日，SMM地区加权指数2757元/吨，较前一周五大涨90元/吨；山西报2750-2800元/吨，河南报2800元/吨，广西报2560-2600元/吨，贵州报2580-2620元/吨。海外方面，周内听闻两笔成交：8月23日成交一船3万吨，船期9月下旬，价格FOB305美元/吨，发自西澳；8月27日成交一船3.5万吨，船期9月，价格FOB320美元/吨，较前一笔成交上涨15美元/吨。短期来看，在过剩幅度不明显的背景下，价格走势将受国内成本不断抬升和海外供给收缩的刺激，维持震荡走高。
3.2 新一轮铝锭抛储来袭，发改委取消电解铝电价优惠
根据国家粮食和物资储备局最新公告，决定近期开始投放2021年第三批国家储备铝，销售总量为7万吨，规模略低于上次的9万吨，且低于近期新疆地区受限产量。今年以来的三批铝抛储量共计21万吨，并要求竞买人仅为从事铝加工制造的相关企业，直接投放下游。基本面看，国内供给端受限电、缺煤及双控影响下扰动不断，而铝锭抛储从一定程度上缓解铝锭消费地现货流动偏紧情况，帮助月度环比库存降幅收窄，亦对资金市场的过度投机情绪产生有效的抑制作用。SMM认为未来国家保供稳价和抛储“不定期、不定量、不定次”的政策目标不会改变，亦须持续关注本次抛储竞拍价格的公布情况及实际释放到下游厂家的时间节点，对现货市场交投氛围以及基差变动对期铝价格走势的影响。
近日，国家发展改革委发布关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知，严禁出台优惠电价政策。各地要严格执行国家电价政策，严禁对电解铝行业实施优惠电价、组织电解铝企业电力市场专场交易等，已经实施和组织的应立即取消。
成本利润方面，截至8月27日，SMMA00铝价20630元/吨，较前一周五大涨530元/吨；基于SMM原辅料报价的完全成本环比上涨141.2元/吨至15043.3元/吨，电解铝单吨盈利小扩至在5586.7元/吨高位。周内电解铝价格和成本端氧化铝齐涨，发改委发布电解铝优惠电价取消政策，需持续关注电力成本波动对铝厂盈利水平的影响。
库存方面，8月30日，SMM统计国内电解铝社会库存75.3 万吨，较前一周四微降0.1万吨，上海、无锡地区库存小降，南海地区因到货增多表现小幅累库。
3.3 再生铝跟随铝价上涨突破两万
废铝方面，8月27日当周废铝价格同步跟涨。但生铝和熟铝方面仍有所差异，生铝受硅价大幅上涨及供应紧张影响价格跟涨迅速，周度环比上涨300元/吨。熟铝方面，除却通用型铝线外，废旧型材及三五系废铝料价格跟涨较缓。从市场反馈来看，虽铝价上涨迅速，短期废铝回收商畏高情绪增加，废铝价格上涨主要来自于周初价格上涨。
再生铝方面，8月27日当周ADC12价格环比涨600元/吨，突破20000元/吨。需求上，铝价涨势未歇，硅价又再创历史新高，如通氧553价格周内涨幅超10%，再生铝合金价格受成本带动大幅走高，压铸企业成本同样大增，本周压铸厂采购现货当期亏损继续扩大至1700元/吨附近，而压铸企业调价周期较长，当前企业畏高情绪较重，越来越多企业因亏损选择减产。供给上，废铝短缺未得到缓解，叠加原料价格飞涨，再生铝企业开工受限，也出现减产情形；进口方面，当前进口铝锭受疫情等因素冲击到货依然较少，价格保持坚挺，本周进口即时利润理论延续亏损状态。整体来看，铝合金供需双弱格局继续，预计价格将维持高位震荡，后续也需关注铝、硅价格波动及汽车需求变化对订单的带动作用。
3.4 铝棒库存小幅下降，加工费继续下跌
从全国铝棒库存来看，SMM统计最新铝棒库存数据显示，8月26日铝棒库存环比上周四下降了0.62万吨至12.44万吨，降幅4.7%，转为小去库。本周五地中常州及湖州地区表现累库，其他三地均表现去库，其中佛山及南昌地区贡献主要降幅，佛山地区库存环比上周下降0.76万吨，降幅达12%，南昌地区库存环比下降0.24万吨，降幅同样约12%。近期铝价过高的原因下游企业畏高情绪较重，持货方反馈铝棒市场交投着实清淡，成交不佳，只因本周到货较少故而导致去库。
从加工费方面来看，本周铝棒加工费再次一路下跌。就华南市场而言，本周华南地区φ90规格铝棒加工费本周在160-220元/吨之间，低端价格重心下移70元/吨，高端价格重心下移50元/吨，周均价环比下跌46元/吨；φ120及φ178规格铝棒加工费在100-180元/吨，低端价格重心下移70元/吨，高端价格重心下移20元/吨，周均价环比下跌38元/吨。华南地区铝棒加工费均价已连续下跌三周，主因本周铝价冲高，续创近13年新高，下游畏高，接货不佳，铝棒加工费因此承压。
3.5 河南地区限电影响减弱，下游即将进入传统旺季
截至8月27日，当周龙头企业开工率小幅增长0.5个百分点至68.6%，主因河南地区铝加工企业限电影响减少，当地板带箔企业开工有所提升所致。从订单及排产情况来看，高位的铝硅价格对于型材、原生合金及线缆企业影响较大，高位铝价在成本端继续压缩加工企业利润，相对而言大型企业订单及风险防范措施做的更好，受到影响较中小企业较小。从开工角度看，一方面关注限电影响的后续情况，另外一方面消费淡季所剩无几，关注消费复苏的情况。预计若限电影响逐步减小，下游加工企业开工将随淡季逐步结束，开工逐步出现增长。
（1）原生铝合金：原生铝合金龙头企业开工率持稳未变。铝价、硅价高位运行，原生铝合金利润空间萎缩进一步压制企业开工意愿及能力，但龙头企业普遍长单居多且与下游客户关系稳定，因此难以持续减产。后期持续关注铝硅价格波动，汽车市场需求。若无较大变动下周原生铝合金开工率预计仍持稳。
（2）铝板带：龙头铝板带企业开工率回升至85%，主因本周河南限电据悉已完全解除，暴雨亦未造成较大影响，且郑州疫情逐渐得到控制，当地交通管控已然解除，货运恢复通畅，当地铝板带企业大多已恢复正常生产。广西限电亦有缓解，当地铝板带企业开工率有所回升，但尚未恢复至正常水平。虽然临近传统消费由淡转旺时间节点，但今年铝板带行业受淡季影响不大，各企业开工率、订单量回升空间有限。本周行业整体开工率虽在河南、广西等地带动下小幅回升。但料难持续提升，或将稳定于此水平。
（3）铝线缆：周内国内铝线缆龙头企业开工率持稳运行，企业多按订单生产，周内铝价屡创新高，行业成本压力较大，奈何企业在手订单交货期将近，企业负重生产，铝原料套保企业相对压力较小，对新增订单接单较为积极，其他表现一般。整体来看，9、10月份龙头企业在手订单表现较好，后期开工率持稳为主。
（4）铝型材：铝型材规模企业开工率变化不大，龙头企业生产情况环比依旧平稳，大型企业订单方面没有大的变化；中小企业订单情况不佳，短期内无明显好转迹象。周内原料端铝价仍然处于高位并续创近13年新高，铝棒加工费难改颓势，业者们畏高情绪严重，企业采购情绪不佳。金九银十的旺季仍存不确定性，企业的预期也好坏不一，预计9月大型企业开工率或有所好转。
（5）铝箔：铝箔龙头企业开工率继续持稳未变。本周河南地区形势持续向好，已基本恢复正常水平。行业整体开工率随之回升但龙头企业调研样本未受影响，因此未有上升。传统旺季已然临近，目前铝箔企业尚未表示有明显感觉新增订单量增长。后期继续关注消费旺季对铝箔行业影响。
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作者：刘培洋
从业资格号：F0290318
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