周报汇总
股指
外围市场风险凸显
关注低接反弹机会
1、宏观：11月22日公布最新一期贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为 3.85%，5年期以上LPR为4.65%，至此LPR已经连续19个月不变。上周央行公开市场共有2100亿元逆回购到期，上周央行累计进行了4000亿元逆回购操作，因此上周净投放1900亿元。总的看，我国总供给总需求基本稳定，央行实施正常货币政策，有利于物价走势中长期保持稳定。
2、市场综述：上周市场先扬后抑，IF、IH均以实体阴线报收。成交额较前周小幅回升，上周成交近1.18万亿较前周1.1万亿有所放大。从各指数强弱分布看，中证500>沪深300>上证50。
3、资金面：据 Wind 数据显示，11月26日北向资金全天单边净卖出44.89亿元，终结连续5日净买入，当周累计净买入57.1亿元。今年以来净流入 3433.03 亿元，开通以来累计净流入15457.12亿元，维持在历史高位。截至 11月25日，11月22日至25日，周融资净买入额192.86亿元，连续3周恢复增长，投资者加杠杆意愿有所提升。
4、整体逻辑：IH、IF继续处于区间震荡，本周将考验区间下沿以及年内低点的支撑力度。今年以来，IH、IF分别下跌12.45%与6.74%，与欧美金融市场大幅上涨形成鲜明对比，本次欧美金融市场的回调对国内市场将形成一定的负面影响，预计影响相对有限，本周将考验市场的韧性，尤其是IH能否发挥定海神针的作用；题材股持续活跃，短期仍支持IC依然强于IF、IH。
策略建议：12月合约有望延续该月合约年末大概率上涨的走势。操作上可以前期平台下沿做防守的反弹机会。
风险点：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策收紧。
镍
疫情 市场恐慌避险
沪镍 新多进场机会
1、基本逻辑：当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内疫情多点散发和自然灾害对部分地区经济产生影响，经济恢复仍然不稳固、不均衡。在南非等国发现奥密克戎毒株已经引起全球高度警惕。同时也给全球金融市场带来恐慌，欧美股市及大宗商品等全线暴跌。
2、中央明确加大对节能环保、新能源、低碳交通运输装备和组织方式、碳捕集利用与封存等项目支持力度。“要挖掘国内市场潜力，支持新能源汽车加快发展，加快推进“十四五”规划重大工程项目建设，引导企业加大技术改造投资。”全球深陷电荒, 中央国务院重磅定调：持续打好柴油货车污染治理攻坚战，有序推广清洁能源汽车。
3、提出五方面主要目标:构建绿色低碳循环发展经济体系.提升能源利用效率.提高非化石能源消费比重.降低二氧化碳排放水平.提升生态系统碳汇能力。。
4、2021年收官在即，各地大型项目密集开工, 新能源汽车在全球碳达峰、碳中和等概念推动下，维持高速增长，带动镍消费的增加，而传统的不锈钢行业在2020年新冠疫情爆发后也将迎来增长，预计全球原生镍将同比增加6. 1%至251.8万吨，中国原生镍消费将同比增加6.1%至143万吨。
策略建议：“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，投资者把握短空机会,主流坚定布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。
风险点：1、中美贸易关系；2、疫情演绎；3、菲律宾雨季到来及印尼政策变化。
螺纹热卷
需求持续性差 钢价反弹受阻
供应：原料偏弱带动钢厂利润维持较高水平，但由于年底压产任务和环保限产制约，铁水产量持续偏低。年末钢厂即将补库原料，预计焦矿有望止跌，成本端或将再次挤压钢厂利润，整体钢材供应依旧偏弱。
消费：建材成交连续两周回升，终端库存持续去化，但与往年同期相比仍处于较低位置，随着终端需求逐渐停滞，预计成材表需回升持续性不足。
库存:螺纹社库下降，但钢厂库存压力较大；热卷钢厂持续累库，社库止降回升，总库存缓增。卷螺去库不顺畅，年末库存压力逐渐增大，制约价格上涨。
成本：上周焦炭第八轮提降落地，累降1600，焦企亏损范围扩大减产增多，且随着钢厂补库开始，原料跌势或告一段落。
基差：上周初期现同涨，01基差持续修复后盘面涨势承压回落。
总结：上周五受海外疫情反复拖累商品多数下跌，黑色系反弹受阻同样展开回落，短期仍维持宽幅震荡格局，关注螺纹05合约下方4000关口支撑，
操作建议单边观望为主，若价格持续回落至前低为主，可逐步布局多单；螺纹1-5正套可继续关注。单边：短期宽幅震荡，观望为主。套利：1、5-10正套。
风险点：地产销售持续偏差/供应超预期收缩
铝
疫情扰动市场 铝价先扬后抑
1、宏观：新型变异病毒加重市场担忧情绪，欧美股市及大宗商品等全线暴跌，市场对美联储明年加息时间的预期有所后移。
2、上游：氧化铝价格继续下行，暂未有止跌信号。
3、中游：上游成本价格有所下降，电解铝盘面维持亏损。关注北方采暖季限产对电解铝厂生产的影响。电解铝周度社会库存转为下降，但仍旧处于100万吨以上。
4、下游：铝棒去库连续六周，加工费开始走弱，关注型材企业的开工率。下游龙头加工企业开工率保持稳定，关注北方地区环保限产的影响。
5、整体逻辑：宏观来看，新型变异病毒短期利空市场，但美元整体处于上行趋势，国内经济增速下滑压力仍在，关注政策面变化。基本面看，供应端暂无大的变动，电解铝厂盘面利润处于亏损区域，关注冬季环保减产限产情况；电解铝周度库存下滑，但整体库存压力仍在；铝棒库存连续六周下滑，下游铝加工企业开工率持稳，关注环保影响。预计年底铝价整体振荡偏弱运行。
策略建议：铝价短期受消息提振反弹，但上涨缺乏实质支撑，关注有色板块间相对强弱，如多铜空铝的对冲机会。
风险点：1、煤价继续下跌；2、国内外宏观政策变化；3、各省份限电限产情况变化。
铜
宏观情绪主导 铜价弱势震荡
1、宏观面：南非新变异毒株B.1.1.529引发对全球经济复苏的担忧，并导致金融市场剧烈动荡，原油暴跌，有色金属亦全线下跌。此外，美国总统拜登提名鲍威尔连任美联储主席，外加美联储11月会议纪要释放鹰派信号，美元指数高位运行，抑制铜价。
2、供需面:Las Bambas铜矿生产未受到干扰，但发运持续受到抑制，现货铜精矿TC小幅回落，仍保持在60中低位运行为主，目前买卖双方焦点集中于2022年长单第二轮谈判。受冬季环保压力增加等因素影响，废铜供应紧张缓和，精废价差减小，有利于精铜消费。由于进项票短缺问题缓解等因素，现货升水连续腰斩，已回归到了月初交割前的水平，下游消费小幅回暖。库存方面，国内社会库存周内累库超过1万多吨，但仍处于历史低位，LME库存亦持续去化，支撑铜价。
3、整体逻辑：铜现货偏紧，但南非出现新变异毒株，宏观情绪偏空，成为行情的主导因素。
策略建议：预计铜价弱势震荡，建议投资者可逢高短空参与。
风险点：1、南非新变异病毒导致疫情发酵情况。2、国内外宏观政策变化；3、供给扰动升级。
尿素
交投回暖，现货价格提涨
期价止跌反弹
1、供应装置开工率67.65%（+4.53%），气头开工率60.78%（-5.46%），临近月底气头装置检修增加。周产量103.21万吨（+6.9万吨），平均日产量14.74万吨。
2.需求周度表观需求量103.82万吨，上周90.21万吨，预收基本持平，下游逢低适当采购，需求环比仍在增加。
3.库存企业库存万吨98.4万吨（-0.6万吨），港口库存15.4万吨（+0），供应增库存微降，企业库存压力仍在高位。
4.核心逻辑现货市场交投气氛持续回暖，现货价格止跌回升。从11月起国内表观消费量环比连续增加,部分下游在现货价格走弱时逢低备货。从时间节点上看本月底以及12月上旬气头装置检修对供应端的影响也对下游拿货积极性起到一定提振作用。从外成本趋稳也加大了下游包括复合肥在内的采购意愿。
主导下游心态的两大因素有所改变, 在下游社会库存偏低的情况下补库行为加快了价格筑底进度。企业库存仍在高位，尿素供需矛盾尚未完全缓解。在稳价保供大环境下, 下游畏高情绪对需求持续性仍需观察。当前需要留意新变异毒株引发的避险情绪以及国际上对粮食安全问题的担忧。
策略建议：区间震荡偏强对待,不建议过度追涨。
风险点;能源价格大幅波动，需求不及预期。
甲醇
短期行情不显 中期有望反弹
1、供应：下周而言，11月底起西南等地天然气限气政策或陆续实施。河北金石30、咸阳石油10及云南云天化26万吨/年等装置计划重启，下周内地供应总体或有所收紧。
2. 需求：下周，宁波富德计划停车，而浙江兴兴开车，神华宁夏装置提至满负，MTO开工有所增加；山西丹峰装置检修，二甲醚产量减少；陕西延长装置短停后重启，醋酸产量少量增加；山东联亿计划投产，但需求淡季来临，甲醛产量待跟踪；MTBE产量变化或不大。
3. 库存：库存变化不大，并不处在明显的库存周期运动环节。预计12月下旬开启春节前的排库行为。
4. 成本：煤价走势难料，但大跌概率较小。
5. 利润：生产利润窄幅波动，下游涨跌互现，产业链矛盾不显
6. 整体逻辑：当前现货面存改善预期，但尚未见到明显去库，供给端，国内煤制甲醇开工有所恢复，但气头甲醇检修力度或增加，进口预期有下降，现货供应弹性不大，且有下降预期。需求端，近期MTO需求仍在恢复中，近期关注大唐、鲁西等MTO重启兑现情况，气温下降后能源需求也有回升可能，需求环比有增加预期。
整体逻辑在于，短期新型病毒恐慌情绪将给盘面带来较大压力，下游需求将受到较大影响。不过甲醇利好仍在兑现中，一旦企稳，后置需求或再次释放，因此届时价格仍有反弹可能。但考虑到宏观持续较弱以及产业链企业及及资金在10月甲醇大跌后的心态偏于谨慎，预计反弹空间有限。
策略建议;短期观望为主，01、 05合约略偏弱，但追空谨慎，待能源企稳后可逢低布局反弹，单边区间【2500,2850】，套利空间不显。
风险点：病毒消息持续发酵，煤炭和原油大跌。
棉花
黑天鹅再起 国内棉市承压
1、储备棉轮出：2021年第二批中央储备棉投放。2021年11月10日起开始投放。投放总量60万吨。每日投放量根据市场形势等情况合理安排。通过全国棉花交易市场公开竞价挂牌销售。
2、上游：截至11 月18日，全国累计交售籽棉折皮棉519.3万吨，同比减少30.7万吨，较过去四年均值减少0.9万吨，其中新疆交售489.0万吨；累计加工皮棉283.6万吨，同比减少55.8万吨，较过去四年均值减少59.6万吨，其中新疆加工270.4万吨；累计销售皮棉30.8万吨，同比减少75.0万吨，较过去四年均值减少57.1万吨。
3、中游：期货仓单库存停止下降，开始快速回升。截至11月26日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为5887张，折合23.5万吨棉花。
4、下游：纺织市场继续面临订单不足局面，纱线库存增势愈加明显，部分小型纱厂陆续开始低价抛货，回笼资金减轻压力，国内棉纱价格继续下跌。由于下游企业需求不足，印巴棉纱询价成交表现冷清，印度纱报价领跌外纱，但国际棉纱均价仍高于常规国产纱732元/吨。织造企业新增订单仍以小批量为主，坯布库存继续累积，纯棉布价格下跌。涤纶短纤价格随PTA震荡下跌。
5、整体逻辑：保供稳价政策高压，中央储备棉第二批轮出，下游消耗库存延迟采购棉纱VS纺织厂年末补库，服装春季订单预计扎堆出现，料造成局部时间段棉纱供小于求，高等级棉花资源减少。目前仍面临政策空与基本面多的博弈。
策略建议：CF2201合约暂时观望或者继续谨慎的保持多头思路，持有的多单切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。切莫有轻易摸顶的操作。
风险点：1、储备棉轮出价格异常波动；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响。4、国内外疫情变化
生猪
去化仍进行 产能偏宽松
猪价震荡偏强
（1）回顾：上周猪价仍旧上行，但涨幅缩窄。下半周全国大降温，尤其东北局地降雪，导致生猪调运受限，出栏节奏减缓；南方降温之后，江西、两湖、川渝地区腌腊、灌肠提振消费，大猪需求仍旧强劲，同时降温刺激大宗猪肉消费，而且肉价较之前高企，多地批发市场成交情况一般，需求后续跟进乏力，猪价大幅上涨空间有限。
（2）供给：10月全国能繁母猪存栏环比下降2.5%，三季度末（9月）能繁母猪存栏量评估为4459万头，测算得出当前全国能繁母猪存栏约4300万头左右，是正常基准的104.8%，说明全国产能格局维持偏宽松。10月能繁母猪存栏环比下降约1%，尽管基数仍旧庞大，但趋势维持下行，说明国内仍处于生猪产能去化阶段。去化过程主要是淘汰三元母猪，三元能繁比例明显下滑，6月初淘汰初期，三元存栏占比超过 40%，而当前存栏已下滑至25%左右。尽管绝对存栏数量有所减少，但产能实质下滑仍有很大空间，未来生猪产能将大概率进一步被释放。
（3）需求：本周屠宰加工毛利润亏损125.40元/头，较上周下跌17.43元/头。受南方腌腊季影响，需求增量，带动全国猪价继续上涨，屠宰成本压力增大；但北方地区消费疲软，白条肉价上涨困难，全国毛白平均价差缩小，屠宰毛利亏损继续扩大。
（4）养殖利润：本周自繁自养周均盈利 356.15 元/头，较上周上涨77.86元/头。前期外购仔猪在当前猪价下扭亏为盈，盈利在 38.77 元/头，较上周上涨 188.58 元/头。
（5）生猪观点：猪市供需依旧相对宽松，天气转冷、消费增加造成短期生猪需求结构性短缺起伏，标猪价格保持坚挺走势偏强，但势能有所减弱。屠宰企业近期有缩量压价动作，但效果并不明显，规模性养殖场多按计划出栏，而散户挺价观望情绪较强，使得当前市场整体出栏量有限，大肥猪紧俏，受此影响生猪期价保持强势。
策略建议：1 、 操 作 以 套 利 为 主 ， LH1-3正套1500点位入场， LH1-5正套600点位入场，， LH3-9反套2400点位入场。2、单边四季度建议观望。中长期可在回调后逢低多为主，主要是下行空间有限，做空安全边际较弱。
风险点：1、新冠疫情扩散 影 响 宏 观 消费；2、物流受阻；3、饲料成本抬高；
鸡蛋
现货持续偏弱 期货遇阻回落
1、供应：蛋鸡苗价格不断反弹，3季度补栏开始缓慢增加，短期在产蛋鸡短期低位运行，中长期开始增加。
2、需求：疫情逐渐得到控制，市场供应增加，阶段性家庭刚需放缓，户外消费明显放缓，深加工备货持续平稳，整体需求释放告一段落。
3、成本利润：成本不断走强，现货震荡回落，利润继续走弱。
4、逻辑：阶段性的消费淡季无法支撑高位现货，市场预期的淘汰仍旧需要观察，养殖利润不断减少，阶段性宽松使得整体市场承压，阶段性近弱远强。
策略建议：1、单边：4600-4700 布局空单继续持有。2、套利：200左右，布局JD15反套、-300 继续JD59反套。
风险点：1、疫情后续出现和控制情况。2、猪肉、蔬菜价格的波动影响。3、淘汰鸡淘汰情况。
白糖
宏观扰动+进口高+新糖上市
糖价短期偏弱
• 宏观：23日美国宣布将释放5000万桶战略石油储备，以降低油价，同时联合日本、韩国等释放国家储备石油。关注12月1-2日的OPEC+产油国联盟会。南非变异新病毒突发增加市场恐慌情绪，多国快速响应封锁和旅行禁令等，市场对全球经济增长放缓的担忧上升。近期宏观对食糖市场的不确定扰动上升。
• 原糖：巴西11月上半月制糖比下降，乙醇生产较有吸引力，但榨季尾声影响不大。醇/油比价周度环比仍处于高位，关注对后期生产的影响。印度生产开端强劲，截至11月15日产糖209万吨，同比增40.8万吨，新年度产量持平去年，无大变化，印度提高乙醇采购价格支撑糖转化为乙醇。短期宏观扰动，原糖波动加剧，关注18.5-19美分支撑。
• 郑糖: • 供给：21/22年度小幅减产约45万吨，加上进口预计450万吨，新年度供给同比上年度减少约220万吨，对新年度糖价构成弱支撑。• 广西密集开榨，新糖上市增加市场供应。• 阶段性进口：10月进口量历史高位，短期进口压制糖价。内外价差持续倒挂，预计四季度末至明年一季度进口量偏低。11月预报到港11万吨。
策略建议：宏观打压市场，进口量高企叠加南方新糖上市，短期糖价回落。中期受内外价差倒挂支撑，SR2205关注【5900,6350】。轻仓控制风险。跨期套利：5-9正套，进口压力减轻支撑5月合约。
风险点：原油大跌、疫情严峻，进口出现利润。
刘培洋 投资咨询编号：Z0011155
陈明明 投资咨询号：Z0011851
战跃峰 投资咨询号：Z0012303
王伟 投资咨询号：Z0002884
丁文 期货投资咨询号：Z0014838
孙琦 投资咨询号：Z0002173
李鹏飞 投资咨询号：Z0002729
彭博涵 投资咨询号：Z0016415
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