周报汇总
股指
沪强深弱的格局 关注结构性机会
1、宏观：上周数据显示，美国通胀丝毫没有止步迹象。美国1月CPI同比增速度加快至7.5%，达到40年来新高，因强劲的消费者需求和疫情相关的供应限制不断推高价格。在过去8个月里，通胀率一直保持在5%上方。2月10日，中国央行发布2022年1月金融数据。1月末社会融资存量规模为 320.05万亿，同比+10.5%，环比+0.2 pct；实现连续三个月回升，宽信用效果进一步显现。其中，1月社融增量6.17万亿，比去年同期多增9842亿。新增人民币贷款3.98万亿，同比多增3944亿，均超出市场预期；M1、M2增速分别为2%和9.8%。
2、市场综述：节后市场维持弱势反弹，上证50指数的反弹幅度相对较大。成交额上周成交近0.91万亿较前周0.85万亿有所回升。从各指数强弱分布看，上证50>中证500>沪深300。
3、资金面：wind统计2月11日，北向资金日内分歧加大，盘中数次波动后尾盘再度进场扫货，全天净买入10.05亿元，其中沪股通净买入23.59亿元，深股通净卖出13.54亿元。当周北向资金累计净买入107.44亿元，但沪、深股通“劈叉”幅度进一步加深，沪股通累计净买入173.5亿元，为连续6日净买入；深股通则净卖出66.09亿元，连续8日净卖出。截至2月10日，1月28日至2月10日，周融资净买入额39.11亿元，节前大幅回落后，节后投资者加杠杆意愿有所回暖。
4、整体逻辑：虎年第一周市场看，呈现分化格局，权重板块助力下，沪指反弹上涨，周K线上涨3%，盘中一度逼近3500点附近的压力位，创业板指数在热门赛道调整的拖累之下下行走低，失守2800点关口，周K线大跌超过5%。
策略建议：考虑到沪强深弱的格局尚未结束，投资上建议保持价值高于成长的配置比例。考虑到沪强深弱的格局尚未结束，投资上建议保持价值高于成长的配置比例。操作上，在市场有效向上突破之前仍要控制好总体仓位适宜低吸，可以关注IH、IC2 月合约短线超跌反弹或看跌期权的卖方策略滚动操作。
风险点：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策收紧。
镍
低库存弱供给 择机新多布局
1、基本逻辑：我国经济发展面临需求收缩﹑供给冲击﹑预期转弱三重压力。世纪疫情冲击下﹐百年变局加速演进﹐外部环境更趋复杂严峻和不确定。今年一季度面临的不确定因素较多，要把政策发力点适当向前移，以稳定的经济运行态势应对各种挑战。抓紧出台实施扩大内需战略的一系列政策举措。及时研究提出振作工业运行的针对性措施。适度超前开展基础设施投资，力争在一季度形成更多实物工作量。
2、2022年，新冠肺炎疫情防控常态化，经济生活逐步回归正常，中国经济稳字当头,国家释放了非常清晰的信号，稳增长主要的抓手是新基建。在发展新经济、新能源、新基建、数字经济的同时，要让传统行业，尤其是房地产相关行业实现软着陆。货币政策将靠前发力,新的一轮货币结构性宽松稳步走来了。
3、绿色经济是主要增长点，以新能源汽车、光伏、风能等为代表的绿色能源“热”催生的绿色商品红利或“绿色溢价”将成为投资主线。多地重大项目开工加速，投资规模力度加大加快。2022年工信部将全力推进新能源汽车发展再上台阶。新能源汽车时代不可阻挡的走来,镍库存内外双低下支撑强健有力, 震荡向上展望的空间新高度值得期待!
策略建议：“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，投资者把握短空机会,主流坚定布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。
风险点：1、中美贸易关系及地缘危机风险；2、疫情演绎；3、菲律宾雨季及印尼政策变化。
动力煤
情绪打压VS供需紧平衡
动力煤先抑后扬
1、产地：国有煤矿节后基本已经恢复正常生产，地方矿井预计正月十五之后大部分能恢复正常，整体供煤稳步回升；因政策压力，周四开始煤矿企业纷纷下调煤价至限价要求附近。
2、港口：北港持续去库放缓，主要受到周三相关部门开会要求限价，并督促产地加快复产以增加供应，港口5500K煤种以900元 /吨为基准下调价格，导致下游采购情绪冷清，成交较少，港口价格也随即开始走弱。
3、进口：冬季国际动力煤需求仍有支撑，印尼煤价持续回升。考虑国内港口煤受政策压力下调，进口煤再次倒挂，将在一定程度上影响后续煤炭进口数量。
4、需求：节后社会用电持续恢复，内陆地区日耗高于往年同期水平，且本月冷空气频繁，预计日耗水平将保持高位。十五过后工业需求逐渐恢复，后期需求不悲观。
5、总结：矛盾点依然在供应端，即终端日耗偏高的情况下，供应端没有及时跟上。相关部门开会对坑口和港口均有对应限价措施，对市场情绪有明显打压，部分采购需求延后，但是供给边际增加量增加有限，需求并不悲观，供需格局依然偏好。
策略建议：预计价格走势先抑后扬，操作上建议逢低做多，宽幅震荡思路。注意仓位。
风险点：1、进口量恢复情况 2、港口库存 3、日耗变化
尿素
春耕需求与成本预期博弈加剧
1、供应装置开工率72.23%（-1.03%），气头开工率70.49%，（-5.12%)。周产量109.78万吨（-1.57万吨），平均日产量15.68万吨。周内西南个别气头装置降低2成左右负荷，下周气头负荷减弱。2月底装置有复产计划，供应有增加预期。
2.需求周度表观需求量95.39万吨（-14.57万吨），复合肥开工窄幅提升，三聚氰胺价格回升，春节假期前后因发运影响表需趋弱，观察后期表需变动。
3.库存企业库存万吨65.3万吨（+14.4万吨）,企业库存假期累库，企业订单支撑，节后发运陆续恢复，库存压力尚可。
4.核心逻辑 1、国际原油能源价格高位，发改委再度对煤炭价格管控。暂时煤炭价格稳中有落，整体处于平稳空间。后期随着电厂日耗减少，成本支撑或趋弱。2、商储以及夏管肥尾单入库，农耕用肥旺季、工需采购逐步提升，一季度有需求拉动，需求后期由强转弱，当下在于需求启动节点。3月商储货源入市，部分衔接夏管肥，锁住一定量流通货源，但后期开工复产增加，供应端偏宽松。
策略建议：近月逢高偏空
风险点：能源价格大幅波动，供应减量明显。
棉花
加息预期急剧升温 棉花市场趋于谨慎
1、上游：截至2月10日，全国累计交售籽棉折皮棉576.9万吨，同比减少15.6万吨，较过去四年均值减少10.5万吨，其中新疆交售526.2 万吨；累计加工皮棉567.0万吨，同比减少21.6万吨，较过去四年均值减少9.1万吨，其中新疆加工520.8万吨，同比减少3.8万吨，较过去四年均值增加15.9万吨；累计销售皮棉183.7万吨，同比减少 191.5万吨，较过去四年均值减少113.9万吨，其中新疆销售154.0万吨，同比减少172.2万吨，较过去四年均值减少90.2万吨。
2、中游：期货仓单库存停止下降，开始快速回升。截至02月11日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为19581张，折合78.3万吨棉花。
3、下游：本周，国内纺织企业多未复工，棉纱价格跟随外纱上涨，市场有价无市。ICE棉价走强及东南亚国家复工复产，推动外纱价格大幅上涨，目前常规外纱均价高于常规国产纱2049元/吨。国内部分织布企业陆续开工，生产前期订单及发货为主，纯棉布价格较节前持平。涤纶短纤价格随原料PTA价格上涨。
4、整体逻辑：纺织企业年后是否启动集中补库是新年开市的一个短期炒作焦点，下一步市场的主体焦点将逐步转向2022年种植面积及天气的炒作；“奥密克戎”变异毒株的影响还没有完全消散；春节后纺织企业订单回流的状态将牵动市场价格的变化。
策略建议：未入场的投资者可以选择价格回调的机会趁势逢低在 CF2205合约逐步建仓。持有的多单切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。
风险点：1、变异毒株的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。
甲醇
成本影响弱化 关注需求恢复
1、供应：周内产量出现下降，下期预期回涨；
2. 需求：下游复工节奏偏慢，需求总体稳定；
3. 库存：港口及内地同步累库；
4. 成本：煤价及运费企稳，后续影响弱化；
5. 利润：产业链利润整体好转，趋于健康。
6. 整体逻辑：煤价及弱需的双重影响下，上周期货和鲁北价格大幅下跌，贸易商积极出货，价格跌幅超预期，春节前货物至今逐步消化完毕。后市而言，主要关注点或在下游需求端的恢复节奏，冬奥会20日结束，预计山东的传统需求下周起提前逐步恢复，供需格局改善，有望提振市场，再者，成品油近期价格回落导致油活减少，故甲醇回车减少，运价上涨。整体而言，当前市场下跌动能持续性不足，后市盘面或随需求进一步修复而逐步止跌抬升。关注 2700支撑位。
策略建议：单边：短期反弹修复概率较大，【2700-2750】区间考虑进场做多；套利：5-9正套。
风险点：原油异常变动，需求恢复不及预期。
300期权
交割结算价创近五月新低
北上资金加速流入
春节长假后第一周，三大指数走势分化，沪指节后先四连阳，深证成指底部震荡，创业板连续创出新低。节后依然交投萎靡，两市成交额低于万亿。一周北上资金净买入两市107.44亿元，其中沪股通净买入173.54亿元，深股通净卖出66.1亿元。本周两个300ETF期权认购、认沽最大持仓行权价均下移。隐含波动率持续回落。2 月18日是中金所股指期货、期权二月合约到期日，投资者提前做好移仓换月准备。
策略建议：日内顺势买入策略交易，可逢波动率高、标的探底卖出虚值认沽期权二月合约临近到期，关注“末日轮”机会
铝
电解铝库存增加，铝价或将调整
1、宏观：国内1月份金融数据超出预期，货币政策明显发力。国外方面，美国1月CPI再创新高，市场对美联储3月份开始加息50基点预期再度增强。
2、上游：北方环保限产，广西突发疫情，氧化铝减产预期再度扩大，近期有望保持上涨趋势。
3、中游：进入2月份，云南、内蒙古、青海地区有30万吨复产预期，叠加前期复产产能持续贡献，同时考虑到广西百矿地区突发疫情引起的减产，预计2月份国内电解铝产量或将小幅增加，短期关注广西疫情对现货市场的影响。节后电解铝社会库存转为增加，关注下游开工的恢复情况。
4、下游：铝棒库存继续增加；春节后铝加工企业复产尚未完成。
5、整体逻辑：春节后铝价大幅上涨，市场利好基本已经兑现，随着国内电解铝进入累库和LME铝库存止跌回升，铝基本面紧张程度有所缓解，本周铝价或将进入偏弱调整，重点关注宏观市场的风险，中期拐点仍需进一步等待观察。
策略建议：建议振荡思路偏弱对待，上方压力位 23400点一线，下方支撑 21800点一线。
风险点：1、国内外宏观市场变化；2、国内外疫情影响；3、北方采暖季和冬奥会期间减产情况。
白糖
产需两不旺，关注1月进口数据
目前巴西产区天气利于作物生长，印度食糖产量调增至3145万吨，新糖上市加快，泰国上市加快，替补印度供应全球食糖贸易。供应端暂时施压原糖价格，上周CFTC持仓显示，投机空单增仓大幅高于多单，净多持仓继续减少，基本面和资金情绪目前均对原糖价格施压，预计原糖围绕18美分偏弱运行，进入3月份市场重点将转向巴西生产。
国内:截至1月底全国累计产糖532.16万吨(-127)，其中产甘蔗糖447.81万吨(-61)，产甜菜糖84.35万吨(-66)，累计销糖209.9万吨(-46) ，工业库存322万吨(-80)。数据显示，产需两不旺，本年度甜菜糖减产或高于此前预期，1月底工业库存虽低于去年同期，但高于前几年水平。一季度国内糖市进入供应旺李需求淡季，原糖下跌导致进口成本下降，糖价季节性偏弱，但一季度进口量或偏低将有利于国产糖销售，郑糖上下空间有限， 5700上下波动。
策略建议：郑糖主力一季度5700上下震荡对待。
风险点：关注巴西天气和北半球生产，1月进口数据。
PVC
弱现实叠加强预期
利好兑现仍需时间
1、供应：部分企业停车引致整体产量微降 ，下期无检修，趋于稳定；
2. 需求：下游复工节奏偏慢，谨慎观望，刚需采购；
3. 库存：季节性累库中，对行情有一定抑制。
4. 成本：电石趋稳，液氯回暖，原油坚挺。
5. 利润：产业链利润整体较好，但同比偏高。
6. 整体逻辑：在供应端趋稳、需求持续恢复但仍需时间的当前背景下，库存季节性累库，基本面现实略弱但矛盾不显，并非主导行情的核心力量。
后市来看，成本端的影响权重更大，特别是原油持续高位，叠加电石企稳，液氯回暖，对PVC市场的影响较为积极。其次，市场预期基建及地产或向好，宏观面支撑较强，从而短期 PVC 或维持弱现实强预期格局。
预计下周国内 PVC 市场高位运行，华东 SG-5 价格区间或在 9000-9300 元/吨。期货盘面短期或仍反映偏弱势的现实，后期关注能源强势的持续性及下游需求恢复的速率。
策略建议：1. 单边：短期或有阶段性反弹，谨慎偏多，中期观望为主，高抛低吸操作；2. 套利：不建议跨期操作。
风险点：1.能源异常变市；2.地产基建需求兑现不及预期。
螺纹
产量仍处低位 下方价有支撑
供应：农历春节至今，北方钢厂限产持续，唐山高炉利用率持续下行，无论是铁水还是成材产量均处于历史低点。3月冬奥会之后又迎两会，北方限产难以放松，预计供应紧张格局或将持续至3月下旬。
消费：正月十五之后终端将逐渐复工，目前周度表需参考意义不大。不过从盘面价差来看市场对旺季期待较高，主要是基建稳增长预期支撑，需要关注本周及之后几周表需环比回升速率。
库存:节后卷螺库存季节性库存增加，但总库存量也处于近几年低点，尤其是钢厂限产库存压力很低，挺价心态较强。
成本：钢厂限产原料偏弱，焦炭节后两轮提降落地，铁矿受发改委调查消息影响价格同样偏弱，限产背景下炉料需求不佳，成本小幅回落钢厂利润回升。
基差：盘面涨幅高于现货，盘面持续平水，旺季预期支撑钢价估值偏高。
总结：采暖季+冬奥会限制粗钢产量释放，地产目前仍未见起色，但基建投资从去年底开始已有企稳抬升迹象，旺季来临之前终端需求暂无法证伪，盘面偏强运行。目前盘面逻辑仍未转变，钢价仍有回调做多机会。不过时间拉长来看，需要关注正月十五之后现货累库和供需数据，如果开春后需求释放不及预期，高位钢价将面临较大压力。
策略建议：单边：回调至 4800以下关注逢低多机会；暂不宜做空；套利：螺纹5-10 正套持有；05卷螺差回落至 100以内做多。
风险点：限产政策变化；基建不及预期；地产超预期走强。
鸡蛋
低存栏与弱需求共存
期货高位走强
【供需逻辑】供应端：目前存栏偏低是事实，但是补栏出现明显增加，淘汰鸡价格回落，淘汰日龄降低，目前供给端处于转化阶段。短期养殖端库存偏少，中间环节和下游需求库存偏低。需求端：春节以后进入消费淡季，但是春节销区库存偏低，存在补库需求。整体供需处于近紧远松。
【成本利润】近期受外围市场影响，原料价格出现明显上涨，成本增加，养殖利润盈亏边缘。
【现货市场】全国蛋价稳中偏强，局部涨跌互现。主产区价格3.5-3.7元/斤，销区4.1-4.2。淘汰鸡价格4.9-5.1元/ 斤。
【核心逻辑】供需短期近强远弱，短期补库支撑期现价格走强，等待补库需求，但是整体需求进入传统消费淡季。
【操作建议】多单继续持有。1、单边：多单持有。空关注4300压力。2、套利：观望。
风险点：1、原料上涨带来的成本支撑；2、淘汰鸡淘汰情况。
纯碱
假期累库
1、供应装置开工率83.52%（-0.28%），氨碱法84.82%（-0.99%），联碱法 83.42%（+0.32%）；周产量55.90万吨（-0.18万吨），轻重碱产出比83.46% （+0.85%），轻碱产量25.43万吨（+0.06万吨），重碱产量30.47万吨（- 0.24万吨）。
2.需求浮法日熔量17.43万吨（0），光伏日熔量4.12万吨（0）；纯碱表需 46.63万吨，环比节前减少23.94万吨，轻碱表需20.49万吨，重碱表需26.1 万吨，分别下降7.67万吨、16万吨。
3.库存企业库存167.77万吨，环比节前增加18.63万吨，轻碱75.35万吨，重碱 92.42万吨，交割库35.87万吨。
4.核心逻辑 1、碱厂继续发运订单，待发量依旧充足，春节期间碱厂累库幅度低于往年。库存压力不大，仍处于上游去库、下游补库阶段。2、市场现货价格较年前上涨，部分碱厂继续封单，盘面回调之后升水结构收窄。3、下游玻璃利润有所修复，节前补库有消化，补库需求仍在。关注下游对新货价格接受程度。4、去库现实与光伏等需求增加预期之间仍需时间过度。
策略建议：高位区间震荡，远月等待回调逢低参与多单，套利5-9反套。
风险点：环保限产超预期，需求不及预期。
刘培洋 投资咨询编号：Z0011155
陈明明 投资咨询号：Z0011851
战跃峰 投资咨询号：Z0012303
王伟 投资咨询号：Z0002884
丁文 期货投资咨询号：Z0014838
孙琦 投资咨询号：Z0002173
李鹏飞 投资咨询号：Z0002729
彭博涵 投资咨询号：Z0016415
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