周报汇总
股指
政策利好托底，关注修复行情
1、宏观：1月19日，国务院常务会议决定，在前期已对部分到期税费优惠政策延期的基础上，再延续执行涉及科技、就业创业、医疗、教育等另外11项税费优惠政策至2023年底。1月20日，央行将一年期贷款市场报价利率（LPR）调整10bp至3.7%，五年期贷款市场报价利率（LPR）调整5bp至4.6%。
2、市场综述：上周市场涨跌互现，中证500指数的跌幅相对较大。成交额上周成交近1.09万亿较前周1.07万亿基本持平。从各指数强弱分布看，上证 50>沪深300>中证500。
3、资金面：wind统计1月21日，北向资金午后加速进场，全天再度单边净买入87.58亿元，已连续6日净买入；其中沪股通净买入43.51亿元，深股通净买入44.07亿元；当周北向资金累计净买入达291.97亿元，创去年12月10日以来单周最佳表现。截至1月20日，1月17日至1月20日，周融资净买入额-124.57亿元，较前周回落，投资者加杠杆意愿有所下降。
4、整体逻辑：节后三周沪深300指数和上证50指数两阴一阳，中证500指数三连阴。内部看，前期累计涨幅较高的热门赛道高估值品种大幅杀跌，资金博弈加剧、高低切换。外部看，美联储加息缩表进程或将加快背景下，市场对流动性担忧情绪升温，美指数大幅下挫，道琼斯指数纳斯达克指数跌破年线，对国内市场情绪面有冲击。A股持续调整之后，尽管短线市场已有反弹修复的需求，但目前看反弹动能仍显不足。
策略建议：进入1月份，前期累计涨幅较高的热门赛道高估值品种大幅杀跌，资金博弈加剧、高低切换。国内货币政策托底力度不减，后市料做空力量将逐渐衰减。操作上，可以关注2月合约短线超跌后的反弹。
风险点：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策收紧。
镍
节前宽幅震荡 把握主流做多
1、基本逻辑：我国经济发展面临需求收缩﹑供给冲击﹑预期转弱三重压力。世纪疫情冲击下﹐百年变局加速演进﹐外部环境更趋复杂严峻和不确定。国家领导人在中央深改委会议上强调，要加快建设全国统一大市场，建立全国统一的市场制度规则，促进商品要素资源在更大范围内畅通流动.
2、2022年，新冠肺炎疫情防控常态化，经济生活逐步回归正常，中国经济稳字当头,国家释放了非常清晰的信号，稳增长主要的抓手是新基建。在发展新经济、新能源、新基建、数字经济的同时，要让传统行业，尤其是房地产相关行业实现软着陆。新的一轮货币结构性宽松稳步走来了。
3、绿色经济是主要增长点，以新能源汽车、光伏、风能等为代表的绿色能源“热”催生的绿色商品红利或“绿色溢价”将成为投资主线。多地重大项目集中开工，投资规模力度明显加大。新能源汽车时代不可阻挡的走来,镍库存内外双低下支撑强健有力, 向上展望的空间新高度值得期待!
策略建议：“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，投资者把握短空机会,主流坚定布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。
风险点：1、中美贸易关系及地缘政治风险；2、疫情演绎；3、菲律宾雨季及印尼政策变化。
铜
多空因素交织，铜价延续高位震荡
1、宏观面：继央行超预期下调逆回购和MLF利率10bp之后，央行表示将推出更多政策措施来稳定经济，避免信贷塌方，周四又分别下调1年期和5年期LPR10个和5个基点，频吹货币政策暖风，以体现稳增长的政策诉求，提振市场的风险偏好。
2、供需面:原料上，供应端的扰动持续减少外加年内铜矿新扩建产能按部就班推进中，而冶炼厂并不急于备二季度库存，铜矿市场偏向宽松，TC重心持续上行。废铜上，利废企业陆续放假，废铜消费冷清，精废价差继续扩大，废铜替代效应增强。供应上，多数冶炼厂产量依旧维持高位，但进口比价关闭，下游节前备库已基本完成，消费将愈加冷清。库存上，国内社会库存周内小幅累库0.24万吨，但仍处于历史低位。
3、整体逻辑：国内频吹货币政策暖风，现货低库存支撑铜价，但国内已出现小幅累库，下游节前备库已基本完成，限制铜价的反弹空间。
策略建议：预计铜价延续高位震荡态势，建议投资者关注72500一线压力。
风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、供给扰动升级。3、omicron 变异毒株加剧蔓延。
尿素
消息提振备货，节前仍显偏弱，
关注节后需求启动
1、供应装置开工率69.42%（+3.21%），气头开工率53.47%，(+5.74%)。周产量105.5万吨（+4.87万吨），平均日产量15.07万吨，气头装置复产产量增加，后期仍有计划复产装置，煤头装置检修计划延后，关注冬奥环保对局部开工影响。
2.需求周度表观需求量114万吨，（+6.35万吨），发改委消息提振下游刚性备货，叠加前期订单以及小单出口，需求量增加。
3.库存企业库存万吨49.5万吨（-8.5万吨），西北地区降库幅度较大，东北库存压力缓解，节前企业库存受运输影响或小幅增加。
4.核心逻辑 1、发改委消息又再度提振下游采购情绪，但节前物流逐步放假，汽运跨省减少，区域内发运为主，交投气氛稍有放缓。2、尿素库存在节前阶段补货带动下持续降库，企业库存压力不大。多数企业待发量尚可，部分年前低预收企业继续收单，春节期间累库压力略低于去年。3、供应端日产增加，气头检修逐步复产，冬奥对局部煤头开工或有影响，但当前产量同比偏高。4、节前需求偏弱，复合肥开工负荷低位，个别肥企计划春节正常生产，需求仍有缺口。
策略建议：节后小麦追肥、商储及夏管肥仍在入库期，需求仍有待释放。节前区间震荡对待，不宜过度看空，轻仓过节 ，逢低建议5-9正套。
风险点：能源价格大幅波动，供应减量明显。
棉花
下游陆续放假 棉市年味渐浓
1、上游：截至1月20日，全国累计交售籽棉折皮棉575.5万吨，同比减少14.5万吨，较过去四年均值减少9.2万吨，其中新疆交售526.2 万吨；累计加工皮棉557.1万吨，同比减少25.2万吨，较过去四年均值减少15.0万吨，其中新疆加工513.1万吨，同比减少9.8万吨，较过去四年均值增加19.4万吨；累计销售皮棉165.7万吨，同比减少 164.5万吨，较过去四年均值减少105.7万吨，其中新疆销售139.7万吨，同比减少146.3万吨，较过去四年均值减少78.3万吨。
2、中游：期货仓单库存停止下降，开始快速回升。截至01月21日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为18567张，折合74.2万吨棉花。
3、下游：纺织市场交投气氛走弱，多数企业开始放假，但在外纱价格升高的推动下，国内棉纱价格小幅上涨，市场实际成交稀少。中国港口进口纱现货市场表现不一，低价现货成交数量较多，高价印度纱限制成交，目前常规外纱均价高于常规国产纱1632元/吨。下游织布厂普遍进入放假模式，成交气氛冷清，纯棉布价格较前周持平。涤纶短纤价格随原料PTA价格上涨。
4、整体逻辑：纺织企业年末补库的炒作已经接近尾声，下一步市场的焦点将逐步转向2022年植棉意向的炒作；“奥密克戎”变异毒株的影响还没有完全消散；春节前后纺织企业订单回流的状态将牵动市场价格的变化。
策略建议：未入场的投资者可以趁势逢低在CF2205合约逐步建仓。持有的多单切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。
风险点：1、变异毒株的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化。
甲醇
供需结构存偏弱预期
后市关注煤油如何导航
1、供应：下周，江油万利15万吨/年装置计划检修；内地暂无计划重启装置，但西南气头装置恢复稳定，其运输华东甲醇量预期或有所增加，整体下周内地供应变化或不大，关注港口卸船情况。
2. 需求：下周，传统下游或仍维持弱势，MTO方面，华中中原石化与华东宁波富德装置预计重启，国内烯烃整体开工率或持续提升。
3. 库存：内地企业节前排库基本结束，后市港口预计随烯烃重启而继续去化。
4. 成本：煤价走势涨后预计企稳，大跌概率较小。
5. 利润：产业链利润整体转弱，气制甲醇利润继续向好。
6. 整体逻辑：上周甲醇市场涨后企稳，基本跟随能源端的煤、油走势。后市而言，煤油端的扰动或继续存在，而供需面的矛盾相对不明显，但边际上有一定承压，包括国内天然气甲醇因利润修复重启和1月进口量增加引发供应端的继续恢复，需求方面，中原石化和宁波富德即将重启，主要关注有外采需求的宁波富德，但传统下游继续处于淡季弱势，二者部分对冲。整体来看，能源端（主要是煤炭）的变化或仍是左右甲醇价格方向变化的主因，短期去看，原油和煤炭经过前期抬头后都有企稳和承压迹象，关注是否将持续回落。
策略建议：1.单边：短期或有反弹，但不建议追多，中期而言，临近春节或明显承压，更值得期待。激进者可以考虑逢高偏空。2.套利：5-9 偏反套对待 。
风险点：煤油市场大涨、国内疫情加重。
300期权
交割结算价创近五月新低
北上资金加速流入
1月21日沪深300指数受外盘影响早盘低开，震荡下行，午后一点半探底回升，最终收盘于4779.31，下跌 0.92%。沪深两市成交额年后首次低于万亿，全天成交 9871.3亿元。当日北上资金再净买入87.58亿元，一周北上资金净买入291.97亿元，其中沪股通净买入197.35 亿元，深股通净买入94.62亿元。
沪深300指数先扬后抑，期权持仓量PCR和成交量 PCR均回升，隐波先抑后扬，与标的指数走势仍呈负相关。股指期货、期权一月合约到期，交割结算价创九月以来新低。短期指数仍是偏弱运行，1月26日（周三）上交所、深交所3个ETF期权一月合约到期。
策略建议：日内顺势买入策略交易。距离农历春节仅剩一周时间，可以考虑波动率逢低布局买入跨式或宽跨式策略，做多节后波动率。
铝
电解铝库存拐点显现，节前铝价承压运行
1、宏观：近期国内央行降准降息，货币政策明显发力。国外方面，新型变异病毒继续影响美国就业市场，市场预期美联储3月份开始加息。
2、上游：氧化铝减产预期扩大，近期有望保持上涨趋势。
3、中游：上游成本整体趋稳，铝价持续走强，电解铝生产利润明显回升，关注北方采暖季和冬奥会期间限产对电解铝厂生产的影响。电解铝周度社会库存转为增加，临近春节长假，需求转弱的情况下，库存将进入上升周期。
4、下游：铝棒库存连增四周，加工费连跌七周；下游方面，春节前消费整体疲弱，铝加工企业开工继续下滑。
5、整体逻辑：供应端，近期云南、青海等地部分电解铝小幅复产，国内供应量缓慢抬升。需求上，春节临近消费转弱，电解铝社会库存转为累库。成本方面，近期氧化铝及动力煤价格持续上涨，推动铝价再度走强。本周继续关注内春节前多头避险离场及欧洲能源短缺问题。假期内，预期整体库存累库规模弱于往年，节后库存高点或低于120万吨。整体来看，沪铝2203合约春节前有望延续高位振荡。
策略建议：建议振荡思路对待，上方压力位22000点一线，下方支撑20500点一线。
风险点：1、国内外宏观政策变化；2、海外电解铝减产情况；3、北方采暖季和冬奥会期间减产情况。
白糖
一季度进口或偏低，糖价震荡对待
近期巴西天气改善利于甘蔗生长，但甘蔗需要时间积累糖分，一季度甘蔗压榨量预计大幅减少，Unica估计巴西中南部地区1-3月的甘蔗压榨量将达到约400万吨，与去年同期相比下降约50%。印度新糖上市加快，截至1月15 日，已累计产糖1514万吨，同比增86万吨，原糖跌至19美分以下印度糖厂出口意愿减弱。泰国上市加快，替补印度供应全球食糖贸易，12月泰国出口食糖36.94万吨，同比增加11.93万吨。原糖市场多空交织，预计围绕18 美分上下震荡。•
国内：12月份进口食糖40万吨，同比减少51.29万吨，环比减少22.74万吨。糖浆三项进口量为9.38万吨，同比减少1.47万吨，降幅13.55%；2021 年糖浆三项共累计进口66.51万吨，同比减少39.97万吨。受8月之后进口倒挂，预计后续一季度进口量或偏低。春节消费旺季将过，糖市进入供应旺季需求淡季，一季度进口量或偏低将有利于国产糖销售，糖价难有深跌，区间震荡对待，关注5700-5900区间。
策略建议：郑糖区间震荡对待。
风险点：关注巴西天气
生猪
猪粮比三级预警
猪价北强南弱供需胶着
（1）回顾：周度猪价先跌后涨，整体波动不大，生猪均价13.91元/kg，环比下跌1.97%，同比下跌61.30%。规模场出栏积极性不减，市场猪源表现充足。白条市场剩货依旧，贸易商拿货积极性欠佳，公共卫生事件一定程度上影响消费。春节临近，北方备货启动，猪价有一定支撑。整体来看，供需双方僵持，猪价窄幅调整。
（2）供给：随春节临近，部分地区前期压栏看涨的养殖户选择逢涨集中出栏，生猪出栏均重小涨，此外北方多地屠企有增量动作，选择收购部分大体重猪源以增加产品销售优势，收购均重略有上涨，但多数地区养殖方仍有意向节前减栏或者减量，生猪出栏节奏加快，出栏体重继续下滑，下周随年关临近，最后一波集中出栏时期到来，养殖方加快生猪出栏节奏。
（3）需求：周内多地开启小年及春节备货，支撑屠企鲜品走货速度加快，周初期屠企鲜销率提升明显，但周后期伴随白条价格上涨，且部分地区受“口罩”事件及学校放假影响，终端走货延续弱势，屠企鲜品受到一定制约，整体周内鲜销率涨幅不大。终端备货后，需求逐渐转淡，下周北方部分地区需求或回归疲软，故预计鲜销率有下降可能。
（4）养殖利润：外购养殖仔猪成本环比减少7.33%，饲料成本环比减少0.31%，外购出栏生猪总成本1633.07元/头.115kg，环比减少2.26%；自繁自养总成本1900.27元/头.115kg，环比减少0.08%，二者差值反转13周，外购养殖成本低于自繁自养成本270元/头左右。猪价窄幅下跌，外购生猪出栏减亏，自繁自养生猪出栏亏损加重；外购生猪出栏头均亏损35元左右，自繁自养生猪出栏头均亏损300元左右。
（5）生猪观点：市场集中出栏虽逐渐进入尾声，但总体上出栏仍多，市场生猪供应充足，猪价持续走跌，同时在17日国家发展改革委发布，猪粮比价再度进入过度下跌三级预警区间。下半周，集中出栏进一步减少，供应下降，尤其是北方地区，部分养殖企业出栏下降明显，加之距离春节假期仅剩一周，市场猪肉鲜销需求持续增长，屠宰企业备货屠宰量提升等，猪价出现反弹行情。但随市场逐渐进入春节行情，加之猪肉供应依旧充足，猪价反弹幅度受限的预测不改。长期趋势来看，行业仍处于能繁母猪产能压力释放周期，春节后进入传统淡季，猪价仍在下行通道。
策略建议：1、生猪近月空单持续持有，可阶段性减仓。2、继续持有3- 9、5-9反套。
风险点：1、新冠疫情扩散影响宏观消费；2、物流受阻；3、饲料成本抬高；
螺纹
强预期支撑商品 螺纹盘面平水现货
供应：铁水和钢材产量持续回升，但增幅明显放缓。上周唐山发布采暖季错峰生产方案，强化一季度铁水产量收紧预期。年末现货有价无市，钢厂利润收窄，供应端维持偏紧，支撑节后价格表现。
消费：节前最后一两周现货成交惨淡。不过上周政策继续托底，央行降息 10个基点，一年和五年期LPR分别下调10个和5个基点，资金端释放稳增长积极信号，一季度基建在资金和项目充裕支撑下投资增速值得期待。市场对于上半年投资增速有较高期待，预期推升05合约价格。
库存:螺纹厂库降社库增，钢厂库存压力小，利于节后价格表现。热卷总库存首次累库，社库高于往年，厂库维持偏低。
成本：双焦涨势放缓，但矿石持续偏强，压缩钢厂利润。基差：现货停滞价格趋稳，基差持续收窄，卷螺盘面基本平水现货。
总结：采暖季+冬奥会限制粗钢产量释放，政策托底资金宽松提振钢材下游投资，目前对节后需求旺季无法证伪，盘面偏强运行。春节临近，本周即将提保，建议空单离场轻仓过年。
策略建议：单边：节前螺纹运行区间4650- 4800，回调做多为主，节前不宜做空；套利：螺纹5-10 正套持有；05卷螺差回落至 100以内做多。
风险点：疫情反复；地产政策边际收紧
纯碱
库存大幅去化，限产又起波澜，看涨情绪发力
1、供应装置开工率82.06%（-0.75%），周产量54.92万吨（-0.5万吨），轻重碱产出比77.91%（-3.74%），轻碱产量24.05万吨（-0.86万吨），重碱产量 30.87万吨（+0.36万吨）。
2.需求浮法日熔量16.84万吨（0），光伏日熔量4.16万吨（+600吨）。纯碱表需72.95万吨，环比+16.05万吨，轻碱表需33.74万吨（+3.15万吨），重碱表需39.21万吨（+12.9万吨）。
3.库存企业库存164万吨（-18.03万吨），轻碱68.57万吨（-9.69万吨），重碱95.43万吨（-8.34万吨）。
4.核心逻辑 1、供应端窄幅调整，产量相对稳定，波动不大。冬奥限产影响需进一步确认，供应端暂稳中偏紧看待。2、下游补库、期现商拿货，纯碱企业库存大幅降库，待发量较为充足，短期库存压力明显缓解。3、现货封单、盘面保持升水，套利空间较大，后期期现商仍有采购动机，对下游需求有提振，维持正反馈。4、政策端宽松信号释放，看涨情绪发力，但从下游目前利润修复来看，估值略显偏高。5、节前时间短，需求持续性无法证伪，关注节后供需变动。
策略建议：暂时高位区间震荡，节前日内交易为佳，中长期单边逢低布局远月多单，套利暂时观望。
风险点：环保限产超预期，需求不及预期。
刘培洋 投资咨询编号：Z0011155
陈明明 投资咨询号：Z0011851
战跃峰 投资咨询号：Z0012303
王伟 投资咨询号：Z0002884
丁文 期货投资咨询号：Z0014838
孙琦 投资咨询号：Z0002173
李鹏飞 投资咨询号：Z0002729
彭博涵 投资咨询号：Z0016415
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