【2022年尿素年报】尿素保供主旋律下，成本支撑偏弱，需求仍有拉动

21年尿素表观消费量约为4800万吨，较去年减少约200多万吨水平，其中出口与去年基本持平，国内需求小幅提升。价格的上涨抑制了一定的需求释放，10月价格大幅下跌之后工业端对尿素的消耗使得用量增加。尿素是重要的农资产品也是工业品，最显著的是尿素是标准的年产季销产品，因此每次我们都会提到尿素季节性农需。一年中的3、4月是春耕时期，这一时期主要使用的是种肥和底肥，约占全年需求的30%。各地区春耕时间需要根据实际的气温来决定，由南向北依次往后顺延至5月。越往北方，春耕时节越晚。从2月底冬小麦返青拔节追肥到5月上旬全国范围内春耕结束，持续70天前后。由于追求产量，我国谷物作物的尿素需求量较高，三大谷物的尿素需求量占尿素农业需求的一半以上。尿素的主要使用区域为华北、华中以及华东部分地区这些传统的农业发达地区。具体省份来看，农业尿素使用量最大的省份为山东，其消费约占全国总消费量的10%。河南的农业尿素消费量位居第二，占全国总消费8%。江苏的需求占比约为6%，湖北、安徽、四川、河北这些省的尿素需求占比都在5%左右。尿素除冬小麦等粮食作物追肥使用外，多用作复合肥生产原料，复合肥是尿素下游工需重要组成部分之一。

今年复合肥价格呈现先涨后跌的态势。年内价格涨多跌少，21年原料价格上涨明显，对于复合肥成本支撑较强。国内多数肥企以销定产，春耕期间尚有冬储备货投放市场，但对于夏秋季肥生产则更多体现的对市场的把控。下半年复合肥价格下滑后震荡整理为主，三季度南方及东北地区淡储推进，由于价格高位下游备肥积极性不高，四季度北方地区商储陆续开展，因原料价格波动，市场依旧观望情绪浓厚，成交缓慢推进。21年复合肥原料价格变动对于复合肥支撑更为明显，原料价格抬升，复合肥现货跟涨，但涨幅低于原料提涨，毛利率下滑。纵观整年，华东、华中、华北以及东北的复合肥需求量稳居前列。占比变化不大，各区域施肥用量有所减少。

在工业方面，除了复合肥尿素还主要用于生产脲醛树脂、三聚氰胺。其中，尿素和甲醛生成脲醛树脂，主要用于生产木材的粘合剂。21年三聚氰胺开工平均高于去年，在7成至8成开工率附近，往年稍好时候在6成左右，其原因是受益于前期房地产竣工端的利好以及出口价格的上涨。年内三聚氰胺价格逼近20000万每吨，普遍高位价格在18000元每吨，按照3吨尿素产一吨三聚氰胺加上千元左右的加工费，利润率最高能达到100%，这也是21年三聚氰胺维持高开工的原因。下游胶合板厂以及人造板材行业需求量较去年有所好转。房地产开工转好后，家具市场迎来利好，板厂生产销售好于前期。但是由于木材以及熬胶原料价格的上涨，而产成品价格传导问题仍在，上半年库存压力仍在。夏季限电以及秋冬季环保使得华北地区板厂开工难维持在高位，对尿素的需求难以持续，华南地区尚可，整体需求大体处于稳中有升，但变动不是十分明显。车用尿素以及电厂脱硫脱硝对尿素的需求在增加，电厂用量增加尚可，车用尿素在整个尿素需求占比较小，拉动作用有限。21年整体工业需求要好于20年，国内农业需求受价格涨幅明显，需求量稳中偏弱，全年农业需求较20年小幅下滑，工业需求除复合肥因原料价格的剧烈波动开工提升缓慢之外，其余均较20年有所好转，工业需求占比继续增加。

出口方面，据海关总署统计国内尿素1-10月出口量为476万吨，相比去年同期减少74万吨。从历年月度出口数据来看，国内尿素出口量较多的时间多出现在每年四季度，国内尿素出口以东南亚国家居多，其中印度占比最高。国内需求旺季与印度需求淡旺季时间上有差异，这也是国内尿素能出口的一个原因。分析近两年印标数据，其实自20年疫情以来出口量渐增，尤其20年下半年国外尤其是印度需求的增加衔接21年上半年出口量也高于同期水平。在列举的招标图标中不难发现印度招标愈发频繁，尤其是在全球范围内对粮食问题的重视，以及国外尿素产量受天然气价格上涨引发的减量，国际价格一路水涨船高。尿素的出口量是影响国内尿素价格的因素之一，在10月15日法检落地后，国内出口订单明显减少，港口库存直线下行，出口仅为前期报关的少量货源。在22年出口放松之前港口库存或将维持低位水平。

企业库存在春节之后开始降库周期，上半年企业库存压力较小，一是处于需求旺季，二是上半年出口增量。春夏肥空档期库存小幅攀升，后在下游采购增加之下继续降库。3季度末需求转淡，而高价又进一步抑制了需求，再加上出口限制，企业走货压力增加，库存进入持续累库节奏。4季度在价格逼近部分生产线成本，以及工需、商储等阶段采购的带动下，库存有了小幅去库。当前企业库存与春节后库存水平相当，周而复始，整年库存呈现“v”字型走势。