【周报汇总】7月4日

股指

宏观数据向好 趋势机会延续

1、宏观：6月30日，统计局公布了6月PMI数据，6月制造业PMI为50.2%，非制造业PMI为54.7%，综合PMI产出指数为54.1%，相比于5月份分别大幅提升 0.6、6.9和5.7个百分点，且均重回荣枯线以上。星图研究院认为，疫情后解除封控使得消费、投资都有了显著的修复增长。在“稳增长”的政策目标之下，制造业与非制造业PMI指数均有了较大幅度的提升，且均回到荣枯线之上的扩张水平。而随着近期第九版疫情防控方案的提出、行程卡“摘星”、上海恢复线下场所营业等多重利好政策的出台，7月份的PMI数据仍能够保持继续提升的态势。 

2、市场综述：上周市场先抑后扬延续反弹，IH引领指数走势。成交额稳定在万亿以上。日均成交1.19万亿，前一周为1.09万亿，扩大1001亿，从各指数周强弱分布看，上证50>沪深300>中证500。 

3、资金面：今年上半年，北向资金共计流入851.75亿元，6月大幅流入 729.6亿元，南下资金共计流入2001亿港元。其中，沪股通净流入920亿元，深股通净流出68.28亿元。截至6月30日，6月27日至6月30日，周融资净买入额229.15亿元，周度投资者加杠杆意愿继续回升。 

4、整体逻辑：进入7月份，随着宏观经济半年报的亮相以及上市公司中报业绩的披露，市场将进入业绩观察期。从6月30日出炉的制造业PMI数据看，6 月份制造业PMI回升至50.2%，在连续三个月收缩后重返扩张区间，显示企业生产经营总体呈现恢复性扩张。随着二季度GDP数据的即将发布，二季度经济的修复情况受到关注。

策略建议：操作上，上周走势强弱上看，上证50 >沪深300 >中证500，从估值看仍可以关注 IC反弹或随后上市的中证1000。7月合约可以滚动参与反弹或赚取时间价值的卖方策略。

风险点：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策收紧。 

棉花

消费颓势难止 市场骤然降温

1、上游：截至6月30日，全国累计交售籽棉折皮棉580.1万吨，同比减少14.9万吨，其中新疆交售526.2万吨；累计加工皮棉580.1万吨，同比减少14.9万吨，其中新疆加工526.2万吨，同比增加1.1万吨；累计销售皮棉368.7万吨，同比减少221.0万吨，较过去四年均值减少153.8万吨，其中新疆销售319.3万吨，同比减少202.0万吨，较过去四年均值减少123.1万吨。

2、中游：期货仓单库存开始缓慢下降，新棉预报开始减缓。截至07月01日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为16091张，折合64.3万吨棉花。

3、下游：本周，随着棉价断崖式下跌，多数纺织企业下调棉纱报价。印度等外纱市场销售放缓，部分纺织厂降价抛售，当前常规外纱高于国产纱3741 元/吨。国内坯布工厂订单普遍不足，各方接单竞争压力大，棉布价格延续跌势。涤纶短纤价格随原料PTA下跌。

4、整体逻辑：2022年中国棉花实播面积同比增加2.5%，美国棉花实播面积同比增长11%，注意主产区天气变化；近期禁止新疆产品事件再次发酵，多头信心受挫，经过连续暴跌市场处于超卖状态，经过近一周的横盘，初步判断反弹较为乏力，持续性有待考量。随着俄乌争端局势的持续，国际形式复杂多变，各种不可预测事件发生概率增加。

策略建议：建议逢反弹，少量空单试空操作。因盘面转折较快，持有的持仓切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。

风险点：1、变异毒株的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

纯碱

市场情绪偏弱，玻璃累库利空减弱纯碱向好

1、供应：碱厂装置负荷继续下降，产量环比下降趋缓；

 2. 需求：下游终端刚需为主，光伏月底仍有产线点火，浮法日熔暂稳； 

3. 库存：碱厂、社会库存双去库，社会库存降库幅度增加； 

4. 表需：纯碱表需环比基本持平，负反馈对上游影响仍存； 

5.成本利润：现货价格暂稳，纯碱利润高位整理。 

6. 整体逻辑：从上周盘面波动来看，市场情绪依然较弱，盘面走势显示对预期衰退的担忧，情绪面大于基本面。在市场交易宏观环境下，单品种基本面则稍显弱化。纯碱处于新单接单阶段，现货延续整理。供应端因个别装置检修，整体开工率环比下降，纯碱周产量减少。碱厂库存以及社会库存继续双降，社会库存降幅加大，下游原料库存有所补充，部分玻璃样本企业场内纯碱库存可用天数超过30天。近期下游需求波动不大，表现稳定态势，采购情绪表现不温不火，刚需维持用量，对高价纯碱存有抵触情绪，采购积极性不高，按需为主，市场成交气氛一般。光伏对纯碱需求利好仍存，浮法高库存压力下价格依旧承压，去库压力较大，地产以及浮法玻璃偏弱现实对高利润纯碱价格仍有压制。

6月底7月初，市场对于碱厂新单成交关注度增加。对于后期市场走势，利多驱动在于新单成交以及玻璃去库，玻璃贸易商、下游深加工补库使得玻璃价格止跌企稳。利空在于在当前仍处于加息周期下，市场对经济衰退担忧的预期仍存，以及玻璃弱现实都对纯碱造成一定下行压力。

策略建议：单边：情绪趋于稳定前新单建议观望，单就纯碱基本面而言向好趋势仍存，前低附近尝试轻仓布局多单，但宏观情绪对纯碱高度有一定限制，控制好持仓风险。套利：暂时观望。

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

300期权

周线5连阳 两市连续7日破万亿 警惕风险

本周上证、深成及沪深300指数周线5连阳。两市成交活跃，连续7个交易日成交额破万亿。北上资金一周三个交易日累计净买入102.31亿元（其中沪港通净买入 61.2亿元，深港通净买入41.11亿元）。六月份北上资金一转持续流出的态势，单月净买入729.6亿元。周一沪深300指数跳空高开在4400之上，五个交易日均在 4400点之上。本周沪深300股指期权持仓量PCR依然在1 以上，成交量PCR维持在80%附近，加权波动率指数上升。上证面临上方年线压制，沪深300亦距前期4539-4544之间缺口一步之遥。策略转向保守，多头策略以5日均线做防守，出场后等待时机入场。

趋势策略：等待标的下跌后时机，买入牛市看涨价差组合策略，滚动交易。

波动率策略：升波时择机卖出宽跨式，滚动做空波动率。 

铁合金

黑色承压难突破 合金再次下寻支撑

供应：上周硅铁周产量12.5万吨（环比-1.5%，同比+6.8%），硅锰周产量 16.6万吨（环比-8.8%，同比-19%）。西北硅锰企业新增减产较多，产量持续下滑。

消费：硅铁需求量2.4万吨（环比-3.5%，同比-15%）），硅锰周需求量 13.8万吨（环比-2.6%，同比-12%）。钢厂减产持续，五大材产量连降三周，合金需求持续低迷。

库存：6月双硅企业库存+钢厂库存双增。企业亏损惜售，厂家库存累积；钢厂减产原料需求降低，可用天数回升。

成本：上周焦矿、兰炭等原料价格均有下降，带动双硅成本降低100-300 元左右，但由于现货跌幅更大，整体硅铁利润继续缩水，硅锰亏损依旧。

基差：双硅盘面贴水扩大，SF09基差460元（环比+166），SM09基差406元（环比-96）。总结：上周黑色反弹受阻，主要由于钢材仍处淡季，在钢厂检修消息横飞的当下，市场反弹信心仍不够强，原料首当其冲承压回落。总的来看，供应收紧对合金的底部有支撑，但下游需求受制于钢厂亏损，整体预期偏差。上周成材承压下行，短期思路偏空，对合金走势同样形成拖累。

策略建议：双硅供需两弱，短期思路反弹抛空，等待7月中下旬淡季结束后市场更多消息指引。

风险点：成材需求恢复力度 /合金企业减产力度 

铜

经济衰退担忧萦绕不去，铜价跌势放缓

1、宏观面：美国核心PCE物价指数同比增长4.7%，比上月回落0.2个百分点，但仍接近40年的高位，美国6月制造业PMI指数均超预期回落，鲍威尔致力于对抗通胀的鹰派言论加剧了市场对全球经济衰退的担忧，施压铜等风险资产价格。 

2、供需面:原料上:Antofagasta与部分中国炼厂的长单谈判和CSPT 二季度总经理办公线上会议结果双双落地，提振后市买方信心。废铜上，市场整体供需两弱，本周精废价差扩大。

供应上：国内冶炼厂开工率提高，精铜产量增加。

需求上：铜价深跌刺激下游消费，线缆及漆包线企业多根据其手中订单逢低补库，采购情绪较为谨慎，终端消费仍表现乏力。库存上，国内总体社会库存本周增加2.39万吨至12.62万吨，开始出现累库。 

3、整体逻辑：海外经济衰退担忧萦绕不去且国内供需格局走弱施压铜价，在空头情绪持续发酵后，铜价跌势将逐步放缓。

策略建议：建议投资者以偏空思路对待。 

风险点：1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

甲醇

供需结构并未转势 继续关注估值修复

1、 供应：内地供应存减弱预期叠加进口趋稳，引致供给或略减； 

2. 需求：内地订单不佳，外销拖累总需； 

3. 库存：港口及内地库存高企，后续关注卸货速度； 

4. 成本：运费趋稳，煤价涨势难跌，成本支撑力度维持；

 5. 利润：产业链利润传导阻塞，煤制甲醇及下游单体仍处亏损。

 6. 整体逻辑：7月内地开工预计自高位回落，但港口到货及高库存压力或难有缓解，整体供给有略降的预期。另一方面，产业淡季尚未结束，需求边际变化有限，关注沿海下游需求恢复情况以及内地-港口价差扩大后是否存在港口货源倒流内地的可能性。成本端煤价及运费趋缓，但相对仍坚挺。估值端，甲醇现货利润率持续低位，下游MTO亦仍亏损，产业链利润格局预计难以长久维继，或有修复调整。整体而言，产业供需宽松格局并未转势，价格上行驱动不足，但估值修复压力或短期引致价格补涨。下方关注煤炭走势，长期而言，甲醇预计仍震荡偏弱运行。 

策略建议：1、单边可考虑短多长空策略；2.套利方面，推荐 9-1反套继续逢高入场或持有。

风险点：煤价及原油异动 

镍

疫情演绎+俄乌危机 低库存沪镍警惕反抽

1、基本逻辑：新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。

 2、时至年中，国家发展改革委展开密集摸底，当前经济逐步向好，保持良好复苏态势，但稳增长压力依然较大。下一阶段，助力企业满产稳产、因地制宜出台提振消费政策、有序有效推进重大项目建设等仍是重中之重。 

3、库存：7月1日LME镍库存-282吨为66498吨, 为2019年11月以来最低水平, 上期所镍库存-96吨为862吨, 上期所不锈钢库存-853为 10678吨.

4、产业链:随着疫情防控形势总体好转，复工复产持续推进，6月制造业景气度回升，生产经营活动恢复扩张态势。7月1日发布的6月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.7，高于5月3.6个百分点，结束了此前三个月的收缩趋势，重回扩张区间，并且为2021年6月以来最高。在市场需求复活库存内外双低下镍价走势维持震荡!

策略建议：“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点：1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、疫情演绎；3、菲律宾及印尼政策变化。 

生猪饲料

阶段性供应紧张，猪价大面积攀升，高波动率警惕压栏节奏变动

（1）回顾：全国生猪出栏均价 18.79 元/公斤，较上周上涨 2.04 元/公斤。月末规模场控量；部分地区受雨水天气影响，散户出栏受阻；二次育肥抢占标猪市场，溢价现象明显，导致市场看涨情绪暴增，全国各地猪价均大幅上涨。

（2）供给：5 月能繁母猪存栏量如期转正，养殖场产能去化进程结束，迎来新一轮补栏周期。一方面， 5 月行情偏稳向好发展、且猪价涨至成本线附近，养殖场深亏局面改善，母猪淘汰步伐放缓，规模场后备母猪转能繁数量明显多于母猪淘汰量，而部分散养户存在三元留母及补栏、扩栏现象；另一方面，市场对明年行情预期相对看好，配种、补栏量均有所增加。而在下半年行情转好预期下，养殖场产能去化或仍有限，散户补栏或亦有增多。

（3）需求：屠宰开工率 24.15%，较上周下降 1.25 个百分点，同比下降 1.42 个百分点。周内屠宰开工呈下降走势，天气升温加速，下游白条走货疲软，屠企为减少入库压力，多以销定产，且下周部分高校开始陆续放假，终端消费利好有限，预计下周开工延续低位，周均小幅下滑。

（4）养殖利润：自繁自养周均盈利 343.33 元/头，较上周上涨 279.22 元/头。外购仔猪在当前猪价下盈利 466.33 元/头，较上周上涨 275.22 元/头。周内猪价受多方利好因素影响，上涨迅猛，环比涨幅高达 12.18%，使之本周养殖利润增加明显。

（5）驱动分析：受大范围降雨的影响，生猪出栏难度加大，叠加养猪户看涨，压栏惜售，生猪供应减少，屠宰企业收猪难度大，猪价暴涨。供应端来看，养殖端无出栏压力，养殖端对中远期信心增强。规模场出栏有限，部分有适量增重操作，散户主流看涨控制出栏，但部分逢高认价出栏。需求端来看，夏季气温较高，终端消费淡季，肥猪消费低迷，缺乏消费支撑，肉价难以跟随猪价上涨节奏。屠企盈利难度较大，多以销定宰，部分开工小幅缩量，对猪价抵触增强。屠宰企业销量不佳，屠企降量，部分散户也增加出栏量，屠企收猪好转。自6月20日以来，适逢集团公司相对集中出栏的时间段，国内猪价不跌反涨且暴涨，上涨幅度及速度均严重脱离供需结构。由于6月下旬的涨幅，明显透支后期市场利益的倾向十分明显。7月份月内及8月份月内，猪价存在回调整理的风险存在，回吐此前涨幅的几率在明显提高。但由于出栏大猪总体上呈逐月下降态势不变，因此，总体上价格重心将依旧继续上移。

策略建议：09合约多头止盈 

风险点：1、新冠疫情复发；2、 天气、物流影响；3、饲料成本抬高； 

铝

市场氛围偏弱，铝价弱势运行

1、宏观：国内6月份制造业PMI指数重回荣枯线上方，但经济复苏仍需进一步数据支撑。美国最新经济数据整体走弱，美国经济衰退风险或上升。 

2、上游：氧化铝近期维持弱势，北方部分企业开始减产，中期来看基本面继续对价格施压。 

3、中游：国内电解铝运行产能有望在6月份继续走高，供给端压力逐步增大。但随着铝价跌至行业平均成本附近后，部分电解铝企业减产的压力增大。下游消费不及预期，电解铝周度社会库存降库幅度减缓。 

4、下游：随着下游市场逐步进入传统淡季，近期下游铝加工开工周度率回升动能减弱，开工率不及去年同期水平。 

5、整体逻辑：国内经济恢复仍需观察，美联储激进加息使得市场对美国经济出现衰退的担忧加剧，整个有色金属市场近期承压走弱。基本面来看，市场缺乏实质利好，关注成本端的支撑表现。

策略建议：预计本周沪铝将低位振荡，下方支撑 18600点一线，上方压力 20000点一线。 

风险点：1、美联储货币政策；2、国内政策面变化；3、疫情影响；4、海外局势变化。 

PVC

—内外需同步弱势 后市短期难言转强

1、供应：后市随着集中检修结束，供应端负荷有提升预期； 

2. 需求：内地有所改善，出口预期回落，总体大幅增加概率小； 

3. 库存：上、中游持续累库，后市或维持； 

4. 成本：分项成本同步弱势，支撑不足； 

5. 利润：PVC价格跌势汹涌，生产利润大幅亏损。 

6. 整体逻辑：供给端有恢复预期，同时，内需仍未得到改善，叠加出口拖累，引致库存加速累库，价格承压。成本端的支撑力度严峻不足。而估值处于低位区间，有向上修复调整预期。另一方面，”稳增长“的预期始终是价格下边际所在。从而预计，盘面全面走强时机尚未来临，当然，在长期连跌后，盘面不免进一步技术性补涨，但应为短期表现。整体而言，后市累库预期偏强，边际利多短期尚无法转化为有效支撑。后市止跌要素为需求预期好转、产业链库存去化或者持续亏损触发上游减产。

策略建议：预计后市仍维持弱势行情，但短期超跌补涨概率较大，且震幅显然将走扩，建议短多长空或逢反弹做空，不建议套利。

风险点：原油异动 

尿素

下游需求偏弱，暂时利好难寻，期现货压力不减

1、供应：尿素供应窄幅收窄，产量略低于去年同期； 

2. 需求：下游需求偏弱，企业预收下降，表需相对持稳； 

3. 库存：企业库存三连增，库存压力增加； 

4. 成本与利润：现货价格回落，利润继续下降； 

5. 基差与价差：9-1价差继续窄幅收缩，估值处于合理区间。 

6. 整体逻辑：尿素现货市场延续偏弱运行，价格继续承压回调，尿素企业新单交投气氛不佳，贸易商出货为主。国内尿素装置开工负荷率环比下降，同比略低于去年同期，尿素周产量114.81万吨，环比下降0.96%，企业库存25.9万吨，环比增加1.2万吨，尿素企业库存压力渐显。下游整体工需较弱，复合肥、板材开工负荷低位。夏季肥收尾后秋季肥随着原料价格放缓，下游基层贸易商接单意愿较差，夏秋季肥空档期，用肥尚早，且近来磷肥、氮肥价格回落，下游观望情绪较浓，农需仅华北局部因降雨有部分追肥需求。整体而言，短期利多不足，市场氛围偏空，上行压力较大。基差处于高位水平，上游利润有所收窄，关注原料成本端变动。

策略建议：当前主要驱动仍在于需求端，短期盘面价格承压，秋季肥需求下仍存一定补贴水预期，中长期在供应维持高位而需求释放后整体思路以逢高偏空对待，控制好持仓风险。

风险点：能源价格大幅波动，供应减量超预期。 

短纤

供给预计偏松，需求仍将疲弱，关注成本端变动

1、供应：半宏及三房巷短纤装置继续提负，本周产量及产能利用率小幅提升； 

2. 需求：产业淡季叠加高库存，需求难有起色；

 3. 库存：工厂库存变化不大，下周或出现累库趋势；

 4. 成本：国际油价反弹后回落，对短纤形成压力； 

5. 利润：短纤利润有所修复，但程度有限，整体仍处于较低水平。 

6. 整体逻辑：短纤当下主要矛盾仍体现在成本与需求方面。成本端，受悲观情绪影响，市场担心经济下行导致需求减少，国际油价在反弹后有所回落。供给端，截至6月30日，中国涤纶短纤产量 13 万吨，环比增加 0.37%，产能利用率平均值为 75.85%，环比上升 0.28%，三房巷、华宏前期检修装置相继重启，现货紧张的局面可能在之后得到一定缓解，福建金纶、洛阳石化、宁波泉迪、山力装置计划在七月初重启，供应预计有所增加。需求端，当下仍是传统纺织淡季，下游在自身成品库存高企，纱厂负荷难以提升，订单依旧偏少，继续显现出需求偏弱的局面。整体来看，短纤近期供给端窄幅上升，需求端延续疲弱，短纤走势受成本端主导的逻辑没有改变。成本端油价是否见顶有待观察，弱需求下，短纤利润又难有起色，整体看来，短纤价格下周仍跟随成本端震荡。

策略建议：建议减持或观望。

风险点：地缘政治风险及原油价格异常波动。 

鸡蛋

现货继续筑底，期货技术反弹

【供应方面】：鸡苗价格继续稳中偏弱，补栏量继续低迷，淘汰鸡价格继续高位，延迟淘汰明显，一季度新开产叠加延迟淘汰，整体供应先对平稳，天气炎热，不易储藏，质量易变化，整体市场蓄水池作用减弱，短期全国主产区高温明显，产蛋率下降，整体中下游库存偏低，供应仍旧低位。

【需求方面】：需求开始出现改观，南方连续雨水结束，整体鸡蛋备货开始出现，近期猪肉价格上涨使得鸡蛋需求提振明显，低价开始吸引冷库和食品厂备货，短期更多的是补库需求，没有出现明显的累库现象，仍旧需要关注库存情况。

【成本利润】：成本端，原料价格近期受外盘影响回调较为明显，全国平均养殖成本维持从4.1元/斤下跌到 3.9元/斤，利润在盈亏平衡线附近，即将迎来积极性探底回升。

【逻辑方面】：供应相对平稳，变化不大，新增不多，淘汰延迟，养殖成本偏高，养殖利润亏损，需求逐渐启动，市场将逐渐好转，谨防地方性疫情引发的需求短时间提振，技术上，出现止跌企稳迹象，周线级别上不断开始冲击下降通道下沿，整体近弱远强。但是从时间推移上讲，无论从供应，库存、成本角度，还是从天气推演的角度，市场开始进入阶段性上涨阶段，期货经过本轮回调后，已经在技术上筑底，成本底部，技术底部已经逐渐形成，密切关注市场底部形成。

【策略方面】：1、单边：空单全面减持，关注4500压力；2、套利：JD91反套持有。

【风险方面】：1、淘汰情况；2、天气方面，何时出梅，下游消费何时启动。