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俄乌战争冲击金融市场波动率上升，原油等大宗商品波动加剧，白糖近期似乎受到影响较小，主要因北半球印度和泰国食糖增产且产糖进度加快，供应充裕，但随着四月份的到来，巴西新榨季生产开始，该国可以灵活调节甘蔗制糖和制醇的比例，那么原糖或将打破目前弱势震荡的局面。国内正处于生产旺季需求淡季，糖价偏弱，原糖的走势影响进口成本的变化，进而影响进口量，届时偏弱的郑糖也将面临方向的选择。
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国际糖业组织（ISO）2月底发布的季度报告中，对2021/22榨季（10月/9月〉全球糖供应缺口调低至193万吨，低于之前预期的255万吨。调低供需缺口的主要原因在于产量调高、需求调低，2021/22年度全球糖产量预期值调高至1.7051亿吨，略高于11月份预测的1.7047亿吨；全球糖消费量下调至1.7244亿吨，低于去年11月预测的1.7303亿吨。从基本面看，供需缺口适中，ISO对未来糖价预期中性看跌。CFTC交易数据显示，人们对持有白糖的兴趣正在减弱。
印度糖厂协会1月底预计，2021/22年度糖产量为3145万吨，较之前预估调增约100万吨，高于上年度45万吨，预计本年度约有340万吨糖将被乙醇生产代替。出口预计600万吨，期末库存预计765万吨，库存消费比将连续三年下滑。因为2021年季风雨良好，本榨季甘蔗丰产，生产加速，截至2022年2月15日，印度产糖2209.1万吨，比去年同期增118万吨，增幅5.64%。今年甘蔗丰产，开榨糖厂增多且收榨进度慢，本榨季共有516家糖厂开榨，已有13家已经收榨，而去年同期开榨的有496家糖厂中有32家收榨。21/22榨季10月开始，截至1月底印度糖厂在没有政府补贴的情况下已签订的食糖合同达到了500万吨，实际出口315万吨。对于22/23新榨季，该国相关机构预计2022年的西南季风预计将“正常”，那么甘蔗前景或继续保持良好。
泰国21/22年榨季糖产量预计将达到1000万吨，远高于上一榨季的750万吨。泰国上市加快，本榨季截至2月24日累计压榨甘蔗7056万吨，同比增21%，累计产糖759.42万吨，同比增加18%。北半球供应充裕暂时施压原糖价格。
原油和巴西新榨季是未来原糖价格关注的焦点。目前是巴西新旧榨季接替时期，巴西中南部已经连续4周没有压榨甘蔗，2月上半月甘蔗压榨量仍为0，产乙醇1.65亿升，同比增28.11%。21/22榨季截至2月16日，巴西中南部累计产糖3202.7万吨，同比下降16.21%。
2月上半月乙醇销售比1月有所好转。2月上半月，巴西中南部销售乙醇10.19亿升，虽同比下降20%，但较1月下半月有所好转。截至2月16日，中南部累计产乙醇270.39亿升，同比下降8.9%，甘蔗制糖比例为45.08%，低于上榨季同期的46.21%；累计销售乙醇240.1亿升，同比下降11.8%。
4月份巴西22/23新榨季生产将开始，食糖产量受甘蔗产量和制糖比影响。由于甘蔗生长期天气较上年度转好，所以大部分产区的甘蔗作物生长状况好于去年同期，甘蔗产量预计恢复性增长。制糖比的变化需要关注醇糖比和醇油比，醇糖比看，截至2月25日当周，圣保罗含水乙醇生产价格为2.8692雷亚尔/升，继续下降，折算食糖价格为17.01美分/磅，食糖生产收益仍高于乙醇。消费端醇油比价看，由于乙醇价格下跌，圣保罗州2月19日当周数据显示，含水乙醇/汽油比价处于0.7056，较上周继续下降，乙醇消费的性价比优势开始显现，2月上半月国内乙醇销售数据环比上半个月也有所好转，预计乙醇需求疲软的局面或迎来转机。目前两者结合看，22/23榨季制糖比预计较上榨季尚没有比较明显的变化，若按照上年度制糖比例，那么在甘蔗增产情况下食糖产量必然增加，制糖比的变化决定了糖产量增幅。后期俄乌战争动荡导致原油波动不稳定，摩根士丹利将第二季度布伦特原油价格预期上调至110美元/桶，所以需持续跟踪原油价格以及醇糖比价。
农业农村部2月预估报告显示，2021/22年度甘蔗糖生产进度加快，甜菜糖生产基本结束，2月维持21/22年度食糖预估不变，即产量预计1007万吨，进口量预计450万吨，合计当年度供给1457万吨，供给同比上年度减少243万吨，不确定性在进口。
2021/22榨季新疆糖厂已经全部停机，最终产糖33.75万吨，同比减少23.86万吨。内蒙古产量预计在50万吨，同比减少40万吨。甜菜糖产量预计85万吨，同比减少约70万吨，减产幅度高于榨季初预估。
食糖需求疲软拖累价格，截至2022年1月底，21/22榨季全国累计销售食糖209.9万吨，同比减46万吨；累计销糖率39.44%。1月单月产糖253.61万吨，同比减52.4万吨；单月销糖81.21万吨，同比减28.15万吨；1月底工业库存322.26万吨，同比减80万吨，低于20/21榨季的403万吨，但仍高于19/20榨季以及前几年同期水平。
印度和泰国新糖上市加快，下榨季季风降雨或继续正常将利于新季作物生长，北半球供应充裕。还有一个月巴西将开始22/23榨季生产，甘蔗恢复性增产，食糖产量也将恢复性增长，增长幅度还要看制糖比，那么未来一个月原油价格对糖价影响变大。若原油价格持续大幅上涨或支撑未来原糖价格。
国内目前处于生产旺季需求淡季，虽然本榨季减产但需求疲软，1月底工业库存虽低于去年同期，但高于前几年水平，一季度进口量预计偏低减轻供给压力，所以郑糖基本面自身偏弱但也抗跌，投资者可短线操作获取波动收益，短期主要是俄乌战事导致的原糖以及农产品上涨的连带影响，郑糖波动或增大，基本面方面关注2月产销数据。
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作者：王伟
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