【周报汇总】6月6日

股指

做多信心恢复 关注中级机会

1、宏观：根据中原地产研究中心统计，5月单月就超过100个城市发布稳楼市调控政策，年内累积超过150个城市发布了房地产调控政策（多城市多次发布政策）。整体来看，出台稳楼市城市的级别越来越高，从一季度的三四线城市松绑为主，逐渐到了4~5月份二线城市成为松绑城市主力，其中包括成都、杭州、厦门、南京等热点楼市城市也加入稳楼市行列。超过25个二线城市最近2个月发布了超过50次稳楼市政策，成为最近楼市调控主力。 

2、市场综述：上周市场小幅反弹，IC引领指数走势。成交额依然在万亿以内。从各指数周强弱分布看，中证500>上证50>沪深300。 

3、资金面：6月2日，当周北向资金累计流入253.44亿元，本月以来呈现流入44.30。截至6月1日，5月30日至6月1日，周融资净买入额4.85亿元，周度投资者加杠杆意愿有所回升。 

4、整体逻辑：目前压制A股投资者情绪的因素仍然是地缘政治、美元收缩、国内疫情等因素。4月29日政治局会议发出稳预期稳市场的最强音，军工、风电、光伏、锂电、芯片等年内率先展开中期调整的赛道板块止跌反弹，激活市场做多信心；并有望带领大盘在中报窗口期来临之前展开一波中级行情。

策略建议：操作上，周走势强弱上看，中证 500 >沪深300 > 上证50，可以关注IC反弹。6月合约可以考虑卖看跌赚取时间价值或预期短期反弹的虚值看涨滚动操作策略。 

风险点：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策收紧。

棉花

国内棉价弱势延续

1、上游：2021年度棉花现货普遍降价销售。据国家棉花市场监测系统数据，5月27日-6月1日，2021年度棉花现货销售量连续4周攀升至 14万吨，创9周以来新高，累计销售进度完成56.6%。

2、中游：期货仓单库存开始缓慢下降，新棉预报开始减缓。截至06月02日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为16717张，折合66.8万吨棉花。

3、下游：本周，部分纺织企业反映纱线销售略有好转，为进一步加快去库存速度回笼资金，国内棉纱价格小幅下调。迫于库存压力，东南亚纺织市场价格有所松动，印度、巴基斯坦棉纱挺价意愿不减，越南、乌兹别克斯坦纱价边际下滑，当前常规外纱高于国产纱3477 元/吨。国内坯布市场销势低迷，棉布价格跌势加快。涤纶短纤价格随原料PTA继续上涨。

4、整体逻辑：目前国内棉花播种已完成，需重点关注美棉播种进度和主产区天气变化；另一个焦点在纺织企业订单恢复情况。随着俄乌争端局势的持续，国际形式复杂多变，各种不可预测事件发生概率增加，地缘政治问题将暂时主导市场情绪的变化。

策略建议：建议关注60日均线附近的争夺情况，可以考虑以60日均线为中轴，震荡思路对待。因盘面转折较快，持有的持仓切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。 

风险点：1、变异毒株的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

纯碱

碱厂去库幅度收窄，需求端变动相对有限

1、供应装置开工率88.66%（-1.4%），氨碱法83.16%（-4.71%），联碱法92.87%（+1.45%)；周产量58.77万吨（-0.93万吨），轻碱产量26.21万吨（-0.12万吨），重碱产量32.57万吨（-0.8万吨）。 

2.需求浮法日熔量17.49万吨，环比增加1200吨日熔，信义海南三线600吨日熔5月 27日、山东金晶博山三线600吨日熔5月29日点火复产。光伏日熔5.62万吨,环比持平。纯碱表需67.3 万吨（-10.94万吨），轻碱表需28.25万吨（-5.02万吨），重碱表需39.09万吨（-5.91万吨）。 

3.库存企业库存49.6万吨，环比下降8.53万吨，轻碱26.06万吨（-2.04万吨），重碱23.54 万吨（-6.49万吨）。社会库存环比略有增加，先维持在54-55万吨前后。 

4.核心逻辑 

1、近期纯碱个别装置出现短暂停车状况，从目前情况来看，部分碱厂装置本月计划检修，当前开工负荷虽处于高位区间，但整体产量受限于供应瓶颈，预计本月开工或将呈现下降趋势。

2、碱厂库存在连续去库之下压力缓解明显，社会库存窄幅增加，现货市场货源稍显偏紧，但随着碱厂库存走低，降库幅度或逐步转弱。

3、需求端变动有限，仍是光伏对纯碱的需求拉动较为明显，后期随着产线点火需求或继续增加。浮法高库存以及整体产销仍显偏弱，加之随着南方入梅，部分区域在高库存下价格或继续承压。

4、玻璃持仓持续增加，多空博弈加剧，玻璃多空在价格上的分歧也加大了市场对纯碱观望情绪。玻璃样本企业原料库存31天左右，环比基本持平，叠加在途、待发及场外货源，库存天数接近38天附近。展望后期除供应端检修缩量对纯碱的利多支撑外，浮法作为重碱最重要下游，宏观政策层面虽然释放了积极信号，但对于现货端而言要关注宏观以及地产政策对玻璃边际需求的刺激。若市场情绪向好则对乐观预期或将有所增加。地产资金改善需要一段时间传导，若地产回暖则对纯碱再度起到有力支撑，反之则继续成为纯碱上行的主要压力。

策略建议：短期纯碱或继续区间偏强震荡整理，大涨仍显压力，关注上方3200附近压力。中期仍可尝试回调之后布局多单。

风险点：疫情超预期，需求不及预期。 

300期权

指数延续反弹 北上资金持续流入

端午假期前沪深300指数延续反弹态势，维持3900- 4100区间震荡。北上资金连续五个交易日净流入，本周四个交易日北上资金累计净买入253.44亿元（其中沪股通净买入127.5亿元，深股通净买入125.95亿元）。本周沪深300股指期权持仓量PCR上升，成交量PCR平稳，加权波动率指数先升后降。市场仍是筑底过程，基本面上关注上海解封后经济活动恢复情况，技术面关注能否放量有效突破4100点和60日均线的压力。

趋势策略：标的下跌时若升波可以布局卖出虚值认沽，滚动交易；降波则买入牛市看涨价差组合策略，滚动交易。

波动率策略：升波时择机卖出宽跨式，滚动做空波动率。 

铁合金

煤焦反弹成本上移 

双硅涨势有所分化

供应：上周硅铁周产量12.7万吨（环比+0.7%，同比+7.5%），硅锰周产量 19.4万吨（环比+1.87%，同比-5.74%），硅锰产量降幅大于硅铁。

消费：硅铁需求量2.51万吨（环比+0.6%，同比-14.27%），硅锰需求量14.52 万吨（环比+0.48%，同比-13.41%）。周消费量环比降幅放缓。

库存：双硅企业+钢厂库存低位回升；随着盘面升水扩大，交割库存再次回升。

成本：兰炭+阳极价格上涨，硅铁成本上涨100元左右；锰矿坚挺+焦炭五轮提降落空，硅锰成本止降回升，企业依旧亏损。

基差：硅铁盘面升水扩大，SF09基差-290元（环比-450）；锰硅盘面窄幅波动，基差变化不大，SM09基差20元（环比+6）。

总结：6月招标陆续落地，受制于钢厂低利润现状，铁合金量价表现缺乏亮点。供应端，硅铁产量虽然高于往年同期水平，但增量空间有限；硅锰企业持续亏损，主动减产意愿较强，产量已经低于去年同期。且焦矿+电价稳中偏强，因此双硅产量和成本端均有支撑。分品种看，硅锰由于产量+库存基数较大，且下游消费领域较为单一，供需格局决定价格波幅不如硅铁大，因此可以关注二者价差逢低做多机会。

策略建议：单边：双硅建议回调做多为主，但追高需谨慎，关注SF09合约 9700关口上方表现；SM09关注60 日均线8600压制。跨品种：关注低位多SF-空SM机会。

风险点：电力/能耗政策变动；疫情进展；粗钢压减政策变动。 

铜

国内政策支持，铜价重心上移

1、宏观面：美国5月非农就业人口增加39万人，好于市场预期的 32.5万人，且薪资增幅维持在强劲的水平，显示就业市场比较强劲，引发市场对美联储激进收紧货币政策的担忧。中国方面，国务院提出六个方面33项具体政策措施以稳住经济，国内政策持续发力，提振市场情绪。 

2、供需面:原料上：Las Bambas铜矿生产继续受到干扰，但国内冶炼厂库存较为充足，现货TC小幅上升。废铜上，本周废铜供给总体环比略感改善，但仍没走向宽松，依然是处于偏紧的格局。供应上：山东两家冶炼厂复产，但原计划在6 月中旬投料的大冶项目因设备原因投料时间后移，最早8月中旬投料。需求上：上海6月1日起全面恢复正常生产生活秩序，企业复工复产将加速推进，市场预期铜消费需求将逐步回升。库存上，国内总体社会库存本周小幅增加0.28 万吨至11.04万吨，仍处于历史低位。 

3、整体逻辑：国内政策持续发力，市场对消费回暖的预期推升铜价重心上移，但美联储加快收紧货币政策预期限制铜价反弹空间。

策略建议：建议投资者可逢低短多参与，参考压力位在 73000一线。 

风险点：1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。

甲醇

估值与驱动博弈 后市振幅或扩大

1、供应：内地供应稳定叠加进口维持高位，后市整体供给充裕； 

2. 需求：传统下游未见启势，MTO开工率低位，后期短期难强； 

3. 库存：港口处于累库周期，内地绝对低位，下周或维持分化； 

4. 成本：旺季煤价坚挺，运费调至正常区间，成本支撑力度较强； 

5. 利润：产业链利润传导不畅，煤制甲醇及下游单体均亏损严重。 

6. 整体逻辑：

端午节前，甲醇盘面似有突破【2650,2850】元/吨之迹象，后市而言，国内外供应预计仍维持充裕，而需求端虽有疫情后复工复产的预期，但目前来看，或仍需时日，叠加传统下游进入淡季，从而下游改善的空间有限，供需宽松的格局预计维持，从驱动角度看，价格长期承压。另一方面，现货利润率已低至10%分位数以下区间，明显偏低，这主要归因于煤价的坚挺，现货有估值抬升的压力。而期货估值（基差率）则处于相对适中的区间。从估值角度看，价格情况有望改善。

综合而言，对于甲醇市场，节后的产业发展将在驱动与估值的博弈中进行。预计仍难有大的单边走势，大概率仍是震荡行情，只是波动区间应是有所扩大，或抬升至【2700，2950】元/吨。

策略建议：单边以波段操作为主，【2700，2950】区间高抛低吸。套利方面，坚持9- 1反套。

风险点：煤价抬升超预期

镍

疫情演绎+俄乌危机 低库存沪镍偏强震荡

1、基本逻辑：新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。

 2、为稳住经济大盘，党中央、国务院多次作出部署，出台了一系列针对性强、有力有效的区间调控举措。发布了《扎实稳住经济的一揽子政策措施》进一步部署稳经济一揽子措施，包括6方面33项措施。 

3、财政，是稳住经济大盘的重要支柱。进入6月，全力以赴稳住经济大盘，财政、货币多项增量新政悉数亮相，包括留抵退税、新增专项债、延期还本付息等举措都将在本月集中发力。财政货币政策加力升级，纾困市场主体、提振投资和消费等成为重要发力方向。 

4、产业链:有关部门和地方正在综合施策，加大对汽车行业的支持力度。优化新能源汽车充电桩（站）投资建设运营模式，逐步实现所有小区和经营性停车场充电设施全覆盖，加快推进高速公路服务区、客运枢纽等区域充电桩（站）建设。新能源汽车不可阻挡的走上时代舞台, 大基建和地产复苏对不锈钢需求增加,在市场需求复活库存内外双低下支撑有力,镍价走势维持偏强震荡!

策略建议：“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点：1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、疫情演绎；3、菲律宾及印尼政策变化。 

国债

景气数据企稳反弹，国债期货转为下行

1、宏观要闻：5月31日，中国5月官方制造业PMI为49.6，虽低于临界点，但比上月上升2.2个百分点，制造业总体景气水平有所改善。中国5月官方非制造业PMI为47.8，比上月上升5.9个百分点，非制造业景气水平明显改善。（市场影响：利空国债） 6月1日，国务院常务会议部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，让市场主体和人民群众应知尽知、应享尽享；安排进一步加大困难群众救助帮扶力度，兜牢基本民生底线。会议指出，新增1400多亿元留抵退税，要在7月份退到位。对金融支持基础设施建设，要调增政策性银行8000亿元信贷额度。对符合条件的失业农民工，无论是否参加失业保险，都要发放临时补助或救助。落实支持平台企业合法合规境内外上市等举措。（市场影响：多空中性） 

2、技术分析：国债期货T合约全面转入空头趋势，预计下跌行情将持续。 

3、套利分析：本周，期现套利正套机会浮现；跨期价差走高，可博弈做空跨期价差机会；做平曲线策略可以择机了结，转为做多跨品种价差。 

策略建议：T合约持续下跌，推荐做陡国债收益率曲线，操作上建议做空跨期价差、做多跨品种价差。 

风险点：1、国内外宏观市场变化；2、国内外疫情影响；3、俄乌局势变化。 

铝

下游开工走高，铝价延续反弹

1、宏观：国内5月份制造业PMI指数回升，经济复苏态势较好。美国 5月非农数据好于预期，市场加息预期大幅提升。 

2、上游：氧化铝近期小幅走弱，供需过剩格局将会对价格继续施压。 

3、中游：国内电解铝运行产能有望在5月份创出新高，供给端压力逐步增大。电解铝社会库存延续降库趋势。 

4、下游：随着下游复工复产的加速，消费复苏预期渐强，近期开工率回升态势明显。5、整体逻辑：近期下游需求复苏预期较强，市场情绪有所缓和，铝价短线有望延续反弹趋势，下游需求复苏情况或将决定本轮铝价的反弹高度。

策略建议：预计本周沪铝将反弹，建议偏多思路对待，下方支撑 19500点一线，上方压力 21500点一线。 

风险点：1、美联储货币政策；2、国内政策面变化；3、疫情影响；4、海外局势变化。 

鸡蛋

现货继续探底，期货下方支撑偏强

【供应方面】：一季度2-3月补栏量尚可，4-5月补栏量较差，主要是因为养殖成本增加，利润下降明显，后期将进入补栏淡季，预计3季度新开产蛋鸡量偏少，而可供淘汰量明显偏高，目前价格容易引发养殖户延迟淘汰，赌3季度好行情，但是随着温度升高，产蛋率下降，中码蛋供应明显增加，整体中下游库存偏低，供应仍旧低位。

【需求方面】：疫情得到很好控制，整体消费得到恢复，端午备货结束，6.18电商活动备货开始，目前价格性价比较高，容易吸引贸易商冷库和食品厂备货，但是仍旧需要关注库存情况。

【成本利润】：成本持续高位，3季度前很难回落，4.1元/斤盈亏平衡线支撑明显，目前逼近成本。

【逻辑方面】：4月中旬以来，期货跟谁现货继续回落，不断寻求支撑，现货预计将维持一段季节新回落，但是回落空间有限，供应并未明显增加，成本支撑相对坚挺，期货或许已经体现了积极性回调，目前看4700有较强支撑，后续盘面将一波三折。从成本、库存和供应角度，预计本轮回调接近尾声，将提前反应3季度上涨预期。

【策略方面】：1、单边：4700做多，关注4800压力；2、套利：JD91反套持有。

【风险方面】：1、淘汰情况；2、天气情况 

尿素

供应端高位波动，企业库存低位整理

1、供应装置开工率74.68%（+3.29%），气头开工率73.04%（+4.59%)。周产量113.51万吨（+5万吨），平均日产量16.22万吨。 

2.需求周度表观需求量116.01万吨（+10万吨），复合肥装置负荷40.2%（-1.45%），基本与去年同期水平持平。三胺装置负荷68.92%（-1.39%），三胺开工负荷继续维持在7-8成水平。板材厂按需采购，整体工需增加量有限。今年夏秋肥空档期或短于往年，复合肥企业开始秋季肥预收，需求有前置迹象。留意农业追肥、秋季肥生产等需求的启动。 

3.库存企业库存19万吨（-2.5万吨）,港口库存维持在22-23万吨左右。 

4.核心逻辑 

1、在春夏市场需求氛围稍显转弱的节点，上周关于晋城今年12月底前淘汰部分固定床问歇式气化炉的消息再度让市场对于未来供应端的缩量预期有所加强。近期随着气温升高，除了计划检修装置之外，个别企业装置出现短停情况导致开工负荷略有下降。但当前国内尿素装置开工负荷仍处于高位水平，夏管肥6月1日起陆续释放，暂时市场虽未有明显利空，但在整体货源供应量上或有增加，市场货源供应或呈增加趋势。

2、市场存量货源偏低，而夏季市场仍有一定需求，农业需求在夏季肥基层补货以及后期玉米、水稻的追肥。即使市场缺乏较为集中需求支撑，但市场对于秋季需求并未过度看空。今年夏秋肥空档期或短于往年，复合肥企业开始秋季肥预收，生产陆续启动，需求有前置迹象。其余工业需求对尿素采购仍多是按需采购，三聚氰胺以及胶合板厂对尿素的整体需求量尚可。留意农业追肥、秋季肥生产等需求的启动。此外，氯化铵价格高位，且订单量充足，氯化铵联碱装置本月内也有检修，氯化铵产量的转弱或间接加大部分下游对氮肥的替代需求，对尿素或起到一定利多支撑。

3、国际价格下跌中，但外围环境复杂，粮食与能源问题尚未解决，国际化肥价格仍处于高位。国内外价差尚在，出口价格仍能阶段性影响市场情绪拉动国内价格。尿素出口法检到6月底，新政策尚未出台，考虑到国内出口限制，尿素出口多为小单，数量整体较为有限，需求仍在国内市场。

策略建议：现货价格偏高，后期主要驱动在于需求端的转换，供应端关注装置恢复程度以及夏管肥抛储进度。期货盘面在节前两日的快速补贴水之下，短期或再度转为高位区间震荡运行，关注 2800-3100区间。

风险点：外围环境影响仍在，能源价格波动幅度较为剧烈，控制风险。