目前国内外棉花价格均处于十年以来的历史高位，截至3月18日，国内棉花现货3128指数价格为22683元/吨；郑棉主力2205合约价格为21490元/吨；基差为1193元/吨，同样处于历史高位；美棉滑准税港口提货价格为21177元/吨。新棉收购成本高企导致现货价格坚挺，支撑期货近月合约，郑棉2205-2209合约价差为1170。后期，随着配额发放供应增加，销售进度大幅落后且部分企业面临回款压力，下游纺织需求持续疲软，整体棉价有下行压力，而新棉种植存在天气、政策等影响因素的不确定，又限制了棉价下方空间。相对来说，5月合约面临库存高企销售回款压力，前期的利好基本兑现，9月合约仍有潜在天气等利好炒作点，可以进行卖2205买2209合约的反向套利操作。
3月9日，国家改委发布公告，将于近期发放2022年第一批棉花关税配额外优惠关税税率进口配额，数量为40万吨，公告发布时间较往年提前了1-5个月，市场猜测后续可能还有数量发放。发放对象“全部为非国营贸易配额，限定用于加工贸易方式进口”，增加了棉花供应，保障了下游用棉需求。
二、本年度棉花销售进度慢，中小企业面临还贷压力
截止3月17日，全国累计检验棉花539.41万吨，同比减6.5%。因本年度棉花期现倒挂，下游棉纱生产亏损，棉花销售进度持续大幅低于往年同期，截至3月10日，全国皮棉销售237.9万吨，同比减少218.3万吨。截至2月底，全国棉花商业库存540.84万吨，环比降14.6万吨，同比增36.12万吨。春节后直到9月份是棉花季节性去库周期，但是本年度棉花去库节奏明显落后，上游库存压力大，中小轧花厂也面临5月份的还贷压力，所以郑棉5月合约面临较大的现货销售压力。
三、生产亏损，纱厂原料采购谨慎
目前下游纺织产业链呈现原料库存低、产品库存高的特点。去年四季度以来，纺织企业原料采购多维持刚需采购，主要因原料价格持续高位，棉纱生产持续亏损，3月17日32s纯棉纱即期利润为-2000元/吨左右，亏损严重，所以纺织企业即使棉花原料库存持续下降也不敢屯货。截止2月底的全国纺企棉花工业库存为75.11万吨，较上月下降2.52万吨，较去年同期下降13.13万吨。下游纺织、织造等企业的棉纱、坯布产成品累库，各链条对原料端补库动力不足。
四、天气、稳粮政策或使新棉增产受限
国外看，今年美国中西部大部分地区干旱，棉花主产区德州降水持续低于正常水平，导致干旱恶化，截至2022年3月15日，美国棉花产区受干旱影响的地区占比64%，上周62%，去年同期41%。新棉早播或受一定影响。国内看，中棉协调查预计新年度新疆植棉面积同比增加2%，为3757万亩。棉花信息网调研显示，产区由于受退耕还林、稳定小麦等粮食作物政策以及土地承包费用大幅上涨等因素影响，农户植棉面积增幅或非常有限。所以，期货9月合约较易受到新棉种植期的天气等因素的炒作。
作者：王伟
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