美联储加息缩表尘埃落地，大宗商品后市何去何从- 大数跨境

中原期货

2022-05-05

5月5日凌晨时分，美联储公布最新利率决议，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年5月以来最大幅度加息，符合市场预期。声明称，美联储将于6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，并在三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元。

随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，当前距离中性利率水平还有很长的路要走。当加息至中性利率时，将决定会加息至何种程度。在接下来的几次会议上，各加息50个基点是可能的选项，并没有积极地考虑单次加息75个基点的可能性。目前看起来并没有接近经济衰退，有一个软着陆的“好机会”。美国经济足以应对货币紧缩。

一、短期看美联储鹰派预期有所落空

美国3月PCE物价指数同比上涨6.6%，略低于预期值6.7%，前值为6.4%，续刷1982年以来的最高水平，为美联储2%目标的3倍多。而美联储决策者最关注的指标，剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数同比上涨5.2%，预期值5.3%，前值5.4%，同样保持在近40年最高水平。鲍威尔多次强调其了解美国人民在高通胀之下所面临的痛苦，他表示美联储FOMC将不遗余力降低通胀。因此市场预期美联储操作将更加鹰派，一度预期会出现单次加息75个基点甚至是100个基点的操作。但本次鲍威尔表示，未来两次货币政策会议各加息50个基点是可能的，但其并没有积极地考虑单次加息75个基点的可能性。

美联储暂时排除更大幅加息的可能性，使得市场鹰派预期有所落空，另外美联储强调打压高通胀不会引发经济衰退，给市场也带来一定信心。因此，美联储公布决议后，美元指数和美国国债收益率盘中跳水，黄金和有色金属出现反弹，原油和天然气则加速上行。

二、长期看加息是否会引发经济衰退

回顾历史来看，美联储多次加息周期结束后，都引发了经济衰退或者经济危机。虽然这不是绝对的情况，但本次加息仍会引发市场对未来经济衰退的担忧，尤其是美国最新公布的数据显示，美国一季度实际GDP年化季率初值下降了1.40％，为2020年第二季度以来首次录得负值，此前市场预期增长1.10％，去年四季度则大幅增加6.90％。

但美联储本次会议中一方面强调美国家庭消费、企业投资等数据依然强劲，另一方面指出全球供应链的风险对经济的影响，新增中国疫情对全球供应链的影响，对俄乌冲突描述删除“在短期内”，表明俄乌冲突有长期化的倾向。因此，加息周期影响下，美国经济增速放缓的概率很大，但是地缘冲突局势与衍生的贸易制裁会给经济带来持续不确定性的影响也很重要，因此是否会引发衰退不宜过早下定论。

三、大宗商品市场逻辑逐步发生变化

2020年疫情爆发后，大宗商品价格的本轮上涨大致分为两个阶段，第一阶段为2020年4月份至2021年11月，上行的主要推动力为市场充分的流动性，从美联储不限量QE大幅“放水”至美联储开始紧缩的预期。第二阶段为2021年11月至今，上行的主要动力主要源于基本面改善。目前，全球经济复苏步入快车道，与全球经济复苏相关性较大的大宗商品正处于基本面驱动的第二波上涨。

但对于不同的商品来说，目前上涨的驱动力又会有所区别。我们把大宗商品分为两类，一类是周期类品种，主要是有色金属、黑色金属、化工品等；第二类是通胀类品种，包括贵金属、农产品、原油等。对于周期类商品，目前价格上行的驱动主要来自经济周期轮动背景下，经济增速从需求端对商品价格的支撑。对于通胀类商品，目前价格上行的主要动力则是高通胀背景下，供给端紧张以及通胀担忧对价格的支撑。

因此，在美联储正式开启加息+缩表的周期后，未来一段时间内大宗商品价格走势的矛盾将会是供需基本面为主，周期类商品关注需求端经济增速的变化，通胀类商品关注供给端通胀数据的变化，大宗商品后市能否出现拐点需要密切关注美联储抑制通胀的实际效果和经济增速的表现情况。

作者 | 刘培洋

从业资格号 | F0290318

投资咨询号 | Z0011155

免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。

【声明】内容源于网络

中原期货

中原期货股份有限公司是中原证券股份有限公司的控股子公司，中原期货将为您提供商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询等期货行业的综合服务。

内容 4300

粉丝 0

中原期货中原期货股份有限公司是中原证券股份有限公司的控股子公司，中原期货将为您提供商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询等期货行业的综合服务。

总阅读2.2k

粉丝0

内容4.3k