【周报汇总】8月1日

纯碱

政策端释放利好预期有所改善，关注需求实际跟进情况

1、供应：纯碱装置检修持续，氨碱开工降幅明显； 

2. 需求：浮法日熔下降，光伏日熔持稳，终端刚需为主；

 3. 库存：轻碱累库，重碱微降，社会库存持续走低；

 4. 表需：表需变动有限，重碱增，轻碱降； 

5.成本利润：成本持稳，现货价格调整带动利润回落。 

6. 整体逻辑：在美联储7月加息靴子落地之后以及政治局会议定调下半年经济工作，在扩大需求上积极作为，其中提到加大力度规划建设新能源供给消化体系，以及要稳定房地产市场，坚持房住不炒，因城施策支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。对于处于地产竣工端的玻璃需求提振明显，进而对纯碱也起到一定有利支撑。

纯碱基本面近期利多在于纯碱检修装置增加。氨碱开工下降明显，联碱稍有回升，整体产量环比下降，轻、重碱产量均有减少。碱厂库存仍处于累库，其中轻碱涨幅较多，重碱基本持平。社会库存环比去库3万吨左右，中游库存持续去化。需求端仍是刚需为主，下游浮法样本企业纯碱库存30天左右，采购相对谨慎。光伏8月仍有计划点火产线，对纯碱需求有进一步增加，浮法后期重点依旧是稳价去库。中建材招标之后，现货价格或趋于稳定，关注碱厂新单成交情况。

单边：短期仍偏震荡，近月在现货企稳之下或继续修复基差。远月合约则需继续关注浮法玻璃现货市场后期能否企稳，带动纯碱需求向好，谨慎过度追高，控制好持仓风险。套利：关注1-5正套机会。

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

300期权

沪深300失守60月均线 1000受60周均线压制

本周A股走势分化，上证50、沪深300弱于中证 500和中证1000。两市成交萎缩，北上资金一周累计净买入11.48亿元（其中沪港通净买入31.78亿元，深港通净卖出20.3亿元）。沪深300指数周五走弱，跌破60月均线和60日均线。本周沪深300股指期权持仓量逐渐回升，成交量萎缩，期权持仓量PCR下降，成交量PCR上升，加权波动率指数上升。中证1000指数上方受制于60周均线和250日均线压制，期权持仓量PCR升至1以上，加权波动率指数回落。策略转向防守，升波时择在中证1000股指期权卖出宽跨式，滚动做空波动率。

趋势策略：等待指数企稳后的机会。

波动率策略：升波时择机卖出宽跨式，滚动做空波动率。 

铁合金

供需预期转好，双硅延续反弹

供应：上周硅铁周产量9.1万吨（环比-2.1%，同比-21.5%），硅锰周产量13.3万吨（环比-6.7%，同比-14.2%），成本下移+需求回暖，厂家利润修复，减产意愿削弱，上周产量降幅放缓。

消费：硅铁需求量2.15万吨（环比+0.3%，同比-19%），硅锰需求量12.7万吨（环比+0.2%，同比-16%）。钢厂利润修复有所复产，五大材产量止降，带动双硅消费量环比回升。

库存：双硅库存结构分化，钢厂前期减产压原料库存，因此库存整体较低；企业由于亏损惜售，库存持续增加。随着目前钢厂复产，8月钢招或有放量，企业库存将有回落。但分品种看，锰硅库存远超往年，库存压力远超硅铁。

成本：锰矿供需弱势，但煤焦价格跌势有所放缓，整体双硅成本低位，短期继续下跌空间有限。

基差：上周盘面大涨贴水修复，SF09基差-186元/吨（环比-264），SM09基差170 元（环比-206）。

总结：近期钢厂复产意愿增强，8月钢招在即，钢厂补库有望带动双硅重心抬升。对于合金厂家来说，需求好转利润修复，企业减产动能也在下降。整体双硅供需格局修复，但仍要关注钢厂复产力度，以及终端成材需求改善情况。

投资建议：硅铁40日均线突破前，追涨谨慎，短期双硅暂先观望，等待回调机会。

风险点：钢厂减产力度/能耗限产政策 

铜

美联储加息靴子落地，铜价偏强运行

1、宏观面：美联储7月议息会议如市场预期的加息75个基点，鲍威尔在发布会上表示，另一次非同寻常的大幅加息将取决于数据，在某个时间点放慢加息节奏可能会是适宜的，鲍威尔的鸽派评论提升了市场对放缓加息路径的希望，提振市场的风险偏好。 

2、供需面:原料上:因生产事故和税收政策，近期南美矿山供应端较为动荡，周内铜精矿现货市场成交寥寥，TC在70美元低位盘整。废铜上，废铜商待涨捂货的情绪更加浓厚，废铜货源供应环比收紧，下游的利废企业采购艰难。供应上：冶炼厂进入8月份后集中检修期逐步进入尾声，但进口货源未能顺畅的流入国内市场。需求上:月末铜价回升，下游以按需采购为主，新增订单减量较多，终端需求整体未见明显起色。库存上，国内总体社会库存本周大幅减少2.39万吨至7.06万吨，连续两周去库。 

3、整体逻辑：在美联储加息靴子落地后，宏观环境略有回暖，且国内社会库存连续两周去库，提振铜价，预计铜价偏强运行。

建议投资者前期多单可少量持有。 

风险点：1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

甲醇

供需结构预期改善 估值修复支撑盘面

1、供应：内地供应存增加预期，但进口超预期下降； 

2. 需求：产业淡季尚未结束，下周有望逐步恢复； 

3. 库存：港口倒流空间关闭 后续或继续累积； 

4. 成本：煤矿保供增产继续发力，煤价震荡走跌，但三伏天至，煤价僵持，同时物流成本不高； 

5. 利润：生产利润有所修复，但产业链整体走弱，煤制甲醇及下游单体绝对值仍处亏损； 

6. 估值：现货估值修复，期货估值偏高，后市估值压力仍存。 

7. 整体逻辑：近期盘面的上涨，主因宏观的影响及产业供需的改善预期。后续而言，在成本端，旺季过后煤价下行压力仍存，甲醇成本支撑有下移风险，但短期仍在三伏天内；供需基本面方面，8月伊朗物流影响下到港预计大幅下降，叠加下游需求或逐步恢复，甲醇供需预期改善，价格上行趋势仍存。再者，现货估值仍有修复预期，产业链利润或进一步改善。 

策略建议：1.预计后市短期震荡略偏强，可逢低试多；2.套利方面，中长期可关注1-5正套机会，9-1在交割逻辑下或趋于震荡。

风险点：原油异动 

镍

政策加力经济在合理区间 低库存沪镍昂然向上走V

1、基本逻辑：新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。 

2、要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。此举将带动相关大宗需求增长,

3、库存：7月29日LME镍库存-186吨为57804吨, LME镍注销仓单 +336吨至7566吨。上期所镍库存-67吨为972吨, 上期所不锈钢库存 -366为5428吨.

4、产业链:数据显示，基础设施是金融助力稳定经济大盘的重要抓手。金融对基建的融资支持力度正持续增强。国务院会议明确延续免征新能源汽车购置税政策。乘联会表示，7月新能源汽车零售销量预计45万辆，同比增长102.5%。2022年新能源汽车销量全年有望达到550万辆，同比增长56%以上。

 “坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点：1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、疫情演绎；3、菲律宾及印尼政策变化。 

铝

需求担忧仍在，铝价仍将承压

1、宏观：国内7月制造业PMI有所走弱，市场对需求担忧仍在。美联储7月份加息75个基点符合市场预期，但没有对下一次加息进行指引，市场对美国经济衰退担忧加剧。 

2、上游：氧化铝在供给过剩和成本支撑的作用下，近期市场运行较为平稳。3、中游：国内电解铝运行产能已达到4100万吨历史高位，供给端整体宽松。随着铝价不断下跌逼近行业平均成本线，部分电解铝企业因亏损或将出现减产的压力。现货市场接货意愿较差，电解铝周度库存转为增加。 

4、下游：季节性淡季叠加市场氛围偏弱，下游加工企业周度开工率持稳，需求端整体缺乏亮点。 

5、整体逻辑：美联储7月加息符合市场预期，海外宏观利空落地后大宗商品整体有所反弹，但国内7月制造业PMI指数走弱，对铝需求端仍存在不利影响，或将压制铝价反弹高度。

预计本周沪铝将维持低位振荡，下方支撑 17000点一线，上方压力 18800点一线。 

风险点：1、国内外经济数据；2、国内外政策面变化；3、疫情影响；4、海外局势变化。 

尿素

检修装置增加，供应量减少，需求增量不足

1、供应：装置检修增加，周度检修损失量扩大； 

2. 需求：预收订单仍显疲软，周度表需再度下滑； 

3. 库存：上游企业库存小幅攀升，港口库存微增； 

4. 成本与利润：现货价格下跌，尿素利润继续回落； 

5. 基差与价差：现货价格回落，期现基差收窄。 

6. 整体逻辑：随着现货价格持续下探，尿素检修装置增加，开工率环比仍在下降，平均日产量环比减少较为明显。尿素企业库存环比上周仍有接近2万吨的增加，但库存累库幅度放缓。下游终端刚性需求整体仍显疲软，导致在当前产量在现有需求之下仍显宽裕。尿素表观消费量约为98.64万吨，环比下降19.6万吨，供需两端矛盾暂时仍未出现改善迹象。秋季肥推进缓慢，8月处于农需淡季，下游库存偏低，复合肥有补库需求，询单增加。目前下游终端刚性需求较为疲软，整体内需偏弱、出口趋严的情况下，市场缺乏有效支撑。驱动在于供应量继续收窄以及生产备肥节点带动需求回暖。短期需求仍在于秋季肥生产的原料采购，现货价格的回落导致基差有所收窄，也压缩了交割逻辑存下补贴水空间。

单边：短期仍以震荡思路对待，中长期来看，年内尿素需求旺季已过，在后期供应维持高位而需求释放后整体思路以逢高偏空对待。套利：9-1逢高尝试反套

风险点：能源价格大幅波动，供应减量超预期。 

短纤

供给预计偏松，需求仍将疲弱，关注成本端变动

1、供应：中磊化纤、新凤鸣预计8月有新产能投产，经纬一套装置预计8月中旬检修；整体产能仍有增加； 

2. 需求：产业淡季叠加高库存，需求难有起色； 

3. 库存：下周纱厂降负意愿或仍将持续，短纤库存仍将维持累库态势；

4. 成本：PX-PTA供应收缩，PTA价格对短纤支撑作用较强； 

5. 利润：短纤利润修复明显，下周利润或保持在较低水平。 

6. 整体逻辑：成本端，美联储加息75个基点，未超出市场预期，国际油价本周持续回升，PX-PTA供应收缩，PTA成本支撑预计较强；乙二醇库存仍处于高位，加之宏观利空因素较多，向上概率不大。供给端，截至7月14日，中国涤纶短纤产量 14 万吨，环比增加 0.63%，产能利用率平均值81.69%，环比上升0.51%。湖州中磊化纤继续新开一条短纤新线，涉及产量 220 吨/日，福建逸坤计划重启 7 万吨/年的短纤装置，下周供应预计小幅增加；此外新凤鸣集团新沂工厂计划 8 月 18 日投产 30 万吨/年的装置，经纬 20 万吨/年装置计划 8 月 15 日停车检修，总体供应仍有增加预期。需求端，目前仍处于服装消费淡季，下游纱线、坯布市场订单萎靡，部分纱厂也减产计划，企业在库存及资金压力下仍维持低负荷运行，需求疲弱形势没有得到改变。预计短纤价格下周仍跟随成本端震荡偏强运行。

建议减持或观望，激进者可逢低做多

风险点：地缘政治风险及原油价格异常波动。 

黑色建材

供需矛盾略有缓和，钢价反弹空间有限

供应：螺纹周产量232.37万吨（环比+0.9%，同比-29.34%）;全国热卷周产量304.07万吨（环比-0.85%，同比-2.36%）。受钢厂利润恢复复产影响，螺纹钢周产量较前一周小幅增加，热卷产量小幅下降。

消费：螺纹表观消费310.92万吨（环比+2.04%，同比-6.04%）；热卷表观消费314.29万吨（环比+2.87%，同比+1.38%）。受宏观利空出尽，大宗商品集体上涨的带动，黑色成材投机性需求增加，螺纹钢和热卷表观需求均较前一周回升，热卷消费高于去年同期。

库存:螺纹总库存885.86万吨（环比-8.14%，同比-21.85%）；热卷总库存365.55万吨（环比-2.72%，同比-9.16%）。螺纹钢连续第六周降库，热卷迎来降库拐点，厂库降幅较大 82.8万吨（环比-8.15%，同比-16.98%），但社库仍处于历史高位，供需矛盾略有改善。

成本：焦炭第五轮提降落地，累计降幅1100-1220元/吨，随着钢厂利润修复陆续有增产计划，焦炭需求有所增加，焦企仍保持30-50%的限产，盘面升水，现货价格有望止跌企稳。同时，受宏观和钢厂增产预期影响，铁矿近期震荡走强。基本面上，港口到港量继续回落，但日均铁水产量保持214万吨低位，且疏港量较低，在压港船舶补充下港口库存继续累库，供需偏宽松，中期仍有压力。对成材支撑较弱。

总结：宏观方面，美联储如期加息75个基点利空出尽，大宗商品迎来修复性反弹。同时，国内政治局会议释放“保交楼”政策利好，国常会部署进一步扩需求举措，宏观氛围向好推升黑色期货盘面持续走高。周末钢厂上调100-150，市场投机氛围高涨，但价格上涨后成交放缓，终端观望为主。近期热卷供需面好转，但螺纹钢产量回升令库存下降幅度收窄。7 月制造业PMI再度下降至49%，进入收缩区间，终端需求持续恢复存疑。传统淡季钢价持续上涨的动力仍显不足，钢价短期有小幅反弹空间，中期仍将承压。

激进者可尝试短多，控制好仓位，及时止盈止损；谨慎者观望为主；

风险点：全球衰退预期增强；疫情影响加剧 

鸡蛋

现货高位震荡，期货基差修复走强

【供应方面】：鸡苗价格与淘汰鸡价格走出明显的反向走势，目前补栏淡季，影响四季度的供应，而目前的淘汰鸡价格继续高位，说明存在一定的延淘，按照时间推移，应该6-7月淘汰的老龄鸡延迟淘汰，供应增加，关注价格回落后带来的集中淘汰，从而影响三季度的鸡蛋供应，另外，高温依旧影响整体产蛋率。

【需求方面】：需求相对往年明显偏弱，旺季并未带来更大的支撑，冷库蛋价格不断供应市场，关注8月中旬新一轮的备货需求，继续关注下游需求的支撑拉动。

【成本利润】：成本端，玉米大跌，豆粕稳定小涨，全国平均养殖成本到3.9元/斤，养殖利润不断回升。

【逻辑方面】：目前市场处于焦灼状态，现货强势不改，在上周整体商品修复反弹的背景下触底反弹，但是整体弱势不改，期货继续下行，近期大家应该关注8月中旬新一轮的备货的支撑，而供应方面，新开产偏少，淘汰鸡开始集中淘汰，供需将从目前平衡状态开始转为中期的偏紧局面，现货后期更多的是偏强的事实，期货反应节后预期后开始进行供需转变预期后的超跌反弹。

【策略方面】：1、单边，关注4季度合约做多机会。；2、套利：JD91反套离场观望，JD15反套少量持有。

【风险方面】：1、淘汰情况；2、下游消费持续情况。

PVC

需求存改善预期 估值持续修复

1、供应：8 月计划检修的企业减少，开工负荷率及供应量预计有所提升，关注计划外减产或降负荷情况； 

2. 需求：终端需求预计略有好转； 

3. 库存：随需求出现好转迹象，社会库存开始去库；

 4. 成本：分项成本同步走出弱势节奏，对盘面开始有所支撑； 

5. 利润：生产利润持续好转，但尚未扭亏转盈。 

6. 整体逻辑：在产业供需方面，供给或再次回升，但需求边际好转，供需结构预计边际改善，当然，内需复苏的节奏及力度有待跟踪，预计内需弱复苏引致供需压力仍存。成本端全面由弱势改善，估值修复压力仍存，从而盘面向上的支撑力度客观。但对于，09合约，更关注移仓逻辑，不确定性较大。可关注01合约。

预计后市短期仍维持震荡偏强，但09合约单边震荡为主，考虑做多01合约，套利方面，关注1-5正套。

风险点：原油异动 

白糖

宏观风险暂且稳定，糖价回稳反弹

原糖：美联储加息落地且符合市场预期，原糖也从悲观情绪中反弹修复，基本面上，巴西汽油价格降低，乙醇税费率降低，利空乙醇价格，制糖收益相对较高，制糖比预计提升，但总体来看，受双碳减排政策支撑，乙醇产量预计降幅不大，巴西新年度糖产量预计小幅增加，变化不大。短期宏观风险释放，原糖价格将继续反弹，远期看供需边际好转，反弹空间有限。

国内：21/22年度生产结束，上半年累计进口食糖比去年同期减少30万吨，但是糖浆进口同比大增，填补食糖进口缺口，预计7-8月进口食糖在30-45万吨高位，供应充裕。终端销售仍未启动，糖价跟随外盘波动。短期情绪缓和，临近消费高峰备货，糖价下周将延续反弹；长期看，供应充裕，价格重心或仍有下移空间。

短期轻仓做多，及时获利止盈。长期，逢高宜空。

风险点：原糖走势、国内销售情况。