【周报汇总】5月16日

股指

本周交割周 关注末日轮

1、宏观：中国人民银行上海总部，各分行、营业管理部，各省会（首府）城市中心支行、副省级城市中心支行；各银保监局：为坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，全面落实房地产长效机制，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展，按照国务院有关部署，现就差别化住房信贷政策有关事项通知如下：一、对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。二、在全国统一的贷款利率下限基础上，人民银行、银保监会各派出机构按照“因城施策”的原则，指导各省级市场利率定价自律机制，根据辖区内各城市房地产市场形势变化及城市政府调控要求，自主确定辖区内各城市首套和二套住房商业性个人住房贷款利率加点下限。

2、市场综述：上周市场企稳反弹，中证500引领三大指数。成交额依然在万亿以内。从各指数强弱分布看，中证500>沪深300>上证50。 

3、资金面：5月13日，当周北向资金累计流出73.22，本月以来持续流出。截至5月12日，5月6日至5月12日，周融资净买入额71.08亿元，周度投资者加杠杆意愿有所回升。 

4、整体逻辑：经历了前期的震荡回调后，5月份以来A股市场逐步企稳，上证指数重回3000点之上运行，市场信心有所恢复。截至上周五收盘，上证指数月内累计上涨1.22%，报收于3084.28点。在此期间，大单资金、两融资金等辗转腾挪，忙着调仓换股，对A股进行积极布局。对此，分析人士普遍认为，目前的A股市场，“政策底”不断夯实，短期“市场底”已基本形成，未来行情有望向中期反弹演变。

策略建议：操作上，周走势强弱上看，中证 500 >沪深300 > 上证50，可以关注短线急跌后做空波动率机会，或择机轻仓布局 IC反弹。5月合约将于本周五到期，可以考虑不突破的卖跨赚取时间价值或预期突破末日轮。

风险点：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策收紧。 

棉花

国内外棉纱价格微幅上涨 国内疆棉动销显

1、上游：截至5月12日，全国累计交售籽棉折皮棉580.0万吨，同比减少15.0万吨，其中新疆交售526.2万吨；累计加工皮棉580.0万吨，同比减少14.9万吨，其中新疆加工526.2万吨，同比增加1.1万吨；累计销售皮棉294.7万吨，同比减少277.3万吨，较过去四年均值减少187.7万吨，其中新疆销售252.3万吨，同比减少 253.9万吨，较过去四年均值减少155.7万吨。

2、中游：期货仓单库存开始缓慢下降，新棉预报开始减缓。截至05月13日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为17375张，折合69.5万吨棉花。

3、下游：国内纺织市场气氛仍然低迷，随着棉价回落，企业反映纱线询价略有增加，但试探性上调棉纱报价的效果并不理想。进口纱外盘成交气氛依然偏弱，报价整体稳定，仅印度纱报价随印度棉价小幅调涨，当前常规外纱高于国产纱2713元/吨。国内坯布市场后续订单稀少，为缓解库存压力，纯棉布降价销售。涤纶短纤价格随原料PTA上涨。

4、整体逻辑：目前国内棉花播种基本完成，需重点关注实播面积的变化及 “倒春寒”天气的炒作；另一个焦点在纺织企业订单恢复情况。随着俄乌争端局势的持续，国际形式复杂多变，各种不可预测事件发生概率增加，地缘政治问题将暂时主导市场情绪的变化。

策略建议：国内市场基本面变化不大，市场需求仍然较弱，但部分企业复工使得后续基本面存在转好预期。建议按震荡思路对待。因盘面转折较快，持有的持仓切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。 

风险点：1、变异毒株的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

纯碱

市场预期偏弱，纯碱溢价回调

等待新的驱动

1、供应装置开工率85.43(-5.22%)，氨碱法81.16%（-6.29%)，联碱法88.2%（-4.79%），周产量56.63万吨（-3.46万吨），轻碱产量25.67万吨（-1.39万吨），重碱产量30.97 万吨（-2.06万吨）。 

2、需求浮法日熔17.41万吨，环比+900吨，较假期前+2100吨，3条产线点火；光伏日熔 5.62万吨，环比增加1200吨日熔，较节前日熔增加3400吨，同样也是3条产线点火。纯碱表需70.48万吨（-6.14万吨），重碱表需37.51万吨（-5.37万吨），轻碱表需32.98 万吨（-0.74万吨）。 

3、库存纯碱企业库存87.7万吨，环比减少13.85万吨，其中轻碱库存39.39万吨，环比减少7.31万吨，重碱库存48.31万吨，环比减少6.54万吨。社会库库存约为52.5万吨，环比增加2万吨。 

4、核心逻辑 

1、下游对纯碱需求相对稳定，部分终端心态谨慎。光伏对纯碱需求增量保持增加，但在现货价格上涨之后也消化了这部分利好。纯碱基本面要好于玻璃，目前宏观情绪偏弱，浮法企业高库存压力以及深加工新订单问题仍然制约价格的传导，对纯碱价格有牵制作用。相较于上周公布的4月社融数据偏弱，周末央行、银保监会发布通知，调整首套住房商业性个人住房贷款利率下限的消息则对地产端释放了一定利好信号，关注4 月地产数据，以及若政策对地产有拉动则对纯碱或再度起到支撑。

2、当前纯碱部分装置因负荷波动导致产量环比略有下降，部分碱厂6、7月处于检修季，开工又处于高位、增量不足、减量预期仍存。

3、纯碱企业库存连续去库，轻重纯碱同步环比下降。社会库存环比小幅增加，在盘面较前期回落之后部分下游点价采购期现商货源，对碱厂的负反馈仍在。部分碱厂待发订单到月底，暂时现货价格相对坚挺。

策略建议：纯碱基本面仍强于玻璃，关注宏观以及地产政策对玻璃边际需求的影响。市场在新的驱动之前，短期仍以区间整理对待，关注2750- 2650支撑。

风险点：疫情超预期，需求不及预期。 

300期权

标的再度探底回升 

五月合约即将到期

本周A股先抑后扬，上证综指在3000点失而复得，5 月11日两市放量上涨，成交额更是时隔24个交易日后再破万亿。本周北上资金净卖出73.22亿元（其中沪股通净卖出18.75亿元，深股通净卖出54.47亿元）。本周沪深300股指期权期权持仓量PCR先降后升，成交量PCR平稳，加权波动率指数先升后降，多数时间与标的走势负相关，但盘中一度出现与标的正相关。市场仍是筑底过程，在经济受疫情影响下暂时难走出持续反弹行情，等待疫情好转后的趋势性机会。5月20日（周五）是股指期货、期权五月合约到期日，提前做好移仓换月准备。

趋势策略：在标的止跌、波动率企稳时，可以布局卖出虚值认沽，滚动交易。

波动率策略：隐波在30%以上，可以考虑卖出宽跨式做空波动率。 

铁合金

负反馈传导估值回归 合金偏弱再寻支撑

供应：合金上周产量维持高位，但随着现货价格下调，硅铁利润收窄+硅锰亏损扩大，企业生产意愿削弱，叠加协会的减产号召，预计本周开始合金产量将有所回落，供应端对价格或有一定支撑。

消费：钢材旺季落空价格下跌，拖累原料成本松动，5月合金招标量价齐降，市场交投冷清。上周合金周消费环比回升但增幅放缓，同比低于去年10%以上。

库存：双硅厂库继续低位运行，仓单库存止增回落，主要是4月底开始盘面下跌成本优势明显，带动下游点价采购增多。

成本：硅铁成本持稳，硅锰受锰矿和焦炭价格下调成本有所回落。随着合金期现回落，硅锰高成本+低估值支撑下，价格较硅铁更为抗跌。

基差：硅铁盘面贴水扩大，SF09基差500元（环比-60）；锰硅盘面贴水扩大， SM09基差452元（环比+90）。

总结：钢材旺季即将进入尾声，但需求仍处于停滞状态，终端累库钢厂压力增大，预期不敌弱现实，产业链负反馈持续，五一过后焦炭已连续两轮提降共计400元，原料跌幅远超成材，铁合金也难独善其身。不过硅锰减产政策和成本支撑下走势或强于硅铁，二者价差有望进一步收窄。中期来看，铁合金筑底完成需要成材走强配合，而淡季即将来临，如果钢材库存继续高位累积，市场恐慌或将再次对黑色系价格形成踩踏，因此要密切关注终端需求复苏和钢材库存变动。

策略建议：短期双硅将跟随成材震荡运行，但硅锰成本+减产支撑下价格韧性更强，双硅价差波动或强于单边行情，可对双硅价差高抛低吸操作。

风险点：粗钢产量超预期/合金减产力度超预期 

铜

铜价下跌动能衰减，短期震荡整理为主

1、宏观面：美国4月CPI同比上涨8.3%，PPI同比上涨11%，均处于40 年来高位，通胀居高不下，鲍威尔重申未来2次会议上各加息50个基点，美元指数强势运行，令铜价承压。 

2、供需面:原料上，在国内山东地区两家冶炼厂复产预期等因素影响下，TC高位回落。废铜上，疫情抑制废铜上游的回收业务，废铜源头供应收缩，废铜流通紧张，精废价差减少。

供应上，国内冶炼厂在5月检修集中，规模较大，山东两家冶炼厂的复产预计需要等到 6月之后产量才会看见明显回暖，国内电解铜5月产量大概率是年内产量低位。与此同时，受到上海地区疫情影响，整体报关进口量依旧没有完全恢复。

需求上：由于疫情管控缓和及铜价回落，加工企业订单略有好转，但终端消费表现依旧不佳，难回往年同期水平。库存上，国内总体社会库存本周小幅减少0.11万吨至11.89万吨，仍处于历史低位。 

3、整体逻辑：国内现货供需两弱，低库存对铜价有弱支撑，海外供需面转弱，宏观环境整体偏弱给予铜价上方压力，预计铜价短期震荡整理为主。

策略建议：建议投资者以震荡思路对待，关注70000一线支撑。

风险点：1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

甲醇

供需格局转为双增 后市或宽幅震荡

1、供应：内地检修产量下降，但后市重启较多叠加进口预期增加，整体供给充裕； 

2. 需求：传统下游抬升，MTO进一步回落，后期预计进一步提高； 

3. 库存：港口及内地止增转降，下周或重回累库通道； 

4. 成本：煤价及运费回归合理区间，成本支撑力度不强； 

5. 利润：产业链利润涨跌互现，矛盾不显； 

6. 整体逻辑：产业方面，国内产量相对稳定叠加进口预期增加，引致总供应充裕、传统需求随疫情趋缓而恢复明显，但烯烃仍有回落，后市需求整体有企稳复苏预期，从而，供需双增的局面或为后市短期表现。而估值方面的矛盾亦不显著。

宏观方面，“稳增长”的基调或为商品划定了安全下边际，近日经济刺激政策频发，短期支撑市场信心。另外，疫情明显好转，产业复苏成为主线。

关注阶段性的供需错配。事实上，从季节性来看，传统需求淡季即将到来，值得警惕，做多需谨慎。 

策略建议：1. 单边：短期后市操作上建议高抛低吸，波动操作为主，建议区间【2600-2850】，长期略偏空。2. 跨期：不建议操作。

风险点：地缘变化引起原油再次高涨。 

镍

疫情演绎+俄乌危机 沪镍维持宽幅震荡

1、基本逻辑：新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。 

2、加快建立全国统一的大市场制度规则，中央层面接连部署，打出了新一轮促消费政策“组合拳”。全力扩大国内需求，全面加强基础设施建设。

 3、在4月疫情多地散发的扰动下，4月新增信贷社融数据短期遇冷，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，地产复苏带动产业链发展在路上! 

4、消费方面，继续支持新能源汽车消费! 特斯拉发布2021年影响力报告称，特斯拉的目标是加快推动世界向可持续能源的过渡。到 2030年，特斯拉的目标是每年销售2000万辆电动汽车（2021年为94 万辆），并部署1500GWh的储能（2021年为4GWh）。新能源汽车时代不可阻挡的走上历史舞台,镍价,库存内外双低下支撑强健有力, 维持宽幅震荡!

策略建议：“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，投资者把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点：1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、疫情演绎；3、菲律宾及印尼政策变化。 

铝

需求预期复苏，铝价止跌回稳

1、宏观：受疫情等因素影响，国内4月金融数据不及预期，但随着上海等地的复工复产，市场存在较强需求预期。美国4月CPI数据较前值有所下降，关注美国通胀数据拐点。 

2、上游：氧化铝市场短期运行整体平稳，但中期来看较为悲观。 

3、中游：国内电解铝运行产能有望在5月份创出新高，供给端压力逐步增大，由于疫情对运输和需求影响，电解铝去库进程不及往年。 

4、下游：疫情仍是影响铝加工龙头企业开工率的最大因素，随着防控形势好转，消费复苏预期渐强，预计开工率将逐步回升。 

5、整体逻辑：美元走强和疫情带来的担忧情绪逐步被市场消化，后市对复苏预期较强。基本面看，国内电解铝供应持续增加，需求端有望逐步复苏，但能否超过本轮疫情前的需求水平，还有待于观察，预计沪铝将进入反弹行情。

策略建议：预计本周沪铝将反弹，建议偏多思路对待，下方支撑 19500点一线，上方压力 22000点一线。 

风险点：1、国内疫情影；2、国内政策面变化；3、俄乌局势变化。 

鸡蛋

现货继续坚挺，期货相对偏弱

1、供应：鸡苗价格继续走弱，补栏进入淡季，在产蛋鸡存栏低位运行，天气炎热，淘汰鸡开始增加，但是随着南方天气多雨，储藏能力变弱，市场蓄水池作用减弱，变相增加供应。 

2、需求：疫情脉冲式的需求拉动成为现货上涨的主要动力，家庭消费支撑犹在，户外消费和旅游消费缩减明显，但是价格高处不胜寒。 

3、成本利润：成本高位运行，利润继续小幅回落。 

4、逻辑：供应逐渐增加，但仍旧低位徘徊，与目前疫情带来的消费强需求形成共振，随着高价抑制，积极性的回调容易出现，但是整体回调幅度有限，大幅回调仍旧是买入好机会。 

策略建议：1、单边：日内短空，回调仍旧以买入为主。2、套利：短期介入 JD91反套。 

风险点：1、疫情引发的阶段性采购热潮和供应断档。2、淘汰鸡淘汰情况。 

生猪饲料

猪价低位区间显现，压栏与需求较差形成博弈

（1）回顾：生猪全国出栏均价 14.89 元/公斤，较上周上涨 0.03 元/公斤。周内猪价先涨后跌。前期广东禁调政策趋严，外省猪源调入困难，广东猪价率先上涨。之后周边猪价跟涨，叠加北方部分区域散户抗价惜售，全国猪价上涨。连续涨价之后，需求跟进受限，屠企压价收猪，猪价涨后回落。

（2）供给：5月各规模场出栏计划下滑，供给端主要以减量挺价为主。短期养殖端挺价看涨情绪仍在，市场观望圧栏现象或持续，本周猪价调整后仍有再涨可能。需求或持续疲态，前期疫情态势下，家庭囤货增加，近期鲜销需求减弱；白条猪肉涨价后贸易商接货情绪下降，多地区批发市场或出现剩货现象，白条猪肉走货受限，将进一步牵制猪价。

（3）需求：五一后终端需求弱势运行，偶有备货但整体提升力度有限，加之猪价阶段性高点，屠企暂停主动入库，多以鲜销为主，难以支撑屠企开工明显上涨。样本企业屠宰量较上周继续增长，日均屠宰量环比上周涨幅1.41%，近期价格上涨刺激下游备货商拿货积极性，导致山东屠企宰量增幅可观，但华南部分省内受政策影响导致猪源紧俏，屠宰量下滑，因此整体增加宰量幅度有限，但华南宰量陆续恢复。

（4）养殖利润：自繁自养周均亏损 172.99 元/头，较上周上涨 3.72 元/头。外购仔猪在当前猪价下亏损 48.94 元/头，较上周下跌 25.80 元/头。周内饲料原料玉米稳中偏强，豆粕价格小幅走低，猪价震荡调整，自繁自养周均亏损变化不大；而外购仔猪受仔猪价格上涨影响，亏损小幅增加。

（5）驱动分析：供应端来看，规模场 5 月出栏计划量普遍缩减，近期出栏节奏预期不会很快。养殖端散户出栏压力不大，目前在成本线附近抗价意向较强。需求端来看，五一节结束后，猪肉走货再次转淡，猪肉价格也出现下跌，屠宰场暂停主动入库，目前减产压价收猪强烈。现在已经立夏，气温升高加快，需求处于淡季，尤其肥猪需求低迷，北方部分地区标肥价格倒挂。当前部分新冠疫情防控仍然严峻，餐饮堂食消费受限。受近期生猪价格大幅拉升影响，养殖户仔猪补栏积极性偏高，仔猪价格上涨至30.8元/公斤，随近期生猪价格调整，仔猪价格涨幅收窄。底部基本形成，5-9月出栏受限以及市场乐观情绪支撑较强，但需求不流畅也压制猪价涨幅。

 策略建议：09单边到 2 万 止 盈 ，根据风险边际看套利多01空 07合约较为稳健。

 风险点：1、新冠疫情复发；2、天气、物流影响；3、饲料成本抬高；